來源| 財經(jīng)九號&九號觀察
作者|胖虎

作為A股市場養(yǎng)殖和飼料業(yè)的龍頭企業(yè)新希望六和股份有限公司（以下簡稱“新希望”，同上市公司證券簡稱一致），旗下子公司頻繁發(fā)生因環(huán)保違規(guī)或污染環(huán)境事件，被多地環(huán)保部門處以重罰，且作者發(fā)現(xiàn)今年半年報中子公司因環(huán)保被處罰的數(shù)量和事件披露的不完整，或涉及信披違規(guī)；

而從新希望披露的三季報等財務信息來看，雖然利潤同比有了大幅增長且已扭虧為盈，但債務狀況仍然很不樂觀，近288億元的短期債務將于一年內到期，而同期新希望在手現(xiàn)金僅有94.8億元，現(xiàn)金短債比僅有0.34。

此外，作者還發(fā)現(xiàn)，新希望自2020年以來已經(jīng)連續(xù)4年多沒有現(xiàn)金分紅了，截至到今年9月底新希望賬上未分配的利潤仍然高達98億多元。如果從分紅融資比來看，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，新希望自上市以來累計在A股市場融資超過272億元，而累計分紅僅有63億元，分紅融資比只有23.1%.

反倒是同行業(yè)后上市的牧原股份、溫氏股份反倒有66.46%、248.75%這樣高的分紅融資比，對于投資者來說，新希望這樣低的回報率，顯然不是好標的。

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多家子公司頻繁因污染問題被罰

半年報披露數(shù)據(jù)不完整或涉違規(guī)

今年以來，新希望多家控股子公司因為環(huán)保違規(guī)或者污染問題被各地環(huán)保部門處罰。

11月18日，廣西來賓市生態(tài)環(huán)境局對新希望全資子公司來賓新好農牧有限公司下達了處罰決定書。決定書顯示，在來賓市環(huán)保部門今年7月31日、8月23日的兩次現(xiàn)場執(zhí)法中，發(fā)現(xiàn)該公司旗下的廖平種豬場南區(qū)兩次出現(xiàn)雨水收集池內未經(jīng)處理的雨污混合水抽出外排，經(jīng)檢測該未經(jīng)處理污水的總磷、總氮、氨氮等相關指標均超出國家規(guī)定標準，屬于違法排污行為，對此環(huán)保部門對來賓好農牧處以19萬元的重罰。值得注意的是，該公司剛在去年12月底因為環(huán)保違規(guī)被處罰過一次，時隔半年多又觸及環(huán)保紅線了。

10月份，另一家全資子公司龍海新希望六和農牧有限公司也因為環(huán)保違規(guī)被處罰。該公司存在“不正常運行水污染防治設施等逃避監(jiān)管的方式排放水污染物的環(huán)境違法行為”，被處以13.67萬元的重罰，而該公司在去年11月份曾因“私設暗管等逃避監(jiān)管的方式排放水污染物”的違法行為被處罰過一次。從該公司違法行為的主觀故意性和惡意程度來看，可以說新希望六和該子公司的環(huán)保違法影響是很壞的，這種主觀惡意、屢罰不改的公司的處理應該要更有威懾性才行。

今年8月份，子公司天津新六農牧科技有限公司因在環(huán)境保護設施驗收過程中弄虛作假即提供虛假工況證明，并在環(huán)境保護設施驗收過程中未如實記載建設項目環(huán)境保護設施的調試情況，也未如實向第三方驗收單位提供《工況運行證明》，上述行為違反了《建設項目環(huán)境保護管理條例》第十七條第二款，被處以55萬元的重罰。

8月份，還因環(huán)保違規(guī)被處罰的子公司，還有鷹潭新六科技有限公司（馬荃豬場）因涉嫌雨水超標排放被罰25萬元；衡陽新好農牧有限公司的惡臭污染物氨的排放超標被處罰等等。

從上述多家新希望子公司的環(huán)保違法故意性上來看，性質還是很嚴重的，說實話作者也很震驚，新希望旗下子公司為何敢于頻繁挑戰(zhàn)環(huán)保監(jiān)管紅線，究竟是上市公司管控上的缺位，還是本身就缺乏對環(huán)保法律法規(guī)的起碼敬畏呢？

此外，在新希望2024年半年報中披露，今年1-6月份各子公司因環(huán)保問題受到行政處罰的情況一共有7起，分別涉及桐城市新六農牧科技有限公司、沂水六和飼料有限公司、鷹潭新六科技有限公司、煙臺新好農牧有限公司（2次）、鎮(zhèn)江新希望六和農牧有限公司、招遠市新牧養(yǎng)殖有限公司等6家公司。

不過作者通過企業(yè)預警通披露的信息并進行核實后發(fā)現(xiàn)，上半年新希望六和因環(huán)保問題受到行政處罰的子公司不止上述6家，且違規(guī)被處罰事件也不止7次，新希望六和的半年報存在不完整的敘述，或觸及信披違規(guī)。

僅舉以下幾例。新希望六和持股51%的延安新永香科技有限公司（財報將該公司劃為聯(lián)營企業(yè)）的環(huán)評手續(xù)未經(jīng)批準在今年2月份被處罰（處罰文書號：陜J志丹環(huán)罰﹝2024﹞3號）；

新希望持股58%的延安本源農業(yè)科技發(fā)展有限公司（財報將其歸為子公司）因環(huán)保違法被處以60萬元的重罰。

處罰決定書顯示，延安市環(huán)保部門在今年年1月9日和1月10日對延安本源農業(yè)科技發(fā)展有限公司進行了現(xiàn)場調查，發(fā)現(xiàn)該公司實施了以下環(huán)境違法行為：黃章養(yǎng)殖基地的豬糞污水溢流至仙姑河玉米地，溢流量約90噸，部分豬糞污水流入仙姑河。1月9日仙姑河斷面水樣數(shù)據(jù)顯示：COD濃度為462mg/L，氨氮濃度為56.6mg/L，總磷濃度為26.5mg/L，分別超出《地表水環(huán)境質量標準》（GB 3838-2002）Ⅲ類標準22.1倍、55.6倍和131.5倍。

另外一家新希望六合持股75%的子公司平度市和橙畜禽養(yǎng)殖有限公司因為環(huán)保設備未經(jīng)驗收就投入使用的違法行為在今年1月份被處以23萬元的罰款。

僅上述3家股權層面上控股的子公司就因環(huán)保違規(guī)未納入半年報的信息披露，這些無關財務信息的披露都能漏掉，而且漏掉的其中一家恰恰是今年上半年環(huán)保違規(guī)情形最嚴重、處罰金額最高的子公司，那么如何保證新希望半年報信息的完整性、真實性呢？

2

278億短債壓頂現(xiàn)金難以覆蓋

未分配利潤近百億連續(xù)4年不分紅

除了子公司污染問題嚴重、半年報信息披露不完整之外，新希望六和三季報披露的財務狀況也非常不樂觀。

業(yè)績層面，今年1-9月份營業(yè)收入772.1億元，同比大幅下滑了27.67%，數(shù)據(jù)顯示新希望的營收已經(jīng)連續(xù)下滑三個財報季了；歸母凈利潤方面，今年在連續(xù)虧損了一季度和半年報后，終于在今年三季度迎來了扭虧為盈，目前看復蘇態(tài)勢還有待觀察。

最讓市場擔心的，則是新希望的債務問題。三季報顯示，截至9月底新希望一年內到期的短期債務高達278億元，其中短期借款191.6億，一年內到期非流動負債86.4億元，而同期的在手現(xiàn)金僅有94.8億元，現(xiàn)金短債比僅有0.34。

未來如何償還到期的債務，成了市場最關心的事情，從現(xiàn)金流數(shù)據(jù)來看，今年前三季度的在手現(xiàn)金同比下滑了18.21%，較上年底的108.5億減少了約14億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額雖然同比增長了24%，但融資性現(xiàn)金流仍然是凈流出狀態(tài)，特別是取得借款現(xiàn)金只有311.2億元，與償還債務支付現(xiàn)金的355億元有較大差距，借新還舊不足以覆蓋債務窟窿，仍然需要消耗自身現(xiàn)金流。

更何況新希望還有130億元的應付賬款和應付債券呢，其中77.6億的應付賬款的賬期絕大多數(shù)都是一年。

此外，作為A股上市公司的新希望自2020年以來已經(jīng)連續(xù)4年多沒有現(xiàn)金分紅了。雖然2021年、2022年出現(xiàn)了歸母凈利潤的虧損，但從新希望的賬上來看，近幾年未分配利潤一直維持在百億規(guī)模左右，2020年至2023年新希望未分配利潤分別為212.2億元、111.8億元、94.7億元、96.95億元。

截至到今年9月底新希望賬上未分配的利潤仍然高達98億多元。即便在賺錢的2018年、2019年，新希望的現(xiàn)金分紅比例也僅為7.29%、12.33%，可以說是很低了。

當然，如果從分紅融資比來看就更低了，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，新希望自上市以來累計在A股市場融資超過272億元，而累計分紅僅有63億元，分紅融資比只有23.1%。

相比于后上市的牧原股份66.46%、溫氏股份248.75%等公司的分紅融資比，新希望這樣的投資回報是不是太低，對投資者太不友好了呢？

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