《港灣商業觀察》施子夫

11月27日，深交所網站顯示，中國證監會批復同意富嶺科技股份有限公司（以下簡稱，富嶺股份）的首次公開發行股票注冊。

公開信息顯示，2022年7月富嶺股份遞表深市主板獲受理，保薦機構為東興證券。從富嶺股份遞表至注冊環節，公司共收到監管層下發的兩輪審核問詢函及審核中心意見落實函，監管層關注的重點包括業績穩定性、毛利率、歷史沿革、財務內控等方面。

外界還注意到，在遞表A股前，2015年11月，富嶺股份還曾嘗試在納斯達克上市，股票代碼：FORK，后由于股價持續低迷而私有化退市。

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業績有所波動，毛利率上半年下滑不小

富嶺股份是一家主要從事塑料餐飲具及生物降解材料餐飲具研發、生產和銷售的高新技術企業。公司主要產品為塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗等。主要的直接或終端客戶包括McDonald's（麥當勞）、Wendy's（溫迪）、KFC（肯德基）、Burger King（漢堡王）、茶百道和霸王茶姬等眾多國內外知名企業。

按照主營產品分類，富嶺股份的產品主要為塑料和生物降解材料餐飲具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盤、杯蓋、打包盒、打包碗、紙制品（紙杯和紙吸管）等。

從2021-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），富嶺股份來自塑料餐飲具的收入金額分別為11.71億元、18.18億元、14.36億元和7.69億元，貢獻當期總收入比重的80.57%、84.58%、76.35%和70.36%，為公司最高的收入來源。

同一時期，紙制品及其他的收入金額及占比出現明顯走高，各期實現收入金額分別為1.14億元、1.81億元、3.2億元和2.59億元，占比分別為7.86%、8.44%、17.02%和23.75%。

2023年，富嶺股份來自塑料餐飲具的收入金額出現了明顯的下滑，公司方面歸因于該年度主要境外客戶訂單下降，塑料餐飲具銷量出現小幅下降；隨著國際海運指數的下降，公司的海運費價格大幅下降。

2023年，富嶺股份的塑料餐飲具單價為1.89萬元/噸，較2022年度下降0.37萬元/噸，主要系海運費下降影響所致，海運費影響金額為-0.29萬元/噸。

主營業務收入變動也間接影響富嶺股份整體的業績表現。報告期內，公司實現營收分別為14.58億元、21.54億元、18.89億元和10.99億元，凈利潤分別為1.16億元、2.53億元、2.15億元和1.09億元，扣非后歸母凈利潤分別為8865.16萬元、2.43億元、2.2億元和1.09億元。

按照收入地區構成上來看，報告期內，富嶺股份七成以上收入都來自海外銷售，各期來自海外銷售的金額分別為11.85億元、18.38億元、13.87億元和7.79億元，占當期主營業務的81.57%、85.5%、73.76%和71.33%。

公司預計，2024年度營業收入為21.8億元至22.8億元，同比變動15.41%至20.71%，主要系：境內茶飲企業的餐飲具需求繼續增長，境外客戶的塑料餐飲具需求恢復增長。

此外，預計實現歸母凈利潤2.2億元至2.35億元，同比變動2.01%至8.96%；預計實現扣非后歸母凈利潤2.18億元至2.33億元，同比變動-1.11%至5.70%。

毛利率方面，報告期內，富嶺股份綜合毛利率分別為18.07%、22.30%、24.92%和21.42%，主營業務毛利率分別為18.03%、22.31%、24.89%和 21.28%，2024年上半年公司毛利率較2023年度下降3.61個百分點，主要系部分客戶的產品銷售價格出現下降以及2024年1-6月海運費價格增長所致。

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募資補流先調高后降，產能利用率未飽和

報告期各期末，富嶺股份的應收賬款賬面余額分別為1.72億元、2.37億元、2.45億元和3.02億元，占當期營業收入的比例分別為11.80%、11.02%、12.99%和13.73%（已年化）；同一時間，公司的存貨賬面價值分別為3.02億元、3.26億元、4.03億元和4.53億元，占流動資產的比例分別為49.41%、46.56%、47.27%和49.87%。

存貨及應收款雙雙走高下，公司的償債能力也要明顯弱于同行可比公司的均值水平。

報告期各期末，公司負債總額分別為7.2億元、6.66億元、6.61億元和6.36億元，資產負債率（合并）分別為53.62%、42.99%、37.53%和34.44%，流動比率分別為1.25、1.65、1.55和1.83，速動比率分別為0.63、0.88、0.82和0.92。

同一時期，同行業可比公司資產負債率均值分別為27.03%、33.93%、36.73%和36.84%，速動比率均值分別為2.01、2.01、1.71和1.88，流動比率均值分別為2.89、2.6、2.11和2.29。

內控方面，2020年，董事朱素娟曾向公司臨時借款85萬元；同年，公司向臺州乾興智能拆出資金50萬元。

2021年度，因賓州富嶺經營發展初期存在資金需求，富嶺環球在納斯達克交易所上市后將部分募集資金匯入賓州富嶺，于報告期期初形成較大資金往來余額，期初往來資金余額為409.29萬元。富嶺股份表示，報告期內，賓州富嶺已陸續清償完畢，截至 2021 年末，應付富嶺環球余額為零。

報告期內，富嶺股份向關鍵管理人員支付薪酬（包括股份支付）分別為563.09萬元、428.78萬元、602.24萬元和273.04萬元，其中2021年度、2022年度、2023年度及2024年1-6月股份支付金額分別為188.40萬元、61.萬元、114.05萬元和61.10萬元。

根據此次注冊稿的招股書顯示，此次IPO，富嶺股份計劃運營募集資金金額6.61億元，其中4.21億元用于年產2萬噸可循環塑料制品、2萬噸生物降解塑料制品技改項目，4000萬元用于研發中心升級項目，2億元用于補充流動資金。

圍繞富嶺股份的募資，外界的焦點主要聚焦在公司募資額出現頻繁變動以及公司募投擴產產能能否消化的問題上。

在2023年5月，富嶺股份在更新數據的招股書中顯示，計劃運營的募資金額為10.61億元，其中前兩項募資額不變，計劃募資6億元用于補充流動資金項目。

在2023年12月的上會稿中，富嶺股份將募資額又修改為6.61億元，不難看出，補充流動資金整整砍掉了4億。

而值得關注的是，在2022年7月初首次遞表時，富嶺股份則為6.61億元，當時補充流動資金2億元。

也就是說，遞表至今，富嶺股份把補充流動資金先后改了2次，先是增加了4億，其后又砍掉了4億，目前恢復如初。

財經評論員張雪峰表示，IPO公司募資額變動通常是多種因素綜合作用的結果，包括市場環境變化、定價策略調整、發行結構調整、監管或政策影響、發行成本考慮等方面，公司會綜合考慮投資者接受度、實際資金需求及市場環境來優化最終方案。

報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為1.01億元、1億元、1.55億元和8700.60萬元，占流動資產比例分別為16.49%、14.34%、18.15%和9.59%，同時，根據先前披露的招股書中顯示，2020年、2021年，富嶺股份分別完成現金分紅1499.83萬元、6538.46萬元，合計現金分紅8038.29萬元。

截至招股說明書簽署日，臻隆智能直接持有公司82.52%的股份，系公司的控股股東。江桂蘭女士直接持有臻隆智能50.00%的股份；胡乾先生直接持有臻隆智能10.00%的股份，胡乾與江桂蘭系母子，二人合計持有臻隆智能60.00%的股份，實際控制臻隆智能，從而間接控制公司82.52%的股份；江桂蘭持有益升咨詢18.00%的出資份額，作為益升咨詢的執行事務合伙人，通過益升咨詢控制公司2.91%的股份。江桂蘭及胡乾合計控制公司85.44%的股份，系公司的實際控制人。

不難看出，在8000多萬分紅中，超過八成流向江桂蘭及胡乾母子。

截至2024年6月末，富嶺股份的刀叉勺、杯盤碗、吸管和紙制品（紙杯和紙吸管等）的產能利用率分別為69.78%、85.58%、68.38%和81.73%，均未出現飽和。大手筆分紅又募投補流，富嶺股份募投的必要性受到外界不少質疑。（港灣財經出品）