美國最大銀行摩根大通（JPMorgan Chase）的負責人杰米·戴蒙（Jamie Dimon）——通常被稱為“華爾街總裁”——在過去一年的大部分時間里都在警告說，美國經歷1970年代式滯脹的風險很高，即經濟增長停滯，而通貨膨脹升溫。

“我查看了過去五年中發生的財政和貨幣刺激措施的數量——這太不尋常了;你怎么告訴我它不會導致滯脹呢？”戴蒙在5月的一次會議上說。

然而，他的預測遭到了許多主要經濟聲音的嘲諷;其中最主要的是美聯儲主席杰羅姆鮑威爾，他在5月份的新聞發布會上表示看不到通貨膨脹。

當然，那是在當選總統唐納德·特朗普贏得選舉之前。現在，美國人可能實際上不得不為滯脹做好準備——這是美國經濟半個多世紀以來從未經歷過的。不過，這一次，關稅推動了這一目標。

特朗普的關稅可能會帶來自1970年代以來最壞的經濟

僅僅一個多月后，特朗普將有權大筆一揮就對其他國家征收關稅。1月20日就職后，他承諾立即對墨西哥和加拿大進口商品征收 25%的關稅，并將對中國商品的關稅再提高10%。在競選過程中，他還承諾對所有進口商品征收10%至20%的稅，并將中國商品的關稅提高至少60%。

對于特朗普是否會貫徹這些計劃，而是將它們作為與其他國家談判的手段，存在一些疑問。然而，如果這些重大的、基礎廣泛的關稅生效，它可能會使美國經濟回到花了十多年才解決的最痛苦時期之一。

“我當時就是為了滯脹而存在的。失業率是10%。這是高個位數的通貨膨脹和非常緩慢的增長，“鮑威爾在5月份說，他指的是1970年代阿拉伯石油禁運期間油價飆升的時候。

當美聯儲在1970年代通過降息來緩解企業面臨的壓力來應對高失業率時，它后來不得不與更高的通脹作斗爭。為了應對更高的通脹，央行行長們提高了利率。但這導致了更多的失業。

為了打破這種惡性循環，美聯儲選擇通過激進加息來優先降低通脹，即使這意味著經濟將進入衰退，它確實做到了。

美國經濟目前遠不及美聯儲在1970年代和1980年代大部分時間面臨的狀況。盡管今年失業率上升 4.2%，但該國的失業率比過去50年的平均水平低了兩個百分點。

與此同時，通貨膨脹在過去兩年中已顯著降溫。現在，它僅略高于美聯儲2%的目標。事實證明，將其降低到那個確切的水平是具有挑戰性的。

總體而言，上季度經濟年化增長率為2.8%，略低于上一季度，但考慮到美聯儲將利率提高到二十多年來的最高水平以對抗通脹，通脹在兩年前達到40年高位，這仍然令人印象深刻。（美聯儲今年早些時候開始降息，預計將在本周的會議上繼續降息。然而，整個經濟可能需要數年時間才能感受到這種影響。

摩根大通（JPMorgan）首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示，特朗普提出的關稅本質上并不是通貨膨脹。

他說，雖然他們肯定有能力使美國人購買的許多商品（如果不是大多數的話）變得更貴，但這本質上可能只是商品價格的一次性上漲，類似于銷售稅的增加。但是，如果美國人預計更高的通貨膨脹率會因此而更高，并要求更高的工資，那么更高的關稅會迅速助長一連串的價格上漲，這反過來又可能導致企業繼續提高價格。

費羅利表示，如果以“隨意”和“倉促”的方式征收新關稅，以至于企業沒有充足的時間重新配置其供應鏈，那么由于不確定性增加，它還可能迫使企業撤回任何新投資，從而嚴重阻礙經濟增長。

他說，如果其他國家對美國生產的商品征收報復性關稅作為回應，滯脹也可能成為現實，這可能導致雇主因此裁員。

盡管費羅利認為，與今年早些時候相比，美國經濟現在出現滯脹的風險更高，但這并不是他和他合作的經濟學家團隊目前預測的基本情況。這是因為他們沒有預測通脹率會從當前水平躍升超過十分之幾個百分點，部分原因是他認為，如果啟動更高的關稅，特朗普政府將給美國企業足夠的時間來應對更高的關稅。

富國銀行（Wells Fargo）的經濟學家與費羅利的觀點相似。他們在上個月選舉日后不久發布的一份報告中表示：如果在就職典禮后不久實施這些關稅上調，將對美國經濟造成適度的滯脹沖擊，提高我們在短期內的通脹預測，但也會削弱我們的經濟增長前景。如果發生這種情況，我們的增長模型中出現滯脹的可能性可能會增加。

“也就是說，未來的潛在政策存在巨大的不確定性，”他們警告說。

道瓊斯指數正面臨自1978年以來從未遇到過的危險

全球最著名的市場指標有可能遭遇自吉米·卡特入主白宮以來最長的連跌。

道瓊斯工業平均指數在周二之前已經連續八天下跌。股票期貨顯示，周二開盤時30只股票指數將進一步下跌。根據FactSet的數據，自1978年2月以來，藍籌股已連續9天收盤下跌。

但最近的市場暴跌是溫和的，道瓊斯指數在之前的八個交易日中僅下跌了3%。這在大局中只是一個小插曲。不僅如此，道瓊斯指數的損失也基本得到控制。

由大型科技公司和人工智能熱潮推動的納斯達克指數仍在火熱中。周一又飆升1.2%至歷史新高。標準普爾500指數周一也上漲。

“這有點古怪，”Truist Advisory Services的聯合首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner說，資金繼續輪換到科技股。這就是這個市場的主導主題：人工智能和技術。

道瓊斯指數目前的八天連跌是自2018年以來最長的連跌，而且是在美聯儲周三的利率決定之前。投資者普遍預計美聯儲將降息25個百分點，盡管官員們可能會暗示計劃在2025年放慢降息步伐。

盡管最近出現了虧損，但藍籌股今年迄今上漲了16%。不僅如此，道瓊斯指數仍比選舉日高出約1500點（3.5%）。

選舉結果公布后，市場最初飆升，投資者為避免了重新計票和法庭斗爭而松了一口氣。人們對特朗普削減繁文縟節和稅收的承諾也充滿熱情。

“大選后，投資者只關注特朗普政策的優點。明年，他們將不得不同時關注好的和壞的，“勒納說，他指的是對特朗普威脅要提高關稅率和發起大規模驅逐出境的擔憂。

根據FactSet的數據，自1974年的11天暴跌以來，還沒有出現過10天或更長時間的連跌。