文章開頭先報告下，

一些文章中不太方便講，或展開講的，會在群里講；一些關于基金的疑難雜問可以在群里提；還有一些有用資料也會放到群里，感興趣的小伙伴加下~

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富國中證紅利指數增強，成立以來漲了376.03%，年化10.18%。

同期，中證紅利全收益漲了431.1%，年化10.93%，“富國中證紅利指數增強”平均每年跑輸指數0.8個百分點。

背后的原因，

一是因為基金經理沒有跑出明顯的超額收益。看歷史走勢，指數增強基金和全收益指數比較接近。

二是因為高收費，基金管理費收1.2%/年，托管費收0.2%/年，合計1.4%/年。不算管理費、托管費，指數增強基金平均每年跑贏指數0.6個百分點，算了收費后，就變成了每年跑輸0.8個百分點。

西部利得國企紅利指數增強，

2022年9月之前，相對全收益指數取得了明顯的超額收益。

但2022年10月到2023年9月持續跑輸。期間，“中證國企紅利全收益”漲了13.93%，“西部利得國企紅利指數增強”卻跌了0.9%，跑輸將近15個百分點。

背后的原因，是基金經理持倉和指數做了較大幅度偏離。

以銀行為例，

這是指數對銀行的持倉，有不少是國有大行，在2023年上半年表現優異，帶動指數持有的銀行股平均漲了6.21%。

這是指數增強基金當時持有的銀行股，以城商行、股份行為主。

在國有大行表現不好的時候，城商行、股份行表現不錯，“西部利得國企紅利指數增強”也因此相對指數取得了明顯的超額收益。

但2022年10月后，市場風格逆轉了，追逐高股息，變成了國有大行表現好，城商行、股份行吃癟，“西部利得國企紅利指數增強”也因此持續跑輸。

2024年后，盛豐衍開始重倉高股息的國有大行，基金就又跟上了。

浙商港股通中華預期高股息指數增強，

這只基金偏的更遠，指數的第一大權重行業是銀行，占比19.5%。但基金嚴重低配，甚至沒有配銀行，也因此在今年6-9月銀行大漲時嚴重跑輸指數。

02

總結這3個案例，特別是最后2個案例，會發現一件特別有意思的事：

雖然背景豪華，也被認為是專業人士，但基金經理對行情的判斷并不一定準，有時還會錯的離譜。

這樣的例子在投資中并不少見，

也經常在網上發言，金句不斷，但沒想到2023年上半年吃到一波AI行情后信心爆棚，竟然去做空了英偉達，之后又相繼在港股醫藥、A股、XBI、數字貨幣上爆虧，基金凈值一路從“1.5”干到止損線附近...

03

抱歉，鋪墊了這么多才開始今天的正文，主要是有點感觸。

昨天，行情劇烈切換，大盤股、紅利股表現較好，微盤股、小盤股大跌。

今天，紅利繼續強勢，又漲了1%左右。

關于紅利的討論也熱鬧了起來，有人認為紅利會長牛下去，但也有人質疑：漲了這么久后，紅利的投資價值還有多高？

紅利為什么突然漲呢？

消息上，昨天收盤后，國資委對破凈央企股提出了市值管理的要求，利好紅利股。

資金上，10月中旬后一直是“小盤、微盤占優”行情，背后的原因是市場流動性旺盛，杠桿資金入場。但資金總有枯竭的時候，11月中旬后兩融資金就停滯了，昨天微盤股、小盤股指數還被一根大陰線砸了下來，不少人認為市場風格可能會重回“紅利占優”上。

這些都能解釋行情的變化，也是討論的主要內容。

但你說，它能回答剛才的兩個問題嗎？

恐怕不能，邏輯都太短期了。

參照前面舉的幾位基金經理的例子，太專注短期邏輯，可能現在賺了錢，但當市場環境不同后又可能錯的離譜，最后算總賬還真不一定就更好。

《三體》中有這么一句話：弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是。可能這么說不合適，但卻是這么個意思，太相信一個投資邏輯或投資品種，又在上面押了太重倉位，何嘗不是一種傲慢呢。

回答剛才的兩個問題：

2）漲了這么久后，紅利的投資價值還有多高？

其實可以從投資的底層邏輯上找到答案。

其實不是還能不能漲，而是“股息率”高低。

看行情，

白線是“中證紅利”的走勢，可能顛覆很多人的認知，雖然都在說“紅利走出了長牛行情”，但紅利指數從來就沒有真正漲過，一直是震蕩行情，從2018年2月開始算，僅僅漲了9.86%，年化1.42%。

是誰在長牛呢？

是包含分紅的“中證紅利全收益”，2018年2月以來漲了51.54%，年化6.43%，平均每年多漲5%。

這多出來的5%，恰是成分股每年的分紅。也就是說，過去幾年買紅利，其實并沒有從股價上賺到多少錢，主要是賺了股息的錢。

順著這條線往下挖，剛才的2個問題也就有了答案：

紅利能長牛嗎？

過去5年，中證紅利的平均股息率都有5%。如果你對紅利長牛的定義是“像過去那樣，平均每年漲5%左右”，是可以做到的。

要求再高一點，5%的股息再加幾個點的股價漲幅。

股價 = 凈利潤 * PE

在盈利基本沒啥增長的前提下，股價上漲就只能靠拔估值了，如果“中特估”的宏大敘事被市場廣泛接受，也不是不可能，但難度...

然后另一個問題“漲了這么久后，紅利還有沒有投資價值？”的答案也就出來了。

紅利哪有漲過，不過是股息的累加罷了，但幾年下來也有40%+的回報。如果你對這個股息率滿意，那紅利依然有投資價值~