不知不覺中，已經是24年倒數第二個交易日了，今天市場走得很典型，又是紅利板塊和小微盤的蹺蹺板行情，小微盤那邊中證2000、微盤指數、北證50領跌，其中北證50大跌超過4%，三個指數從近期的高點分別回落了8%、14%、25%以上了。

而紅利相關的指數，則紛紛創10月8日以來的新高了。

還有一個事實是，港股紅利相關的指數，比如港股通高股息，12月單月，已經漲了快8.5%了。????

給大家分享個新聞，中國平安，這個月狂買四大行的H股，其中對外披露的是建行的H股，和工行的H股。??????????

買建行，是因為12月18日的時候，增持了4.27億，從而持股比例從4.97%，躍升到了5%以上，所以需要舉牌公告；???????

買工行，是上周五收盤后公告的，增持了5.22億，之前平安已經持有工行的H股14.99%了，所以這回買完之后，突破了15%，而港交所規定，舉牌后，每增持1個點，都需要公告。???????

所以，光是公告能看到的，平安12月單月，就增持了9.5億港幣（約合9億人民幣）的四大行H股，而冰山底下，不需要公告的到底買了多少，那就暫時不得而知了，但是按照機構“悶聲發大財”和“盡量不暴露持倉”的習慣，增持到需要公告，往往是不得已而為之，所以不能排除平安同時增持和其他類似的票。???

而11月，平安的單月保費收入合計是240多億，也就是差不多，把單月收上來的錢的4%左右，拿去買工行和建行的H股了，這絕對不能說是一個小數目。????????

保險公司增持四大行H股的邏輯也很簡單且清晰，我們都解釋過了：???

第一，因為股息率高，截至目前，四大行H股的股息率最低的農行都有5.7%以上，最高的建行在6.8%左右，比四大行的A股高一個level，和10年國債收益率的點差更是在400bps以上；?????

第二，是因為四大行都開始搞中期分紅了，相當于提高了分紅頻次，對險資而言，可以改善逐季的凈現金流入；???????????????

第三，因為四大行的背后是財政資金，四大行的分紅可以反哺財政收入，所以四大行未來分紅的確定性，是最好的，這一點，也非常重要，且常常被忽視，相當于控股股東帶頭要求分紅。????

我們在《 》里寫過，2025年，紅利投資的時代還將繼續：

“以保險資金為首，南向資金，掃貨港股高股息的趨勢不變，南向資金預計持續凈流入，保險舉牌上市公司的公告將階段性涌現，AH溢價中長期來看收斂，港股的紅利稅改革有望取得突破； 倘若ETF能夠計入保險的OCI賬戶，則紅利相關的ETF，規模有望上一個臺階，而非現在這樣，在2年的紅利牛市下，“僅僅”剛剛突破了1000億?！?/blockquote>

上面這段話，其實說了兩個事情。??

其一，是因為紅利稅和流動性折價的原因，同一只股票的H股，股息率會更高，這會導致險資的OCI賬戶等，更偏好買入H股，這也導致，下圖，近一年來，南向資金幾乎每周都在買買買，這才是真正的奪取香江的定價權。而9月附近之所以放緩，是因為彼時預定利率下調，保險保費收入環比和同比大幅下降，而10月中下旬后，銷售情況逐漸好轉。

其二，紅利的股票有新增資金，不代表紅利ETF規模就會迅速放大。背后的原因，我們之前解釋過，ETF沒法進入保險的OCI投資賬戶，所以對保險公司而言，大頭的配置，還是會買紅利的“股票”，而非紅利的“指數基金”，很多基金公司在宣傳的時候，會強調自己的產品是每月、每季分紅，但這個目前來說，意義不大，真正的機會，在于監管牽頭，把ETF投資納入OCI賬戶中，這樣一來，如果你能每月分紅，那么保險就大概率會加速買入了。

那么，上面這個有沒有可能呢？

我覺得有戲。

第一個原因，是今年8月，各險資負責人已經在座談會上，和監管反映過這個堵點了；

第二個原因，是我們在《》和大家明確提到過的，目前，已經進入了險資的監管寬松周期，對險資入市有益的政策，預計都會被予以考慮。

多聊三個市場的熱點哈，今天晚間政策性銀行發債加速的小作文、2500億的A500ETF、以及聊聊香港社保資金的投向。

1、債券，今晚政策性銀行一季度發債2萬億的小作文。

小作文是這樣的：

“據XX報道，明年一季度三家政策性銀行債券發行量預計高達2萬億元，同比增加近50%，創歷史新高。年后首日即啟動債券發行，將全曲線增加債券供給?！?/blockquote>

說實話，這個小作文，或者說媒體報道，是屬于水平比較一般的，博眼球的成分比較大。??

原因在于，即使政策性銀行金融債一季度發2萬億，也沒什么大不了的，即使同比增幅50%，也沒啥了不起的。

因為，2024年一季度的基數很低，所以你25年一季度多發一點，同比增速就顯得很高了，但是你和過往年份的一季度相比，其實2萬億并不夸張。????????

下圖，把過往逐季度的三大政策性銀行的發債規模拉一下，就清楚了，看紅色框框的部分，24年一季度是明顯少發的，而23年一季度就接近2萬億了，21年一季度是1.6萬億，22年的一季度少一點，但也超過24年一季度。??????????????????

所以，結論是，這個新聞噱頭的成分更大，這塊不太需要擔心。??

對債市而言，真正需要關心的，是如下兩個。

其一，央媽今晚公布了三張債市的罰單，之前傳的被處罰的三個機構，分別是：???????

上海東亞期貨及相關人員，罰款超3700萬；

天津信唐貨幣經紀及相關人員，罰款1158萬元；

湖南溆浦農商及相關人員，罰款超1400萬。

后續類似的處罰，估計還會有。

其二，交易商協會召開金融市場投資者座談會，提到：

與會機構普遍認為，今年以來大量資金涌向債券市場，市場利率過快下行，利率風險逐步顯現，但由于擔心踏空錯失交易機會，投資人羊群效應突出，需要監管部門和自律組織加強預期引導。 有機構認為當前債券市場對明年貨幣政策適度寬松預期存在過度透支，而更加積極的財政政策實施需要履行相應程序，建議加強政策協調和預期引導。 有機構提出，銀行間市場是合格機構投資者市場，目前入市的部分中小機構利率風險管理能力存疑，監管部門應加強監管部分中小機構交易行為與其自身能力不匹配，背后與券商投顧業務服務不規范有關.....

與其說，這是機構說的，不如說，都是監管的嘴替，靜待明日債市的反映。?

2、A股，A500ETF規模突破2500億了。

這個速度還是比較驚人的，這個月，22只A500ETF就又凈流入了500億。???????????

但是，大家不能拿這個數據，當做機構資金加倉的證據，因為與此同時，很多其他寬基ETF是凈流出的。???????

另外，從年初以來，滬深300漲幅是16.55%，A500是15.05%，滬深300跑得更好，主要是因為滬深300的金融，特別是銀行的權重更高，而今年銀行股已經漲了35%了，所以說，沒有誰是更好的指數，只能說，在不同的市場環境下，會有不同的結果。????????

不過，之前和大家提到的，根據我們自制的A500溫度計，做的實盤，我們還是會繼續的，一周前買入的022454的第一筆底倉，現在還小賺了一點，從目前的溫度計來看，我們準備先hold住，后面有加倉計劃再和大家同步。??

有需要這塊信息的，可以去支付寶關注一下我的實盤。

3、跟投建議，關注香港社保組合的配置思路。

第一，表韭量化，今日顯示繼續降溫（今天的溫度，實際是根據昨天收盤后的市場），可以觀察到，組合上周完成了一次調倉，主要是降低了小盤的比例，明天最后一天了，是不是還跟投，大家關注持有人群的群公告吧。

第二，表韭純純的債，年底前不跟投了，原因寫在《》里了。

第三，表韭全球，上周香港投資基金工會總裁參加了一個內地的活動，聊到了香港的社?；?/strong>——「強積金」的投向，提到：

①社?；鹋渲玫?strong>權益比例很高，股票基金占比45%，混合型基金占比34%，加起來80%了，實際的股票倉位相當于至少在50%以上了。

②權益部分，分散配置，北美37%，港股31%，亞洲20%，歐洲12%，相當于歐美50%，亞洲50%，五五開的局面。??????

我覺得，對于我們來說，這也是有啟發的，那就是從長期投資的角度看，還是要增配風險資產，而在風險資產內部，要做好地區的分散。?????????????

我們看到表韭全球，今天又發車了，我也跟投了2w，發車理由如下，我們再次提醒一下大家，元旦之后，QDII基金的限購預計會“變本加厲”，到時候，大概率真的會出現買不到的局面，所以，如果海外底倉不足的小伙伴，不妨趁現階段，在美股回調期間，多買點底倉。??????????????????

??

就聊這么多。

求贊、在看。