相信很多熟悉消費電子產(chǎn)品的人都聽過、甚至買過綠聯(lián)科技[301606.SZ]的產(chǎn)品，小到數(shù)據(jù)線，大到磁盤陣列存儲柜，這家深圳公司用了12年時間逐漸在國內(nèi)外市場站穩(wěn)腳跟，并于2024年7月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

公司最初從天貓、京東起家，主要產(chǎn)品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類、存儲類五大系列。

隨著智能手機與智能穿戴設備的快速發(fā)展，消費者對智能設備的快充性能和持久續(xù)航要求越來越高，雖然街邊隨處可見的移動充電寶在一定程度上滿足了用戶對電池續(xù)航的需求，但在快充方面仍有些許欠缺。

目前充電類產(chǎn)品是綠聯(lián)規(guī)模最大的品類，主要是為了滿足用戶在多樣化應用場景下對智能設備快速充電和持久續(xù)航的需求，品類涵蓋了充電器、充電線、移動電源等產(chǎn)品。

但實際上，最初綠聯(lián)是以傳輸類產(chǎn)品走入公眾視野的，主要是擴展塢、讀卡器、網(wǎng)卡、網(wǎng)絡數(shù)據(jù)線等產(chǎn)品。只是在當下，公司的充電類產(chǎn)品增長潛力更大，尤其是移動電源、新型排插等新品，為公司未來的市場拓展增添了新的活力。

2014年，公司開始進軍海外市場，以UGREEN綠聯(lián)為品牌依托，入駐亞馬遜多國站、阿里速賣通、ebay等平臺，業(yè)務擴展到全球多個國家和地區(qū)。

2021年至2023年，境外線上銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為41.12%、37.25%和40.71%，2024年上半年達到55.31%，首次超過境內(nèi)收入占比。

但不管在境內(nèi)還是境外，綠聯(lián)都主要通過線上電商平臺銷售產(chǎn)品，包括亞馬遜、京東、天貓、速賣通、Shopee、Lazada，線上銷售收入占公司總收入的比重在75%左右。

可以看出，與平臺方的合作至關(guān)重要。那么問題來了，高度依賴平臺是否存在風險？

1、線上平臺經(jīng)營風險

天貓、京東和亞馬遜不用贅述，所有人都非常熟悉。而速賣通其實就是阿里巴巴旗下面向國際市場打造的跨境電商平臺，也被稱為“國際版淘寶”；Shopee和Lazada則是中國臺灣地區(qū)和東南亞的知名在線購物網(wǎng)站。

六個平臺合計實現(xiàn)的收入占綠聯(lián)線上銷售收入的比重在95%以上，并且這些平臺已逐漸在全球范圍內(nèi)發(fā)展成為成熟的開放式電商平臺，與平臺賣家形成了相互依存、互惠合作的關(guān)系，預計未來將繼續(xù)作為公司開展線上銷售的主要渠道。

與平臺的深度綁定有利有弊，首先，電商平臺自身經(jīng)營發(fā)展情況將影響公司的線上店鋪經(jīng)營。若電商平臺自身市場份額降低，而公司未能及時調(diào)整銷售渠道策略優(yōu)化電商平臺渠道布局，則可能對公司收入產(chǎn)生不利影響。

其次，如果電商平臺對平臺賣家的銷售政策、結(jié)算政策、平臺費用率等發(fā)生重大不利變化，而公司不能及時應對并采取調(diào)整，亦會對公司收入及盈利水平產(chǎn)生負面影響。

舉個例子，目前公司支付給電商平臺的平臺服務費占營業(yè)收入的比率接近7%，若未來電商平臺提高平臺服務費率，或在結(jié)算政策、推廣服務政策方面推出導致公司費用支出增加的舉措，那么公司能獲得的毛利將進一步被壓縮。

最后，主流平臺對平臺賣家的監(jiān)管較為嚴格，平臺政策相對復雜且更新迭代較為頻繁，若未來公司不能充分理解并遵守平臺的各項政策，不排除出現(xiàn)平臺對公司采取相應的處罰措施甚至平臺店鋪關(guān)閉的情形。

尤其是國外的平臺，海外貿(mào)易政策和稅收政策的變化，也會帶來一定的影響。

目前公司通過亞馬遜電商平臺線上銷售產(chǎn)生的收入占主營業(yè)務收入的比例在33%左右，如果亞馬遜調(diào)整經(jīng)營策略，出臺不利于公司的運營政策，乃至打壓中國品牌或平臺非自主品牌，那么公司的業(yè)務經(jīng)營將受到不利影響。

此外，雖然消費電子市場空間巨大，但近年來產(chǎn)品技術(shù)迭代速度趨緩，主要市場需求不及預期，消費電子行業(yè)整體需求增速放緩，配套產(chǎn)品市場也受到一些牽連，出現(xiàn)了存貨積壓的問題。

2、存貨管理風險

為快速響應市場需求，保證產(chǎn)品供應的充足性及境內(nèi)與跨境物流運輸?shù)募皶r性，公司通常需要提前準備一定規(guī)模的存貨。

隨著銷售規(guī)模的擴大，存貨規(guī)模呈上升趨勢。今年上半年，公司存貨賬面價值突破10億元，占公司流動資產(chǎn)的比例約為42%。

近幾年，綠聯(lián)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在105天上下徘徊，也就是說存貨變現(xiàn)一次大概需要3個月左右的時間。隨著存貨余額的增長以及周轉(zhuǎn)天數(shù)居高不下，今年上半年，資產(chǎn)減值損失接近3000萬元，全部來自存貨。

由于存貨變現(xiàn)能力直接影響公司資金周轉(zhuǎn)情況，若公司因未能對采購量進行準確判斷或因產(chǎn)品競爭能力下降、市場環(huán)境變化導致出現(xiàn)銷售遲滯、存貨積壓，則可能會對公司的存貨變現(xiàn)能力及財務狀況帶來不利影響。

3、2024年三季報業(yè)績

2024年，綠聯(lián)通過加大研發(fā)投入，不斷推出新品和更新迭代現(xiàn)有品類，并在境內(nèi)外市場進行投放，使得充電類產(chǎn)品、存儲類產(chǎn)品和音視頻類產(chǎn)品實現(xiàn)了高速增長。

銷售渠道方面，線上亞馬遜、京東和天貓等平臺的銷售額持續(xù)增長，同時，通過布局新興電商平臺如抖音、拼多多等，拓展了部分市場份額；線下方面，公司通過擴張境內(nèi)外子公司、辦事處和人員組織，推動了經(jīng)銷商、商超渠道快速增長。

前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.06億元，同比增長28.47%；獲得歸屬于上市公司股東的凈利潤3.22億元，同比增長28.94%。

隨著經(jīng)營規(guī)模擴大，推廣費以及人員投入均有所增加，但營收的增長覆蓋了成本和期間費用的增長，最終盈利有了較大增幅。

4、總結(jié)

綠聯(lián)科技原計劃募集資金15億元，用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設、智能倉儲物流建設、總部運營中心及品牌建設以及補充流動資金。實際只募集到7.72億元，大打折扣，因此公司對擬投入的募集資金做了一些調(diào)整。

調(diào)整后募投項目投資金額不足部分由公司通過銀行貸款或自籌資金等方式解決，雖然目前公司的資產(chǎn)負債率約23%，不算太高，但為了填補募集資金不足的坑，預計公司未來會承受不小的資金壓力。