今天市場(chǎng)再次大跌，看起來(lái)似乎和昨天一樣，都是80%以上的個(gè)股下跌，但實(shí)際上有比較大的不同，我把A股、港股主要指數(shù)的兩日漲跌情況放一起，你們就清楚了，可以看到：

1、昨天明顯大盤(pán)和權(quán)重股跌的更多，包括我們提過(guò)的，基金重倉(cāng)指數(shù)昨天是開(kāi)盤(pán)領(lǐng)跌的，而今天這些板塊跌幅明顯收斂，而一泄如注的變成了小盤(pán)、微盤(pán)；

2、港股主要指數(shù)全部收漲，和A股形成鮮明地反差；

3、我特意加了Reits指數(shù)，這個(gè)介于債券和高股息之間的資產(chǎn)，具有明確的股性，但這兩天連續(xù)大漲，領(lǐng)漲所有國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，具有明顯的機(jī)構(gòu)買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)跡象，我們下面會(huì)講到。

我們昨天從機(jī)構(gòu)、外資、產(chǎn)業(yè)資本、散戶(hù)，四個(gè)維度出發(fā)，分析了昨日大跌的原因，今天可以繼續(xù)簡(jiǎn)單跟蹤一下。

1、散戶(hù)資金。

主要指的是兩融資金，這可能是今天下午加速大跌的最主要力量。

理由也很簡(jiǎn)單，昨天提到，12月31日兩融余額單日減少155億，是下半年單日降幅最大的一天，而昨天，兩市余額再次環(huán)比下降70億，融資盤(pán)熱度快速消退，今天的數(shù)據(jù)出來(lái)，大家可以看下，估計(jì)又是100億以上的單日降幅。

之前提到過(guò)，微盤(pán)股、中證2000相對(duì)大盤(pán)的超額，來(lái)自于市場(chǎng)寬松的流動(dòng)性，而流動(dòng)性最后會(huì)以資金杠桿的形式，轉(zhuǎn)換為兩融余額，所以觀察這輪兩融余額的變化，是理解小微盤(pán)走勢(shì)的重要前瞻性指標(biāo)，也是我們之前持續(xù)提示小微盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的原因所在。

另外一個(gè)可以佐證的點(diǎn)在于，今天，北證50沒(méi)怎么跌，全場(chǎng)表現(xiàn)最佳，這和北交所融資余額僅40億不到可能有很大關(guān)系，環(huán)比來(lái)看，北交所過(guò)去兩日的融資余額，下降不到1.5億。

兩融得為今天的加速下跌背鍋，不過(guò)這屬于還債——吃得撐了，總得吐回來(lái)。

2、產(chǎn)業(yè)資本。

我們把產(chǎn)業(yè)資本放在第二位，并不是因?yàn)榻裉焐鲜泄举u(mài)的多或者怎樣，這也沒(méi)證據(jù)。

而是想說(shuō)，上市公司自身年初的一些變化，本身就是誘發(fā)下跌，特別是小微盤(pán)下跌的主要原因之一。

包括但不限于，史上最嚴(yán)的退市新規(guī)1月1日開(kāi)始實(shí)施，1月上市公司進(jìn)入業(yè)績(jī)預(yù)告期等等，這些其實(shí)大量的賣(mài)方報(bào)告去年年底都在幫大家“刻舟求劍”提醒了。

今天還有個(gè)數(shù)據(jù)可以觀察。

美股去年的股票回購(gòu)總額是1.3萬(wàn)億美元，是歷史第二高的年份；港股的騰訊，24年注銷(xiāo)回購(gòu)了1120億港元；而A股這邊，2024年回購(gòu)合計(jì)是1586億，雖然已是歷史新高，但也僅僅比騰訊一家的回購(gòu)金額多一丟丟而已。

同時(shí)我們看到，央行的回購(gòu)增持再貸款，滿打滿算，目前申請(qǐng)的上限也就500億，和大家的預(yù)期有比較的差距，特別是我們昨天有提到，12月開(kāi)始，進(jìn)入了減持高峰期，一進(jìn)一出需要關(guān)注。

3、外資。

很多人會(huì)把今天A股和港股的表現(xiàn)差異，歸結(jié)到外資身上，認(rèn)為是外資先買(mǎi)了港股，把港股撐起來(lái)了。

我覺(jué)得這個(gè)猜測(cè)，沒(méi)有數(shù)據(jù)支持，也不太符合邏輯。

昨晚，美元指數(shù)已經(jīng)突破了109，在岸人民幣23年以來(lái)首次突破7.3，離岸人民幣的壓力更大，雖然港幣更強(qiáng)一點(diǎn)，但在美元強(qiáng)勢(shì)、人民幣溫和貶值階段，外資似乎沒(méi)有左側(cè)提前買(mǎi)入的必要。

并且，我認(rèn)為，港幣階段性更強(qiáng)，主要還是港股通資金流入和港股上市公司年初分紅的購(gòu)匯需求導(dǎo)致的，港股和港元的強(qiáng)，是南向流入的一體兩面。

所以今天港股表現(xiàn)更好的原因，我覺(jué)得還是兩個(gè)。

第一，沒(méi)有散戶(hù)兩融這根“攪屎棍”，換句話說(shuō)，要不是兩融大跌，本身A股的權(quán)重股、紅利股，今天都可能會(huì)表現(xiàn)得更接近港股的。

第二，南向資金的大舉買(mǎi)入，我們下一塊“機(jī)構(gòu)”里展開(kāi)。

4、機(jī)構(gòu)。

今天機(jī)構(gòu)買(mǎi)入的特征很明顯，有兩個(gè)。

第一，我們上面說(shuō)的南向資金買(mǎi)入港股，今天凈買(mǎi)入超過(guò)90億元。

包括，標(biāo)志性的，我們之前在《》里提到過(guò)的平安人壽，通過(guò)旗下的平安資管，今天再次加倉(cāng)工行的H股，從16.99%買(mǎi)到了17.11%，因?yàn)槊砍^(guò)一次整數(shù)位，就要公告一次，類(lèi)似公告，后續(xù)肯定還會(huì)有。

第二，我們最上面提到的，Reits指數(shù)，連續(xù)大漲，特別是消費(fèi)設(shè)施和保障房Reits，了解了一下，也是保險(xiǎn)從去年年底開(kāi)始，一路狂買(mǎi)，感受一下，Reits指數(shù)，去年年底以來(lái)的漂亮陽(yáng)線。

Reits可以看做是介于高股息的股票，和債券之間的品種，雖然具有明顯的股性，但是因?yàn)橥顿Y者結(jié)構(gòu)更加單一，且沒(méi)有杠桿資金，所以相對(duì)A股更加“獨(dú)立”，沒(méi)有收到A股的毒害。

多說(shuō)一句，2025年，將是Reits的發(fā)行、擴(kuò)募大年，注意該類(lèi)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。

有小伙伴在群里總結(jié)的挺好：

“A股紅利本來(lái)應(yīng)該可以繼續(xù)延續(xù)良好的走勢(shì)的，從Reits的表現(xiàn)來(lái)看，‘A股紅利’的回調(diào)，不怪后面兩個(gè)字。”

感受一下語(yǔ)言的魅力把。

周末了，只簡(jiǎn)單多聊三個(gè)事，一是債券，二是跟投，三是獲獎(jiǎng)了。

1、債券，已經(jīng)進(jìn)入了不可理解的區(qū)域。

今天具體情況，我們中午在《》里講了，不說(shuō)了，說(shuō)多了，怕過(guò)不了。

說(shuō)一個(gè)事實(shí)，30年國(guó)債下行幅度之大，連容忍度最高的險(xiǎn)資，都受不了了，昨天罕見(jiàn)賣(mài)出了70多億的20-30年超長(zhǎng)債。

我認(rèn)為，后面不排除會(huì)有實(shí)質(zhì)性的舉措了，因?yàn)樽畲蟮娘L(fēng)險(xiǎn)，還是銀行和保險(xiǎn)的利差問(wèn)題。

同時(shí)，如果央媽收水，則小微盤(pán)還會(huì)繼續(xù)承壓。

2、跟投，這兩天沒(méi)動(dòng)。

表韭全球，下周再看了，因?yàn)槿毡旧兜倪@周都休市，等下周全球全部重啟再說(shuō)。

表韭純純的債，過(guò)熱的時(shí)候，這兩天也沒(méi)跟投。

表韭量化，也是下周再看了，但是節(jié)前主理人的調(diào)倉(cāng)，還是相對(duì)準(zhǔn)確的，其中A50，加的是富國(guó)中證A50ETF聯(lián)接C（021211），組合加到8個(gè)點(diǎn)了，應(yīng)該也是全市場(chǎng)投顧組合里，最早開(kāi)始加A系列指數(shù)的。

3、兩個(gè)好消息。

一個(gè)是，天天基金給咱頒了一個(gè)獎(jiǎng)，感謝，如獲獎(jiǎng)評(píng)語(yǔ)所說(shuō)，我們會(huì)繼續(xù)“做財(cái)富管理的深度洞察，產(chǎn)出高頻高質(zhì)的內(nèi)容”。

另外一個(gè)是，星球重新開(kāi)始可以允許新用戶(hù)加入了，大家抓緊窗口期加入吧，今年后面打算階段性控制一下人數(shù)了。

就聊這么多。

求贊、在看。

大家周末愉快！