先說說標題的事情，昨晚提示了QDII基金的溢價風險，今天就烏鴉嘴了，昨晚是這么說的，下圖。

昨晚睡前，我看了一眼美股，漲勢如虹，就知道今天開盤要了命了，幾個場內(nèi)的QDII基金溢價率還得起飛，下圖。

果不其然，以昨天收盤，溢價率到了27.6%標普消費ETF為例，今天開盤，按例停牌一小時，然后開盤就開始猛拉，半小時內(nèi)漲幅達到日內(nèi)峰值的8.9%，這時候產(chǎn)品的溢價率已經(jīng)超過了驚人的36%，也就是說此時二級買入的客戶，買到的價格，比底層的美股股票的價格貴了36%。

不出意外的，意外發(fā)生了。????

下午，高溢價的標普消費，就真的開始“殺人”了，高位回落超過7%，全天換手率超過800%，成交量50億——什么概念呢，直接榮升今天權益ETF成交量全市場第一，而最大的滬深300ETF才成交了37億。

今天另外一只溢價10個點以上的標普500ETF，高點同樣下跌超過7%。

而今天，在美股昨晚實際收漲的情況下，大部分美股ETF反而全部收跌，很顯然是在“殺高溢價”。

今天之后，除上述2只外，基本所有的QDII基金溢價率都回到了8%左右或以內(nèi)，而我們最上面提過，8%以上屬于絕對的刀口舔血的區(qū)間。

我們還是向各位投資者提示一下風險：下面會講到，以近期央行對匯率的關注程度之高來看，如果美股配合下跌，監(jiān)管采取強力措施，不排除高溢價的QDII基金，發(fā)生更大規(guī)模的殺高溢價的情況，當然，這只是一種或有的可能，但總歸投資需謹慎。

另外，再給大家科普一個QDII基金的點，也是最近很多讀者來問的，就是為什么跟蹤同一個美股指數(shù)的，不同基金公司的場外聯(lián)接基金，業(yè)績差別很大？

其實很容易解釋，一句話就是：對于額度有限的QDII基金而言，場內(nèi)ETF的高溢價，不僅可能傷害場內(nèi)ETF的持有人，也會傷害場外ETF聯(lián)接基金的持有人。

我舉個例子，如果一只美股ETF，現(xiàn)在場內(nèi)溢價率是10%，而它的聯(lián)接基金，存量規(guī)模是9億，今天開放申購了，進來1億，這時候，對于基金經(jīng)理而言，如果要確保場外聯(lián)接基金是滿倉的，Ta也只能頂著10%的溢價，從二級市場買入1億的ETF。

對這1億而言，它是買貴了10%，那么對整個場外聯(lián)接基金的大盤子而言（現(xiàn)在是1+9，10個億了），就是貴了10%*（1/10），也就是1%。

換句話說，在場內(nèi)ETF高溢價的情況下，場外的每一筆申購，都會對場外聯(lián)接基金的凈值造成影響，如果新增申購占比存量規(guī)模高的，那么影響就大，如果新增規(guī)模占比小的，那么影響可以忽略不計。

所以，假如你在近期的高溢價過程中，發(fā)現(xiàn)自己買了，既有額度、存量規(guī)模又不大的標普500或者納指100的場外聯(lián)接基金，會發(fā)現(xiàn)自己的業(yè)績，跟不上指數(shù)，這就是原因。

換句話說，沒有免費的午餐，如果場內(nèi)高溢價是既定事實，那么場外基金的申購額度和產(chǎn)品業(yè)績，就是魚與熊掌，不可兼得的關系。

這時候，建議大家跟投表韭全球資產(chǎn)配置，進行分散配置，就可以盡可能地減小不可知的損耗啦，少踩些坑（非廣，是認真推薦的）。

多聊幾個市場的熱點哈，近期最核心的——匯率、匯率、匯率。

1、穩(wěn)匯率階段，注意對其他資產(chǎn)的影響。

上面講到了今天QDII基金殺高溢價的情況，但沒說原因，如果要說原因的話，看起來有兩個。

其一，是下午A股的芯片板塊被帶起來了，寒武紀炒到了3000億，反正都是XJB炒，肯定會壓制其他資金炒作的板塊；

其二，但上述不是核心，我覺得核心是，人民幣匯率的預期在發(fā)生變化。瘋搶QDII的背后，包含了一部分人民幣貶值的預期，也就是說，客觀而言，ETF10%的溢價里，原先有2%，可能是計入了短期人民幣貶值幅度的預期，極端來看，即時現(xiàn)在買貴了10%，但如果RMB貶了20%呢，那豈不是賺翻了？而現(xiàn)在，短期貶值的預期可能在發(fā)生變化。

這種變化的背后，是在岸人民幣匯率到了臨界點后，央媽近期體現(xiàn)出的，強硬的穩(wěn)匯率的決心。

我解釋一下，人民幣匯率有三個，一是中間價，二是在岸，三是離岸，所謂的中間價，是央媽每天一早公布的匯率，從近期的情況看，7.2的中間價是央媽要守衛(wèi)的目標值，不管離岸如何波動，中間價基本不調，甚至還會微升幾個基點，表明態(tài)度。

假如7.2的中間價是階段性底線，按照目前的匯率管理辦法，在岸人民幣匯率圍繞中間價上下浮動，不超過2%，也就是說，在岸人民幣的浮動上限，是7.2*（1+2%），也就是7.34左右，而近期的最低點是7.33，一步之遙了。

所以你就能理解，為何央媽開始身體力行地，維護匯率穩(wěn)定，包括但不限于：

①3-4號，全國外匯管理工作會議召開，會上強調，要“加力維護外匯市場基本穩(wěn)定”，這一表述是近年來首次。

②開年來，連續(xù)公開市場凈回籠資金，一天投放都沒有。

③對債券市場，據(jù)悉建立了巡查模型，針對1.1號后買入長久期的機構，系統(tǒng)自動形成的名單，下發(fā)到各省分支行開展約談。

等等。

在這樣的背景下，我們有幾個投資端的實際建議：

第一，繼續(xù)警惕高溢價的場內(nèi)QDII基金，特別是假如視頻號、抖X開始炒作后，就要立刻跑了，歷史來看，動靜太大，一定挨錘；

第二，凡是和流動性相關的資產(chǎn)，比如股票的小微盤，比如部分債券，還是要警惕；

第三，不要和媽對著干，尤其是在1月20日前后，且不要單邊壓住，要考慮到美元也不是鐵板一塊；

第四，投資上，區(qū)域分散、股債均衡，目前來看，總是沒錯的。

2、具體的跟投建議。

第一，表韭純純的債，已經(jīng)10天沒發(fā)車了，今天主理人發(fā)車了，終于趕上了一個下跌的日子。目前，組合久期偏中性，大家可以一起穩(wěn)穩(wěn)地追加，組合回撤控制得不錯。

第二，表韭全球，今天主理人發(fā)車了，目前單日限額1.5萬，估計后面還得縮，通過表韭全球，可以幫大家在配置海外的同時，規(guī)避掉一些坑。

第三，表韭量化，今日顯示繼續(xù)降溫（今天的溫度，實際是根據(jù)昨天收盤后的市場），雖然今天因為英偉達在CES的演講，導致整個芯片板塊雄起，A股大面積收漲，但考慮到融資余額仍在下行，繼續(xù)等待，不著急。

多說一句，昨天跟的A500，小賺一筆，拉長來看吧，我們還是一個邏輯——A500和滬深300都是好的定投標的，因為往下看得到底。???????

3、星球的周報。

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就聊這么多。

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