導讀：在過去的很長一段時間里，市場都在等待這家知名上市“釘子戶”的IPO會以什么樣的方式給出結果。沒有奇跡。如今，英科新創也終于如過去兩年中其他多家曾試圖沖刺滬深IPO的IVD企業一樣，倒在了A股的大門前。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

2024年12月27日，當丹娜(天津)生物科技股份有限公司(下稱“丹娜生物”)首發申請在北交所上市委員會2024年的最后一場審議會議獲得通過后，IVD企業A股上市的希望正如星星之火般再次被點燃。

IVD企業，即體外診斷（In Vitro Diagnosis）企業。

2021年前后，隨著國內某公共衛生事件的爆發，帶給了部分IVD企業業績的爆發，由此引發了相關企業扎堆上市之潮。由此引發市場爭議。

2022年11月21日，針對有關核酸檢測企業科創板、創業板扎堆上市的情況，上交所、深交所同時發聲。

滬深交易所明確表示，高度關注涉核酸檢測企業的上市申請，堅持從嚴審核，尤其是企業的科創屬性和可持續經營能力。將堅守板塊定位，嚴把市場準入關，審慎推進相關企業發行上市工作。

這宛如對IVD產業資本化的“一聲驚雷”。

之后隨著某公共衛生事件的退潮，IVD企業的資本化之路也陷入一片迷茫之中。

“持續兩年的IVD資本寒冬解凍”，甚至有媒體以此評價丹娜生物北交所上市成功過會的意義。

然而，正當市場期望更多IVD企業破局資本寒潮之時，連串的打擊再次襲來。

2025年1月7日晚間，深交所正式公布了對英科新創（廈門）科技股份有限公司（下稱“英科新創”）創業板上市終止注冊的決定。

這也意味著經過4年的審核，其中包括長達兩年的上市注冊流程, 英科新創IPO終究未能逃過滬深A股對IVD企業“審慎監管”的魔咒而正式鎩羽。

據深交所發布的來自于證監會的有關創業板股票發行注冊程序終止通知書顯示，英科新創及其此次IPO的保薦機構中信證券在日前正式向證監會提交了相關注冊材料的撤回申請，按照相關規定，遂對英科新創IPO終止注冊的推進。

英科新創與丹娜生物一樣，皆屬于IVD企業。

英科新創在向深交所提交的上市招股書中自述稱：公司成立于 1989 年，是一家專業從事體外診斷產品的研發、生產和銷售的高新 技術企業。作為國內歷史最悠久的 IVD 企業之一，公司依托傳染病免疫學檢測技術的 深厚積淀，成功開發出 POCT、酶聯免疫、生化等診斷產品技術平臺，并形成了以 POCT 及酶聯免疫產品為核心，重點發展生物活性原料、化學發光和分子診斷等產品的業務布局。

或與IVD企業的身份有關，英科新創可謂是創業板知名的上市“釘子戶”。

早在2021年6月30日，在中信證券的保薦下，英科新創就成功向深交所報送了此次創業板上市申請并獲得受理。

前期問詢審核環節，雖不算順遂，但好在有驚無險。

在經歷了深交所三輪問詢與回復后，英科新創在落實完深交所審核中心意見后，終于獲得走上深交所上市委審議會議的機會，并在2022年7月14日深交所召開的創業板上市委2022年第39次審議會議上，成功獲得了上市委員們給出的“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”。

不過，英科新創IPO的過審亦是“有條件”的。

創業板上市委要求英科新創需進一步落實“在招股說明書重大事項提示部分充分披露發行 人報告期收入增長率低于同行業可比公司的情況及相關風險”。

兩個月后的2022年9月23日，在按照上市委要求補充完相關材料后，英科新創就迫不及待地向證監會提交上市注冊申請，向進軍A股最后一道關卡邁進。

或許，彼時的英科新創沒有想到，IPO審核真正的“曲折”從這里才剛開始。

轉眼間兩年零三個多月過去了，在證監會IPO待注冊的隊伍中，英科新創不知不覺成為了耗時時間最長卻仍未獲得上市結果的企業之一。

尤其是隨著2024年上半年，菲鵬生物股份有限公司、安徽晶奇網絡科技股份有限公司、成都一通密封股份有限公司等幾家同樣在上市注冊環節卡殼良久的企業紛紛“知趣”地主動終止IPO的推進后，一時間，英科新創竟成為了創業板注冊流程中最大的“釘子戶”。

在過去半年多時間里，市場都在等待這家知名上市“釘子戶”的IPO會以什么樣的方式給出結果。

沒有奇跡。

如今，英科新創也終于如過去兩年中其他多家曾試圖沖刺滬深IPO的IVD企業一樣，倒在了A股的大門前。

除了英科新創外，目前尚未宣布正式終止的且處于創業板注冊流程中的還有另一家IVD企業。

這家同樣主營業務為體外診斷儀器、試劑和耗材研發、生產和銷售的企業，其IPO審核經歷與英科新創非常雷同。

二者的IPO申請幾乎都是在同一時期申報創業板上市，也在同一個月內先后通過了創業板上市委的審核，連提交證監會注冊也相隔不到一個月。

據叩叩財經獨家獲悉，雖然目前這家與英科新創IPO比較相似的IVD企業尚未正實宣布終止注冊，其也成為了滬深兩市中目前最后一家在審的IVD擬上市企業，但事實上，其也已經隨其“難兄難弟”英科新創一起，在日前已經向證監會遞交了撤回上市注冊材料的申請，估計不日便會宣布正式終止。

在該IVD企業正式宣布IPO終止后，這就將意味著滬深兩市近兩年IVD企業上市的“全軍覆沒”——如果這家企業正式公布終止上市，那么目前申報滬深兩市上市待結果的企業中，則已再無IVD企業。

據叩叩財經獲悉，目前，隨著之前幾家提交注冊耗時超過兩年的企業紛紛被終止注冊，在證監會創業板申請注冊上市的名單中，已經沒有2023年之前提交注冊的“釘子戶”了，截至到2025年1月2日，目前創業板提交注冊未獲得上市結果時間最長的為浙江數智交院科技股份有限公司，其于2023年5月26日向證監會提交注冊。

猶記2021年時，IVD企業的趕集上市大潮景象猶在眼前。

但爆發于2023年后的IVD企業IPO終止風暴也同樣如“風卷殘云”般慘烈。

據叩叩財經統計，僅2024年中，包括英科新創在內，目前已有8家IVD企業的A股滬深IPO上市申請被終結，其中，不僅英科新創，更有微策生物、菲鵬生物及達科為等三家企業，皆是在早前已經通過了相關交易所上市委會議的審核，最終仍折戟于證監會注冊環節的“審慎”之中。

1）“釘子戶”英科新創IPO

按照英科新創原本的上市方案，其欲通過此次創業板IPO發行不超過5202.4萬股以募集11.113億資金投向“研發中心建設”、“體外診斷產品生產基地建設”、“區域營銷培訓及客戶體驗中心建設”等三大項目及補充流動資金。

對于該次IPO的必要性，英科新創稱“本次募集資金投資項目 的實施將全面提升公司的綜合競爭實力，推動公司業務規模快速增長，實現可持續發展”。

但苦候多年后，英科新創恐怕在短期內難以從資本市場獲取如此規模的資金了。

除了監管層在2022年底開始因核酸檢測問題而對IVD企業的IPO申請“審慎監管”的政策原因外，據叩叩財經了解，在英科新創IPO這長達兩年的申報注冊過程中，監管層與外界對其上市的爭議主要集中在兩大問題上。

第一即為其推廣服務商模式帶來的風險。

在英科新創向深交所提交的幾份IPO招股書（申報稿及過會稿）中，其并未詳細敘述其采用的推廣服務商模式。

僅在深交所對其進行前期審核問詢時，其坦承其主要采用“經銷為主，直銷為輔”的銷售模式。

“在直銷模式下，市場推廣商提供的服務主要包括渠道建設及管理、學術推廣以及市場調研及回訪服務等，具體服務范圍包括血站、醫院、疾控中心、體檢中心等對象”，英科新創表示。

然而，在英科新創的主要客戶中還存在部分客戶及推廣服務商同地址或同電話的情況，如經銷商廈門鵬信醫療器械有限公司與推廣服務商云霄同益生物技術服務部、廈門越泰生物技術服務有限公司系同電話及訪談地址；濟南艾利爾生物技術有限公司、濟南萊恩生物技術有限公司、濟南萊和生物技術有限公司、濟南微點生物科技有限公司四家經銷商訪談地址相同；江蘇英科新創醫學科技有限公司與推廣服務商上海塔里醫療器械有限公司、上海延和生物技術中心系同電話；廈門德瑞達醫療器械有限公司與推廣服務商德賢聚（廈門）醫療信息咨詢有限公司系同電話。

英科新創承認，這些經銷商與推廣商同地址、同電話原因主要為該等經銷商或推廣服務商互為關聯方。

不過，英科新創解釋稱，該等模式在銷售按照藥品注冊管理的體外診斷試劑廠家較為常見，具有合理性，且部分終端醫療機構要求生產廠家直接配送并開具發票，覆蓋該等終端醫療機構的經銷商在此情況下同樣需承擔推廣服務的職能，以確保終端醫療機構產品的正常穩定使用。

但在其此次申報IPO的報告期內，英科新創所謂的推廣商模式，卻出現了違規違法的行為。

據遼寧省鞍山市中級人民法院2019 年 12月 10 日出具的“（2019）遼 03 刑終 439 號”刑事裁定書披露，2015年及 2017年，鞍山血站（全稱“鞍山市紅十字中心血站”， 現已并入鞍山市衛生健康事業服務中心，即鞍山市疾病預防控制中心）招標相關人員與包括英科新創業務理程向民在內的多名被告人互相串通，在不對外發布公告的情況下，由投標公司互相陪標參加投標的方式或者自己找陪標公司的方式，使包括英科新創在內的公司在招標過程中中標，英科新創等公司中標后持續向鞍山血站供應相關產品。程向民因串通投標罪被判處有期徒刑一年，緩刑一年，并處罰金人民幣二萬元。

在上述事件被曝光后，作為該事件的既得利益者，英科新創卻立馬與這位英科新創業務理“劃清關系”。

其稱，上述案件發生時，程向民僅系以英科新創經理的名義從事公司產品推廣的推廣服務商業務人員，其2015 年為撫順開發區新創化學試劑經營部經營者/總經理，2017 年為撫順市創新商務咨詢中心經營者/銷售經理，實際并非英科有限業務經理，程向民從未與發行人建立勞動關系，并非發行人員工。

無論程向民為英科新創的員工，但該事件足以曝光英科新創所謂的市場推廣商模式的風險。

縱然英科新創對其市場推廣商模式的管理漏洞解釋獲得了深交所的認可，但在提交注冊后，證監會卻認為這是其企業仍存的上市質疑。

據叩叩財經獲悉，在英科新創IPO進入注冊流程后，證監會曾對其專門下發問詢函，首當其沖的即是要求英科新創補充說明其“推廣服務商相關推廣服務的具體內容及其真實性與推廣服務費的匹配性”，對有關推廣商與經銷商重疊的“銷售收入是否真實，是否存在特殊利益安排”；“是否存在向不具備資質的經銷商銷售的行為，銷售過程是否合法合規”。

除了銷售模式的風險，引發外界對其爭議最大的就是其在IPO注冊關鍵時期，一邊計劃上市募資補充流動資金，另一邊卻“頂風”巨額分紅。

眾所周知，在2023年下半年以來，對于擬IPO企業在報告期內出現巨額現金分紅的狀況，不但惹輿論關注，也成為了監管層對相關企業上市審核推進的重要考察要點。

如上述所言，英科新創計劃通過此次上市募集超過11億的資金投向三大建設項目，但同時，其又欲將其中的1.5億資金用于補充流動資金。

或許，在2023年時，順利通過深交所上市委的審核并進入注冊環節的英科新創IPO，以為夢寐以求的上市已近在眼前，大把大把的來自資本市場投資者的資金將讓自己的資金庫盆滿缽滿，竟在此關鍵時刻，進行了一筆大手筆的現金分紅。

據英科新創最后于2024年7月更新的距今最后一版IPO招股書（注冊稿）顯示，其在2023年中一口氣現金分紅1.56億，而其同年的扣非凈利潤也不過1.68億，也即是說，在2023年中，英科新創幾乎將其當年的利潤分配一空。

巧合的是，其此次IPO欲向資本市場募集的資金安排中，希望補充流動資金的“缺口”正好是1.5億，與其在申報注冊期間的該筆分紅數額幾乎持平。

“一般擬IPO企業在申報注冊后，不僅所有資本運作都會選擇暫緩，大手筆分紅也會避免在這個關鍵敏感時刻出現，更何況，近年來監管層對擬上市企業的大手筆分紅監管慎之又慎，此做法與‘自殺’無疑。”滬上一家大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經。

2）退路：北交所？

不過縱然在注冊期間備受質疑和爭議，且有監管政策對IVD企業的審慎以待，但能支撐到兩年后的今天，英科新創IPO才徹底認輸，這或與其較為堅挺的業績有關。

“之前監管層對IVD企業上市的態度是，因受某特定公共衛生事件的影響，首先需要其提示足夠的業務持續性風險，其次，需要在營收和利潤中拋出該公共衛生事件帶來的影響后，再按照相關板塊的上市標準確定其成長性、持續性和創新性的問題謹慎判定。”上述資深保薦代表人透露。

2024年的較早之前，已經先英科新創等企業一步在注冊流程中終止上市推進的菲鵬生物、微策生物及達科為等，大部分都是在扣除相關影響后，上市報告期內凈利潤出現了持續下滑。

反觀英科新創，表面看，其在2022年和2023年的營收和利潤增長幾乎陷入停滯。

據其最新公布的財務數據顯示，在2021年至2023年中，英科新創分別錄得營業收入6.06億、7.812億和7.819億，對應的扣非凈利潤分別為1.115億、1.678億和1.686億。

2022年營收和利潤的上漲，英科新創承認“主要系受托加工定制化抗原板半成品及境外銷售抗原卡等相關產品收入增加所致”。

但如果剔除相關公共衛生事件帶來的收入，2022 年英科新創實現收入實則較2021年同期下降 0.38%，基本持平。但2023 年，公司在剔除相關業務收入后， 實現收入 7.485億元，同比2022年增長 36.31%。

此外，在2024年早些時候，英科新創還曾向監管層預測稱，結合當前市場環境、行業的發展動態以及公司的實際經營狀況，公司預測2024 年 1-6 月的營業收入為 3.713億元至 4.456億元，同比變動-7.49%至11.01%；預測 2024 年 1-6 月歸屬于母公司股東的凈利潤為 9822.24 萬元至 11713.12 萬元， 同比變動 0.63%至 20.01%。

顯然，英科新創業績看起來雖不具備迅猛的成長性，但也算是差強人意。

在如此的基本面加持下，滬深A股IPO失敗的他，應是有足夠的資本效仿丹娜生物般轉道北交所重新沖刺上市的。

日前，丹娜生物北交所上市申請獲得北交所上市委審核通過的消息，如在當下寒冷的天氣中給眾試圖資本化的IVD企業帶來了一線暖意。

丹娜生物也曾試圖將上市的目的地指向滬深A股。

比英科新創申報創業板更早的半年多前，2020年11月20日丹娜生物就向上交所遞交了上市申請并獲得受理。

但僅僅兩個多月后，2021年01月21日，因其撤回發行上市申請或者保薦人撤銷保薦，上交所終止了丹娜生物的該次發行上市審核。

2023年底，暌違A股資本市場多時的丹娜生物重走上市路，申報北交所上市。

經過兩輪前期問詢，丹娜生物終于趕在2024年底成功獲得北交所上市委出具的“符合發行條件、上市條件和信息披露要求。”

“丹娜生物通過北交所上市審核，可以看出北交所對IVD企業的包容性，但目前丹娜生物尚未提交證監會注冊，對于監管機構對IVD企業上市的態度目前也不能說已經清晰，下一步的計劃仍然需要看政策的進一步明朗。”在今年早些時候終止IPO的一家IVD企業公司董秘在丹娜生物過審后，向叩叩財經表示。

英科新創等滬深上市遭挫的IVD企業有丹娜生物北交所上市“過關”風向在前，其將如何安排其此后的資本化道路呢？拭目以待。

（完）