本文是圓方的第1059篇原創

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外灘金融峰會，還真是個挺神奇的地方。外灘金融峰會是由中國金融四十人論壇（CF40）聯合上海市黃浦區政府于2019年開始主辦。

這個峰會被大眾所熟知，大概是第二屆，在這一屆馬云說出了那幾句話：

“中國的問題正好相反，不是系統性金融風險，因為中國金融基本上沒有系統，中國實際上是“缺乏金融系統”的風險。”“全球很多監管部門到后面，自己變成了沒有風險，自己的部門沒有風險，但是整個經濟有風險，整個社會變成了有風險。”

而上一屆的的“外灘金融峰會”，央行前行長易綱所說的“通縮”，又再一次出圈，在峰會上，他說：

“關于通脹和通縮，中、美、歐處于不同的周期之中。疫情期間，歐美出現了高通脹，而中國在過去五年中對抗的是通縮壓力。”“中國面臨內需疲軟的問題，尤其是在消費和投資方面。”“中國現在應該把重點放在抵擋通縮壓力上，廣泛的價格衡量指標連續幾季呈現負值，中國目前的重點應該是在未來幾季讓GDP平減指數轉正。”

這是“通縮”這個話題，首次被納入到公眾視野，以及主流的話語體系。

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那么中國的“通縮”到底有多嚴重呢？

就在今天，國家統計局發布《2024年12月份工業生產者出廠價格指數（PPI）》，2024年12月份，全國工業生產者出廠價格和購進價格同比均下降2.3%，降幅比上月均收窄0.2個百分點；環比均下降0.1%。2024年全年，工業生產者出廠價格和購進價格均下降2.2%，降幅比上年分別收窄0.8、1.4個百分點。

中國的PPI自2022年10月以來持續處于負區間，截至2024年12月，已經有27個月了。

PPI為負，其實不僅僅體現在工業制成品，在過去兩年多時間：

代表富人資產的股票；代表中產資產的房子；代表大眾消費的豬價；代表新興產業的鋰價，都在這27個月中感受到了瑟瑟含義。

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今天圓方被邀請參加"某頭部證券"公司的“投資策略分享會”，主題是“應時之變”。

策略會上，分析員老師也提到了“通縮”這個話題。并且指出，2025年中國經濟的核心任務是：如何走出通縮。

分析員老師提的一個觀點圓方很認可：

通縮，不僅僅是一個經濟問題，而是一個社會問題。在通縮背后，對應的是“過度儲蓄”，對應的是全社會普通人賺不到錢，對應的是全社會壓力的持續提升。而從全球歷史來看，利率的低點基本上就是右翼化嚴重的時期，往往意味著戰爭或社會動亂的起點。

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不過好在，中央已經意識到這個問題的嚴重性。

2024年7月30日，中央政治局會議首次提到“內卷式競爭”會議指出，要強化行業自律，防止“內卷式”惡性競爭。

2024年9月24日，央行為股市背書：提供再貸款和互換金融便利。股市應聲而漲。

2024年10月12日，房地產定調轉變：從供給關系改變到止跌企穩；財政政策發力：中央財政闊表化債和支持經濟。

12月份經濟工作經濟會議，首次實施“更加積極的財政政策”，并將連續實施了14年的“穩健的貨幣政策”改為“適度寬松的貨幣政策”。

那2025，中國能走出通縮么？

想走出通縮，全球范圍探索出來其實有三個成熟的路徑：

一、政府投資拉動，刺激投資來拉動工業部門的產能利用率，我們最熟悉的肯定是這個，不管是98年鐵公基，還是08年4萬億，大概都是這個方法。

二、提振資產價格，這個其實我們14年有實踐過，通過棚改來啟動全國房地產市場和改善資產價格，然后是M1改善，再是居民消費意愿改善，然后CPI改善，然后PPI改善，最后走出通縮。

三，給居民部門直接發錢，這個相對美國比較熟悉，在2020年疫情期間，美國通過大力給居民部門發錢，避免經濟出現系統性危機，我們今年做的以舊換新補貼和消費券，也算是類似的嘗試。

那中國2025年參與哪個方案呢？

其實大概率是“三箭齊發”，大概是先通過提振資產價格，修復居民和政府的資產負債表，然后最關鍵領域（新質生產力）加大投資提升產能利用率，最后針對部分人群，定向發錢。最近有傳言，有許多補貼，可能在第一季度，就能下來了。

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2022年1月24日的白宮新聞發布會。當時，福克斯新聞頻道記者彼得·杜西提問通貨膨脹是否會對中期選舉產生影響，拜登回應說“這是一筆巨大的財富”。

當時我們都認為，拜登要么是說漏嘴了，要么老糊涂了才說出這番話。

因為從圓方出生，一直以來學到的其實都是“通脹”的危害，一直感覺“通脹”就是小部分人和政府掠奪“財富”的工具，直到經歷了這27個月“通縮”，才真正理解這句話的意義……