今天看到央媽的一個公告，我突然醒悟了。

真的是， “投機”這個詞，背了太多“黑鍋”了。

1月10日早上，央行突然發(fā)出一個公告：

鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應求，中國人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復。

看到這個消息，我都震驚了，之前都忽略了這些消息。

大家都知道，最近國債市場漲瘋了，央行也密集喊話市場，警告他們不要搶國債，甚至對很多機構(gòu)進行了大額罰款。

結(jié)果一看，原來央行也一直在買買買啊！

再看一下規(guī)模：

8月份凈買入1000億，9-11月份凈買入2000億，12月份凈買入3000億。

也就是說，單單12月份的凈買入規(guī)模就是，之前4個月的總和。

再看一下，國債收益率加速下跌，也是從12月份開始的。

這真的是巧合？

之前我還說，監(jiān)管要真想管債市，肯定能管的住，只需要集中增加債券供給就行了。

萬萬沒想到，管債市的關鍵，在需求端啊。

這讓我想起了2023年的人民幣匯率。

大家都知道，2023年的人民幣匯率貶值壓力很大，最多從6.7010貶值到了7.110，貶值幅度高達9.1%。

9月份盤中，在岸和離岸人民幣匯率一度跌破7.35，創(chuàng)15年新高。

當時大家都在找原因，什么中美利差擴大、中美經(jīng)濟溫差、跨境資金流動啊等等，但是這些原因都不靠譜，因為美元指數(shù)并未那么強，跨境資金流動也可能是結(jié)果。

總之，當時人民幣匯率貶值中，有巨大的部分大家是解釋不了的。

然后把鍋甩給“投機”，認為市場里搞投機人太多了。

后來央行公布一個數(shù)據(jù)：2023年央行擴表了，一年擴了大約4萬億，斜率明顯陡峭。

尤其是MLF，之前都是1800億左右，但是2023年搞了2.5萬億，一下子增長了10幾倍。

然后，一切意外全都解釋通了。

這兩件事告訴我們什么？

事出反常必有妖，不要隨隨便便的甩鍋給“投機”，真正的原因只是我們沒有發(fā)現(xiàn)而已。

我們?nèi)绾慰创胄袝和ＹI國債呢？

當時央行買國債，確實是根據(jù)政策執(zhí)行的，畢竟2024年要發(fā)行很多特別國債，需要央行保駕護航。

這個操作確實沒有問題。

沒想到12月份協(xié)會自律新規(guī)又開始執(zhí)行了，要打掉非市場化的高利率存款，這逼得金融同業(yè)去買收益更高的國債來替代存款。

結(jié)果40萬億金融同業(yè)大搬家，拋存款，買國債，然后 國債價格就起飛了。

這個時候，央行凈買入國債已經(jīng)是常規(guī)操作了，它怎么辦？停掉嗎？得考慮影響啊。

央行凈買入國債，不僅僅是市場行為，信號意義更強啊，這代表著：貨幣寬松。

央行的難處是，如果停止買國債，市場會不會解讀為不寬松了？

所以今天的公告中，特別強調(diào)了：

“ 鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應求”，以及“后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復”。

這其實就相當于明說了：這只是根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)，不是收緊貨幣。

這個事兒有什么影響呢？

之前，國債市場飆升，大家都認為投機盤搞太多了，很多資金都在違規(guī)搶國債。

但是現(xiàn)在我們需要認真思考一下：搶國債的投機盤究竟有多大？

這關系到股債蹺蹺板效應。

如果搶國債的投機盤規(guī)模很大，那么等債市逆轉(zhuǎn)的時候，涌入股市的資金規(guī)模也會很大。

如果規(guī)模不大，那么到時候從債市涌入股市的資金可能就沒有預期的那么多了。

總之今天最大的感悟就是：不要輕易把鍋甩給“投機”這個筐，如果有市場現(xiàn)象理解不了，那一定是自己的信息不夠充分。

理解了當下的市場，才能看清未來的市場。

最后告訴大家一個消息，我將在本周末做一場直播，分享一下我對近期市場的看法，歡迎大家預約，到時候一起探討。