財聯社6月20日訊（編輯 李響）5月最新出爐的債券托管數據，可以窺探各類機構近期的買賣行為和策略變化。

財聯社注意到，在5月利率債供給大增，疊加降準降息后，信用債逐步走強，各大機構擇券策略有所不同。其中，大行大量增配利率債，環比超9000億元；而信用債主要以非銀機構增持為主，不少機構逐步拉長久期。此外，考慮到6月份4.17萬億元存單到期導致的一級存單提價趨勢，不少非銀機構大量增持，同業存單托管規模環比也上升2694億元。

截至5月末，銀行間市場（中債登、上清所）債券托管量為166萬億，環比上升1.31%，其中中債登和上清所債券托管量分別為121.42萬億和44.58萬億，環比分別增長1.22%和1.46%。而交易所（上交所、深交所）債券托管量為22萬億，環比增幅為0.59%。

在增量券種中，利率債托管規模增幅最大達到1.72萬億，合計規模突破117萬億，其中國債、地方債、政金債分別增長9112億、5257億、2822億，國債托管量放量明顯，增配機構主力來自商業銀行，環比高增近9500億。

業內人士指出，上個月商業銀行大幅加倉利率債，一方面和供給端放量有關，另一方面，在對等關稅談判落地，疊加降息后，部分機構止盈，但商業銀行基于后市看多情緒，增持了利率債。從國債市場行情來看，5月以來雙降落地后利率小幅上行，10Y國債到期收益率由1.62%上行至1.72%。

值得注意的是，5月機構行為在降準降息疊加存款利率下調下存在兩大特點，一是銀行5月配債量創歷年“新高”，主要原因在于供給高峰，二是機構的整體持券意愿較強。

財聯社注意到，5月份政府債供給觸及高峰，全月國債凈融資超9000億元，大行融出意愿在月中一度有所波動，但隨著央行在長短資金端均呈現明顯呵護狀態，大行融出意愿快速回復，商業銀行負債端壓力整體可控，配債力度逐步恢復。

據財通固收團隊統計，5月國股行融出規模從月初的4.25萬億元高位一度跌至月中的3.24萬億，不過月末重新修復至3.98萬億。“通常在政府債供給較多時，央行在資金面呵護力度同樣較大，疊加利率調整至相對高位、信貸需求不足，5月銀行持債增量高企或說明二季度其賣債調整浮盈的意愿相對可控”，華安固收首席顏子琦在研報中表示。

在非銀機構增持方面，顏子琦也表示，“這與以往月份有所不同，非銀機構如廣義基金在利率上行階段通常減少配置，或者少增，不過5月托管數據顯示，廣義基金的配債規模依然不小，全月托管增量超9000億元，機構的整體持券意愿較強。”

信用債方面，5月信用債總托管量為33萬億元，環比增加861億元，其中僅中票、公司債和超短融托管規模持續上升。信用債的主要增配機構同樣來自非銀，銀行在承接利率債發行的情況下增持力度并不大，考慮到5月20日存款利率下調下部分存款資金搬家，信用債全月較強的走勢也強化了非銀機構的配債邏輯。此外，考慮到6月份4.17萬億元存單到期導致的一級存單提價趨勢，不少非銀機構同樣大量增持存單，同業存單托管規模環比也上升2694億元。

業內人士指出，6月因為存在跨季搶跑，債市機構行為可能出現切換。考慮到近期債市利多因素增多，勝率較高，短端隨著存單提價企穩、資金價格再下臺階確定性更強，長債利率同樣有望開啟小幅下行趨勢。與此同時，基金、理財等機構可能收益于跨季后資金回流，從而增加債券尤其是信用債的配置。