圖片來源：路透社

摘要：

在光伏產(chǎn)業(yè)處于至暗時刻的當(dāng)下，行業(yè)愈發(fā)關(guān)注這個“風(fēng)向標(biāo)”企業(yè)何時“翻身”，巨虧之后，隆基能否在2025年打贏翻身仗？

撰文 | Penn

編輯 | Tang

這是《環(huán)球零碳》的第1373篇原創(chuàng)

1月16日晚間，隆基綠能發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告，成為首家披露全年業(yè)績的光伏龍頭。
公告顯示，隆基綠能預(yù)計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為82億元至88億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；預(yù)計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤為虧損83億~89億元，同樣由盈轉(zhuǎn)虧。
一天之后，一體化龍頭通威股份也發(fā)布公告，預(yù)計 2024 年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為-70 億元至-75 億元左右，與上年同期相比將出現(xiàn)虧損，這是2000年以來通威股份首次年度虧損。
剛剛過去的2024年，光伏產(chǎn)業(yè)充滿坎坷曲折，全行業(yè)普遍陷入周期性虧損已在預(yù)料之中。中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華在“2024光伏行業(yè)年度大會”上曾表示，此次行業(yè)波動造成的虧損規(guī)模遠(yuǎn)超以往3次行業(yè)波動，影響也更大。
面對全行業(yè)的刺骨寒冬，“光伏一哥”隆基綠能也難以獨(dú)善其身。但沒有人能夠想到，隆基綠能的2024年會如此慘淡。
從開年不久的“裁員”輿論漩渦，到二季度接連陷入歐美針對中國光伏產(chǎn)業(yè)的雙反調(diào)查，再到三季度氫能和儲能的第二曲線之爭和四季度的項目延期，以及貫穿全年的組價價格下跌和BC組件產(chǎn)銷量較低，隆基綠能2024年的每一步都走得極為艱難。
在2024年，隆基綠能也丟掉了A股光伏市值榜首的王冠。去年3月，陽光電源總市值首次超越隆基綠能，登頂A股光伏市值榜；而后此消彼長中，雙方市值差距進(jìn)一步拉大。
從股價表現(xiàn)來看，2024年隆基綠能股價整體呈現(xiàn)震蕩下跌的趨勢，全年跌幅為31.4%。拉長時間維度看，公司股價自2021年11月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后便一路下行，目前累計跌幅超78%。
3月21日，隆基綠能董事長鐘寶申曾在媒體專訪時表示：“2024年是隆基近十年來最困難的一年。行業(yè)產(chǎn)能過剩，盈利壓力大。”沒想到這個預(yù)測真的成為了隆基綠能2024年的真實寫照。

圖說：隆基綠能股價走勢 來源：格隆匯

01--從最慘三季報到十年來首次年度虧損

兩個月前，隆基綠能交出了上市以來最慘的三季報。2023年第三季度，隆基綠能營收為200.6億元，同比下降31.87%；歸母凈利潤為-12.61億，環(huán)比二季度的-28.93億虧損有一定的縮窄。
前三季度整體來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約585.93億元，同比下降37.73%，凈虧損65.05億元，盈利水平同比下降155.62%。在前三季度A股虧損排行榜中，光伏老大哥隆基綠能僅次于虧損近180億的地產(chǎn)頭牌萬科，位列第二，深陷虧損漩渦。
根據(jù)最新發(fā)布的業(yè)績預(yù)告來看，隆基綠能2024年四季度歸母凈虧損在 17-23 億元之間，按中樞值 20 億元，同比增虧 10.5 億元，環(huán)比增虧 7.4 億元；扣非凈虧則在 18-24 億元之間。

來源：隆基綠能近5年營收及歸母凈利潤情況 來源：Wind，華泰研究

事實上，去年第四季度，隆基才出現(xiàn)自2013年3月以來近十年中的單季首虧，凈虧損9.42億。而今年，從一季度虧損23.5億開始，隆基則是連虧了四個季度，虧滿了一整年。2024年也成為隆基綠能自2013年以來首次出現(xiàn)年度虧損，并創(chuàng)下有史以來最大幅度虧損。
回顧過去，2023年，該公司實現(xiàn)歸母凈利潤107.51億元。在光伏高景氣周期的2022年，隆基綠能的歸母凈利潤更是高達(dá)148.12億元。僅僅兩年的時間，隆基的業(yè)績就體驗了一把坐過山車的感覺，從盈利超百億的天上到了虧損80億的地下。

圖說：隆基綠能發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告 來源：隆基綠能

事實上，早在2023年5月的SNEC光伏展會期間，隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國便向媒體表示，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能供需錯配的問題，未來兩到三年內(nèi)，不少光伏行業(yè)制造商可能被迫離場。隨后，隆基綠能便開始戰(zhàn)略性收縮，未雨綢繆，全面應(yīng)對行業(yè)“寒冬”。
但是此次隆基綠能公告的預(yù)虧數(shù)據(jù)仍然略超預(yù)期。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道統(tǒng)計的自2024年11月以來12家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，其預(yù)測的隆基綠能2024年度凈利潤區(qū)間為-77.91億元至-69.38億元，均值為-75.15億元。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可能是計提的資產(chǎn)減值損失擴(kuò)大導(dǎo)致了此次預(yù)虧數(shù)據(jù)的上升。

02--如何解釋業(yè)績虧損？

對于本期業(yè)績虧損的主要原因，隆基綠能解釋稱，報告期內(nèi)，受行業(yè)競爭加劇的影響，公司BC二代產(chǎn)品產(chǎn)量占比很低，PERC和TOPCon產(chǎn)品價格和毛利率持續(xù)下降，產(chǎn)能開工率受限，技術(shù)迭代導(dǎo)致計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，參股硅料企業(yè)投資收益產(chǎn)生虧損，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)階段性虧損。
中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華去年12月初在行業(yè)論壇上介紹，去年1-10月光伏行業(yè)在逆境中前行，制造端、應(yīng)用端、出口量擴(kuò)大的同時，產(chǎn)業(yè)鏈價格、制造端產(chǎn)值、出口額顯著下滑。各環(huán)節(jié)價格相較2023年高點(diǎn)下降60%-80%，2024年下半年多數(shù)環(huán)節(jié)虧損運(yùn)行。

圖說：2024年電池片、組件價格走勢 來源：InfoLink川財證券研究所

這其中，與隆基綠能主營產(chǎn)品相關(guān)的硅片、組件價格，2024年度的跌幅分別達(dá)到44.74%、30.61%。綜合行業(yè)媒體《全球光伏》、《光伏資訊》、《能源一號》等預(yù)測，隆基綠能預(yù)計2024年組件出貨量超過70GW，較2023年度有所增長。
但是由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下跌，即使出貨量上升，帶來的也只是虧損的擴(kuò)大，頭部企業(yè)虧損更為嚴(yán)重。正如隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國此前接受媒體采訪時所說：“在這一輪周期中，我們發(fā)現(xiàn)跑得越快，‘流血’越多，主要制造環(huán)節(jié)低于成本運(yùn)行，價格出現(xiàn)崩塌，完全降到成本之下。”
一年時間內(nèi)，隆基綠能從盈利超百億元到虧損80多億元，這背后既受到行業(yè)周期的影響，也有自身的原因。在過去一年，隆基綠能的管理層在面對虧損時，也在進(jìn)行從行業(yè)全局到企業(yè)自身的反思。
兩個月前，隆基綠能董事長鐘寶申在三季度業(yè)績說明會上稱：“今年前三季度隆基綠能的業(yè)績很差，不能全部歸結(jié)為外因。我們內(nèi)部也做了深刻的反省和總結(jié)，管理層在經(jīng)營管理上的失誤是公司業(yè)績出現(xiàn)巨大虧損的主要原因。”

圖說：隆基綠能董事長鐘寶申 來源：新華網(wǎng)

鐘寶申進(jìn)一步解釋了虧損的原因：“第一，是我們的美國市場做得不好，前三季度，公司對美國市場出貨1.6GW，在高利潤的美國市場表現(xiàn)不佳。” 鐘寶申同時表示，另一個原因則是來自BC技術(shù)去年的量產(chǎn)失誤。公司一代BC組件產(chǎn)品初期量產(chǎn)遇到問題導(dǎo)致交付不順，2023年9月已解決量產(chǎn)瓶頸，但后續(xù)公司存貨減值較大影響了業(yè)績表現(xiàn)。
隆基綠能創(chuàng)始人、總裁李振國不久前對媒體表示，雖然提前預(yù)料到行業(yè)供需失衡，但去年光伏產(chǎn)業(yè)情況之慘烈仍令全行業(yè)始料未及?！?strong>首先，行業(yè)‘大干快上’獲得資本市場非理性的支持，上市公司達(dá)到上百家，經(jīng)營主體過多；其次，行業(yè)本身具有朝陽屬性，大家很看好行業(yè)的未來，各地也積極支持等等?？傊?，多重因素造成了今天這種局面。”
李振國此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪時也指出，這一輪的產(chǎn)業(yè)動蕩程度已經(jīng)超過了前幾次周期?！按蠹椰F(xiàn)在都冷靜下來了?！崩钫駠劦降摹袄潇o”，是指自2024年第四季度以來，企業(yè)層面開始明確放緩擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏、行業(yè)層面開始通過“自律措施”來影響價格繼續(xù)下跌。

03--2025年能否打贏翻身仗？

“前幾次行業(yè)的調(diào)整幾乎都是通過價格下行、市場迅速放量得以扭轉(zhuǎn)，但這一輪周期下，如果不在供給端采取措施，就很難在短時間內(nèi)達(dá)到平衡?！崩钫駠嬖V記者，本輪周期調(diào)整的不確定性還在于存在眾多利益相關(guān)方，但“我覺得在自律的共識下，行業(yè)正在逐步走向正軌?！?/strong>
關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈價格，隆基綠能表示，從近期國內(nèi)組件招標(biāo)結(jié)果來看，目前光伏組件價格已經(jīng)基本穩(wěn)定，同時也帶動其他制造環(huán)節(jié)的價格趨于穩(wěn)定。“總體趨勢上看，2025年整個光伏市場將會逐漸趨于理性。”公司認(rèn)為，經(jīng)過2024年前三季度劇烈的市場波動，光伏行業(yè)已經(jīng)開始努力推動行業(yè)重回健康可持續(xù)發(fā)展的軌道。
在行業(yè)逐漸重回理性競爭正軌的同時，BC技術(shù)產(chǎn)品發(fā)力則是隆基改寫虧損局面的希望所在。

來源：隆基綠能發(fā)布Hi-MO X10 來源：隆基綠能

去年10月，隆基綠能發(fā)布基于HPBC二代電池技術(shù)的Hi-M0 X10分布式組件，而距離Hi-M0 9組件僅時隔5個月。根據(jù)隆基綠能相關(guān)數(shù)據(jù)，HPBC 2.0產(chǎn)品發(fā)電量較TOPCon高6%，發(fā)電增加帶來的收入增加，可將稅前利潤提高15%-20%。而TOPCon要在同樣面積下達(dá)到同等收益，需要再增加15%-20%的裝機(jī)量。
隆基綠能董事長鐘寶申表示，該公司正在通過技術(shù)授權(quán)和股權(quán)合作等多種模式，加快BC產(chǎn)能的建設(shè)步伐，以滿足市場對BC系列產(chǎn)品的迫切需求。據(jù)悉，隆基綠能BC產(chǎn)品在2025年產(chǎn)能開始爬坡，按照規(guī)劃其2025年年底HPBC 2.0會形成約50GW的產(chǎn)能。
從去年年底隆基與金陽新能源、英發(fā)德耀兩宗合作中都可以看出，隆基采取的是技術(shù)授權(quán)及股權(quán)合作的模式，正在通過輕資產(chǎn)運(yùn)營，加快BC產(chǎn)能的建設(shè)，以實現(xiàn)降低成本并快速提升BC市占率。
除與相關(guān)企業(yè)合作，擴(kuò)充產(chǎn)能，加速BC組件的規(guī)模效應(yīng)外，隆基與愛旭均保持著強(qiáng)勁的擴(kuò)產(chǎn)勢頭。預(yù)計到2025年年底，隆基的BC產(chǎn)能將達(dá)到70GW（其中HPBC二代產(chǎn)能約50GW），并計劃到2026年年底將國內(nèi)所有電池基地全面轉(zhuǎn)型為BC產(chǎn)品生產(chǎn)線。
隆基綠能因出貨量、市值居前，向來被視作光伏“風(fēng)向標(biāo)”企業(yè)。在光伏產(chǎn)業(yè)處于至暗時刻的當(dāng)下，行業(yè)也愈發(fā)關(guān)注這個“風(fēng)向標(biāo)”企業(yè)何時“翻身”，如果這個老大哥能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈，那么整個光伏行業(yè)的春天也就不遠(yuǎn)了。

參考資料：

[1] https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_29945696
[2]https://www.21jingji.com/article/20250116/herald/ee54598fde2f79e1b2e2d28cd5691484.html
[3] https://finance.sina.com.cn/stock/s/2025-01-17/doc-inefhmey6537995.shtml
[4] https://www.yicai.com/news/102444702.html
[5] https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-01-16/doc-inefenpv6095534.shtml
[6] https://www.stcn.com/article/detail/1478570.html
[7] https://www.ditan.com/industry/pv/6324.html
[8] https://wap.cinn.cn/p/334720.html
[9] https://stcn.com/article/detail/1497867.html
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[11] https://www.chnfund.com/article/AR0fcfb209-d6f6-ec04-1269-3a178144652c
[12] https://www.yinsfinance.com/article/1364823.shtml
[13] https://www.popcj.com/depth/1049232501451614

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