2024年指數(shù)基金吸引了絕大部分人的目光，市場的焦點也是圍繞指數(shù)基金、ETF等。真有種“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”的感覺，當(dāng)年趨之若鶩的主動權(quán)益基金光環(huán)不復(fù)存在。

當(dāng)然，我自己覺得主動與被動沒有優(yōu)劣之分，也是此消彼長的節(jié)奏。主動權(quán)益基金關(guān)注度降低，這些基金的季報也“無人問津”。

但一些知名基金經(jīng)理的季報，還是值得關(guān)注的，從中也能發(fā)現(xiàn)其投資邏輯，以及他們的“得與失”。

為什么要關(guān)注季報、年報？這些是了解基金經(jīng)理的第一手材料。

為什么要提張坤？張坤是主動權(quán)益基金的代表明星基金經(jīng)理，曾經(jīng)管理規(guī)模突破千億。大家對其“又愛又恨”，原因就是他管理的基金賺到過錢，或許也虧過不少。

在投資圈來說，每次張坤的季報，是被大家深入研究的；一個是了解張坤的投資方向和思路，另一個他的季報，往往會有比較不錯的“按摩”效果。

另外，張坤所在的易方達(dá)基金，已經(jīng)是基金公司中頭部的頭部，各類產(chǎn)品布局一應(yīng)俱全，幾乎沒有產(chǎn)品的短板。從張坤的投資理念中，也能了解到基金大廠的風(fēng)格和動向。

還要提一點，基金四季報是截止四季度末那一時刻的數(shù)據(jù)，距離當(dāng)下不遠(yuǎn)不近的時間。

四季度張坤管理的4只基金，規(guī)模合計589.42億相較于上季度，規(guī)模減少了101.4億。盡管如此，張坤大概率還是管理主動權(quán)益基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理。

持倉變動

整體變動不大，主要調(diào)整了科技和周期行業(yè)，大筆加倉阿里巴巴，大幅減持了中國海洋石油、美團(tuán)。

其中，攜程和分眾傳媒進(jìn)入易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選前十大重倉。

關(guān)于季報里的觀點，我們多看看。

“在管理基金的12年多的時間里，有幾個時點，例如2014年初和2024年底等，絕對估值都是很低的水平。如果進(jìn)一步考慮無風(fēng)險利率水平，2024年底的30年國債收益率只有2014年初的不到一半，兩者對比，顯然2024年底的估值更有吸引力。”

關(guān)于高股息，張坤也有提及：

“在過去絕大部分時間內(nèi)，高質(zhì)量和高股息率兩種屬性往往很難在同一個資產(chǎn)兼得。高質(zhì)量資產(chǎn)往往存在估值溢價因此股息率不高，而高股息率資產(chǎn)有相當(dāng)比例都有高杠桿或強周期的屬性，ROIC通常不高。但現(xiàn)在，我們能找到越來越多同時滿足高質(zhì)量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。”

關(guān)于科技和AI：

“還有一些公司有“科技期權(quán)”，這些優(yōu)質(zhì)公司有頂級的人才，同時也有大量的數(shù)據(jù)和應(yīng)用場景，在AI方面持續(xù)大力投入，不論AI帶來效率提升還是出現(xiàn)新的變現(xiàn)場景，這些公司有望顯著受益。”

最后的“按摩”：

“對于很多優(yōu)質(zhì)公司，目前市場共識是感知到有不少風(fēng)險的狀態(tài)。但在資本市場中，投資者“感知的風(fēng)險”和“實際的風(fēng)險”通常會出現(xiàn)偏差。正所謂，市場先生不是指導(dǎo)投資者的，而是服務(wù)投資者的。我們認(rèn)為，目前市場先生對不少優(yōu)質(zhì)公司提出的報價很有吸引力。”

很多人覺得張坤只會投“消費”，但如果把一件簡單的事情，做到爐火純青，也是非常難得的。這幾年消費行業(yè)很艱難，面對隔壁起飛的科技、AI等行業(yè)，仍能堅守住自己的投資初心，相當(dāng)難得。