今天A股從結(jié)果來(lái)看還是令人滿意的，畢竟是懂王上任的首日，經(jīng)受住了考驗(yàn)，成交額1.22萬(wàn)億，比昨天增加了200億，而雖然上證指數(shù)小跌了一點(diǎn)，但大部分指數(shù)還是上漲的，尤其是半導(dǎo)體和機(jī)器人等先進(jìn)制造方向大漲，證明市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好還是比較高的。

而港股的單日表現(xiàn)更是領(lǐng)漲全球，下圖（忽略美股，美股昨晚休市）。恒生科技已經(jīng)低位反彈13%了，再漲個(gè)7%，又要觸發(fā)基金報(bào)發(fā)送《港股！邁入技術(shù)性牛市！》的推文開關(guān)了。?????????????

最近讀者朋友在星球咨詢紅利的問(wèn)題比較多，原因也很簡(jiǎn)單，紅利板塊， 年初以來(lái)領(lǐng)跌A股——下圖，是年初以來(lái)各個(gè)寬基的收益率倒序，中證紅利和上證紅利（第一行的紅利指數(shù)）領(lǐng)跌，比大寬基里表現(xiàn)最差的上證指數(shù)還多跌了2個(gè)點(diǎn)，而年初以來(lái)，5000多只A股的個(gè)股漲幅中位數(shù)是-1.58%。??

所以大家可能會(huì)關(guān)心一個(gè)問(wèn)題，紅利已經(jīng)跑贏大盤好幾年了，今年是不是該歇菜了？??

我們還是先分析一下，年初以來(lái)紅利為何領(lǐng)跌的事情。???????????

從紅利的分析框架來(lái)看，無(wú)非是四塊，大盤整體、估值、資金配置、以及行業(yè)原因。??????

一是大盤，這個(gè)首先排除，你都已經(jīng)跑輸所有寬基了，沒(méi)法再賴別人身上了；??????????

二是估值，也就是紅利的股息率與債券收益率的比價(jià)關(guān)系，這個(gè)可能有點(diǎn)關(guān)系，畢竟今年以來(lái)債券的表現(xiàn)也一般，不算今天下午的快速下行，長(zhǎng)端債券收益率今年是走平的，那么，如果說(shuō)，去年11-12月，紅利連續(xù)跑贏大盤，和債券收益率快速下行有關(guān)，那么今年債市走平甚至下跌的情況下，紅利回吐一些收益，也很正常。但這塊，仍然不構(gòu)成核心因素，反例在于，同樣屬性的Reits（看派息率），今年大漲3.52%，領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)所有資產(chǎn)，如果僅僅是考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的話，紅利股票和Reits不應(yīng)該產(chǎn)生這么大的背離。?????????

三是配置資金，這個(gè)也說(shuō)不過(guò)去，畢竟港股那邊，以平安人壽為例，嘩嘩嘩地拼命舉牌各家大行的H股，瘋狂吃入，就是奔著股息率去的，資金配置高股息的邏輯沒(méi)有發(fā)生變化。

四是行業(yè)原因，這塊應(yīng)該是最核心的，那就是——年初以來(lái)，以煤炭、電力為首的行業(yè)大跌（煤炭跌8.35%，全市場(chǎng)倒數(shù)第一，而公用事業(yè)跌5.86%，倒數(shù)第三），對(duì)紅利板塊造成了比較大的負(fù)貢獻(xiàn)。

煤炭的下跌邏輯，是比較清晰的，因?yàn)?strong>煤炭?jī)r(jià)格處于下跌通道中，下圖，而且今年冬天是暖冬，電煤需求減少，同時(shí)地產(chǎn)相關(guān)的水泥、冶金的非電需求增長(zhǎng)也很乏力。?????????????

說(shuō)是煤炭等行業(yè)的下跌，對(duì)紅利的影響比較大，也有數(shù)據(jù)層面的支撐。?????

我們上面說(shuō)的兩個(gè)紅利指數(shù)，分別是中證紅利和上證紅利（就是紅利指數(shù)），這兩個(gè)紅利指數(shù)，煤炭行業(yè)的占比分別在18%，和22%左右，所以上證紅利跌的更多。???

再看兩個(gè)煤炭占比偏低的紅利指數(shù)。?

一是紅利低波，這個(gè)指數(shù)大家也比較熟悉，之前煤炭行業(yè)的占比是15%，然后11月底剛進(jìn)行了一次成分股調(diào)整，調(diào)出了7只煤炭股，就保留了一只陜西煤業(yè)，煤炭行業(yè)占比因此降低到了5%以內(nèi)，于是，指數(shù)今年的跌幅正好在4%以內(nèi)，好于上述的中證紅利和上證紅利；??????????????????????

二是深證紅利，這個(gè)更典型，因?yàn)槿渴巧罱凰募t利股，而大多數(shù)的煤炭和電力等傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司，集中在上交所，于是深證紅利里面，幾乎沒(méi)有什么能源股，下圖，我拉了一下，按四級(jí)行業(yè)分布，你看不到煤炭，因?yàn)?strong>占比低于1%，餅狀圖顯示不出來(lái)。而深證紅利，年初以來(lái)的跌幅，是-2.34%，接近中證800，沒(méi)有什么異樣。?????????????????????

所以，要說(shuō)結(jié)論的話，也比較簡(jiǎn)單，四塊。

第一，年初以來(lái)，紅利板塊的下跌，煤炭行業(yè)（煤電不分家，也包括電力）的顯著下跌，是主因，貢獻(xiàn)了主要的負(fù)收益；?????

第二，如果你階段性還是對(duì)煤炭行業(yè)比較謹(jǐn)慎，但又想加倉(cāng)紅利的話，那么，在選擇紅利相關(guān)的指數(shù)的時(shí)候，盡可能挑選煤炭占比低的，比如上述掛鉤紅利低波、深證紅利的產(chǎn)品，港股紅利也還行；???

第三，全年維度來(lái)看，紅利板塊依然值得看好，因?yàn)榈屠实拇筅厔?shì)只要沒(méi)有發(fā)生變化，紅利板塊的配置價(jià)值就還在，年初-5%起步，屬于“下蹲”了，后面可能很難“起跳”，但顫顫巍巍起來(lái)，應(yīng)該是大概率事件；?????????????????????

第四，去看紅利相關(guān)的ETF的規(guī)模變化，沒(méi)有什么前瞻性，因?yàn)閷?duì)最大頭的配置資金——保險(xiǎn)而言，我們說(shuō)過(guò)很多次，對(duì)紅利板塊的配置，大頭是個(gè)股，紅利相關(guān)的ETF，相對(duì)占比非常低，主要還是能否計(jì)入OCI的原因。?????????

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、A股，半導(dǎo)體和機(jī)器人領(lǐng)漲。

我們上面提到的，半導(dǎo)體和機(jī)器人方向，可能代表著近期A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，今天漲勢(shì)很不錯(cuò)，有兩個(gè)利好的消息。?

一是，國(guó)家大基金成立了AI產(chǎn)投基金，出資額600億；

二是，上海那邊，今天宣布，全國(guó)首個(gè)異構(gòu)人形機(jī)器人訓(xùn)練場(chǎng)正式啟用，所謂的“異構(gòu)”，對(duì)立面就是功能單一的“單一結(jié)構(gòu)機(jī)器人”，也就是說(shuō)，異構(gòu)人形機(jī)器人可以包括不同尺寸、不同功能的細(xì)分品種（如工業(yè)操作、家庭服務(wù)、醫(yī)療輔助等），放在一起訓(xùn)練，更容易互通有無(wú)。

今天，市場(chǎng)規(guī)模最大的機(jī)器人ETF(562500)大漲2.72%，僅次于高溢價(jià)的QDII基金和科創(chuàng)芯片方向，而年初以來(lái)，機(jī)器人板塊更是領(lǐng)跑A股相關(guān)的所有ETF。

規(guī)模也上的很快，562500現(xiàn)在是規(guī)模最大的機(jī)器人ETF，而僅僅是三個(gè)月前，產(chǎn)品規(guī)模還僅為14億份，現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)60億份了，感受一下這個(gè)份額上升的曲線陡峭度，下圖。

2、海外，懂王簽署一系列總統(tǒng)行政令。

川寶今天簽署了超過(guò)40個(gè)總統(tǒng)行政令，大部分都是競(jìng)選的時(shí)候，就言之鑿鑿和支持他的選民們承諾過(guò)的，主打一個(gè)說(shuō)到做到。???????????????

這老頭確實(shí)很好笑，他簽完字后把筆扔出去的動(dòng)作之瀟灑，不愧是全球頂流明星。????????????

但這個(gè)世界也是很現(xiàn)實(shí)的，川寶去年被槍擊未遂的新聞，隨著時(shí)間的流逝，半年后就無(wú)人提及了，現(xiàn)在上臺(tái)的一系列操作，再怎么騷，過(guò)一陣子，資本市場(chǎng)也好，全球媒體的流量也好，都會(huì)逐漸鈍化的。?????

3、債券，下午大幅下行。

中午，我們討論的時(shí)候，《》，市場(chǎng)還是遮遮掩掩，半推半就的。??

結(jié)果，下午開始，關(guān)于MLF下調(diào)的消息，逐漸蔓延，債市情緒突然變得亢奮，轉(zhuǎn)為大幅下行。

這基本就是在押注春節(jié)前的降準(zhǔn)降息了，但如果不降呢？至少?gòu)目绱汗?jié)的角度看，拿著短端的品種，性價(jià)比要更高一點(diǎn)。???

4、跟投建議。

第一，表韭純純的債，今天下行有點(diǎn)多，搞得就有點(diǎn)不上不下了，本來(lái)想下半周跟投的，再觀察一下吧；

第二，表韭全球，今天組合發(fā)車了，大家可以關(guān)注平臺(tái)上的發(fā)車?yán)碛伞?/p>

第三，表韭量化，繼續(xù)觀察，比較可惜的是，從溫度計(jì)的角度，事后來(lái)看，我們的溫度計(jì)低于50度的時(shí)候，正好是年內(nèi)的低點(diǎn)，隨后A股就開啟了一波小反彈，但上周二的反彈確實(shí)太突然了，確實(shí)沒(méi)跟上趟。

就聊這么多。

求贊、在看。

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