村長在上周的中長期資金入市發布會上，提到，“大事不過夜，更不能過年，只爭朝夕”，看來是準備好了豐富的組合拳。???

果然，今晚，兩個重磅消息。??????

其一，金融監管總局下午批復了第二批長期股票投資試點，太保、泰康、陽光人壽，獲準試點，規模520億（這是不是對資本市場的我愛你）。??

這事，我們在上周的解讀中，已經反復提及，周五晚上，在《》中，就和大家預告過：

同時，中長期資金入市的事情，機構也在積極響應，今天，中國太保表示，“......并積極研究參與其中”。 我相信，大家今年上半年，就能看見這塊噼里啪啦落地的消息。

果然如此吧，過年前，先給市場送上板上釘釘的520億中長期資金，當然，按照國壽和新華的經驗，啟動后，預計3-6個月才會逐漸把倉位打滿。

其二，是更重磅的，證監會直接發布了《指數化投資高質量發展行動方案》。

2024年，被動指數的持股規模超過主動權益，且首次超過3萬億，并迅速邁向4萬億，你可以理解為，這個方案，就是指數基金未來一段時間，發展的頂層設計，將深刻影響整個買方、賣方、中介機構的生態。??????????????????????????????

我們今晚，來解讀這個方案。??????????

先說觀點，上面兩個不過年的大事，對權益市場，都是明確的長期利好。??

上周，中長期資金入市方案，以及發布會結束后，坦率說，市場里有很多陰陽怪氣的聲音，表示又是一次換湯不換藥的《老鄉別走方案》。

更有好事者，拿出了過往10多年，各種計劃中提到的“中長期資金入市”的字眼，然后各種酸。???????

我本人，之所以對方案和發布會的內容，充滿信心（當然，繼續強調一下，我認為股市的機會依然是結構性的，這是當下經濟基本面決定的），是因為，我覺得，很多人忽略了兩個情況。???????

第一，村長，從基層做起來，太了解行業和市場生態了，所有的對策都是基于中長期，且蛇打七寸。我們說過，供給側，對上市公司而言，是國九條、市值管理指引、嚴格退市；而需求側，則一直瞄準如何打通長期資金入市的堵點、卡點。

第二，很多人在陰陽怪氣的時候，可能壓根沒有好好看過方案，沒有看清楚，方案，是帶著實質性措施的。??????????????

我說的再直白一點。??

什么是中長期資金？

在國內，真正中長期、有規模、且有可塑性的只有兩個（社保資金沒有彈性），一是Hui金為代表的神秘力量；二是負債期限足夠長的保險資金。

除此之外，你看到的所有所謂的中長期資金，都是給上面兩股力量伴舞的。?

那么，要把中長資金拉進來，就需要解決他們的痛點、打通他們入市的堵點。??

神秘力量的痛點和堵點是什么？

他們需要足夠多的工具，直白一點說，他們需要的，是規模足夠大、流動性足夠好、策略足夠豐富、超低費率、最好還能把垃圾公司踢掉的，指數產品。????

于是乎，我們有了市值管理指引中對成分股的要求，有了本次的指數化投資行動方案，也有了基金公司包含著自發色彩的指數降費競賽。???????

保險的痛點和堵點是什么？

說到底，就一條，解決長錢投資過程中，股市波動對短期利潤、機構考核和償付率的影響，尤其是新會計準則實施后。

于是乎，我們看到了國壽和新華試點的大基金、看到了償二代延期為標志的保險監管實質性進入寬松周期，未來也許能夠看到，當指數產品被納入保險的OCI投資賬戶后，保險對ETF等指數產品的加倍配置。????????????????????????

如果，你認可看懂了上述的邏輯和趨勢，那么，就可以在趨勢之中，結合仍然承壓的基本面背景下（注意看這里），尋找結構化的投資機會了。

以下，我們開始方案的解讀。

藍色的為方案原文，黑色字體為解讀。???

一共十七條，時間所限，點到為止。

第一條。?

“將符合條件的指數基金納入個人養老金投資范圍并動態調整，鼓勵發展以指數基金為主要配置標的的買方投顧業務，提升對接居民中長期投資理財需求的能力。”

解讀：塞個私貨， 這條，是我最關心的。???

原因無它，我們又“賭對了”，方案明確提出，鼓勵以指數基金為底倉的買方投顧業務。?

而我們，在24年初，就義無反顧地，明確開始跟投，僅僅配置指數基金、主動量化、指增產品的“表韭量化指增”這一基金投顧組合，因為能夠看清兩個趨勢：????????????

1、居民的權益配置（甚至未來的固收配置），將逐步的指數化，這不可阻擋；

2、在當下實際已經過剩的指數產品時代，通過買方投顧，為客戶篩選指數產品，進行資產配置，將是未來的主流模式（參考美國的經驗），也即，指數產品工具化，而如何使用工具，幫客戶進行資產配置，成為市場競爭的未來長期方向。?????????????????????

第二條。?

“經過一段時間努力，推動資本市場指數化投資規模和比例明顯提升，加快構建公募基金行業主動投資與被動投資協同發展、互促共進的新發展格局。”

解讀：關鍵字是“規模和比例明顯提升”，我相信，所謂的“明顯提升”，當然有拍腦袋的成分，但也有確定性的增量資金。????

上面說了，神秘資金繼續入局是確定性的；而如果能解決指數基金納入保險OCI賬戶的會計障礙，那么，ETF等，將替代個股投資，成為險資的增配方向。??????????????

而下面提到的主動和被動協同發展，屬于場面話了，主動權益唯一的發展機會，就是被動指數把場子炒熱了以后，在基本面的上行周期，在牛市行情中，繼續跑出優秀的權益基金經理，但是，被動指數規模占比的持續提升，已經不可阻擋，這和主動權益還能否獲得超額，大概率沒有關系了。???????????

甚至，我個人認為，較長的一段時間后，優秀的買方投顧主理人（當然現在供給質量還嚴重不足），都足以和絕大多數的主動權益基金經理分庭抗禮。??????

第三條。

“強化指數基金資產配置功能，穩步提升投資者長期回報，為中長期資金入市提供更加便利的渠道。”

解讀：明牌了，現在做這些事情，就是讓指數產品這些工具更加犀利，讓神秘資金、保險資金，這些中長期資金，可以買的稱心如意。???

第四條。???

“全面做優做強核心寬基股票 ETF， 打造行業旗艦 ETF 產品方陣 ，支持覆蓋率高、代表性強、流動性好的寬基股票 ETF 注冊發行， 更好滿足中長期資金配置需求。”

解讀：這是為愛配寬基的神秘資金設定的，所謂的“產品方陣”，最優的局面，就是每一種寬基，都應該有3-5只以上、不同基金公司的、規模足夠大的產品，使得神秘資金在看好某一種寬基的時候，可以隨心所欲進行分散配置。而不是只能買部分寬基、或者固定的部分產品。?????????????

第五條。??????

“推出更多紅利、低波、價值、成長等策略指數 ETF，進一步提升ETF產品多樣性和可投性。”

解讀：屬于紅利的大時代。不管是紅利、低波、價值，還是即將面世的自由現金流相關產品，都是最適合險資配置的品種。????

而我們說過，策略指數，也即Smart Beta指數，是最適合中小基金公司彎道超車，進行布局的品種，也是個人投資者，最適合長期投資的品種之一。????

換句話說，如果有一個價值風格的策略指數，能夠根據科學的規則，及時精準有效調倉，那么，是否比一個所謂的深度價值的、但躺平不調倉、甚至可能隨時準備走人的基金經理，更有效、更值得長期投資、更值得放心定投？?

第六條。

“支持推出更多流動性好、風險低的不同久期利率債ETF。穩妥推出基準做市信用債 ETF，研究將信用債 ETF納入債券通用回購質押庫，逐步補齊信用債ETF發展短板。”

解讀：基準做市信用債ETF，我們介紹過，看這里《 》，這是標志著場內信用債，真正大踏步前進的品種。??????

而不同久期的利率債產品，顯然后續大概率會多批復幾只。?????????

但是，債券ETF真正要大發展，還是要解決跨市場的問題，也就是解決債券市場婆婆多的問題。?????????

第七條。

“研究推出多資產ETF、實物申贖模式跨市場債券ETF，銀行間市場可轉讓指數基金等創新型指數產品。”

解讀：這些創新品種，可以靜觀其變。

多資產ETF，不確定是否指的是豐富商品ETF的品種。

第八條。

“持續豐富ETF期權、股指期貨、股指期權等指數衍生品供給，為指數化投資提供更多風險管理工具。”

解讀：這個為何重要？

我給大家說個最簡答的例子，現在有上證50、滬深300、中證500、中證1000，四種股指期貨對吧？所以大家會看到，大部分指增、對沖策略，都是基于這四個，特別是后三個指數，就是因為有對應的股指期貨，從而給管理人提供了做空或者對沖的機會，這對于指數投資，非常關鍵。???

那么，會不會有A50、A100、A500的股指期貨呢？???????

特別是A500的股指期貨，肯定是可以期待的，畢竟，剔除神秘資金，A500的體量，實際已經超過了滬深300了，這么大的資金體量，沒有對沖工具，是不可想象的。??????????

另外，對外資來說，對沖工具，同樣重要，A系列指數要真正走出國門，股指期貨必不可少。?????

第九條。

“建立股票ETF快速注冊機制，原則上自受理之日起 5 個工作日內完成注冊。”

解讀：關鍵的來咯，這就是ETF的注冊制了，只要你報，受理后，5個工作日就能批出來。

當然前提是，得先受理，這個受理與否的話語權，還在監管手上。

那么，具體是怎么個政策區分？?

后面有寫。?

1、“對成熟寬基指數產品實施ETF及其聯接基金統籌注冊安排”，也就是說，如果滬深300這種寬基，足夠多了，頭部已經明朗了，那么也就沒必要報了，報太多，最后退市、清盤更加麻煩。

2、“持續完善ETF注冊逆周期調節機制”，也就是說，市場不好的時候，鼓勵多發，市場過熱的時候，那就是另外一回事兒了，所以，鼓勵機構逆市布局。熊市不布局，牛市的時候，你也別想著進來摘果子。

3、“支持基金管理人基于可持續發展潛力、市場容量和標的流動性等因素，開展 ETF 前瞻性布局和差異化競爭，完善具有不同風險收益特征的ETF圖譜”，也就是對中小基金公司而言，你們也不是沒機會，這么多細分賽道，空白賽道，可以好好琢磨一下，差異化競爭。

第十條。

“全面評估ETF產品現行運作機制，及時修訂完善發行、上市、交易、做市、退市及信息披露等各環節制度安排。”

解讀：這塊我眼中的核心，是「退市」，不能光進不出。全生命周期的管理，就應該有進有出，干不好的、干不起來的、流動性不好的、可能出風險的，該退就應該退。???

第十一條。

“穩慎研究推進寬基ETF基金通平臺上線工作。”

解讀：這條也很關鍵，所謂基金通，可以理解為，就是以后電商、銀行APP里，也能買賣ETF，類似現在Reits的模式。

但是，有兩個重點。

首先，是從寬基ETF做起來；

其二，是穩慎，因為這既會沖擊券商，也考驗銀行、電商平臺的系統，所以要既穩妥、又慎重。????????????????

第十二條。?

“明確 ETF 產品適用短線交易、減持、舉牌等監管要求，進一步便利指數化投資。”

解讀：又是很重磅的一條。

說的，其實是這幾年的一個大問題，就是很多指數基金，規模幾百億，甚至上千億，結果不小心，就成了部分個股的前十大股東，甚至超過了5%的舉牌線，而正常來講，舉牌之后，一定時間內，股票是不能賣的，但是，如果ETF被贖回了，怎么辦？

如果不賣，那么，這個個股的比例就和指數的比例對應不起來了，也就是會有相對指數本身的偏離，所以，這是一個必須要解決的問題，迫在眉睫，且規則必須透明化。

第十三條。

“鼓勵編制符合國家戰略、表征金融“五篇大文章”、反映新質生產力、專精特新等特色指數，打造“中國品牌”指數體系，提升 A 股指數國際影響力。”

解讀：新質生產力、專精特新的指數，是鼓勵的方向。????

第十四條。??

“繼續免收ETF上市年費，推動降低或減免ETF做市、登記結算、指數使用等費用，持續調降指數基金運作成本。適時適度引導行業機構調降大型寬基股票ETF管理費率和托管費率。將存量指數基金的指數許可使用費從基金財產中列支改為由基金管理人承擔。”

解讀：這里，一方面是基金產品繼續降費，特別是「大型寬基」，因為這都是神秘資金的投資標的，你不能白賺這些錢，且提到的適時適度，給行業留下利潤空間；

另一方面，更要看到，隨著產品的降費，整個圍繞指數的生態圈，都要降費，包括券商做市的費用、指數公司收的錢、登記結算的錢，等等，羊毛出在羊身上，羊脫毛了，那羊毛自然也就少了。????????????????????????

第十六條。

“統籌開放與安全 ，穩步擴大指數產品制度型開放，完善 ETF 互聯互通機制。 穩慎推進ETF互掛合作和境內指數境外授權用于開發指數產品和指數衍生品，吸引外資通過指數化投資參與A股市場。”

解讀：這里有兩點。???????????????

其一，所謂的“統籌開放與安全”，安全主要指的是匯率，也就是說，如果匯率有壓力，美債在高位，資本還有外流的壓力，那么，短期來看，新的QDII基金依然很難放開來批復。?

其二，互掛的合作，已經有成功的經驗了，后續是開放的一個口子，當然也得穩妥和慎重，如果是沙特這種戰略級別的合作方，那就有機會，畢竟和沙特玩，錢是有進有出的，進來的反而更多，這就是有效的開放。????

第十七條。

“最后兩條，分別是強化持續監管、突出風險防控。”

解讀：周五貨幣ETF的漲停，就是很好的一課，是有必要整改，并且引以為鑒的。?

??????

好了，就解讀到這里。

不知不覺，快5000字了，不管說的好賴，大家給點個贊再走吧。?