大家過年好呀~

今天推送的是

九維狐

的策略周報。

每周周日我會給大家復盤一下上周的市場。

市場回顧

先來看看指數(shù)和交易數(shù)據(jù)——

當?shù)貢r間2月1日（周六），川普宣布對中國商品加稅10%。

同時被加稅的還有墨西哥和加拿大，不過加的是25%（對加拿大能源產(chǎn)品只加10%）。

我也提到了，川普說的「寧愿不用關稅手段」，其實就相當于「很可能會用關稅手段」。

所以新聞出來后，我倒也沒有很吃驚。

周五的時候，白宮發(fā)言人就確認了加稅這事兒會按之前預告的，在2月1日開始執(zhí)行。

周五晚些時候，川普被提問說這幾個國家能做點啥來停止加稅，川普說也沒啥能做的了，鐵定會加。

所以周六夜盤的富時中國A50期貨已經(jīng)在往下走了。

截圖/ 新浪財經(jīng)

不過加稅對中國出口商的沖擊已經(jīng)沒有2018年時那么大了——

2017年出口美國的比例是18.98%，2024年這個比例已經(jīng)跌到14.67%了（數(shù)據(jù)：海關總署）。

然而，對咱出口的沖擊是一回事，現(xiàn)在市場更在意的，還是加關稅對美國通脹的影響。

畢竟連加拿大和墨西哥的關稅也加了，相當于把從美國前三大進口伙伴掃來的貨，全給抬了抬價。

圖表/ ChatGPT，很帥的投資客

而美國通脹一抬頭，美聯(lián)儲想降息就下不了手了（因為降息會抬高物價），甚至會考慮加息來壓通脹。

所以不單單A股港股，美股和加密貨幣也會有很大的壓力。

美股方面，也有人問我英偉達股價崩盤是否合理，AI泡沫是不是會爆。

這個邏輯是否立得住，還需要時間檢驗——

一個是，網(wǎng)上流傳的R1只要557.6萬美元的成本其實只是正式訓練DeepSeek v3的GPU hours估算出來的（還不是爆火的R1）。

而且這個錢并不包括架構、算法、數(shù)據(jù)上的前期研究和消融實驗的成本。

截圖/ DeepSeek v3 技術報告

當然，再怎么著DeepSeek還是把訓練成本給往下拉了一大截的。

畢竟OpenAI GPT-4的訓練成本就得約7,800萬美金（Source: Epoch, 2023）。

另外，DeepSeek把推理成本也大幅拉下來了——

圖片/ ChatGPT，很帥的投資客

要留意的是，R1的輸出價格是包括推理過程的輸出文字（o1則不包括）。

比如我昨天讓R1寫了一個程序，它推理了14分鐘，用了近萬個tokens，但是o1同樣的請求大概是1,400個tokens。

所以R1實際上沒有真的便宜那么多。

根據(jù)Reddit網(wǎng)友的計算，總體還是可以便宜個4~8倍的。

另外R1出來后，川普還在計劃把英偉達的H20也給限制了、不給出口到中國，所以英偉達的下跌也是很可以理解……

不過要做AI層面的前沿創(chuàng)新，囤卡還是必要的。

畢竟所有的前沿創(chuàng)新都是不斷試錯試出來的。

就像DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒說的——

「我們經(jīng)常說中國 AI 和美國有一兩年差距，但真實的gap是原創(chuàng)和模仿之差。如果這個不改變，中國永遠只能是追隨者，所以有些探索也是逃不掉的。」

另一方面，也有一些分析師提到了所謂的「杰文斯悖論」（Jevons paradox）。

當年英國靠著蒸汽機搞了工業(yè)革命，很多人擔心煤炭會因此枯竭。

但是有一些人覺得，蒸汽機設計在不斷改進，能源效率越來越高，煤炭的使用量會減少。

經(jīng)濟學家杰文斯則是提出了反對意見：蒸汽機效率提高了，單位成本下來了，會讓人們部署更多的蒸汽機，從而讓煤炭被更快地開采。

類似的，當AI變得超級廉價后，用的人是否也會越來越多、甚至讓顯卡需求更大幅地增長呢？（有點薄利多銷的意思）

Anyway，目前來看，Deepseek R1對美股的沖擊被市場消化得差不多了。

? 指標情況

目前貨幣、信用和全球指標如下——

貨幣指標：0.3

盡管央媽在節(jié)前仔細呵護，給足了流動性（甚至周末都出來灑了灑水），不過節(jié)前貨幣還是寬松不起來，資金面維持在緊區(qū)間。

不過不要慌，中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)定調(diào)了今年的貨幣政策要適度寬松，后續(xù)貨幣指標重回寬松區(qū)間問題不大。

信用指標：0.8

12月 增速反彈了一點，主要還是靠天量政府債給托著，信用指標升到了0.8。

中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)今年會加大財政赤字，緊信用將逐步轉松，恢復到中性區(qū)間。

全球指標：2.4

市場調(diào)整后，美聯(lián)儲密切關注的圣路易斯金融壓力指數(shù)大幅下降，交易指標漲到了2.4的寬松區(qū)間。

?? 交易操作

春節(jié)假期就暫時不交易了。

「Greed is good.」

?? 風險提示： 外圍風險加劇市場波動；策略模型失效。

免責聲明：以上方案僅為示例，投資者應根據(jù)自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。市場有風險，投資需謹慎。投顧機構不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。

參考資料/

《美宣布對中國商品加征10%關稅 - 華爾街見聞》《特朗普關稅擾亂原油市場，美國油價或面臨上漲 - 華爾街見聞》《美國宣布對加拿大和墨西哥征收25%的關稅 - 華爾街見聞》《公開市場業(yè)務交易公告 [2025]第19號》《公開市場業(yè)務交易公告 [2025]第20號》《公開市場買斷式逆回購業(yè)務公告 [2025]第1號》《Top Trading Partners - November 2024 Data》《特朗普關稅突襲市場！標普轉跌，中概指數(shù)跌超3%，美元拉升，比特幣跳水超4000美元，黃金跌落新高 - 華爾街見聞》《白宮稱將從2月1日起對墨西哥和加拿大商品征收25%關稅，標普500轉跌 - 華爾街見聞》《特朗普叫囂關稅2月1日落地！油價走高，黃金創(chuàng)歷史新高 - 華爾街見聞》《Trump tariffs on Mexico, Canada, China imposed》《How tariffs on Canada, China and Mexico may impact U.S. consumers》《'Tariffs are not the answer': Industry and corporate leaders react to Trump duties on Mexico, Canada and China》《Trump China tariffs: Manufacturers prepare for higher costs》《Trump tariff news: Products and companies most at risk》《特朗普：計劃2月1日起對加拿大和墨西哥商品征收25%關稅 - 華爾街見聞》《Here’s what will get more expensive from Trump’s tariffs on Mexico, Canada and China | CNN Business》《From avocados to autos, Trump tariffs on Canada and Mexico could hit close to home | AP News》《Trump will impose new tariffs on Mexico, Canada and China on Saturday, White House says | CNN Politics》《I calculated the effective cost of R1 Vs o1 and here's what I found : r/LocalLLaMA》《DeepSeek登頂中美蘋果應用商店免費應用排行榜》《DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒：中國AI不可能永遠跟隨 必然有人站到技術的前沿|人工智能_新浪科技_新浪網(wǎng)》《DeepSeek-V3 Technical Report》

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