文|胡盧 出品|天下財?shù)?/p>

實控人剛遭監(jiān)管警示就遞交上市申請，這家企業(yè)為什么這樣心急？

覓?？萍既涨跋虮苯凰峤徽泄蓵Ｖ档藐P(guān)注的是，該公司實控人袁海忠剛被寧波證監(jiān)局出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

（來源：招股書）

招股書顯示，袁海忠年逾60，高中學歷，擁有香港永久居留權(quán)。

（來源：招股書）

事情的起因是，袁控制的博菱電器存在未準確認定關(guān)聯(lián)方、未審議并披露關(guān)聯(lián)交易及向供應商提供借款的會計核算不規(guī)范、信息披露不準確等違規(guī)事項。

（來源：博菱電器公告）

這些違規(guī) “前科”，難免令市場對覓?？萍嫉呢攧找?guī)范性和信息披露真實性產(chǎn)生擔憂。

關(guān)聯(lián)交易歷來是IPO審核要點，更何況實控人袁海忠因相關(guān)問題剛被處罰。

（來源：百度答案）

那么，覓睿科技到底是一家怎樣的公司？目前還存在哪些問題？

“連環(huán)套”關(guān)系

覓睿科技全稱是杭州覓?？萍脊煞萦邢薰?，成立于2017年，主營智能網(wǎng)絡攝像機及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品。

根據(jù)招股書，覓睿科技與華宇智迅、華宇健身有較多商業(yè)往來。

報告期內(nèi)（2021年至2024年上半年，下同），覓?？萍枷蛉A宇智迅采購加工服務合計6063萬元，向華宇健身支付租金合計889萬元。

華宇智迅及華宇健身的實控人是郁華煒及其父郁煥根。而郁華煒不僅曾是覓?？萍嫉膯T工，而且目前還間接持有覓?？萍脊煞?。

更可疑的是，報告期內(nèi)，華宇智迅90%以上業(yè)務來自覓?？萍?，且與后者辦公生產(chǎn)地址相近。

（來源：招股書）

監(jiān)管機構(gòu)因此在審核問詢函中明確質(zhì)疑覓睿科技與華宇智迅、華宇健身交易的真實性及公允性。具體包括報告期內(nèi)華宇智迅90%以上業(yè)務來自覓睿科技的原因；兩家公司是否存在人員、辦公、生產(chǎn)、財務混同等情況；華宇智迅是否實質(zhì)為覓?？萍伎刂苹驗槠浯鷫|成本費用的情形等問題。

（來源：審核問詢函）

除了關(guān)聯(lián)交易，覓?？萍歼€存在高管薪酬占比過高的問題。

2023年覓?？萍几吖苄匠暾祭麧櫩傤~的比例高達9%，2024年上半年更高達12%。作為對比，同業(yè)螢石網(wǎng)絡2023年高管薪酬占利潤總額比例不到3%。

（來源：招股書）

不僅如此，覓?？萍荚?023年9月還大額分紅，合計發(fā)放現(xiàn)金股利約5100萬，幾乎把公司2023年的利潤一次性分掉了。

但公司并非不缺資金，2023年覓?？萍夹略龆唐诮杩?000萬。

（來源：招股書）

（來源：wind）

（來源：wind）

預警真不少

不僅如此，覓?？萍嫉呢攧諗?shù)據(jù)同樣存在諸多疑點。

根據(jù)新浪財經(jīng)上市公司鷹眼預警系統(tǒng)算法，覓?？萍家延|發(fā)12條財務風險預警指標，其對投資人給出了非常明確的提示。

（來源：新浪財經(jīng)）

有業(yè)內(nèi)人士向《天下財?shù)馈贩治龇Q，銷售費用增速大于營收，意味著企業(yè)當前的增長模式過度依賴營銷投入，反映出企業(yè)在經(jīng)營管理方面存在不足。銷售費用的大幅增加會直接侵蝕企業(yè)的利潤空間，若長期如此，會導致企業(yè)盈利能力下降，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和投資者信心。

至于覓睿科技異乎尋常的毛利率變化趨勢，監(jiān)管機構(gòu)也在審核問詢函中對成本核算準確性及毛利率持續(xù)上升的合理性提出質(zhì)疑。

（來源：審核問詢函）

此外，覓?？萍嫉膽召~款也在持續(xù)增加，這通常會加大壞賬損失的風險。

截至2024年9月末，公司應收賬款為0.8億元，較2021年增加約一倍。應收賬款占營收比例也從2021年的4%升至2023年的8%。

這也意味著公司銷售壓力在逐步加大。

（來源：wind，單位：億元）

風險敞口多

覓?？萍歼€存在大客戶集中度過高的問題。

報告期內(nèi)，公司向前五大模組客戶銷售智能網(wǎng)絡攝像機及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品模組分別為8550萬元、14120萬元、21043萬元和9742萬元，分別占同類產(chǎn)品總收入的84%、92%、86%和86%。

（來源：招股書）

更蹊蹺的是，在公司2023年和2024年上半年披露的前五大客戶中，有3家注冊資本很低的小微企業(yè)。

（來源：招股書）

例如，公司第一大客戶智云看家成立于2019年，注冊資本僅為300萬元。

（來源：天眼查）

公司第二大客戶卓悅智能僅為微型企業(yè)，注冊資本僅180萬元。

（來源：天眼查）

第四大客戶朗視興電子也是一家小型企業(yè)。

（來源：天眼查）

而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，覓?？萍嫉倪@一特征與其ODM銷售模式的客戶特征并不匹配——ODM的客戶多為大型企業(yè)，且具備完善的銷售網(wǎng)絡。

（來源：百度答案）

此外，覓?？萍纪怃N比例較高，也引起監(jiān)管部門注意。

公司2024年上半年營收約3億元，其中有60%來自境外，北美是公司重要的終端用戶市場。

報告期內(nèi)，公司外銷收入占比分別為75%、65%、58%和60%，監(jiān)管機構(gòu)因此對其境外收入下滑及客戶合作穩(wěn)定性也提出質(zhì)疑。

（來源：審核問詢函）

背負諸多疑點，在實控人剛剛被警示的背景下，覓睿科技為何要急于上市？

根據(jù)招股書，覓睿科技2023年主要產(chǎn)品攝像機銷量約500萬臺。

（來源：招股書）

相比之下，行業(yè)頭部企業(yè)螢石網(wǎng)絡2023年攝像機銷量約1880萬臺，大約是覓?？萍嫉?倍。

（來源：螢石網(wǎng)絡2023年年報）

不僅產(chǎn)品市占率較低，與同業(yè)相比，覓?？萍纪瑫r也面臨更大財務壓力。

根據(jù)招股書，覓睿科技報告期內(nèi)資產(chǎn)負債率明顯大于同業(yè)均值。以最近一個完整會計年度為例，公司2023年資產(chǎn)負債率即達49%，超過行業(yè)均值（21%）一倍有余。

（來源：招股書）

為緩解資金壓力，降低資產(chǎn)負債率，在覓?？萍即舜斡媱澞技?億元資金中，就有7500萬元直接用于補充流動資金。

（來源：招股書）

覓?？萍既绾位貞O(jiān)管機構(gòu)的質(zhì)詢？公司的諸多風險點如何逐步化解？實控人剛被處罰就急于上市能成功嗎？一切還有待時間給出答案。

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