春節期間，黃金又又又新高！

我們1月還在文章中強調，把黃金加入資產配置組合籃子，為時不晚；相反，此時賣掉黃金，相當于親手斬斷一條安全橋。

但有人看好，就有人恐高。

春節的一次聚餐中，見了個朋友。

這個朋友在某黃金上市公司總部工作，聊到金價時；他尷尬地笑笑說，現在金價確實太高了，我們自己內部人員都不會買了。

當下，上海黃金670、680元/克，金條700多元/克，首飾更是800多元/克。

（數據來源：周大福）

太貴了。

我問他，你覺得什么價格合適？

朋友回答，以上海黃金價格為參考，550元/克以下會考慮買吧。

這世上有兩種類型的投資者，鐘愛黃金的和討厭黃金的！

其實都對。

喜歡黃金的人，認為黃金能夠跑贏通脹，能夠跑贏本國貨幣的升值（或貶值）速度，是世界上最好的投資。

而討厭黃金的人，則認為黃金是無息資產，沒有任何利息，沒有任何價格的錨定，就好比巴菲特那樣，打死都不會購買一丁點的黃金。

為什么會這樣兩極分化？

正如我朋友所講，黃金看似簡單，其實并不簡單。價格波動背后的影響因素非常復雜，造成了人群的分化。

問題來了，黃金有哪些影響因素呢？

答案是有三大因素，分別是商品屬性、資產屬性、貨幣屬性。

這三種屬性相互影響，相互作用，共同影響著黃金的走勢。

只是，不同階段影響走勢的主要矛盾不一樣。

有時候商品屬性對走勢的影響大一些，有時候是資產屬性對走勢的影響大一些，還有一些時候貨幣的屬性對黃金走勢影響大一些。

（數據來源：網絡，侵刪）

過去一段時間，黃金走勢最大的變量就是各國央行購買黃金。這顯示了“商品屬性”對黃金走勢的影響。

商品屬性，顧名思義就是大宗商品的一種，和原油、螺紋、焦煤、黃銅等等一樣，價格波動受到成本、供需關系的影響。

比如，黃金成本。

我一直強調黃金在1200~1400美元/盎司，差不多就是無風險的投資機會。

因為全球黃金礦業的綜合開采成本（包括、水、電、稅、人工等成本）差不多就是在這個區間。當黃金價格低于這個區間時，黃金就是純粹的商品，褪去了商品之外所有的金融屬性，是非常低估的。

此外，金礦就開始虧錢，就會減產，供應就會減少。

又比如，黃金的供需。

供應端很簡單，往往就是金礦自身的產量。因為金礦產量較為穩定，對價格的影響也往往較為穩定。

需求端基本上有三個，分別是工業與首飾需求、投資需求、央行配置需求。

前兩個容易理解，我們購買的三金、五金這些黃金首飾就是首飾需求；我們購買的黃金ETF、黃金期貨、現貨，就是投資需求。

而，央行配置需求是近些年來較大的一個需求變量。

黃金價格持續上漲，背后推手是誰？

當下動輒700、800元/克的黃金金條、首飾，已經限制了黃金的消費。

正如上市公司老鳳祥所言，黃金首飾消費量大幅下降，黃金批發零售企業進貨大幅減少，首飾加工企業加工量大幅減少。

正如我朋友所言，黃金上市公司內部人員都已經下不了手，不會繼續購金。

據報告，全球金條、金幣需求總量為1186.3噸，與2023年的1189.8噸基本持平；

而黃金首飾需求降至1877.1噸，比2023年報告的2110.6噸下降了11%。

顯然，黃金的上漲并不是散戶資金、不是各國“大媽”們在推動。

那么，金價上漲的背后推手是誰？

答案是各國央行。他們是重要的參與者，改變了黃金需求的邊際需求。

據世界黃金協會報告，央行已經是黃金需求的主要來源，且在2024年連續第三年購買量超過1000噸。僅在特朗普贏得美國大選的2024年最后一個季度，央行的購買量同比增長了54%，達到333噸。

其中，中國央行也是主要玩家之一。中國在2024年也是買買買，購買了近44噸黃金。

你一定要知道，各國央行在之前的幾年幾乎沒有大規模購買黃金；所以，這些年央行大規模購金是金價的重要邊際變量。

看下面一組數據：

2010年，各國央行購買黃金77噸；

2014年，各國央行購買黃金118噸；

2016年，各國央行購買黃金144噸；

2020年，2021年，各國央行每年購買約500噸黃金；

2022年，各國央行購買黃金1078噸；

2023年，各國央行購買黃金1037噸；

2024年，各國央行購買黃金1044噸。

非常明顯。2021年以后，各國央行已經成為影響黃金價格走勢的重要因素。

接下來簡單聊下黃金另外的兩個重要屬性，資產屬性、貨幣屬性。

先看資產屬性。

它說白了就是和全球利率負相關。

任何資產在全球利率高企時，都會受到壓制。畢竟，當全球利率都很高時，資金都會涌入無風險資產，比如債券、高分紅股票等。

誰會放著確定的收益，去買一個不確定的黃金？！

誰會放著穩定的現金流，去買一個有漲有跌的黃金？！

所以，黃金的資產屬性往往使得價格在高息環境中受到壓制。比如2022年3月到2022年10月，黃金價格在美聯儲開啟加息周期中，單邊回調接近30%。

當然，黃金后邊很快就發生了新一輪浩浩蕩蕩的牛市。

這說明什么？

恰恰說明，“資產屬性”對金價的失效。說明在這個周期，“資產屬性”對金價的影響在減弱，已經不是主要矛盾。

再來看，貨幣屬性。

貨幣屬性顧名思義，就是黃金具有貨幣價值，要和其他國家主權貨幣競爭。

拉長了數據看，黃金一直具有天然的貨幣屬性，黃金一直在跑贏各種貨幣指數。只是，黃金在有些時候回調起來也挺嚇人，比如2011年~2019年，黃金的貨幣屬性就很弱，非常弱，幾乎跑輸了美元、日元、人民幣等所有主流貨幣。

但是，當世界局勢不穩定時，各路資金都會表現出對主權貨幣的不信任，紛紛涌入黃金。

比如，大國之爭加劇之際。

數據顯示，過去2個世紀的大國博弈期，黃金均有明顯漲幅：如英國趕超荷蘭的1800年前后、美國趕超英國的1930年前后。

比如，經濟變局之際。

新興國家GDP反超發達國家GDP，新興國家有擺脫美元霸權的訴求，先后減少美元在國家儲備的占比，增加黃金、人民幣等在國家儲備的占比。

比如，軍事變局之際。

這個很好理解，大炮一響，黃金萬兩。

往近了看，俄烏沖突、加沙沖突的當天，黃金價格都表現強烈，出現大幅跳漲。并且，往往是一波上漲周期的開始。

往遠了看，1812年戰爭、拿破侖戰爭、美國內戰期間，黃金價格都表現強勢，相對當時的主流儲備貨幣英鎊大幅升值。

可以看到，“貨幣屬性”在黃金過去上漲的周期中也起到了非常重要的影響，也是一個新的變量。

最后，說下黃金的將來看法吧。

總結一下，就是12個字。

全球局勢不穩，黃金持續大漲。