在2024年最后一天，深圳北芯生命科技股份有限公司（以下簡稱“北芯生命”）更新了科創版招股書（申報稿），更新提交相關財務資料。北芯生命的IPO審核狀態重新由中止審核恢復為審核，顯示為“已問詢”。

北芯生命是一家專注于心血管疾病精準診療創新醫療器械研發、生產和銷售的國家高新技術企業，致力于開發為心血管疾病診療帶來變革的精準解決方案。該公司成立于2015年12月11日，當時的前身為“深圳北芯生命科技有限公司”。

雖然成立的時間不算太長，但公司上市的意念卻十分執著。早在2021年時，北芯生命曾把上市目標瞄準過港交所，但隨著招股書的失效，這段IPO旅程被畫上了句號。隨后該公司就把上市的目標鎖定為上交所科創板，選擇的是第五套上市標準，即未盈利企業的上市標準。但該公司的上市之路顯然是路漫漫其修遠兮。

北芯生命的IPO申請于2023年3月30日獲上交所科創板受理，當年4月24日即接受了上交所的第一次問詢，但隨后該公司的IPO進程就一直進入等待狀態，并在審核與中止審核之間進行更迭。

北芯生命之所以執著于IPO上市，顯然與該公司的多輪次融資有關。從招股書中可以發現，公司成立次年，北芯生命有限便開始了融資，一直到2022年，經歷了Pre-A輪、A輪、B輪、B 輪、C輪、D輪、D 輪合計七輪融資，投后估值從5400萬元增長到了53.2億元，被催肥了97.5倍。這些戰投機構（或風投機構）要退出，公司股票上市就是最好的選擇。

而北芯生命的上市之路之所以路漫漫其修遠兮，一方面是由于2023年下半年以來，IPO進入收緊狀態；另一方面是由于該公司選擇的上市標準是第五套標準，而自2023年6月20日智翔金泰上市后，采用科創板第五套標準申報的未盈利企業，IPO審核進程接近暫停，期間不少公司撤回申請或批文失效。北芯生命因此進入漫長的等待過程也就在情理之中了。

2024年12月31日，北芯生命更新招股書（申報稿），更新提交相關財務資料，這些舉措表明，北芯生命并未放棄IPO進程。而今年1月初，證監會和上交所同時發布了科創板非盈利企業發行新政的征求意見稿，這也讓北芯生命看到了未盈利企業上市的希望。

不過，從今年2月1日，證監會主席吳清在《求是》雜志上刊發《奮力開創資本市場高質量發展新局面》的文章來看，北芯生命的IPO之路仍然難改路漫漫的局面。因為吳清主席在談到未盈利企業上市的問題時明確表示，支持優質未盈利科技型企業發行上市。但北芯生命能否稱為是“優質未盈利科技型企業”，恐怕會有很大的爭議。

很重要的一點就是，該公司的核心產品缺乏市場競爭力。招股書顯示，截至招股說明書簽署日，北芯生命共有9個商業化產品，核心產品包括心血管介入醫療器械產品FFR系統及IVUS系統。從收入結構看，FFR系統和IVUS系統收入占公司總營收的比重保持在95%左右，為公司業務基本盤。

然而，雖然擁有兩款頗為“能打”的核心產品，公司的業績表現卻難言出色。2021年-2023年以及2024年上半年，公司營業收入分別為0.52億元、0.92億元、1.84億元和1.45億元，同期歸母凈利潤為-4.45億元、-2.9億元、-1.4億元和-0.3億元，報告期內均處于持續虧損之中。截至2024年6月30日，公司合并報表累計未分配利潤為-7.22億元。

不僅如此，公司核心產品雖處于放量階段，但市場競爭也趨于激烈。以FFR系統為例，除了雅培、波士頓科學和飛利浦等進口廠家的直接測量FFR產品外，國產廠家樂普醫療(10.370, -0.25, -2.35%)的FFR產品已獲批上市，威高介入的壓力導絲產品已處于研發階段。而且，FFR系統還會遇到來自于基于影像的FFR的競爭，目前博動醫療、脈流科技、潤邁德的基于冠脈造影的FFR產品均已獲批上市，其中基于造影計算類的FFR與直接測量FFR臨床使用場景相似，存在競爭關系。面對實力雄厚的老牌醫療器械廠商，仍處于商業化初期階段的北芯生命想要占據更多市場份額難度不小。

實際上，該公司產品缺乏競爭力，還表現在該公司銷售費用的大幅增長上面。根據北芯生命首輪問詢回復，2021—2023年，公司銷售費用金額分別為5404.49萬元、7588.79萬元、1.03億元。而同期該公司的營業收入也不過分別為5,176.21萬元、9,245.19萬元、18,397.72萬元，銷售費用的占比分別高達104.41%、82.08%、55.98%。如此高昂的銷售費用，可見該公司的營業收入完全是靠銷售費用鋪出來的。如果該公司的產品擁有核心競爭力，何須付出如此高昂的銷售費用呢？而這樣的公司又如何能稱為是“優質科技型企業”呢？

當然，就北芯生命公司來說，為了能夠順利IPO，在2024年12月31日更新的招股書（申報稿）里縮減了擬募資金額。根據2023年3月30日的招股書（申報稿），公司擬募資12.74億元（見下表）。

而根據2024年12月31日公布的招股書（申報稿），該公司的擬募資金額縮減到9.52億元，減少了3.22億元，減少了25.27%，即超過了2.5成。其中減少金額最多的是補充流動資金項目，從2.5億元縮減到1億元，減少了1.5億元。

北芯生命縮減募資計劃堪稱用心良苦，但該公司縮減后的募資計劃仍然不盡合理。一方面是該公司本身并不差錢，從2021年到2024年6月末，該公司的資產負債率（母公司）7.47%、10.05%、12.25%、11.25%；資產負債率（合并）數據分別為8.26%、11.75%、15.30%、14.93%。可見，該公司的資產負債率極低，補充流動資金1億元完全沒有必要。

另一方面，北芯生命的擬募資金額超過了公司的總資產，截止2024年6月末，該公司的資產總額為7.54億元，而擬募資金額卻達到了9.52億元。公司是否有能力用好超過公司總資產的募資，不能不令人懷疑，這也是該募資計劃不盡合理之處。所以盡管北芯生命新的招股書（申報稿）縮減了超過2.5成的擬募資金額，但這并不意味著該公司的IPO之旅從此踏上坦途，該公司的IPO旅途仍然還是路漫漫其修遠兮。（本文獨家發布，謝絕轉載轉發）