今天市場非常有意思，股、債、黃金的空頭都挨了一頓打。

黃金，下午17點多的時候，國際現貨黃金首次突破2940美刀，刷新歷史新高；

債券，今天即使在小作文的行情下，也堅定地止跌企穩，全面翻紅；

A股，更不用說了，普漲行情，全場接近90%的個股上漲。

全球現在估計都沒有多少黃金的空頭了，長線基本是一致看多，無非就是節奏和幅度上，大家有分歧，有人激進一點，有人等著回調一點再加；

債券，前兩天拿著空頭的應該還是不少的，昨晚我們提到不要做空債券了，核心是性價比很差，整體判斷債券可能會從下跌進入橫盤的拐點，這塊不多展開了，不然這篇又得沒了；

A股，短期的“空頭”，主要是機構資金為代表的ETF，春節之后，股票ETF已經連續9個交易日凈流出，機構端不管漲跌，每天咔咔咔地賣，昨天說過，2月至今，寬基和TMT類的ETF合計凈流出接近800億，但昨天出現了一個顯著的變化——從單日來看，股票ETF，首次凈流入了。

合計凈流入12.8億，雖然金額不多，但好歹也算是個拐點。

當然，我這里多說個小知識點，從保險的角度來講，之前就買了不少ETF了，如果ETF上漲回本，保險有一定的動力，賣出ETF，然后通過OCI賬戶買入個股，尤其是折價更多、股息率更高的港股，這依然是新會計準則帶來的結果，這兩年波瀾壯闊的南向凈買入金額，就是實證，大家知道就行。

今天具體看A股的話，有且只有兩個熱點——機器人和半導體。

機器人就不用多說了，內外一共四個利好，外部的利好，是馬斯克旗下xAI最新發布的聊天機器人Crok3，以及臉書對AI機器人的投資計劃；內部的利好，是螞蟻進軍人形機器人的招聘消息，以及王興興提到，AI驅動機器人的進化速度很快。機器人相關ETF近期顯示出的規模增速非常亮眼，今天漲幅前7的股票型ETF，都是機器人家族的。

而漲幅榜上，緊隨機器人七姐妹的，就是半導體設備ETF，159516。

半導體這塊，就更有意思一點，可以從資金流向、產業變化和宏大敘事，三個方面聊下。

1、從資金流向看。

我們上面提到，昨天是春節后，ETF第一次凈流入，但實際上寬基ETF還是流出的，主要是行業ETF凈流入，而排第一的就是半導體方向。

從機構的角度看，擁擠度當然非常關鍵，華創做的周度統計，TMT行業的交易熱度已經到了令人發指的程度，截止上周五，計算機在歷史98%分位數，傳媒在93%，通信在87%，所以，TMT類的ETF都是持續大幅凈流出。

這時候再看看，熱度還在歷史分位數50%以下的半導體，一下子就變得眉清目秀起來了。

2、從產業變化看。

一是25年全球半導體市場的規模增速預期還是很高，在15%左右，今天韓國在開大型半導體展覽會，幾個國際巨頭都在，可以看下有啥新東西出來；

二是AI催化的算力需求依然很大，回過頭來，大家才看到英偉達都已經把Deepseek砸出來的坑修復掉了。

3、宏大敘事。

昨天傳出的一個pdf，幾位大佬的座談會發言，我看了一下，講的內容，和幾位大佬出來后，接受媒體進一步采訪講的方向都差不多，可信度挺高，其中華為任總講的偏戰略一點，提到了下面這句話：重構半導體、工業軟件的生態系統，28年實現全產業鏈自主化率超70%。

這塊我覺得才是中長期來看，最硬、最令人心潮澎湃的點，一下子想象空間就拉滿了，所以像華虹這些國產替代方向的標的，本周猛漲，華虹半導體的港股今天漲23%左右，本周漲了接近50%，實在是嚇人。

至于為什么今天是半導體設備方向，在整個半導體和芯片板塊領漲，幫大家找了一個圖，主要也是和國產替代的邏輯有關系，下圖是具體的細分行業，這都是未來我們想自己搞的東西，防止卡脖子，當然尤其是光刻機。

場內代碼是159516，場外是019633，也是全市場最早成立的半導體設備指數的場外產品，指數今晚剛突破10月8日的次高點，離11月那輪的半導體的高點，還有距離。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、債市，小作文反而可能是利好。

觀點其實昨晚都說了，今天星球里也對債市跟蹤的比較多，總之就是從謹慎到中性，判斷市場從下跌通道進入橫盤區間。

今天有發債相關的小作文，這里，可以提醒一點的是，我們在《》提到過的一個觀點，下圖，所以對供給，反而不需要太慌張。

另外，了解到，昨天機構端還有點慌張，今天基本都正常了，有進有出，贖回可控，且理財那邊尤其可控。

2、港股，全球看好的方向。

今天早上在《》里，貼過的一張圖，我覺得挺好的，所以再貼一下。

是美銀做的一個全球機構投資者的調研，讓大家選一下，全球哪塊市場，25年的表現會比較領先（outperform）。

有三條顏色，灰色是去年12月的投票比例結果，淺藍色是1月，深藍色是2月。

可以看到，目前最多人看好的是歐洲，且從12月到2月，比例近乎翻倍；第二看好的是納指，但相較于12月和1月，顯著下滑；第三看好的是港股恒生指數，和納指并列，都是18%的人看好，但2月份，相較于12月-1月，有質的飛躍；下滑最多的是羅素2000，Russell 2000，也就是美股的小盤股，主要是近期通脹壓力加大，年內降息預期被壓制。

這里，Deepseek帶來的中資科技股的重估，確實給老外很大的沖擊。

近期的港股，就是外資回補+南向狂買，兩者的共振。

3、跟投建議。

純純的債，拐點雖至，但可以等待更明確的右側機會，先持有并Hold住，大家可以等待信號；

表韭量化，周一已經跟過一次車了，沒有等到高低切，反而等來了普漲，行嘛，那就收下紅包了；

表韭全球，看情況再說，馬斯克和奧特曼的一堆創新消息，在昨晚的美股沒掀起什么波瀾，七巨頭反而下跌，反倒是A股，消息一刺激，一點就著，仿佛攻守之勢異也...我們今晚再觀察下吧。

就聊這么多。

求贊、在看。

這兩天星球里輸出的東西有點多，大家多進去看看吧，下面這個是上周的周度精選匯總。