自2021年起，A股市場持續震蕩，紅利資產成為市場中為數不多的亮點，在這樣的極端行情下，主動投資面臨著重重困難。

然而，仍有少數基金經理憑借獨特的投資策略成功抵御了市場波動。東方紅資產管理的基金經理周楊便是其中一員，他并未重倉配置紅利資產，卻依然在投資中有著出色表現，其代表產品東方紅遠見價值混合A近三年在同類產品排在前4%。

據悉，周楊將“反脆弱”思維融入投資理念，他認為不確定性是市場的常態，基于此理念通過構建多維度投資組合，力求從不確定性中獲取收益，穿越牛熊周期。

當下，周楊又帶來了一只偏股混合新基金——東方紅遠見精選混合型證券投資基金（A類021857、C類021858），力求運用“反脆弱”策略構建更完善的組合，以期帶來較為穩健的投資體驗。

投資理念：

深層次的均衡、多維度的預期差、注重價值刷新

周楊2013年畢業后，就進入東方紅資產管理，是東方紅資產管理自主培養的中生代基金經理之一，截至目前已有11年從業經驗，5年投資經驗。

從業之初，周楊的研究方向主要集中在制造業領域。隨著投研經驗的不斷增長，他的能力圈從泛制造領域的機械、軍工、電子、汽車、交運、計算機等，逐步拓展到了醫藥、消費、周期等行業。

作為東方紅資產管理自主培養的基金經理，周楊一直秉承著東方紅資產管理的“三好”投資框架，即“幸運的行業、優秀的公司、合理的價格”。

同時，他也融入了自己對投資的獨特理解，將“反脆弱”思維嵌入投資理念，認為不確定性是市場的常態，通過多維度的組合構建，力求從不確定性中獲取收益，穿越牛熊周期。

1、深層次的均衡，反脆弱

周楊十分強調組合思維，通過多維度深層次的均衡，構建“反脆弱”的投資組合。這種均衡主要體現在以下三個維度：

1、表層的相關性：例如行業分散，避免單一行業持倉占比過高；

2、基于經濟特征的均衡：例如關注產業與經濟周期的負相關性，適當配置與經濟周期負相關的個股，抵御經濟周期下行帶來的投資風險；

3、多維度的均衡：例如對全市場各行業進行性價比對比，構建“估值梯隊”，并以此進行均衡配置，既實現了“合理的價格”，也能盡量回避泡沫以及泡沫破裂造成的回撤。

周楊強調，“均衡”并非簡單地配置各個行業，或同時覆蓋成長與非成長板塊，而是在深入理解公司發展邏輯、行業上下游競合關系以及產業之間的驅動因素后，構建全行業之間的資產非相關性組合，只有這樣，才有可能從不確定性中獲益。

2、多維度的預期差

周楊極為重視“預期差”，他認為，跟隨市場共識是一種本能的下意識行為，執行起來容易，心理負擔小，但市場共識并非總是正確的。因此，他傾向于尋找“非共識的正確”，運用這種預期差思維選股和選行業，更容易在幸運的行業和優秀的公司中找到合適的價格。

周楊認為，預期差主要體現在三個維度：行業預期差、公司預期差、行業和公司配比預期差，而這些預期差往往蘊含著投資機會。

另外，周楊還認為，市場預期差的消除是一個緩慢的過程，也是價值回歸的過程。隨著預期差逐漸被消除，個股的超額收益會逐漸釋放出來，此時，周楊通常會降低一定倉位，等待下一次預期差的出現。

3、注重價值刷新

周楊堅持自身的投研框架，同時積極更新對價值和價格的判斷，以便從個股角度做出清晰的決策。他認為，價值并非一成不變，價值投資需要不斷刷新對價值和價格的認知，避免陷入貼標簽的誤區。

周楊價值刷新的主要方式是基于對基本面的近距離觀察和長期跟蹤，因此，無論是做研究員還是成為基金經理之后，周楊都非常勤奮地深入公司一線開展扎實調研。

在他的過往投資案例中，調研往往是決策的重要支撐。他對公司整體的質地、團隊組織文化、經營戰略戰術的演進情況，都保持著高度的興趣。他在調研時會跟企業經營者了解很多細節問題，比如公司經營變化、人員配置情況，甚至包括企業文化和軟實力，比如員工周末休息的天數、每天加班時長等等。

在管產品展現較強韌性

截至2024年年末，周楊在管產品共3只，合計管理規模21.35億元，代表產品為東方紅遠見價值混合A。在近3年市場持續震蕩的背景下，該產品表現出色，跑贏滬深300指數約20%，在同類產品中排在前4%（68/1919）。（東方紅遠見價值混合基金近三年凈值增長率為0.22%，同期業績比較基準收益率-10.51%。業績比較基準為滬深300指數收益率×60%+恒生指數收益率（經匯率估值調整）×20%+中債綜合指數收益率×20%。）

東方紅遠見價值混合A在同類基金中業績排名

注：排名數據來源海通證券基金評價與研究中心2025年1月1日發布的《基金業績排行榜》，統計截至2024.12.31，同類基金指：主動混合開放型-強股混合型。

東方紅遠見價值混合基金因此獲得了海通證券和銀河證券的三年期五星評級。（注：評級數據來源海通證券基金評價與研究中心2025年1月1日發布的《基金業績排行榜》，截至2024.12.31。銀河證券基金研究中心2025年1月4日發布的《中國基金業績評價報告（周報版）》，截至2025.1.3。）

作為周楊目前在管時間最早、管理規模最大的一只產品，東方紅遠見價值混合A能夠充分體現其投資特點。讓我們來看一看。

1、倉位擇時

來源：產品定期報告，截至2024年12月31日

周楊會根據市場情況進行一定幅度的倉位調整，在東方紅遠見價值混合A成立之初，調整幅度略大，近3年幅度有所收窄，基本維持在85%±5%的范圍內。

在周楊的理念中，個股的選擇和倉位的調整依據是對確定性和預期收益率的判斷，組合倉位則是多維度均衡視角下個股選擇呈現的結果。

2、行業均衡

上文提到，周楊強調組合思維，通過多維度深層次的均衡構建相對反脆弱的投資組合，以抵御市場波動。

周楊重倉過的行業包括食品飲料、汽車、機械設備、醫藥生物、電力設備、交通運輸、電子以及國防軍工等，覆蓋面較廣。

從風險收益角度，東方紅遠見價值混合A受益于行業配置均衡，雖然偏重于配置成長股，但過去三年凈值增長率跑贏了以大藍籌為主的滬深300指數。

未來，隨著經濟復蘇的逐步開展，成長風格有望引領市場發展，那么東方紅遠見價值混合A的“進攻性”還是值得期待。

概況綜述：

周楊的投資框架不僅繼承了東方紅資產管理“幸運的行業、優秀的公司、合理的價格”的“三好”原則，還融入了對市場不確定性的深刻理解，通過深層次的均衡配置、多維度的預期差捕捉以及持續的價值刷新，實現了對牛熊周期的有效穿越。

展望未來，A股市場仍將置身于復雜的經濟環境與多變的政策導向之下，不確定性與高波動性也仍然是長期特征。

在周楊的“反脆弱”體系里，信任就是反脆弱的一大武器。在每一次市場階段性底部的時候，他常做的操作就是把組合集中在他最信任的品種和個股上。希望周楊憑借“反脆弱”思維構建的投資體系，能夠在新的市場環境中繼續挖掘更多的投資機會，實現資產的穩健增長。

未來隨著經濟的回暖，成長股可能會重新站上市場風口，當投資風格與市場風格匹配的時候，周楊又會拿出怎樣的表現，筆者還是非常期待的。

注：根據產品定期報告，東方紅遠見價值混合（A類）2022-2024年凈值增長率分別為-9.19%、4.52%、5.59%，同期業績比較基準收益率分別為-14.29%、-8.77%、14.45%。東方紅遠見價值混合A業績比較基準：滬深300指數收益率×60%+恒生指數收益率（經匯率估值調整）×20%+中債綜合指數收益率×20%，基金經理周楊自2021.04.12即基金成立之日起管理。周楊管理的其他產品業績：東方紅遠見領航混合發起（A類）2024年凈值增長率為-2.30%，同期業績比較基準收益率為14.45%，業績比較基準為：滬深300指數收益率×60%+恒生指數收益率（經匯率估值調整）×20%+中債綜合指數收益率×20%，周楊自2023.11.16日基金成立之日起管理；東方紅啟瑞三年持有混合（A類）2024年凈值增長率為-1.70%，同期業績比較基準收益率為13.78%，業績比較基準為：滬深300指數收益率×70%+恒生指數收益率（經匯率估值調整）×10%+中債綜合指數收益率×20%，周楊自2023.10.28起管理。以A類份額為例展示業績。過往業績不代表未來表現。

風險提示：東方紅遠見精選混合型證券投資基金是一只混合型基金，其預期風險與預期收益高于債券型基金與貨幣市場基金，低于股票型基金。本基金面臨的主要風險包括但不限于：市場風險、管理風險、流動性風險、信用風險、技術風險、操作風險、投資特定品種（債券回購、股指期貨、國債期貨、股票期權、信用衍生品、資產支持證券、科創板股票、北交所股票、港股通標的股票、存托憑證、參與融資）的風險、法律文件風險收益特征表述與銷售機構基金風險評價可能不一致的風險以及其他風險。基金的過往業績及其凈值高低并不預示未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證一定盈利，也不保證最低收益。基金投資有風險，投資需謹慎。投資者投資基金前，請認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等文件。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。本基金的風險等級評級結果請以銷售機構的評級為準，請投資者根據風險承受能力購買相匹配的風險等級產品。本基金由上海東方證券資產管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。