踏入AI輔助投研時代，使用智堡AI，股債匯商資訊一應俱全

注：本系列僅為筆者跟蹤各大外資行觀點的筆記，不代表筆者觀點。您可以點擊底部的合集標簽#今天外資看多了嗎？后點擊右上角訂閱本系列。

1.地緣局勢受關注

2月21日，中國副總理何立峰與美國財政部長斯科特·貝森特舉行視頻通話。據新華社報道，何立峰對美國近期加征關稅等限制措施表示嚴重關切。通話后， 白宮發布“美國優先投資政策”備忘錄，指責中國并承諾采取行動，限制中國對美敏感行業的投資以及美國對中國戰略領域的投資。同日，美國貿易代表辦公室發布聲明， 征求公眾對301條款調查中國在海運、物流和造船行業主導地位的擬議行動的意見。此外，《金融時報》上周報道，中國人民解放軍海軍在悉尼150海里范圍內進行史無前例的實彈演習，澳大利亞因此警告商業航空公司調整航線。盡管演習符合國際法，澳大利亞官員對中國未直接通知表示擔憂。 陸挺（Nomura）

2.外資買方：想看漲但缺信心

長期投資者（LO）難以看到DeepSeek/AI對盈利的顯著影響，目前其作用微乎其微。即使對于云計算和數據中心相關股票，我們分析師近期上調目標價主要源于估值倍數重估，而每股盈余（EPS）上調幅度僅為2-5%。盡管如此，許多投資者不得不參與這場“痛苦交易”，減少對中國市場的低配。新加坡投資者對我們的結構性看漲觀點持開放態度，希望看到中國經濟和市場復蘇，但信心水平較低。一些對沖基金（HF）上周四獲利了結，但在周五阿里巴巴強勁業績公布后再度買入。投資者高度期待“習特會”。 Winnie Wu（Bofa）

3.Trump新政給市場踩下剎車

目前尚不清楚哪些類型的公司會受到影響，但我們認為，中國人工智能供應鏈中的硬件、軟件和互聯網公司可能首當其沖。在美上市的中國ADR（美國存托憑證）也可能因VIE（可變利益實體）結構審查及新一輪審計標準評估而面臨不確定性。我們此前估算，若某股票被美國完全禁止投資，其一年內的股價歷史跌幅平均為23%。鑒于今年迄今港股及ADR人工智能相關股票的強勁表現，我們認為新政帶來的不確定性可能導致短期股價承壓，投資者可能選擇獲利了結或出于風險管理減持倉位。短期內，?我們繼續看好A股，因其海外投資者持倉較低?，且歷史上對地緣政治因素表現出較強韌性。 James Wang（UBS）

4.進攻 or 防御，A or H各執一詞

未來幾周，我們預計價值股可能跑贏成長股，A股可能優于離岸上市的中國/香港股市指數，同時市場將討論總統備忘錄帶來的下行風險。 Wendy Liu（JPM）

我們看到，中國離岸股票在投資回報率（ROE）和估值體系上的可持續結構性改善，得益于企業自救、股東回報提升、地緣政治條件改善、技術創新進展及政府對私營部門支持的肯定。將媒體與娛樂、信息技術及消費品可選類升級為超配，將材料、能源、電信及公用事業降級。 Laura Wang（MS）

我們的經濟學家預期，即將召開的“兩會”將重申擴張性財政政策的細節，這可能進一步提振A股表現，因其對政策公告和多元化行業配置的敏感度高于H股。在資金流向上，H股可能繼續受到全球基金進一步增持中國資產的青睞，而A股則有望因國內零售投資者的更多參與而獲得支撐。維持對中國A股和H股在區域內的“超配”評級。我們相信，人工智能的發展將繼續從基本面和流動性角度利好H股，但我們也預期A股有空間縮小與H股的回報差距。 Si Fu（GS）

5.Flow還是活躍

香港市場表現異常活躍，客戶買方偏向達到名義值的1.9倍，較過去四周日均水平高出3.2倍。得益于顯著的買方傾向，香港目前是區域業務中資金流入量最大的市場。盡管集中度仍然較高，?但LOs的參與依然極為強勁。消費品領域展現出顯著買入規模，尤其聚焦于配送板塊，而電子商務則出現資金流出；醫療保健和通信服務板塊也吸引了買盤。在電動車領域，市場呈現雙向流動HFs通過A/H策略做空，而LOs則持續買入。HFs也加入了LOs一同買入消費品（特別是配送相關標的），但同時拋售了醫療保健和金融板塊。在當前反彈階段，持續的資金支持令人振奮，但若要推動行情進一步發展，資金流入的多元化將至關重要。 Fred Yin（GS）

6.近期對地產觀點普遍轉向樂觀

瑞銀：認為市場正在復蘇，但對租賃市場指標持謹慎態度，認為租賃價格持續下降表明供需動態仍然充滿挑戰。預計市場去庫存可能到2026年中期才能結束。 美銀美林：實地考察確認市場正在企穩，短期內保持建設性觀點。但也指出，一級市場缺乏優質新房源，對深圳的長期前景更為樂觀，而廣州核心區供過于求。預計核心城市三月份的二手房交易量將成為關鍵指標。 匯豐：列舉了10個市場觸底的信號，認為市場已經觸底，股票表現可能與盈利脫鉤，對政策刺激的依賴減少。重申對部分地產股的買入評級。 摩根大通：認為地產已接近違約周期尾聲，但復蘇之路漫長而曲折。預計大部分到期債務將得到償付，實體市場可能在第四季度觸底，銷售復蘇仍然是關鍵。 總結（Grok 3）