2025年2月21日，東鵬飲料一則股東減持公告引發市場震動。這家市值千億的飲料新貴，在交出凈利潤同比增長最高達80%的耀眼業績后，股價卻自1月高點下跌逾20%。

戲劇性的是，前不久泰國總理造訪華彬集團總部的畫面，正在重新攪動中國功能飲料市場的格局——這場持續多年的"紅牛爭奪戰"，或將迎來終局時刻。

這看似是兩家企業的商業博弈，實則濃縮了中國快消品市場二十年沉浮的經典樣本。從草莽時代的野蠻生長，到資本市場的貼身肉搏，功能飲料雙雄的較量，正在書寫中國消費市場迭代升級的鮮活注腳。

商標混戰下的市場變局

耗時多年的中國紅牛與泰國天絲的訴訟拉鋸戰，意外改寫了中國功能飲料市場的權力版圖。

法律訴訟的陰云下，中國紅牛的市場份額從巔峰期的63%滑落至2023年的45%。渠道監測數據顯示，其終端網點數量在訴訟期間減少超過30萬家，尤其在三四線市場出現明顯收縮。這為后來者騰出了近200億元的市場空間。

東鵬飲料抓住了這個戰略機遇期。通過"大瓶裝+性價比"的產品策略，配合"農村包圍城市"的渠道下沉，東鵬特飲的市場占有率從2016年的5.3%躍升至2024年的30%多。特別是在物流司機、建筑工人等重度消費群體中，其500ml裝產品已形成心智壟斷。

訴訟導致的渠道動蕩給了后來者可乘之機。當紅牛經銷商因法律風險猶豫不決時，東鵬用更高的渠道利潤和靈活的賬期政策迅速填補空白。

東鵬的崛起密碼

1月20日，東鵬飲發布2024年業績預告，預計公司2024年全年實現營業收入157.20億元到161.00億元，增幅為40%到43%；實現歸母凈利潤31.5億元到34.5億元，同比增長54%到69%，扣非后凈利潤為30.7億元到33.7億元，同比增長64%到80%。這份亮眼成績單背后，是精準的市場卡位與資本運作的合力。

產品矩陣的錯位競爭。 東鵬特飲采用PET瓶裝替代紅牛的金屬罐，將單毫升價格壓低30%。這種差異化策略不僅降低消費門檻，更契合了長途運輸、戶外作業等場景需求。公司創新推出的900ml共享裝，在廣東地區工廠渠道實現單點月銷超千箱。

數字化渠道的降維打擊。借助"一物一碼"技術，東鵬構建起包含600萬終端網點的數字地圖。通過實時監控動銷數據，其庫存周轉天數壓縮至35天，較行業平均水平快20%。在2023年夏季高溫季，這種敏捷供應鏈幫助東鵬在紅牛缺貨區域實現閃電鋪貨。

資本杠桿的乘數效應。2021年登陸資本市場后，東鵬將融資的45%投向產能擴張。目前其華南基地年產能達150萬噸，安徽生產基地投產后將新增80萬噸產能。重資產布局形成的規模效應，使其毛利率維持在42%的高位，比行業均值高出5個百分點。

不過高速增長暗藏隱憂。2019至2023年，在東鵬飲料收入結構中，東鵬特飲收入占比分別為95.11%、93.88%、94.66%、96.24%、91.87%，東鵬特飲收入占比常年在90%以上，意味著東鵬飲料營收幾乎依賴于東鵬特飲，產品結構單一的風險正在累積。股東減持潮的出現，或預示著資本對其持續增長能力的疑慮。

紅牛的反擊籌碼

在沉寂數年后，中國紅牛正悄然積蓄反攻勢能。2024年銷售額重回210億元，雖同比增幅僅1.3%，但經營質量顯著提升：終端價格體系恢復穩定，華東、華南等重點市場渠道庫存降至28天健康水位。

品牌護城河的價值回歸。第三方調研顯示，"紅牛"品牌在核心消費群體中的第一提及率仍達68%。其標志性的金色罐體在便利店終端的單點產出是競品的2-3倍。這種品牌溢價在高端消費場景尤為明顯，健身人群、電競玩家等新興客群更傾向選擇紅牛。

供應鏈的深度綁定。華彬集團近三年累計投入20億元進行產線智能化改造，湖北咸寧生產基地的罐裝速度提升至每分鐘1200罐。與中糧包裝的戰略合作則確保了鋁罐供應安全，在原材料價格波動期鎖定成本優勢。

國際資源的重新激活。2月份，泰國總理佩通坦·欽那瓦就任總理后首次正式訪華，訪華期間民間參訪的首站選定在華彬集團。

參訪期間，佩通坦總理一行參觀了位于華彬中心一層的中國功能飲料博物館，了解了中國飲料工業產業鏈發展和廣闊的市場前景。隨后佩通坦總理還出席了位于華彬中心四層的泰斑瀾Baan餐廳的剪彩儀式。

泰國總理的到訪釋放出關鍵信號，或許不久的將來，中國紅牛與泰國天絲出現和解的可能。

雙雄爭霸下的變局

功能飲料市場的競爭正從單一產品維度，升級為生態系統之爭。東鵬飲料近期入股咖啡連鎖品牌，試水"能量咖啡"新品類；紅牛則與電競戰隊達成戰略合作，意圖搶占Z世代消費心智。

渠道變革加劇了戰事復雜度。直播電商渠道數據顯示，東鵬在拼多多平臺的月銷量是紅牛的3倍，但紅牛在抖音高價單品（如250ml纖體版）的客單價達東鵬的2.5倍。這種渠道分化反映了兩者不同的戰略選擇：東鵬追求規模效應，紅牛聚焦價值提升。

監管政策成為新變量。即將實施的《飲料通則》新國標，對功能飲料的咖啡因含量設定了更嚴格標準。東鵬現有產品的咖啡因含量為20mg/100ml，距上限尚有空間；而紅牛部分進口原料配方可能需要調整，這或帶來短暫的適應陣痛。

決勝未來的關鍵變量

面對年復合增長率仍保持12%的功能飲料市場，雙雄的較量遠未到終局。行業觀察家認為，核心要素將決定競爭走向：

高端化突圍能力。東鵬最新推出的"東鵬0糖特飲"定價6元/250ml，直接對標紅牛金罐。但消費測試顯示，其品牌力尚不足以支撐高端定位。紅牛若能借助國際品牌背書推出超高端產品線，可能重掌定價權。

健康化轉型速度。隨著"防猝死套餐"在年輕群體中流行，添加益生菌、膠原蛋白的功能飲料新品層出。東鵬與江南大學共建的"功能食品研究院"已儲備23項專利，紅牛則收購了瑞士某植物基能量成分企業?？萍紕撔抡谥貥嫺偁幈趬?。

在這場沒有硝煙的戰爭中，沒有永恒的王者，只有持續的進化。當東鵬飲料的資本故事遭遇成長煩惱，當中國紅牛在破局重生中尋找第二曲線，兩者的碰撞注定會擦亮中國快消行業升級的火花。市場終將獎勵那些真正理解消費者、敬畏商業規律的企業，而淘汰那些依賴時代紅利的僥幸者。