近期港股非常強(qiáng)勢(shì)。截至2月21日（上周五），今年以來恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)已分別上漲17.04%、31.14%，在全球重要股指中領(lǐng)先。

全球重要股指今年以來表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至20250221

本周一、周二，港股有所回調(diào)，略顯乏力；今天（2月26日）又大漲。

那么本輪港股回升還有多少空間？

哪些板塊相對(duì)更有機(jī)會(huì)？

01

DeepSeek是本輪行情主推力

去年四季度港股表現(xiàn)乏力，今年1月下旬隨著DeepSeek的驚艷表現(xiàn)，極大地拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)預(yù)期，也助推著本輪港股行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月21日，恒生指數(shù)已超23000點(diǎn)，恒生科技指數(shù)也一路高歌至5800點(diǎn)。

大多數(shù)參與的資金集中在科技板塊，尤其是與國產(chǎn)AI應(yīng)用有關(guān)的板塊。多個(gè)科技龍頭公司迅速展開布局，推出基于DeepSeek的產(chǎn)品和服務(wù)，推動(dòng)股價(jià)大幅上漲。

比如AI醫(yī)療領(lǐng)域，DeepSeek技術(shù)迅速覆蓋包含藥物研發(fā)、臨床診斷、健康檢測(cè)等；AI汽車領(lǐng)域，各大車企紛紛響應(yīng)接入DeepSeek；云計(jì)算服務(wù)提供領(lǐng)域，很多公司陸續(xù)接入了DeepSeek技術(shù)，持續(xù)加速云計(jì)算的普及，推動(dòng)云服務(wù)商算力租賃及AI服務(wù)收入快速增長。

02

本輪行情不同于去年“924”行情

去年9月24日隨著一攬子政策的推出，直接提振了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)，政策強(qiáng)度遠(yuǎn)超預(yù)期，點(diǎn)燃港股和A股市場(chǎng)。截止去年9月30日收盤，恒生指數(shù)沖破21000點(diǎn)。

十一假期結(jié)束后的首個(gè)開盤日，港股大幅度回調(diào)，市場(chǎng)情緒逐步回歸理性。當(dāng)時(shí)回調(diào)主因包括海外流動(dòng)性趨緊；港股機(jī)構(gòu)化特征明顯，對(duì)主題交易的接納度較低；交易情緒下降等。

本輪DeepSeek帶來中國AI領(lǐng)域的重大突破，展現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)人工智能領(lǐng)域的積極情緒，以及對(duì)未來AI發(fā)展的強(qiáng)烈信心，帶動(dòng)港股科技股的估值修復(fù)，本輪行情可能后勁更足：

一是科技板塊中的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在該技術(shù)上的快速落地和應(yīng)用，帶來市場(chǎng)情緒高漲，投資者未來預(yù)期向好。

二是全球市場(chǎng)對(duì)中國科技資產(chǎn)的價(jià)值重估，南向資金的持續(xù)流入和外資的看好，進(jìn)一步加速港股的上漲。

03

南向資金持續(xù)加碼

南向資金在本輪港股回升中參與度提升，呈現(xiàn)持續(xù)加碼的態(tài)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，南向資金今年以來累計(jì)凈買入額2171.39億港元，較去年同期大幅增長。

另外，南向資金的流入呈現(xiàn)一定的結(jié)構(gòu)性，買入的板塊主要是紅利和互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭。

南向資金今年以來單日凈買入額（億元，港元）

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至20250224

04

本輪港股回升要見頂了嗎？

本輪港股主要推動(dòng)力來自于AI產(chǎn)業(yè)催化，因此內(nèi)外資均表現(xiàn)出對(duì)港股科技股的強(qiáng)烈偏好，大量資金涌入。

隨著產(chǎn)業(yè)利好因素的消退，市場(chǎng)情緒可能也會(huì)逐步降溫，交易量或會(huì)有所下降，市場(chǎng)若有回調(diào)也是正常的。

從長期投資角度看，港股的三大長周期目前或均處于底部回升的狀態(tài)，后市有望繼續(xù)發(fā)力。

流動(dòng)性周期：全球?qū)捤烧呷栽谘永m(xù)

2023年年中開始，全球七大央行相繼進(jìn)入降息通道，基調(diào)整體寬松，仍有大量資金配置港股紅利板塊。

估值周期：港股經(jīng)歷3年下跌后，估值仍不貴

即便在連續(xù)修復(fù)后，港股主要指數(shù)估值仍不貴。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)市盈率分別為10.2倍、24.23倍，位于近十年54%和28%的水平。

盈利周期：目前可能處于從底部回升階段

港股的盈利周期受基本面影響較大，隨著政策持續(xù)發(fā)力，整體盈利周期呈現(xiàn)一定的修復(fù)，因此港股市場(chǎng)或仍具有較大空間。

05

哪些板塊可能更有機(jī)會(huì)？

或可從業(yè)績屬性（基本面、股息率等）和優(yōu)質(zhì)成長方向?qū)ふ沂芤鏅C(jī)會(huì)。

一是紅利板塊

當(dāng)前低利率環(huán)境可能維持很久，導(dǎo)致以中債為錨的港股收益率有望較高。這類資產(chǎn)的機(jī)會(huì)或主要聚焦于港股市場(chǎng)中具備高股息率、業(yè)績穩(wěn)健且持續(xù)分紅的央企。

二是互聯(lián)網(wǎng)龍頭

當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)周期趨勢(shì)逐漸樹立，意味著不僅是主題炒作機(jī)會(huì)，也是中長期投資機(jī)遇。

AI和機(jī)器人等科技賽道后續(xù)可能仍有多輪行情發(fā)酵。因?yàn)楦酃苫ヂ?lián)網(wǎng)公司不僅是AI時(shí)代技術(shù)革命的核心參與者，也是A股投資者填補(bǔ)“AI+數(shù)據(jù)資產(chǎn)+應(yīng)用場(chǎng)景”空白的稀缺資產(chǎn)。

此外，港股科技股估值體系也面臨重新定價(jià)，相關(guān)公司的估值重估空間廣闊。

此前市場(chǎng)曾將一些港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭理解為“消費(fèi)股”，甚至“公用事業(yè)股”，對(duì)其按消費(fèi)股估值。但隨著商業(yè)模式變化、AI發(fā)展迭代迅速，這些公司未來主營業(yè)務(wù)收入可能逐步向AI科技遷移，估值體系可能變更，優(yōu)質(zhì)科技成長股有很大的機(jī)會(huì)。

港股科技的代表指數(shù)，除了恒生科技外，還有近期表現(xiàn)出色的中證港股通科技指數(shù)（代碼931573）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，該指數(shù)今年以來上漲35.2%，超過同期恒生指數(shù)（16.4%）、恒生科技指數(shù)（29.6%）表現(xiàn)。

該指數(shù)是從港股通里選取50只市值較大、研發(fā)投入較高且營收增速較好的科技龍頭上市公司，反映港股通內(nèi)科技龍頭上市公司整體表現(xiàn)。

該指數(shù)主要以科技板塊為主。與恒生科技指數(shù)相比，在先進(jìn)制造、汽車（特別是新能源汽車）、醫(yī)藥等板塊均有所布局，占比更高。

成分股中還有不少A股未上市的“稀缺”資源，感興趣的小伙伴可關(guān)注跟蹤該指數(shù)的指數(shù)基金產(chǎn)品。

中證港股通科技指數(shù)前十大權(quán)重股

數(shù)據(jù)來源：Wind；截至20250224；以上個(gè)股不代表融通基金旗下基金的投資標(biāo)的，個(gè)股歷史走勢(shì)并不代表未來業(yè)績。投資有風(fēng)險(xiǎn)，須謹(jǐn)慎。

熱 門 基 金

注：中證港股通科技指數(shù)2020-2024年年度表現(xiàn)分別為93.93%、-25.73%、-31.68%、-13.57%、19.36%。謹(jǐn)慎投資。指數(shù)過去走勢(shì)不代表未來表現(xiàn)。

主要參考資料：

中信建投《港股當(dāng)前最關(guān)鍵的七個(gè)問題》20250223

長江證券《產(chǎn)業(yè)周期確立的拐點(diǎn)》20250223

申萬宏源《股軟科技+紅利：增強(qiáng)杠鈴策略》20250216

文中券商觀點(diǎn)均節(jié)選自券商研究報(bào)告，僅作舉例說明，不代表本文觀點(diǎn)，亦不構(gòu)成任何投資建議與承諾。謹(jǐn)慎投資。指數(shù)過去走勢(shì)不代表未來表現(xiàn)。本文章是作者基于已公開信息撰寫，但不保證該等信息的準(zhǔn)確性和完整性。作者或?qū)⒉粫r(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但不保證及時(shí)發(fā)布該等更新。文章中的內(nèi)容和意見基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析結(jié)果，不保證所包含的內(nèi)容和意見在未來不發(fā)生變化。本文章在任何情況下不作為對(duì)任何人的投資建議或出售投資標(biāo)的的邀請(qǐng)。

公開募集證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)揭示書

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