2月14日，威邦運動科技集團股份公司（簡稱威邦運動）撤回了其滬主板IPO申請。此次上市的保薦機構為國泰君安，公司原計劃募集資金數億元。

《摩斯IPO》研究后發現，威邦運動營業收入和凈利潤自2021年以來逐年下降，且降幅較大，表現出明顯的不穩定性。此外，前五大客戶收入占比超過97%，其中第一大客戶榮威國際占比長期維持在69%-79%之間，業務依賴程度極高，影響業務的可持續性。并且，實際控制人陳校波持股91.5%，家族成員大量持股及任職，導致公司治理獨立性存疑，中小股東權益可能受損。再者，2021年公司現金分紅8億元，超過當年凈利潤，同時計劃IPO募資補充流動資金，被市場質疑“先分紅、后補流”，上市動機受到審查。

威邦運動主要從事地上泳池核心配件、戶外運動產品及充氣運動產品核心配件等戶外運動用品的研發、設計、生產和銷售。

公司以ODM和OEM模式為主，其中ODM模式的收入占比超過75%。值得注意的是，威邦運動報告期業績逐年下滑，這在擬IPO企業中還是很少見的。在2021年至2024年上半年，威邦運動營業收入分別為31.88億元、23.00億元、14.38億元和9.12億元，而扣非后歸母凈利潤則分別為4.46億元、3.62億元、2.15億元和1.53億元。

客戶集中度過高是威邦運動面臨的一個顯著問題，公司七成以上收入都來自第一大客戶。在報告期內，公司前五大客戶的收入占比均超過97%，其中第一大客戶榮威國際的收入占比分別為78%、79%、69%和75%，公司對其依賴程度極高。盡管公司認為這屬于特殊行業分布所致，不構成重大不利影響，但監管機構在審核過程中仍重點關注了這一問題，審查其對公司業務穩定性和持續性的影響。

公司治理結構同樣引發市場擔憂。威邦運動的實際控制人陳校波持有91.5%的股權，家族企業色彩濃厚，親屬持股及任職情況明顯，可能影響公司治理的獨立性，并帶來中小股東權益保護不足的風險。近期，A股市場上因類似原因撤回IPO的案例并不罕見，例如濟人藥業（2025年2月24日撤回）和中達新材（2025年1月17日撤回），兩家公司的實控人分別持股99%和100%，且親屬大量在公司任職，顯示出這一問題在A股市場的普遍性。

威邦運動還存在大額資金拆借的問題。公司曾向實際控制人陳校波及其兄弟陳校偉拆出大量資金，用于家庭成員購房、家庭消費及投資支出等。2020年至2022年，拆借金額累計高達1.77億元，其中實控人資金占用金額達到7777.26萬元。這種做法加劇了市場對其內部控制薄弱的擔憂。

此外，公司在IPO報告期內進行的大額現金分紅也引發爭議。2021年，公司現金分紅8億元，而當年凈利潤僅4.46億元，分紅資金大部分流向實控人。同時，公司原計劃募集4億元用于補充流動資金，這種“先分紅、后補流”的操作。盡管在IPO推進過程中，公司調整了募資計劃，將募資金額從最初的16億元下調至9.92億元，并取消了補充流動資金項目，但這些調整仍未能挽回其IPO終止的結局。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）