東方雨虹昨天發布了一長串的公告，數了一下，一共44條，把我嚇到了。

里面有不少公告挺重要的，感覺像是要轟轟烈烈干一番“大事”，這種情況證監會應該要發函問一下了吧？

最重要的當然是年報，除了指南針公司之外，東方雨虹屬于第一批發布年報的公司，很積極。

年報的業績表現也不是最重要的，整個房地產的產業鏈應該都有心理準備。

2024年東方雨虹營收近281億，同比下降14.5%，這個表現很很正常，跟三季報同一個水平，歸母凈利潤1個億，同比下降95%。

利潤有一點點不正常，三季報歸母凈利潤12.8億，也就是第四季度虧損近12個億。

虧損的主要原因就是計提減值。

這些年東方雨虹一直都有減值損失，只是今年尤為嚴重，去年信用減值損失近9億，資產減值損失近2億。

這也很好理解，房地產這么低迷，防水材料生意肯定不好做，而且必然有大量債務收不回來，比如昨天同時發布的債務重組公告。

由于收不回下游房企客戶的欠款，所以把房企的房子、酒店、土地等資產用來抵債，相關債券的賬面價值超過18億。

東方雨虹把這些資產拿回來后就賣掉了，相關債權的賬面價值就只有4.2億。

當然只是賣掉了一部分，然后剩下的部分，東方雨虹也用了這一招，欠上游供應商的貨款也不給了，收回來的資產同樣也給自己抵債，賬面價值近4.7億。

這一看就是虧本買賣，但是沒辦法，收回來一點總比什么都沒有要好，如果不要這些房子，未來可能連房子都沒有了。

因為這次抵債主要就是融創，融創現在什么情況大家心知肚明，怎么可能有錢還債。

東方雨虹吃的這個虧，倒是不能怪他，沒辦法的事情。

但是2024年的年報里面另一個消息，就讓人不免產生疑惑。

就是上圖這個分紅，昨晚我看到這個消息的時候還發了個朋友圈，我說東方雨虹這是要“干大事”的節奏啊，不會要跑路吧？

當然跑路是隨口開玩笑的，這一下子分紅超過44億，也太那個了。

我們平時都說好公司就應該舍得分紅，可是東方雨虹不一樣啊，他沒有這個分紅的能力，等于是強行分紅。

首先房地產行業現狀擺在那，肯定不會再像以前那樣。

然后公司的業績也擺在那，剛才說了去年才賺1個億，就算不減值計提，也只有十幾個億，而且不計提是不可能的。

當然計提不影響現金流，只影響利潤，可是現金流也有問題。

上圖是年報公布的現金流情況，經營現金流入309.6億，同比下降10%，流出275億，同比下降15%，所以經營現金流凈額34.6億，同比增長64%。

也就是這種現金流凈額的增長，并不是經營所帶來的，而是減開支產生的，比如原材料之類的少買一點。

當然生意不好做，節約開支是沒問題的，可是這種方式節約出來的資金，應該分掉嗎？

如果公司不負債的話，分掉也沒什么，等于就是公司全面瘦身，大公司變小公司，然后想辦法度過行業寒冬。

可是東方雨虹偏偏又有很高的負債。

公司的流動負債就高達173億，除了合同負債之外，還有四個大頭。

短期借款46億，應付款27億，其他應付款44億，一年內到期的非流動負債9個億。

還債壓力本來就很大了，因為賬上的貨幣資金只有不到73個億，還有部分是受限的，這種情況下居然分紅44億。

其他應付款里面主要是往來款、押金、保證金之類的，即便能拖一拖，該付的時候總不能不付吧，有息負債就更不用說了，到期肯定是要還的。

除非發生兩種情況，才有可能緩解公司的還債壓力。

第一種當然是行業變好了，公司今年業績反轉，又賺了很多錢，比如像2021年那樣，賺他四十多個億，那也沒問題。

第二種是繼續加大借款，用新債換舊債。

可是借款畢竟要利息啊，現在東方雨虹好不容易把財務費用給降下來。

趁著前幾年行業火熱的時候，東方雨虹賺了不少錢，所以財務費用降下來了，去年又有抬頭的趨勢。

重點是如果再增加負債，業績又不能及時改善的話，財務的壓力會越來越大。

東方雨虹的發展史其實挺勵志的，也經營了三十年，很不容易。

想當年剛創業的時候，為了打出名氣，免費給偉人紀念堂解決漏水問題，但是錯誤的估計了工程造價，差點因此破產。

不過后面也因為這個項目，成功拿下人民大會堂、中華世界壇等等項目，從此在北京站穩腳跟。

看看當年的輝煌戰績。

上圖這些項目，是不是看名字就知道都很不容易。

也就是這些項目，讓東方雨虹成功樹立了很好的品牌效應。

不過那個時候并沒有涉足房地產，進入房地產行業是2007年的事情，第一個客戶就是萬科。

也正是在房地產的帶動下，東方雨虹可以說是一路狂奔。

上圖就是東方雨虹切入房地產后的營收表現，2007年的時候公司營收都不到5個億，但是2017年就破百億，2020年破200億，2021年破300億。

利潤同樣也表現很好，切入房地產之前，每年的歸母凈利潤才幾千萬，很快到2016年就破10億，2019年破20億，2020年破30億，2021年破40億。

東方雨虹真可謂是一路長虹，可是現在回過頭來看，似乎成也房地產，敗也房地產。

當然現在還談不上敗啊，只能說現在被房地產拖累很嚴重，去年對大型房企的直接銷售近43億，相比2023年的104億，斷崖式下跌，但是好歹也還是四十多億。

不過歷史包袱不是那么容易解決，在處置了一部分欠款之后，應收款加其他應收款也還有近百億。

這些欠款是能全額收回來，還是會再次債務重組，還是直接計提，未來都有可能。

東方雨虹已經一共計提了24億的壞賬，占總應收款的25%左右，去年的壞賬損失就近8億，未來還有多少壞賬？不知道。

不過這也不是重點，公司困難都理解，畢竟行業這么低迷，那么對于公司最應該做的，就是減輕負擔，熬過這段艱難時期，在熬的過程中，市場集中度會越來越高，后面再伺機而動，就像現在的光伏企業一樣，都是這個選擇。

所以把債務還掉一部分，才是瘦身之后的輕裝上陣，這樣把錢分了，是不是很容易讓人聯想到是不是要暴雷了？至少會有疑惑吧。

最后還是得感嘆一下，分紅44億，也就是假設現在買東方雨虹，股息將高達15%左右。

當然只是假設，前提是不會暴雷，而且這樣的分紅是不可持續的。

#財經#