（文末照例有一張圖總結(jié)）

大家好，我是很帥的狐貍

今天

政府工作報(bào)告

出爐了

報(bào)告全文17,000+字

今天我打算聊聊它背后的投資相關(guān)邏輯

內(nèi)容有點(diǎn)密集 不過沒關(guān)系

我在文末照例放了一張圖總結(jié)

另外，除了《政府工作報(bào)告》，兩會也發(fā)了財(cái)政和發(fā)改委的報(bào)告，獲取方式可以看看本文文末。

那么問題就來了——

特！別！重！要！

按照官方的說法，報(bào)告主要包括兩個(gè)內(nèi)容——

1. 經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展重大問題

2. 涉及人民群眾切身利益重點(diǎn)問題

前者可以指導(dǎo)投資就業(yè)，后者和教育醫(yī)療養(yǎng)老住房等等都有關(guān)。

所以我們還是得花點(diǎn)時(shí)間來好好研究的。

接下來，我會提煉幾個(gè)重點(diǎn)——

重點(diǎn)1：可量化目標(biāo)

下表整理了去年和今年《政府工作報(bào)告》里頭的部分可量化目標(biāo)，以及去年的實(shí)際完成情況。

GDP和就業(yè)目標(biāo)跟去年差不多。

通脹目標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩年miss了，所以今年把目標(biāo)給下調(diào)了。

通脹變成負(fù)數(shù)的話，那就是通縮了，說明需求不大給力（特別是消費(fèi)）。

所以通篇《政府工作報(bào)告》的重點(diǎn)，其實(shí)都是「需求」（后面我會細(xì)說）。

另外我以前也提到過，有些人會擔(dān)心AI替代了勞動力，但其實(shí)咱可以稍微放松點(diǎn)——

因?yàn)閷φ畞碚f，效率并不是唯一的考量，所以有失業(yè)率的目標(biāo)在這里，大企業(yè)也不敢過分裁員。

這次的報(bào)告，也詳細(xì)說了這個(gè)點(diǎn)，對部分企業(yè)也會有影響。

赤字率目標(biāo)則是定在了4%左右，這比疫情期間還要高（2020年3.6%、2021年3.2%），符合市場預(yù)期。

特別國債1.3萬億，比預(yù)期稍微少了點(diǎn)，但也還行。

對實(shí)現(xiàn)目標(biāo)難度的表述，也從去年的「實(shí)現(xiàn)今年預(yù)期目標(biāo)并非易事」變成了「實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)很不容易」。

難度有所上升，「必須付出艱苦努力」。

重點(diǎn)2：對當(dāng)前形勢的判斷

每年的工作報(bào)告都會說一下國際和國內(nèi)各自的問題和挑戰(zhàn)。

跟2024年相比，今年報(bào)告在國際層面的描述變多了，在國內(nèi)層面的描述變少了。

先看看國際方面的表述變化——

里頭還特別強(qiáng)調(diào)了「可能對我國貿(mào)易、科技等領(lǐng)域造成更大沖擊」，提示企業(yè)未雨綢繆。

而國內(nèi)表述方面——

跟去年對比，「社會預(yù)期偏弱」被刪掉了，不過額外提到了「消費(fèi)不振」「群眾就業(yè)增收面臨壓力」和「賬款拖欠問題仍較突出」。

另外還刪掉了「科技創(chuàng)新能力還不強(qiáng)」「重點(diǎn)領(lǐng)域改革仍有不少硬骨頭要啃」等內(nèi)容，環(huán)保、安全也不提了。

所以接下來，可以預(yù)計(jì)國內(nèi)政策的支持，會轉(zhuǎn)移到對消費(fèi)和投資的支持上。

重點(diǎn)3：需求！特別是消費(fèi)！

前面說了，畢竟通脹已經(jīng)連續(xù)兩年0.2%了，接近通縮，而歸根到底就是需求不足。

今年工作任務(wù)的第一點(diǎn)，就是「大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求」。

去年需求落在了第三點(diǎn)，這次挪到最前面去了，說明接下來的工作重點(diǎn)優(yōu)先級變了。

對比去年的表述，有一段很有意思的新表述——

「制定提升消費(fèi)能力、增加優(yōu)質(zhì)供給、改善消費(fèi)環(huán)境專項(xiàng)措施，釋放多樣化、差異化消費(fèi)潛力，推動消費(fèi)提質(zhì)升級?！?/p>

換句話說就是力推消費(fèi)升級。

這對PDD平臺來說可不是什么好消息。

當(dāng)然，第一反應(yīng)可能是——「錢從哪里來啊？」

報(bào)告也對此做了回答——

「多渠道促進(jìn)居民增收，推動中低收入群體增收減負(fù)，完善勞動者工資正常增長機(jī)制?！?/p>

「安排超長期特別國債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新。」

咱的現(xiàn)金流嘛，主要有三個(gè)：①工作，②投資，③融資。

工作方面，主要是讓賺得多的企業(yè)幫忙配合配合……

比如報(bào)告提到「促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展，更好發(fā)揮其在促創(chuàng)新、擴(kuò)消費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)等方面的積極作用」。

降了薪就沒法擴(kuò)消費(fèi)，裁了員就沒法穩(wěn)就業(yè)。

前段時(shí)間美團(tuán)和餓了么主動給騎手交社保，大概率是主動完成提前下達(dá)的政治任務(wù)。

投資方面，一個(gè)是股市，一個(gè)是樓市。

在陳述「2025年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展總體要求和政策取向」時(shí)報(bào)告就直接點(diǎn)了「穩(wěn)住樓市股市」。

股市方面，在「深化財(cái)稅金融體制改革」部分，提到了「大力推動中長期資金入市」。

雖然這個(gè)提法說了很久，但還是第一次進(jìn)入政府工作報(bào)告。

另外報(bào)告還提及了「加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)」，接下來是想更努力地構(gòu)建長牛了。

樓市方面，「推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)」也首次進(jìn)入了政府工作報(bào)告（最早是去年9月份政治局會議提的）。

這次會議也給了很多具體舉措——

① 因城施策調(diào)減限制性措施，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。 （讓拆遷戶買） ② 優(yōu)化城市空間結(jié)構(gòu)和土地利用方式，合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)。 （別搞沒人要的房） ③ 盤活存量用地和商辦用房，推進(jìn)收購存量商品房，在收購主體、價(jià)格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)。 （沒人買的政府先囤著） ④ 拓寬保障性住房再貸款使用范圍。 （央媽給錢） ⑤ 發(fā)揮房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用，繼續(xù)做好保交房工作，有效防范房企債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。 （保交房） ⑥ 有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。 （重設(shè)規(guī)矩） ⑦ 適應(yīng)人民群眾高品質(zhì)居住需要，完善標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，推動建設(shè)安全、舒適、綠色、智慧的“好房子”。 （得有質(zhì)量保證）

最后是融資的現(xiàn)金流……

政府工作報(bào)告是沒怎么提，但國家金融管理總局局長在人大的首場「部長通道」表示說，「針對長期大額消費(fèi)需求，將研究提高消費(fèi)貸款額度，延長消費(fèi)貸款期限」。

哦對了，消費(fèi)方面，這次報(bào)告還提了「完善免稅店政策，推動擴(kuò)大入境消費(fèi)」。

重點(diǎn)4：宏觀政策

宏觀政策方面，去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)提前預(yù)告過了一部分內(nèi)容。

財(cái)政政策方面更加積極，除了前面提到的4%赤字率，支出結(jié)構(gòu)的變化也很重要——還是消費(fèi)！

去年是「強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)和基本民生財(cái)力保障，嚴(yán)控一般性支出」，今年改為了「更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，切實(shí)提高資金使用效益」。

另外這次報(bào)告還提到了——

「擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。」

這個(gè)是去年9月26日就提到的促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的具體政策之一，現(xiàn)在算是落地了。

貨幣政策也是中央經(jīng)濟(jì)工作會議預(yù)告過的「適度寬松的貨幣政策」和「適時(shí)降準(zhǔn)降息」。

我之前也說了，大多數(shù)時(shí)候，我們都是執(zhí)行「穩(wěn)健的貨幣政策」。

「適度寬松」的貨幣政策是很少見的表述，2000年以來僅有2008~2010年出現(xiàn)過。

結(jié)構(gòu)方面，提到「更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)以及民營、小微企業(yè)等的支持」。

重點(diǎn)關(guān)注有了——房市、股市、科技、綠色、消費(fèi)。

除了財(cái)政和貨幣，這次的宏觀政策部分還多了一段「強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向」。

「堅(jiān)持以人民為中心，經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)，以消費(fèi)提振暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)，以消費(fèi)升級引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，在保障和改善民生中打造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。」

重點(diǎn)5：民企與外資

其實(shí)我覺得現(xiàn)在大家已經(jīng)不擔(dān)心「國進(jìn)民退」這件事了。

畢竟前幾天大領(lǐng)導(dǎo)也出來說「我是一貫支持民營企業(yè)的」。

這次報(bào)告也提了——

「扎扎實(shí)實(shí)落實(shí)促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，切實(shí)依法保護(hù)民營企業(yè)和民營企業(yè)家合法權(quán)益，鼓勵(lì)有條件的民營企業(yè)建立完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度。」

「開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項(xiàng)行動，集中整治亂收費(fèi)、亂罰款、亂檢查、亂查封，堅(jiān)決防止違規(guī)異地執(zhí)法和趨利性執(zhí)法?！?/p>

對于外資，有一點(diǎn)倒是挺有意思的——

去年的報(bào)告是開始放寬電信和醫(yī)療領(lǐng)域的準(zhǔn)入。

像是工信部上個(gè)月就向北京、上海、海南、深圳四地的13家外資企業(yè)發(fā)放了增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營試點(diǎn)批復(fù)。

而今年的報(bào)告加了這個(gè)表述——「推動互聯(lián)網(wǎng)、文化等領(lǐng)域有序開放，擴(kuò)大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點(diǎn)」

重點(diǎn)6：部分重點(diǎn)板塊

我來整理一下一些市場比較關(guān)注的板塊——

板塊1：平臺企業(yè)

畢竟股價(jià)穩(wěn)了不少，所以今年的大多是規(guī)范性的，鼓勵(lì)性的沒看著。

除了前面提的「促創(chuàng)新、擴(kuò)消費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)」的需求，這次還提了句「抓好校園學(xué)生餐、平臺外賣安全監(jiān)管」。

板塊2：科技

去年新質(zhì)生產(chǎn)力排在首位，今年被需求擠到第二了，但還是很重要。

在提到新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)時(shí)，今年比去年多提了兩個(gè)細(xì)分板塊——「具身智能」以及「6G」。

畢竟有「DeepSeek時(shí)刻」的出現(xiàn)，我們也重點(diǎn)留意一下AI。

報(bào)告的表述是——

「持續(xù)推進(jìn)“人工智能＋”行動，將數(shù)字技術(shù)與制造優(yōu)勢、市場優(yōu)勢更好結(jié)合起來，支持大模型廣泛應(yīng)用，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機(jī)和電腦、智能機(jī)器人等新一代智能終端以及智能制造裝備。」

去年的表述是「深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，開展“人工智能＋”行動，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群?！?/p>

板塊3：新能源

關(guān)于新能源，報(bào)告提了這么句——「加快建設(shè)“沙戈荒”新能源基地，發(fā)展海上風(fēng)電，統(tǒng)籌就地消納和外送通道建設(shè)?！?/p>

但這句不是很重要，更重要的可能是在談改革時(shí)提到的「綜合整治“內(nèi)卷式”競爭」。

這個(gè)也是老生常談啦，去年7月份的政治局會議就提到了「要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭」。

以光伏為例——

部分光伏企業(yè)靠著資本優(yōu)勢，把自己的產(chǎn)能不斷往上拉，把市場價(jià)格給壓了下來，不計(jì)成本地打價(jià)格戰(zhàn)。

他們心里的算盤是，一些撐不住的企業(yè)會因?yàn)樘澆黄鸲惶蕴?/p>

那么就可以把被淘汰企業(yè)的市場份額搶過來吃掉。

這甚至被某些國家大做文章，說我們「產(chǎn)能過?！?。

2月27日，由中國光伏行業(yè)協(xié)會主辦的「光伏行業(yè)2024年發(fā)展回顧與2025年形勢展望研討會」上，國家能源局指出說，光伏內(nèi)卷式競爭仍未根本解決，正在配合有關(guān)部門研究完善政策措施。

新能源車行業(yè)也差不多，去年比亞迪讓供應(yīng)商降價(jià)10%的郵件流出，可以看到價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)卷到了上游。

但這也不能說是利空啦~

對于中小廠商來說，這反而是好消息。

只是之前龍頭的堅(jiān)守，后續(xù)可能會變得沒太大意義。

板塊4：物流

提醒一下風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告提到「實(shí)施降低全社會物流成本專項(xiàng)行動」。

降低物流成本這個(gè)事已經(jīng)提了很多年了，所以物流公司的股價(jià)也萎靡了挺久的。

還有一個(gè)版塊不是在《政府工作報(bào)告》里提的，而是在《關(guān)于2024年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》里提到的——

今年的國防支出增速，跟去年一樣定在了7.2%。

照例來個(gè)一張圖總結(jié)——

P.S.我把發(fā)哥的《關(guān)于2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》以及財(cái)爸的《關(guān)于2025年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》也一起打包了，需要的話可以在公號對話框回復(fù)兩會下載。

And 最近更新得是比較低頻，so，也 歡迎關(guān)注我們團(tuán)隊(duì)每個(gè)工作日都更新的日報(bào)內(nèi)容——

「Greed is good.」

「很帥的投資客」的所有內(nèi)容皆僅以傳遞知識與金融教育為目的，不構(gòu)成任何投資建議。一切請以最新文章為準(zhǔn)。

• 全要素生產(chǎn)率：《》

• 社融：《》

• M2：《》

• 地方債：《》

圖文/@狐貍君raphael，曾供職于麥肯錫金融機(jī)構(gòu)組，也在 Google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪財(cái)經(jīng)、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風(fēng)口上的豬》《無現(xiàn)金時(shí)代》。

參考資料/

《中華人民共和國2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào) - 國家統(tǒng)計(jì)局》《（兩會受權(quán)發(fā)布）政府工作報(bào)告-新華網(wǎng)》《中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行》《國家能源局：光伏內(nèi)卷式競爭仍未根本解決，正在配合有關(guān)部門研究完善政策措施》《首批13家外資企業(yè)獲增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營試點(diǎn)批復(fù)》《重磅定調(diào)：要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，控增量……實(shí)施有力度的降息》《給外賣騎手繳社保 進(jìn)展如何？保障網(wǎng)如何“量身定制”？》《我是一貫支持民營企業(yè)的》

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