撰文丨一視財經 文羽

編輯 | 西貝

華夏基金，中國公募的老牌勁旅，位居行業規模“第二把交椅”。

作為行業老二，華夏基金去年有著看似不錯的業績數據。

據中信證券的業績快報，2024年華夏基金實現營業收入80.31億元，凈利潤21.58億元，同比分別增長9.61%和7.2%。

然而，簡單的財務數字背后無限細分，從不同維度能看出不同的治理景象。

更為重要的是：上述業績增幅，與華夏基金持有人的投資體驗難以劃上等號。

部分投資者將養老用途的資金托付給這家公募，但持有體驗難言“舒適”。

養老產品“破凈”

作為中國基金巨頭，華夏基金在養老產品的布局持續多年，更曾與海外公募巨頭進行合作，一度在此領域“顯露度”頗高。

早在2018年，中國首批養老目標基金獲批之時，華夏基金在當年和養老金領域專家富達國際建立獨家合作伙伴關系。

此后，華夏基金陸續發行了多只封閉型的養老目標日期基金、養老目標風險基金。

據公開報道，華夏基金總經理李一梅在2024年末在一場論壇表示：如果要實現投資者投資體驗的提升，單一產品不再是一個終極的答案，更多的答案是構建一個組合，提供一個解決方案。

實際上，公募推出的養老基金就是一種組合方案，穿透之后以FOF（基金中的基金）面向普通投資者。

以華夏養老2055五年持有混合為例，最新凈值僅為0.6933（2025年2月27日），這只產品成立日期為2021年5月18日。

還差三個月，上述養老產品運作就要滿四年時間，但凈值卻遠遠低于一元面值。

顯而易見，這只產品處于“破凈”狀態，而且距離回本的一元面值有著三十個百分點的距離。

這多多少少對投資者產生如下尷尬影響。

比如：遠低于1元的凈值數據，容易讓投資者產生心理恐慌，誤以為基金處于虧損狀態，從而影響投資信心。

再如：基民對基金經理的投資能力產生質疑，尤其是如果基金長期表現不佳，特別是持有超過三年依然無法盈利。

更為重要的是，一只產品凈值無法及時修復凈值，但基民每年依然要上繳管理費、托管費等，則會讓投資者對基金管理人失去信心。

近三年以來，中國公募市場凈值回撤顯著的產品不在少數，但一只標榜為養老的產品，讓如今養老前景不確定的基民大軍如何安慰自己。

對于華夏上述產品，這通常需要市場有著系統性行情，疊加基金經理能夠踩準市場節奏，實現30%的上漲才能夠讓首批投資者回本，到了2026年5月就要結束第一個五年封閉期了，對基金經理和投資者的心理都是一種考驗。

面對上述中風險等級產品的凈值曲線，再結合2025年1月李一梅的公開撰文：面對超7億戶個人投資者，基金業增加資產豐富度，持續提升投資者持有體驗；堅定推進降費讓利，加大基金分紅力度，為投資者帶來更多獲得感。

微妙的聯系

觀察發現，華夏基金發行了多只養老產品，包括目標日期為2035年、2040年、2045年、2050年和2055年，另有數只封閉期一年、三年和五年的養老定位的產品。

在整個行業內，華夏基金可謂養老產品線布局全面的公募管理人。

統計發現，“破凈”的產品包括：華夏福澤養老目標2035三年持有混合、華夏福源養老目標2045三年持有混合、華夏安盈穩健養老目標一年持有混合、華夏均衡養老目標三年持有混合、華夏均衡養老目標三年持有混合。

雖然基金產品跌破凈值并非罕事，但養老產品“破凈”，反映出基金經理并沒有平滑凈值曲線的深度功力，而基民購買養老基金就是力求穩健，而不是苦苦等待凈值曲線的回升。

之所以出現上述問題，與公募行業的銷售導向有著微妙關系。

公開報道中，2022-2024年全行業累計超過10只養老FOF清盤，多與基金規模過于迷你而觸碰清盤線有關。

這種情形直接打碎了注資參與養老基金投資的基民計劃，而數年前養老FOF興盛之時，各大公募均賣力營銷，而如今隨著市場銷售熱點的變化，基金機構的持續營銷投入也在降低，甚至到了無人問津的地步。

看看歷年主動選股策略的爆款基金、指數ETF的火爆發行、賽道產品的賣力營銷，都能形成巨大的規模效應。

多重壓力

據天天基金網，截至目前華夏基金的基金數量高達814只，對應1.69萬億元的規模，究竟背后一家管理人投入多少精力和成本在發行階段？在后續運作階段，特別是業績不佳、規模萎縮的階段，給了多少支持？

與養老FOF的困境一樣，華夏基金的ETF（交易所交易基金）也有類似境況。

熟悉公募市場的基民想必了解，華夏基金過去數年大力推行ETF，幾乎成為了中國版的先鋒領航，在權益投資者群體中影響頗大。

據公開報道，截至今年2月中旬，華夏基金的ETF有超過七成的規模不足10億元，且其中近三分之一的基金規模沒有超過1億元。

迷你ETF的潛在風險被外界知曉。通常來講，迷你ETF流動性較低，同時有較高的價格波動風險和清盤風險。

這里面就涉及一個更深層次的問題——營銷思維對基金管理的影響。

諸多公募機構均在發行階段十分賣力，與代銷渠道緊密配合，后者也會在新發基金階段獲得更高的激勵。

然而，當基金運作之后，以及遇到相關操盤難題導致凈值表現不佳，持續營銷的影子就很難見到。

那么，相關基金階段性處于“破凈”或者規模不斷萎縮之時，基金公司的營銷重點若只盯著“風口”上新發基金，可能引發多重潛在風險。

比如：缺乏新資金流入，加上投資者可能因虧損而贖回，基金規模會不斷縮小，進而影響基金經理的投資操作，形成負向循環。

再如：產品規模迷你，或者凈值長期處于回撤的顯著位置，同時缺乏基金管理人的及時溝通和持續營銷，那么將進一步影響基金公司的品牌形象和市場聲譽。

又如：基金長期處于不良狀態卻占用市場資源，無法實現資源的有效配置，降低了市場的資金利用效率，疊加諸多產品設置封閉期，基民無法隨時贖回，無法進行資產組合的重新配置，喪失一次又一次的機會。

華夏基金需要面對上述難題進行一番思量和科學規劃，投資不僅僅是投資本身的事情，也涉及著與基民的溝通，而且這一鏈條都需要以基民的利益為重。