下午發(fā)布會(huì)的解讀，放在后半部分，一共十五條，先聊兩個(gè)開(kāi)心的事兒。

今天港股徹底起飛了，大漲5.4%，日內(nèi)最高摸到了6090點(diǎn)，收盤是6069點(diǎn)，全部創(chuàng)短期新高，把最近的坑算是徹底填上了。

今天有基金公司已經(jīng)開(kāi)始發(fā)公告，提示中概互聯(lián)ETF的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)了，因?yàn)橹懈呕ヂ?lián)一半倉(cāng)位在港股，一半倉(cāng)位在美股，今天盤中的價(jià)格，相當(dāng)于已經(jīng)直接認(rèn)為今晚美股的中概還要繼續(xù)飆——不過(guò)，也確實(shí)有可能，傍晚，京東發(fā)布了四季報(bào)，不僅業(yè)績(jī)超預(yù)期高增長(zhǎng)，而且宣布未來(lái)3年最多回購(gòu)50億美元的股票，以至于京東在美股盤前最高漲超10%，目前還漲了7%以上，其他中概也在跟漲。

這就是我們之前提到的兩個(gè)決定性的周期，一是低利率周期，二是互聯(lián)網(wǎng)松綁周期，共同決定了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的股權(quán)，成為了當(dāng)下時(shí)代，最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一。

不過(guò)有些人開(kāi)心不起來(lái)了，就是前陣子做空港股的，上周咱們不是提到，有人買了2倍做空恒生科技的ETF么，看到4500點(diǎn)，結(jié)果一輪上漲，2倍做空ETF最近三天跌了20%了，創(chuàng)新低，而從去年9月開(kāi)始，隨著恒生科技的一輪超級(jí)牛市，2倍做空的ETF，從接近7塊，跌到了目前的1.6塊不到，差不多跌了75%，屬于徹底的腳踝斬了。

今天，港股做空比例進(jìn)一步滑落到16%，屬于正常水平了。

空頭，OUT。

不過(guò)，大家也要注意一下，明天港股會(huì)有一個(gè)不確定性。

2月21日，港股公布了指數(shù)的季度調(diào)整結(jié)果，實(shí)際的執(zhí)行日，是3月7日，也就是明天，換句話說(shuō)，所有跟蹤恒生指數(shù)、恒生科技等的指數(shù)基金，要在明天，或者明天前后，完成調(diào)倉(cāng)，使得自己的持倉(cāng)，符合2月21日公布的指數(shù)比例，否則就會(huì)產(chǎn)生跟蹤誤差了。

根據(jù)21年的規(guī)定，在港股指數(shù)中，單一成分股最高不能超過(guò)8%，但因?yàn)橄癜⒗铩⑿∶住Ⅱv訊、中芯國(guó)際等票，這段時(shí)間漲的比其他成分股多，導(dǎo)致目前在指數(shù)的占比已經(jīng)超過(guò)了8%，那么，在這輪調(diào)整中，就必須強(qiáng)行把超出的尖尖，給削平了。

這可能導(dǎo)致明天有一些被動(dòng)的賣盤，沖擊市場(chǎng)。

另外，今天港股大漲，但港股紅利反而下跌，還是之前說(shuō)的，要注意擁擠度的問(wèn)題了，因?yàn)锳股紅利近期跌的更多，導(dǎo)致A股紅利性價(jià)比，開(kāi)始接近港股紅利了。

今天市場(chǎng)大漲，還有個(gè)大喜事——上個(gè)月賣了科創(chuàng)綜指ETF，或者買了科創(chuàng)綜指ETF的小伙伴，應(yīng)該都很開(kāi)心。

背景是這樣的，科創(chuàng)綜指，算是A500之后，最重要的指數(shù)，前兩周，14只科創(chuàng)綜指ETF募集結(jié)束，合計(jì)賣了220多億，這個(gè)規(guī)模不算小了。

然后大家其實(shí)都挺忐忑的，這玩意兒如果又賣在最高點(diǎn)，上市就開(kāi)始虧，那就是行業(yè)的冥燈，千夫所指了。

好在市場(chǎng)是真給力，今天人工智能體Manus AI爆火，直接把整個(gè)科創(chuàng)板頂飛了，四個(gè)科創(chuàng)相關(guān)的指數(shù)領(lǐng)漲A股，其中科創(chuàng)50指數(shù)漲3.48%，科創(chuàng)綜指漲3.05%，科創(chuàng)100漲2.87%，科創(chuàng)200漲2.68%，集體起飛。

但此時(shí)還有一個(gè)問(wèn)題，原來(lái)大家擔(dān)心會(huì)不會(huì)和A500一樣，ETF不敢建倉(cāng)，導(dǎo)致踏空，好在這回基金公司都長(zhǎng)記性了，全部都建倉(cāng)了，已經(jīng)上市了的一共10只ETF，今天漲幅最低的2.1%，像之前提過(guò)的華夏的科創(chuàng)綜指ETF，589000，漲2.5%，因?yàn)榭紤]到有贖回，要留一些現(xiàn)金，所以和指數(shù)有點(diǎn)小幅的偏離，很正常。

我看了一下，10只產(chǎn)品，每只的換手率今天都在40-60%左右，這意味著，可能有很多首發(fā)的客戶，已經(jīng)踐行了“保本出”的目標(biāo)。

不要小看保本出，這么多年，集中性發(fā)行的ETF，認(rèn)購(gòu)進(jìn)去，然后上市后能馬上賺2%以上的，我印象中好像沒(méi)怎么碰到過(guò)。

這就是牛市來(lái)了，運(yùn)氣也來(lái)了，你別管后面是漲是跌，至少券商這么多投顧小伙伴，給客戶能交代了，客戶關(guān)系算是加強(qiáng)了。

然后，村長(zhǎng)今天在發(fā)布會(huì)上，也提到：

“希望市場(chǎng)各方全面客觀冷靜看待科技企業(yè)成長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)科學(xué)的方法和工具有效管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益。 對(duì)于未盈利企業(yè)上市等，給予更多包容和理解 ，一起為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)I造更加健康良好的市場(chǎng)環(huán)境。”

這話，基本也是說(shuō)給科創(chuàng)板的投資者聽(tīng)的了，算是又一計(jì)助攻和按摩。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，下午發(fā)布會(huì)的十五條解讀、債券下午的進(jìn)一步下跌，以及跟投的建議。

1、下午的發(fā)布會(huì)，簡(jiǎn)單解讀一下。

下午，幾個(gè)部委的一把手，聯(lián)合進(jìn)行了發(fā)布會(huì)，很多人在群里說(shuō)，哎呀，不及預(yù)期，低于預(yù)期。

我個(gè)人覺(jué)得說(shuō)這話的，挺不可理解的，什么叫超預(yù)期呢？一定要發(fā)布會(huì)，宣布再增發(fā)1萬(wàn)億，平準(zhǔn)基金要推出，才算超預(yù)期嗎？

會(huì)議的性質(zhì)，本身就是對(duì)昨天的報(bào)告里，涉及經(jīng)濟(jì)和金融的部分，進(jìn)行進(jìn)一步的補(bǔ)充說(shuō)明，如果有特別多的新東西，那不就顯得昨天領(lǐng)導(dǎo)的稿子不夠全面么？

況且，我完整聽(tīng)完了整個(gè)發(fā)布會(huì)，一些東西，還是很有啟發(fā)的，證明了政策的連續(xù)性，列舉一下幾條我覺(jué)得比較關(guān)鍵的，括弧里的是解讀：

（1）高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行數(shù)量較峰值，已下降一半（主要是農(nóng)商系統(tǒng)的兼并重組）；

（2）地方融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模14.8萬(wàn)億，2年內(nèi)下降25%，且四季度平臺(tái)平均發(fā)行債券利率2.67%（大幅下降，比很多城商行的存單發(fā)行利率都高不了多少了，但也導(dǎo)致看城投的信評(píng)研究員，直接可以考慮轉(zhuǎn)崗了）；

（3）去年9月以來(lái)，險(xiǎn)資、養(yǎng)老金，累計(jì)凈買入A股2900億（注意，是凈買入，而不是股價(jià)上漲導(dǎo)致的持倉(cāng)市值抬升）；

（4）險(xiǎn)資長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)（之前國(guó)壽和新華的500億大基金模式），春節(jié)前批了520億，前天又批了600億（你可以理解為，差不多半年內(nèi)，就有1000億左右的險(xiǎn)資，要加倉(cāng)高股息方向）；

（5）進(jìn)一步鼓勵(lì)支持私募基金的投資人、管理人來(lái)堅(jiān)守長(zhǎng)期主義......（對(duì)私募監(jiān)管環(huán)境的邊際友好，輿論也不再對(duì)量化喊打喊殺了）；

（6）堅(jiān)決防止化了舊賬、又添新賬（財(cái)政紀(jì)律，防止地方變相舉債，這就是改革的要以）；

（7）嚴(yán)防國(guó)有企業(yè)、事業(yè)單位穿上新馬甲（和上一條一樣，剝離平臺(tái)的融資功能，斬?cái)嘧兿嗯e債的路徑）；

（8）24年上市公司分紅2.4萬(wàn)億，遠(yuǎn)超IPO、再融資、減持的總規(guī)模，滬深300股息率3.4%，投資和融資更加協(xié)調(diào)的市場(chǎng)生態(tài)正加快形成（股市深層次改革）；

（9）去年11月開(kāi)啟債務(wù)置換后，地方融資平臺(tái)減少了4680家（也就是1個(gè)多月減少的，占了去年合計(jì)減少總數(shù)的2/3以上，化債成效顯著）；

（10）24年，證監(jiān)會(huì)辦理各類案件739件，罰沒(méi)款超過(guò)23年的2倍，移送案件和線索同比增長(zhǎng)51%（嚴(yán)刑峻法的效果，村長(zhǎng)的工作重心之一）；

（11）對(duì)一些不合理的容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)行為，加強(qiáng)規(guī)范（這點(diǎn)，被認(rèn)為是說(shuō)給炒超長(zhǎng)債的聽(tīng)的，導(dǎo)致下午長(zhǎng)債收益率進(jìn)一步上行）；

（12）央行與證監(jiān)會(huì)探索常態(tài)化的制度安排，支持資本市場(chǎng)發(fā)展（監(jiān)管協(xié)同，穩(wěn)住股市）；

（13）中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付今年安排10.34萬(wàn)億，同比增8.4%（堵偏門，開(kāi)正門）；

（14）中央財(cái)政預(yù)留了充足的儲(chǔ)備工具和政策空間（應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化，盯著記者朋友們說(shuō)的）。

（15）推出債券領(lǐng)域的科技板（還有大量科技相關(guān)的表述，不一一說(shuō)了，總之，就是全方位支持，從股市融資，到債市融資，等等）。

總之，聽(tīng)完，絕對(duì)是有啟發(fā)的，看你如何定義的“超預(yù)期”了。

2、債市，股債蹺蹺板。

沒(méi)太多好說(shuō)的，今天一是受到股市的嚴(yán)重壓制；二是下午發(fā)布會(huì)提到的貨幣政策傳導(dǎo)的表述，對(duì)長(zhǎng)債的情緒也有影響；三是下午資金比上午緊。

所以，下午債券跌的更多一點(diǎn)。

不過(guò)，今天，表韭純純的債發(fā)車了，具體理由，看這篇《》，核心是保持股債均衡的配置。

3、跟投建議。

表韭純純的債，上面說(shuō)了；

表韭量化，上周發(fā)車的，本周大家都已經(jīng)賺了，安心持有；

表韭全球，近期QDII基金開(kāi)始放開(kāi)限購(gòu)了，看來(lái)是有很多贖回割肉的，這時(shí)候，反而是可以考慮介入的時(shí)機(jī)了，尤其是考慮到，表韭全球組合的持倉(cāng)依然均衡，估值也較為合理。

就聊這么多。

求贊、在看。

把表韭系列組合的持倉(cāng)，在星球貼了一下，感興趣的可以看，持有人群里也有貼。