在諾貝爾物理學獎歷史上，有一個非常勵志的案例。

2014年，中村修二因為在LED藍光方面的重大成就獲得諾貝爾物理學獎。1993年實現這一技術突破的時候，他正在日本一家鄉鎮企業的研發科，該科室只有2個研發人員。

紅光LED和黃光LED沒有太大的技術難度，但是長期以來沒有實現藍光LED的技術突破。眾所周知，三原色（紅黃藍）可以組合出白光。中村修二發明了藍光LED技術后，LED照明燈最后一塊拼圖完成了，因為更加節能低碳，全球開啟了LED照明的浪潮。

獲得諾貝爾物理學獎的時候，中村修二已經是加州大學圣塔芭芭拉分校的教授，時任校長楊祖佑評論：中村修二教授幫助開創了一場固態照明的科學革命，對信息和通信、能源和環境、醫療保健和生命科學等領域產生了深遠影響。通過使發展中國家能夠獲得負擔得起的節能LED照明，中村修二教授也對世界做出了巨大的人道主義貢獻。

LED照明是日本人（盡管中村修二獲得諾獎的時候已經是美籍）的技術，但真正把這項技術推廣到全球的，是中國企業。

如今，全球60%以上的LED照明燈具都是中國企業生產的。

中國LED照明企業三巨頭分別是木林森、歐普和得邦照明。

一、得邦照明的年報

據得邦照明發布的2024年年報，全年實現營業收入為44.31億元，相比2023年的46.97億元下降了5.66%；實現凈利潤為3.47億元，較2023年的3.75億元下降了7.53%。

數據來源：iFind

按照板塊來看，業績下滑的原因有兩大塊。

在通用照明市場，面對來自國內外品牌的激烈競爭。高端市場上有國際品牌占據優勢；中端市場部分國內及跨界品牌逐漸取得優勢；低端市場則充斥著大量的中小企業生產低檔次產品，加劇了市場的競爭壓力。

車載業務方面，隨著電動化和智能化的發展趨勢，傳統車廠和新勢力都在加大技術研發力度，這對上游零部件供應商提出了更高的技術升級要求，并帶來了更激烈的市場競爭。

結合海關方面的數據，我們可以發現，主要原因是全球LED燈具價格下降導致。

在2024年，我國照明產品出口市場表現出以價格換取市場份額的明顯趨勢。全年照明產品出口的平均價格持續呈現疲軟態勢，其中40個稅號項下的照明產品出口量有所上升，而49個稅號項下的照明產品出口平均價格則同比下降。

同年，燈具產品整體累計出口額約為424億美元，較上一年度下降了0.1%，占照明產品出口總額的76%，與前一年度持平。部分燈具產品實現了出口量和出口額的同步增長。具體而言，固定式燈具的出口量和出口額同比分別增長了9.8%和0.8%；可移式燈具的出口量和出口額同比分別增長了17.7%和2.2%；專為光伏設計且僅使用發光二極管（LED）光源的其他電燈及照明裝置的出口量和出口額同比分別增長了56.4%和35%。

數據顯示，固定式燈具和可移動燈具的出口量和出口額反差極大。

二、重心在海外

公司2017年上市以來就以海外業務為主，國內業務只能算是“錦上添花”。

國內業務發展不利的情況下，國外業務進展受阻。2024年全球經濟復蘇乏力，逆全球化和貿易保護主義蔓延，外部環境復雜多變且充滿不確定性。通用照明行業整體處于成熟階段，需求平穩，存量博弈加劇。

數據來源：iFind

盡管如此，星空君依然看好公司的海外業務。

主要原因是國內太卷了，國外的競爭對手主要是近年來新興起的東南亞、印度等組裝廠，但產品質量堪憂。

數據來源、制圖：flowith

公司海外業務的毛利也相對穩健，和上年同期相比，還有輕微增幅。

數據來源、制圖：flowith

從具體的國家分布來看，歐美占大頭。

數據來源、制圖：flowith

公司在年報里提了幾句話，星空君認為值得很多行業龍頭學習：

為了今天做取舍，為了明天做投資。

砍寬度、做深度：聚焦自己擅長的領域，不跟風，不冒進，謹慎擴張新領域。

繼續增加研發費用，提升產品價值，并合理定價，拒絕”劣質低價”，提升用戶體驗；

從企業自身需求出發，合理推動國際化；

嚴格遵守當地法律、法規及國際稅法要求；

人才是企業的核心資產，高度重視企業組織能力的建設和提升。

上市公司發展到一定程度，為了估值的需要，必然要選擇擴大規模。但很多行業已經是存量市場，可能沒有那么大的擴張空間了。

如何取舍，是一門藝術。

目前來看，出海是第一步。

三、第二曲線：車載

公司近年來開始轉型車載業務，并切入了多家汽車廠商。然而2024年車載業務出現了下滑。

數據來源、制圖：flowith

汽車行業競爭慘烈，配件商也跟著挨刀，車載業務的毛利出現下滑。

數據來源、制圖：flowith

長遠來看，星空君看好公司的車載業務。

車載業務營收同比下降4.43%，但研發投入持續增加，顯示公司對該業務的長期戰略布局。

車載業務雖然營收占比僅為13.5%，但毛利貢獻率達到11.2%，顯示其戰略價值。

四、一圖總結（By flowith）

PS，星空君認為，以后大家沒必要看人類寫的研報了，直接用AI來看分析，然后和人類聊大局聊情懷就可以了。