3月7日，洽洽食品發布了關于部分回購股份注銷完成的公告。據了解，洽洽食品本次注銷部分回購股份為114.74萬股，占本次注銷前公司總股本比例為0.23%。本次注銷完成后，公司總股本將由約5.07億股變更為近5.06億股。目前，本次回購股份已完成注銷。

這一消息在資本市場引發了一定關注，然而，洽洽食品背后面臨的諸多挑戰，使得這一原本常規的資本運作行為也被市場置于放大鏡下審視。

第四季度扣非凈利潤同比減少超兩成

作為最早一批進軍休閑食品行業的企業，憑借當時消費崛起的時代紅利，陳先保帶著洽洽食品也曾登頂瓜子行業。

在“洽洽瓜子”問世的第一年，陳先保便砸下400萬助力洽洽登上央視黃金段，至此，洽洽瓜子一舉成名。2000年，洽洽就實現了1個億的銷售額。2008年業績便達到了20億元。

十一年后的2011年，洽洽食品登陸資本市場，在深交所中小板成功上市，也成為“中國炒貨第一股”。彼時，公司營收為27.39億元。2012年，在《理財周報》發布的中國家族財富榜中，陳先保家族以30.67億元的財富，榮登安徽首富寶座。

到了2020年，洽洽食品營收突破50億元，于是陳先保為公司立下了“未來2-3年營收破100億元，其中葵花籽實現60億，達到全產業鏈全球第一，堅果實現30億”的宏偉目標。然而從現實情況來看，目前的洽洽正面臨業績增速放緩的尷尬處境。

從2021年到2023年，洽洽食品收入增速13.15%、15.01%、-1.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）增速為15.35%、5.10%、-17.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）增速為15.95%、6.07%、-16.25%。

今年2月底，洽洽食品公布了2024年業績快報。其中營業總收入同比增長4.79%至71.31億元，凈利潤同比增長6.19%至8.52億元，扣非凈利潤同比增長9.73%至7.79億元。

雖然收入、利潤等數據均有所回升，但洽洽食品設下的股權激勵目標仍未完成。

2024年9月，洽洽食品發布《2024年股票期權激勵計劃》，其中提到2024年度考核標準：以2023年為基數，公司2024年主營業務收入增長率不低于10.8%且扣非歸母凈利潤（即“扣非凈利潤”）增長率不低于21.6%。如今，業績快報中披露的扣非凈利潤增速僅為9.73%，管理層和核心員工的股權激勵無法行權。

不僅如此，2024年第四季度洽洽食品的業績明顯下滑，凈利潤更是創下2019年以來四季度新低。根據財報，2019年-2023年單四季度凈利潤分別為2.03億元、2.75億元、3.34億元、3.49億元、2.97億元，其中2023年四季度凈利潤同比下降15%左右。在2024年，前三季度凈利潤共計約6.26億元，全年凈利潤為約8.52億元，由此計算，單四季度凈利潤約2.26億元，同比減少23.79%。

西南證券發布研報稱，洽洽食品經營表現相對平淡，原材料價格波動及年貨節費投增加致盈利承壓。收入端，雖有春節錯期下的提前備貨催化，但由于KA主銷渠道客流減少，疊加同品類禮盒裝競爭激烈造成價格內卷，Q4收入增長環比降速。利潤端，9月內蒙區域降雨較多導致葵花籽原料采購價短期上漲，25年年貨節啟動較早加大Q4費用投入，Q4利潤同比顯著承壓。

庫存高企、毛利率下降

洽洽食品難自洽

隨著市場競爭日益激烈，洽洽食品單一的營收支柱瓜子業務已經拉不動這輛大車了，堅果類也逐漸成長為洽洽食品新的增長點。

根據2024年中報數據顯示，洽洽食品的葵花子收入占整體營業收入的63.98%，但該業務的收入增速僅有3.01%，而洽洽食品的堅果類，收入雖然僅占整體收入22.79%，但其增速達到23.9%，而且兩個品類毛利率相差無幾，分別為28.6%、28.72%。

如今，庫存問題也成為了洽洽食品的一塊心病。截至2024年6月30日，洽洽食品庫存量達到3243.39噸，同比增長40.45%；存貨約16.23億元，同比增長5.75%

快消行業分析師康定平表示，今年以來，食品行業動銷顯著放緩，特別是進入二季度，渠道庫存壓力較大，為此，各大食品企業都在加大廣告促銷的力度。

洽洽食品也不例外。2024年上半年，洽洽食品銷售費用達到3.33億元，同比增長29.33%。其中，公司在廣告促銷上投入了2.15億元，同比增長59.03%。

但是，毛利率下滑依舊是洽洽食品不得不面對的難題。從2019年到2024年上半年，洽洽食品的毛利率逐年下滑，從33.26%降至28.45%。

在這背后，除了渠道庫存壓力大、廣告營銷投入高的問題外，還有原材料價格的影響。申萬宏源在研報中提到，洽洽食品2024Q4凈利潤下滑幅度較大主因葵花籽原材料價格上升導致毛利率同比下降。展望2025年，葵花籽當前價格環比有所下降但是依然高于去年同期，部分堅果原材料如巴旦木受關稅影響亦有一定上漲壓力。費用端，考慮到市場競爭因素，預計會持續增加終端費用投放和促銷，預計費用率略有上行。

值得注意的是，3月4日，國務院關稅稅則委員會發布關于對原產于美國的部分進口商品加征關稅的公告：經國務院批準，自2025年3月10日起，對原產于美國的部分進口商品加征關稅。而洽洽食品有部分堅果原料是從美國進口的。

對此，有投資者在深交所互動易平臺向洽洽發起提問。洽洽食品方面表示，上述情況預計對公司有一定的影響。公司的參股公司堅果派農業有限公司在國內進行了夏威夷果和碧根果的種植，預計豐產后會替代公司10-20%堅果的供應量。

在解決原料問題之前，洽洽食品需要重視的還有產品質量問題。

2月14日，有消費者在黑貓投訴平臺表示，2025年1月24日有消費者稱在拼多多平臺的洽洽食品官方旗艦店買的瓜子發霉，吃了惡心嘔吐，商家拒絕處理。

隨后不久，又有網友稱，其于2025年2月19日在拼多多平臺洽洽堅果官方旗艦店購買一罐開心果，食用過程中一些有動物尿味的異常味，后發現一些被不知名動物咬過，食用次日導致其食品輕微中毒，出現肚子痛頭暈等癥狀，由于癥狀不重自己買藥。聯系商家商家不承認食品質量有問題且拒絕承擔責任。

在食品安全備受關注的當下，消費者對于食品質量的容忍度越來越低，每一次質量風波都可能導致部分消費者的流失。而消費者的流失直接影響著產品銷量，進而對公司營收產生沖擊。

如今，距離陳先保提出“2-3年內營收破100億元”目標的最終期限已經過去一年多，但實際營收還有近30億的差距。在當前市場形勢以及公司發展規劃下，洽洽食品還能將“百億夢”化為現實嗎？