2025年3月10日晚，愛美客技術發展股份有限公司（以下簡稱“愛美客”）發布公告，宣布其全資子公司Imeik（HK）Limited（以下簡稱“愛美客香港”）與Aisheng Shourui（HK）Limited（以下簡稱“首瑞香港”）共同設立Imeik International Limited（以下簡稱“愛美客國際”），擬通過愛美客國際收購注冊地址位于韓國大田市的REGEN Biotech, Inc.公司（以下簡稱“REGEN”）85%的股權，標的公司主要從事醫用材料、醫療器械及醫藥等相關產品的研發、生產與銷售。其中愛美客占股70%，首瑞香港占股30%。

愛美客國際擬以現金方式支付對價，以1.9億美元（近14億人民幣）收購Mount Beacon Holdings Ltd.（以下簡稱“Mount Beacon”）、IRC Limited（以下簡稱“IRC”）、MR. KWANG SIK CHOI（以下簡稱“Mr.Choi”）持有的標的公司 85%的股權。其中愛美客出資1.33億美元，首瑞香港出資0.57億美元。

若并購完成，愛美客國際將成為REGEN Biotech控股股東，愛美客通過愛美客香港及愛美客國際，最終持股59.5%。

01.

手握全球爆品

REGEN一家韓國領先的醫美產品公司，于2000年4月成立于韓國大田。

REGEN是一家韓國領先的醫美產品公司，成立于2000年4月，總部位于韓國大田。公司專注于醫用材料及醫療器械的研發、生產與銷售，主要產品包括AestheFill（中文名：艾塑菲）和PowerFill。REGEN是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司。

REGEN擁有可生物降解高分子微粒及其制備方法的韓國技術專利，其獨有的多孔性微球結構專利可誘導促進皮膚膠原蛋白再生。

REGEN在韓國共建有兩處工廠，其中位于大田的工廠于2001年投入使用，目前處于正常運轉狀態；為滿足市場對標的公司產品快速增長的需求，公司于2024年在韓國原州市新建了第二工廠，目前新工廠已獲得了韓國GMP認證，預計將于2025年第二季度開始投產。

AestheFill是REGEN的核心產品之一，主要應用于面部美容和抗衰治療。其主要成分是PDLLA（聚雙旋乳酸）微球和羧甲基纖維素鈉。AestheFill采用多孔性微球結構專利技術，能夠誘導皮膚膠原蛋白再生，屬于自然再生型填充劑。與其他再生材料相比，其微球分布均勻，復溶技術獨特，膠原再生更均勻，同時具有一定的支撐增容效果。AestheFill主要用于面部皺紋和褶皺的改善，如鼻唇溝皺紋等，因此也屬于“童顏針”產品。

再生微球結構是一種多孔狀的空心微球，內部呈現海綿狀的疏松結構。表面多孔以及內部海綿狀結構給膠原纖維逐漸生長提供了較好的環境，膠原纖維可以順著孔洞長到微球的內部中去。相比單位體積的實心微球，空心微球可刺激膠原的量更大。換言之，AestheFill的再生微球結構特殊，刺激膠原增生的效率更高，而大部分其他再生產品采用實心微球技術。

此外，Aesthefill是可以濃度定制化的再生注射劑產品，醫生可以根據每位顧客的要求及具體情況調配濃度，為顧客提供量身定制的產品。例如，高濃度注射劑可用作填充臉部局部凹陷部分實現塑性效果，低濃度注射劑可以用作全面改善皮膚黯淡狀態。

而在安全性方面，依托其專利速溶特性，Aesthefill產品能夠實現快速均勻泡制，并大幅降低術后感染結節等并發癥；又因其采用納米級圓形的微小顆粒，不會有針管阻塞或其他副作用。

當前，AestheFill于2014年首次在韓國獲批上市，當前已獲得34個國家和地區的注冊批準。

值得一提的是，AestheFill在中國市場表現強勁，2024年1月獲得中國國家藥品監督管理局（NMPA）批準，并于同年4月正式上市。2024年，該產品在中國市場實現銷售額約3.5億元，銷量約8.5萬支。其在中國臺灣地區的“醫美再生注射劑”市場以接近30%的份額排名第一。

PowerFill是REGEN的另一款核心產品，主要應用于身體部位的填充與塑形。其主要成分與AestheFill相同，也是PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。PowerFill也采用多孔性微球結構專利技術，能夠促進膠原蛋白再生，同時具有良好的生物相容性和可生物降解性。

PowerFill獲得了24個國家和地區的注冊批準，在國際市場上表現出色。自上市以來，其安全性與有效性已經得到市場的充分認可，并有多篇國際學術文章發表。

02.

醫美龍頭國際化征程第一步

愛美客為國內生物醫用軟組織修復材料龍頭企業，聚焦玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物醫藥終端產品的研發與生產，基于醫美術前、術中和術后需求，提供產品及解決方案；旗下透明質酸鈉填充劑系列產品及面部埋植線產品國內領先。

作為領先的醫療美容創新產品提供商，愛美客上市及在研產品組合覆蓋醫美和健康管理市場多個高增長賽道，公司也是中國最早開展醫療美容生物醫用材料自主研發的公司。在醫美針劑研發方面，愛美客被認為是國內取得國家藥監局認證用于非手術醫美Ⅲ類醫療器械數量最多的企業，也是20年國內透明質酸鈉的皮膚填充劑市場中市占率最高的制造商。

2004年，中國醫美行業還處于起步階段，技術匱乏且市場空白，透明質酸鈉（玻尿酸）作為醫美注射填充材料的概念尚未普及。同年，企業家簡軍創立了愛美客技術發展股份有限公司（前身是“北京英之煌”，2005年更名為“愛美客有限”）。她的初心很簡單：填補國內生物醫用軟組織修復材料的空白，讓中國醫美行業擁有自己的核心技術和產品。

所有欲打破國內空白的技術創新都無法避免研發投入大、周期長的巨大不確定性，醫美原料也不例外。然而愛美客投身于輕醫美產業鏈上端，去研發原料產品，整整五年后，愛美客第一個產品“逸美”才問世，這款產品在2009年由國家藥監局批準上市，一舉打破了醫美用透明質酸依賴進口的局面。

2009年，對于愛美客來說是具有里程碑意義的一年。這一年，公司成功推出了國內首款獲得Ⅲ類醫療器械證的透明質酸鈉注射填充劑——“逸美”，這款產品的問世，打破了國外品牌在國內市場的壟斷。

2013年，公司推出長效透明質酸鈉注射填充劑“寶尼達”，再次成為國內首款。2015年，含麻酚透明質酸鈉注射填充劑“愛芙萊”和含利多卡因的透明質酸鈉注射填充劑“愛美飛”相繼上市，進一步豐富了產品矩陣。2017年，愛美客又推出國內首款用于修復頸紋的皮膚填充劑“嗨體”系列和高端玻尿酸填充劑“逸美一加一”，后者可以看作是“逸美”的升級版。2019年，面部埋植線產品“紫戀”獲批，是國內首家獲得國家藥監局批準的面部埋植線Ⅲ類醫械證書的產品。

2020年9月，愛美客迎來了新的里程碑。公司成功登陸深交所創業板，募集資金19.35億元。

2021年，愛美客推出再生針劑 “濡白天使”，再次引領行業潮流。2022年底，愛美客以3.5億元收購哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司，正式進軍膠原蛋白領域。這一戰略布局，不僅拓展了公司的產品線，更標志著愛美客從國內醫美龍頭向國際知名企業邁進。

收購REGEN，是愛美客國際化戰略的重要一步。作為愛美客自上市以來披露的首次跨境收購交易，此次公告透露著愛美客更大的征程——出海。

從醫美行業發展趨勢來看，出海已然成為行業共識。以同樣擁有童顏針產品“艾維嵐”的長春圣博瑪生物為例，2024年，其亦在推動艾維嵐的出海。

在對交易后續的規劃里，愛美客提到：“標的公司作為公司的國際化業務平臺，公司將充分發揮在研發、生產、供應鏈及管理方面的經驗，助力標的公司豐富產品品類、降低生產成本、提高管理效率。”

財報數據顯示，2024年前三季度，愛美客錄得營收23.76億元，同比增長9.46%；錄得歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為15.86億元、15.30億元，分別同比增長11.79%、9.66%。雖然愛美客仍然保持著同比增長，但相比往年同期，增速已經急速下滑。

對愛美客而言，出海或是為了尋找下一個業績增長點。

03.

代理權之爭

至于REGEN的核心產品，則還牽扯到代理權的問題。

江蘇吳中目前是AestheFill在中國大陸地區的獨家代理商。2021年，江蘇吳中通過收購達透醫療51%的股權，間接獲得了AestheFill的代理權。該代理權最初由達策國際從REGEN取得，并授權給達透醫療。根據協議，江蘇吳中的代理權有效期至2032年8月28日，除非任何一方提前告知另一方，否則有效期將自動延長3年。

此次收購完成后，REGEN將成為愛美客的控股子公司，而AestheFill作為REGEN的核心產品之一，其代理權問題成為市場關注焦點。

根據目前信息，江蘇吳中的代理權在短期內不會受到影響。愛美客方面表示，收購REGEN是其國際化戰略的重要一步，而江蘇吳中現有的代理協議依然有效。此外，江蘇吳中曾明確表示，其代理權有效期至2032年，且在協議期內無需支付額外代理費用。

盡管短期內江蘇吳中的代理權不受影響，但長期來看，愛美客的收購可能會對代理權產生潛在影響。愛美客作為AestheFill的母公司，未來可能會對產品的銷售策略、渠道管理和利潤分配進行調整。例如，愛美客可能會在保障經銷商合理利潤空間的同時，進一步優化產品競爭力和終端用戶體驗。

此外，如果愛美客在未來18個月內完成對REGEN剩余15%股權的收購，實現全資控股，那么其對AestheFill的控制權將進一步增強，這可能會促使雙方重新評估和調整代理協議。

而AestheFill自2024年1月在中國大陸獲批上市后，迅速成為江蘇吳中醫美業務的重要增長點。隨著愛美客對REGEN的收購完成，未來AestheFill在中國市場的推廣和銷售可能會得到更多資源支持。

而愛美客相關人士也給出了回應：“REGEN此前收入規模較小主要是由于產能不足，產品在全球市場處于供不應求的狀態，隨著新工廠在2025年投產，營收與利潤規模將迎來爆發式增長。”

*封面來源：神筆PRO

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