出品｜商業晨刊

進入2025年以來，渝農商行（601077.SH） 的二級市場表現持續低迷，股價自2月以來步入下行通道，截至2月28日收盤報5.66元，月K線跌幅達6.29%，在A股10家上市農商行中，僅優于常熟銀行（-7.69%），位列倒數第二。

在2023年股價大漲后，2024年市場情緒發生劇烈轉變，投資者對渝農商行的信心顯然有所下降。管理層頻繁變動、股東股權凍結、業績增收乏力 等諸多問題正在累積，成為拖累股價的主要因素。

管理層劇變：高管頻繁離任，行長獨攬三職引發治理憂慮

1月17日，渝農商行發布高管變動公告，執行董事、副行長兼董事會秘書張培宗因工作調動辭職，且離職后不再擔任任何職務。該崗位空缺期間，由行長隋軍代行董事會秘書職務。

值得注意的是，此前渝農商行的高管團隊已經經歷了頻繁更替。目前，隋軍一人兼任行長、董事長及董事會秘書三大關鍵職務，核心管理層高度集中，公司治理與決策風險大幅增加。

不僅如此，渝農商行的副行長團隊也發生大范圍調整。除隋軍外，其余四位副行長均為近兩年內新上任的“新鮮血液”，包括周國華、譚彬、張進和唐莉。這種高層頻繁更迭的現象，顯示出該行內部管理的不穩定性，引發投資者對公司治理結構的擔憂。

更令市場震驚的是，2024年初該行還出現高管“落馬”事件。原副行長舒靜被“雙開”，其罪名包括非法經營同類營業、挪用公款、受賄犯罪等。舒靜曾主管渝農商行的會計工作，并在副行長職位上任職超過8年，作為“老將”落馬，難免讓市場對渝農商行的內部風控能力產生質疑。

在這種情況下，渝農商行短期內管理層變動頻繁，權責分配混亂，內控體系穩定性存疑，這無疑加劇了市場對該行未來發展的擔憂。

股東風險加劇，司法凍結與股權質押問題頻現

除高管變動外，渝農商行的部分大股東也面臨資金問題，股東股權被凍結的情況屢見不鮮。第八大股東——重慶財信企業集團有限公司，持股1.60億股（占比1.41%），被全盤質押及司法凍結。第九大股東——隆鑫控股有限公司，持股1.37億股（占比1.20%），同樣被司法凍結，其中1.27億股處于質押狀態。

股東股權被司法凍結，通常意味著公司大股東面臨流動性危機或債務問題，可能影響股東未來對公司的長期支持。對于渝農商行而言，連續出現股東資金緊張、股權質押率高的情況，顯然不利于市場信心的恢復。

業績增長承壓：增利不增收，核心業務疲軟

渝農商行的基本面同樣不容樂觀，近年來營業收入持續下降，利潤增長逐漸放緩。

2024年前三季度財務數據：營業總收入215.14億元，同比下降1.76%，其中第三季度降幅擴大至2.73%，顯示收入端持續疲軟。前三季度歸母凈利潤103.08億元，同比增長3.55%，但第三季度歸母凈利潤已出現負增長，同比下降0.65%。這一現象表明，渝農商行正在陷入“增利不增收”的困境，核心業務增長乏力，業績承壓。

具體來看，該行傳統業務表現不佳：利息凈收入與手續費及傭金凈收入持續下降，盈利能力受限。過去兩年利潤增長依賴投資收益貢獻，2024年前三季度投資收益高達38.03億元，同比增長148.34%，但此類收益具有不確定性，并非可持續增長模式。

此外，渝農商行利潤的增長更多來自成本控制，而非業務擴張：2024年前三季度，該行管理費用下降14.94%，業務及管理費同比減少9.37億元，其中員工成本同比下降7.82億元，該行表示是由于“優化調整補充醫療保險計劃”。

但這種削減成本的策略僅能在短期內維持利潤增長，并不能改善收入持續下降的趨勢。若主營業務無法回暖，未來盈利能力仍將面臨較大壓力。

資本市場前景不明，股價下行風險加大

在管理層震蕩、股東資金問題與業績承壓的多重壓力下，渝農商行的市場表現持續低迷，股價跌勢難止。

盡管該行不良貸款率維持在較低水平（1.17%），但行業競爭加劇、資產質量壓力仍然存在。2024年三季度，渝農商行的不良貸款余額已增長3.13億元至83.72億元，表明資產質量管理仍需進一步加強。

與此同時，資本市場對渝農商行的未來發展信心不足：2024年以來，市場整體偏悲觀，加劇了該股的拋售壓力。A股市場上農商行整體估值普遍較低，渝農商行股價更是未能企穩，與2023年的強勢上漲行情形成鮮明對比。

若管理層無法盡快穩定公司運營，改善主營業務表現，渝農商行的股價或將繼續承受下行壓力。

渝農商行正處于一個關鍵的十字路口。管理層頻繁更換、核心業務增長疲軟、股東股權凍結問題頻現，這些問題正成為壓制股價的核心因素。

盡管該行短期內通過成本控制維持了盈利增長，但長期來看，如果主營業務收入不能恢復增長，投資者信心恐難以提振。同時，管理層的不穩定性以及股東資金問題，進一步增加了市場的不確定性。

未來，渝農商行能否改善治理結構、提升業務增長、加強資產質量管控，將成為影響其股價走勢的關鍵變量。在當前市場情緒偏悲觀的環境下，投資者需要對該股保持謹慎，密切關注其基本面及市場動態的進一步變化。

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