去年底煤價暴跌，發生了什么？煤黑子得罪誰了？

搞清楚這一點，就能看明白今年的煤價走勢。

回顧2024年1-11月，動力煤（Q5500）港口平倉價在820-890元區間震蕩，中樞約855元。

這個價格，與2023年相比，振幅明顯收窄。意味著什么？反映市場供需偏平衡。

然而進入12月，煤價快速跌破800元，平衡為什么打破了？

主要原因，除了暖冬之外，還有進口煤超預期到港（單月5235萬噸，同比+11%），這導致了貿易商恐慌性砸盤，最終把煤價帶崩了。

2024年11-12月，總進口煤量達1.1億噸，與2023年相比，新增0.17億噸，進口量均創新高。疊加11-12月需求同比減少1105萬噸，導致供需失衡，年末基本面壓力山大。

事情正在起變化。

2025年1-2月，我國共進口煤炭7611.9萬噸，同比增加2.1%。

盡管進口量同比仍在增加，但增幅明顯收窄，且月均進口量相比去年12月出現了明顯減少。

原因是：1）國內煤炭供應充足，終端庫存高企，補庫需求疲軟。

2）進口煤采購成本上升，吸引力下降。除印尼低卡煤還略存價格優勢外，其他熱值進口印尼煤價均高于內貿煤。

印尼煤占我國2024年進口量的40%。

2月底，印尼頒布了一項新規定，要求自3月1日起向海外市場銷售的煤炭定價，必須完全基于動力煤參考價格，即印尼煤炭基準價格（HBA），推升成本。

此外，印尼還發布了自然資源出口外匯管制政策(DHE SDA)：要求自然資源（包括煤炭）出口商將所有海外收入留存在國內至少一年，以優化資源收益在國內的流通，并增加印尼的經濟韌性。

新規要求出口商保留外匯收入至少一年，導致企業現金流壓力上升，部分中小礦商可能被迫減少出口規?；蜓舆t交易。

HBA指數新政，核心維護印尼煤炭出口利益，嘗試獲取全球定價權。

印尼原來實行出口對標ICI指數，由印尼煤炭工業協會與英國阿格斯共同制定，屬于市場化指數；HBA為印尼能源與礦產資源部主導制定，屬于官方基準價。同時可以看到，HBA指數不僅更新頻率降低（半月定一次價格）同時引入地板價概念，變相提升了印尼煤炭的出口價格，也降低了套利空間。

預計3月后，進口量同比下降已成定局。即使中國進入6月旺季價格明顯回升導致進口量恢復，下半年進口也難以彌補上半年下降空間，全年進口量同比下降已成定局。

夏天炎熱+基建復工+新能源見頂，煤電的需求在增長，供給端卻是在收緊。

黑金也是金。