3月12日下午，在和諧匯一舉辦的線下沙龍活動中，和諧匯一制造組組長袁偉就"AI時代浪潮下的產業升級與投資機遇"主題發表了演講。

袁偉，和諧匯一研究部制造組組長、和諧匯一高端制造和遠航產品投資經理，曾多次獲獎包括“金長江”、“英華獎”等，擁有十年產業研究經驗，曾就職于安信證券研究所任首席汽車行業分析師。

投資作業本課代表了整理了要點如下：

1、經濟體感尚未轉暖，但二級市場卻一片火熱。回顧歷史，會發現歷史上有三輪大牛市，其中兩輪都誕生于經濟低迷階段。

2、現階段，市場主要以題材炒作為主。隨著后續政策發力，或者經濟內生調整逐步走出困境，市場風格可能會發生很大變化。

3、第一輪大概是在1999年。前半程基本都是科技股主導，后半程價值股發力。我覺得這一輪也會有類似表現。

4、今年以來市場呈現出典型的“一九極致分化”的行情，AI相關領域表現突出，其他方向大多熄火。不過近期消費和順周期板塊開始有所表現。

5、AI賦能的產業變革為投資帶來了新機遇。無論是AI應用、智能駕駛還是新能源，都需關注技術突破和市場需求的結合。

人形機器人目前處于從0到1的早期階段，長期看我們需要聚焦于產業鏈中具有壁壘的環節，如大腦、小腦等核心技術和重要部件環節。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

經濟和市場冰火兩重天

當前，經濟體感還沒轉好，但二級市場卻一片火熱。回顧歷史，會發現歷史上有三輪大牛市，其中兩輪都誕生于經濟低迷階段。

隨著政策發力，
市場風格可能發生很大變化

從這一輪來看，政策基調已經發生變化，采取了更寬松的貨幣政策和更積極的財政政策。但從目前政策的節奏來看，沒那么快?，F階段，市場主要以題材炒作為主。隨著后續政策發力，或者經濟內生調整逐步走出困境，市場風格可能會發生很大變化。

從過去三年來看，我們其實已經走過了一場慢熊。尤其在去年行情之前，資產價格已經演繹了類似“日本失去三十年”的敘事。在這種極度悲觀的情況下，隨著政策的調整，市場暴力反彈。

類似1999年互聯網革命和2014年移動互聯網革命，
本輪牛市前半程科技股主導，后半程價值股發力

我們先簡要回顧一下過去兩輪與當前非常相似的牛市。

首先是1999年的“519行情”，當時的宏觀背景與現階段非常相似：中國處于產能過剩階段，經濟面臨轉型壓力；外部環境則是美國新經濟崛起、納斯達克牛市，和這一輪非常相似。不過，有所不同的是，那一輪是互聯網剛剛興起，而這一輪是AI方興未艾。從整體市場演繹來看，雖然大背景相似，但具體表現還是有差異的。整體分為三個階段。第一階段是快速暴力拉升，和這一輪很相似，但這一輪拉升更快、時間更短，拉升斜率堪稱25年未見，第二階段是回調、整固，第三階段是主升浪。

前半程基本都是科技股主導，后半程價值股發力。我覺得這一輪也會有類似表現。

從現階段市場表現來看，可能和2014-2015年更像一些。因為中國是以第二產業為主導的國家，所以每一輪宏觀壓力都伴隨著產能過剩問題。

和當前階段不太一樣的是，新興產業在2014-2015年已經涌現。我們在2014-2015年時面臨的是總量端的壓力，但經濟結構的轉型已經在進行。這一點和當前階段有所差異。

另外，外部環境也大不相同：當時歐債危機剛結束，美國逐步從危機中走出并開始復蘇；而現階段，美國反而進入了滯脹階段。從產業角度來看，當時是移動互聯網革命，而移動互聯網在2014-2015年已經如火如荼。我們現在所處的AI階段才剛剛開始興起，所以差異還是很大的。

不過，從行情演繹來看，基本也有相似之處?？萍际冀K是貫穿始終的主線。2014-2015年有兩條主線：科技和央國企改革并購重組，市場演繹和當前很像。所以，從整個市場來看，2014-2015年可能更有參考性。在第一階段和第三階段，市場表現較為相似，第二階段績優股占優。

以上是牛市的啟示，核心是資產價格觸底，然后政策扭轉。

市場呈現“一九分化”極致行情，
把握市場節奏

今年以來市場呈現出典型的“一九極致分化”的行情，AI相關領域表現突出，其他方向大多熄火。不過近期消費和順周期板塊開始有所表現。

回顧上一輪“互聯網+”行情，當時產業發展更為成熟。2014-2015年，3G、4G技術和智能手機的滲透率已很高，為后續APP應用（如微信、滴滴、美團、抖音等）提供了技術和硬件基礎。

而目前，我們正處于AI從云端基礎設施投資向端側應用涌現的階段。全球范圍內，基礎設施投資階段性達峰，應用端正逐步崛起。國內尚處于基礎設施建設階段。2014-2015年主升浪階段（2014年7月至2015年6月）主要由估值驅動，但中程業績是主要驅動力。因此，我們需要適當把握市場節奏，注意市場風格的切換。

關注AI應用端三方向

接下來重點分享對三個行業的看法：AI、汽車和新能源。首先是AI。

今年春節后，DeepSeek的出現成為分水嶺，帶來兩方面影響：一是打破美國在AI領域的壟斷，加速其衰落；二是國內通用大模型的突破，為科技突圍奠定基礎。

與OpenAI的GPT相比，DeepSeek的核心優勢在于低成本和開源。這使得應用端的商業模型得以快速跑通，推動AI產業發展。

AI產業大致分為三個階段：基礎設施、B端應用和C端應用。目前我們正處于從基礎設施向B端應用過渡的階段，核心關注殺手锏級應用的出現，需要大模型足夠便宜，我們才能更快地完成B端應用商業模型的跑通。

端側AI也值得關注，受限于端側的算力，過去端側AI能力有限，DeepSeek支持用戶進行“模型蒸餾”，未來將顯著增強端側AI的能力。此外，國產算力芯片也至關重要。隨著成本下降，更多應用將爆發，推動行業進一步發展。

在投資方向上，我們更關注AI應用端，如AI手機、智能駕駛和機器人等。目前階段，AI手機尚早，市場主要聚焦于AI耳機、AI眼鏡、AI玩具、智能駕駛和機器人這些熱點領域。

汽車：關注混動、智能化、出口三個方向

汽車方面，我們重點關注混動、智能化和出口三個方向。首先是混動市場。國內地域差異大，里程焦慮嚴重，混動車型需求將持續增長。目前新能源車滲透率約52%，其中混動占比約22%，未來仍有較大提升空間。

類似比亞迪的插混和理想汽車的增混車型不斷涌現，帶來結構性機會。自主品牌通過電動化和智能化持續替代合資品牌，未來出口也將持續成為增長點。智能化方面，L2+級自動駕駛滲透率快速提升，將成為未來汽車競爭的關鍵。比亞迪等廠商通過增配不加價提升競爭力，推動中高階自動駕駛發展。隨著其他自主品牌跟進，智能化將成為汽車行業競爭的焦點。

從產業投資機會來看，隨著自動駕駛滲透率提升，供應鏈端算力芯片和激光雷達是最受益的環節。算力芯片方面，隨著自動駕駛級別提升，算力需求大幅增加，高端芯片價值凸顯。激光雷達雖有爭議，但在國內復雜的交通環境中仍具必要性，短期內需求明確。

人形機器人：關注大小腦等核心技術和重要部件環節

機器人領域是今年最具彈性的板塊。人形機器人目前處于從0到1的早期階段，符合當前市場炒作新產業的需求。其市場空間巨大，產業鏈與汽車高度重合，國內在生產制造方面優勢明顯。盡管仍不成熟，但隨著技術推進，有望實現大規模應用。

在投資策略上，我們建議回避技術迭代可能取消的部件，關注技術迭代帶來的增量機會。人形機器人雖處于早期階段，但其解放勞動力的潛力巨大，是未來產業的重要方向。

我們應聚焦于產業鏈中具有壁壘的環節，如大腦和小腦等核心技術，以及重要部件環節。

新能源：鋰電池和光伏是重點

新能源領域，鋰電池和光伏是關注重點。

固態電池雖前景廣闊，但商業化仍需時間。鈉電池因成本優勢和性能特點，有望在部分場景快速起量。

光伏領域，顆粒硅和電池片技術是未來發展方向，低溫銅漿技術的突破將帶來BC電池的快速普及。

總結來看，AI賦能的產業變革為投資帶來了新機遇。無論是AI應用、智能駕駛還是新能源，都需關注技術突破和市場需求的結合。未來，我們將持續關注這些領域的技術迭代和產業鏈機會。

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本文不構成個人投資建議，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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