3月14日，重慶啤酒發布公告，稱收到重慶第五中級人民法院的判決書。判決要求重慶啤酒向重慶嘉威支付高達3.5億元人民幣的賠償。

針對此判決，送死稱基于一審判決認定事實不清，適用法律錯誤，公司將提起上訴。

被嘉士伯控股的重慶啤酒表示：“山城”品牌2023年銷量，較2019年增長了16%。

星空君認為，啤酒市場具有很典型的馬太效應。基本上被雪花、青啤、嘉士伯等品牌一統天下，小品牌的生存空間非常小。

山城品牌的現狀，很難說是嘉士伯打壓的結果。

舉個例子，像“嶗山啤酒”這種青啤的“親兒子”，銷量也是極其有限。

外資來中國投資的主要目的是賺錢，如果山城啤酒能給嘉士伯帶來豐厚的收益，傻子才會打壓。

奪命大烏蘇也被嘉士伯收購，你看它被打壓了嗎？

一、股權背景

重慶啤酒與重慶嘉威啤酒有限公司（以下簡稱“嘉威”）的官司源于雙方長達20年的《產品包銷框架協議》糾紛。

1. 合作背景與協議簽訂

嘉威前身為金星啤酒廠，1999年與重慶啤酒合作，共同組建重慶嘉威啤酒有限公司，主要生產“山城”啤酒。雙方簽訂《聯合協議書》，約定嘉威放棄自有品牌“金星”，專注于“山城”啤酒的生產，并由重慶啤酒包銷。

2009年，雙方簽訂為期20年的《產品包銷框架協議》，約定重慶啤酒包銷嘉威生產的“山城”啤酒，協議有效期至2029年。協議規定，嘉威的包銷量與重慶啤酒在重慶主城區的銷量同步增減，且重慶啤酒從嘉威的采購價與經銷價相同（即“平進平出”），導致重慶啤酒無利可圖。

2. 糾紛起因

食品安全事件：2020年12月，重慶啤酒以“食品安全隱患”為由，要求嘉威停止生產并整改，導致嘉威停產19天。2021年1月恢復生產后，重慶啤酒僅包銷了213千升啤酒，遠低于往年水平，導致嘉威損失。

嘉威認為重慶啤酒未按協議履行包銷義務，導致其銷量大幅下降，遂于2023年12月向重慶市第五中級人民法院提起訴訟，要求賠償6.31億元。

嘉威聲稱擁有“山城”啤酒商標的永久使用權，而重慶啤酒則強調“山城”品牌是其自主品牌，嘉威僅有權在協議期內生產“山城”啤酒，且產品必須由重慶啤酒包銷。

3. 一審判決與雙方立場

2025年3月14日，重慶市第五中級人民法院一審判決重慶啤酒敗訴，需向嘉威賠償3.53億元，并駁回嘉威的其他訴訟請求及重慶啤酒的反訴請求。

重慶啤酒認為已嚴格履行協議義務，不應承擔額外賠償責任。指出包銷協議嚴重犧牲了重慶啤酒的利益，嘉威在合作15年間累計獲利超20億元，遠超行業平均水平。強調“山城”品牌是其自主品牌，嘉威無權擅自使用，并計劃推出全新“山城”精釀系列以振興品牌。

嘉威則指控重慶啤酒自2013年嘉士伯入主后，對“山城”品牌進行封殺和打壓，導致銷量從100萬噸銳減至8萬噸。認為重慶啤酒未按協議履行包銷義務，造成其經濟損失。

從影響來看，重慶啤酒擬計提預計負債2.54億元，預計減少2024年度利潤總額2.54億元。并計劃2025年推出全新“山城”精釀系列，以符合新一代消費者需求。

二、重慶啤酒和嘉士伯的聯姻其實是成功的

重慶啤酒這個牌子在北方很罕見，但嘉士伯還是比較常見的。和雪花、青啤相比，重啤走的是中高端路線。

我們對比一下巴菲特的投資風格，會發現這些老外特別喜歡貼近生活的消費品行業。

這是一個我們用了數十年才能搞明白的道理：隨著科技的發展趨于平緩，消費品才是真正具有穩健成長性的行業。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

2023年，重慶啤酒的營業收入為148億元，比2022年增長5.53%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.37億元，較2022年增長了5.78%。

細心的朋友可能會發現，這張表星空君放上了兩個利潤指標：凈利潤和歸母凈利潤。

一般來說，凈利潤和歸母凈利潤差別不大，大部分金融軟件都默認用歸母凈利潤，而星空君從企業經營角度喜歡用凈利潤作分析。

但重慶啤酒的凈利潤和歸母凈利潤差異巨大，甚至差了一倍左右，這是什么原因？

原來，重慶啤酒的實際主要經營主體是旗下的控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司，大股東重慶啤酒持股51.42%，二股東廣州嘉士伯投資有限公司持股48.58%，是少數股東，體現在利潤表上就是“少數股東權益”。

在少數股東拿走了半數權益后，留給上市公司的歸母凈利潤就只剩下了一半左右。

可見歸母凈利潤這個指標，在衡量上市公司真實經營情況的時候并不精準，建議在和凈利潤差異較大的時候，以凈利潤為主。

在中國，啤酒行業競爭非常激烈。國產品牌中，雪花青啤就占據了一半以上的市場份額，進口品牌中，百威也是實力強勁。

重慶啤酒（嘉士伯）靠什么在紅海市場里分一杯羹呢？

高端化。

公司通過推動產品高端化，引入和推廣更多高附加值的啤酒產品，滿足消費者對高品質啤酒的需求。這包括推出新的高端品牌和產品線，以及對現有產品的升級和改良。

除了嘉士伯本身的高端品牌定位外，公司把本土品牌也包裝成“個性化”的方向。依托“國際高端品牌 + 本地強勢品牌”的品牌組合策略，強化了旗下品牌的市場定位。通過國際品牌的引入和本地品牌的提升，公司能夠覆蓋更廣泛的市場和消費者群體。

營銷方面，公司采取了更為精準和高效的策略，針對不同市場和消費者群體推出相應的高端產品。這包括參與和贊助高端活動、合作與名人和意見領袖、以及通過社交媒體和數字營銷提升品牌形象。

KOL、種草等社交媒體的玩法，促進了公司高端品牌的銷量。

這也讓星空君有所思考，高端化的本質是差異化，在紅海市場進行差異化營銷，依然能支撐起不錯的銷量。

三、嘉士伯的野心

星空君并不認為嘉士伯有什么品牌方面的野心。

因為它收購了重慶啤酒之后，一門心思搞分紅。

和小作文的內容恰恰相反，這是純粹的資本，投資獲利是唯一目標。

結合歷年財報，發現公司每年基本把凈利潤分個精光。即便如此，依然是一種健康的分紅方式，因為它真的有充裕的現金流。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

這也是外資投資的一種風格，消費品行業不需要太高的技術投入（但需要一定程度的品牌投入），只要賣的足夠好，就可以分紅足夠多。

運作模式非常像可口可樂。

重慶啤酒被并購前，又是關燈吃面，又是疫苗概念，又是私募高手，各種概念蹭的飛起。

被嘉士伯收購后，我們發現外資是真心在苦心經營，公司高管基本上是海外國際名校高學歷人士。