財聯社7月23日訊 （編輯 齊靈）美東時間周二盤前，美國知名軟飲料公司可口可樂發布二季度財報，雖然二季度的銷售額低于預期，但利潤超過了預期。公司還表示，預計關稅對全年的影響是“可控的”。

據財報，公司2025年第二季銷量下降1%，但有機收入（剔除并購和重組、匯總損益后的內生性收入）增長5%，可比每股收益增長4%。管理層已上調全年可比每股收益增長預期至8%，預計下半年銷量將恢復增長，凈債務杠桿保持在2倍EBITDA的低位。

公司二季度“可比”或調整后的每股收益為0.87美元，比預期高出4美分，而該季度營收增長1%，至125億美元，略低于Visible Alpha編制的分析師預期。

公司還表示，今年秋天其將在美國市場推出一種使用美國蔗糖制成的產品，以擴大其產品范圍。不僅涉及可樂，還包括檸檬水、茶、咖啡飲料，維生素水飲料等。這一新產品將有助于補充公司的核心產品組合，并在不同場合和偏好上提供更多選擇。

上周，美國總統特朗普表示，可口可樂公司已同意用蔗糖來增加其可樂產品的甜味，而美國官員在此之前也敦促食品公司放棄使用人工染料和高果糖玉米糖漿。

以下為公司業績會全文實錄：

日期：2025年7月22日星期二東部時間上午8:30

參會人員：董事長兼首席執行官——James Quincey；總裁兼首席財務官——John Murphy

要點：

銷量：受不利天氣、去年同期對比困難以及部分市場消費壓力的影響，全球單位銷量下降1%。

有機收入增長：有機收入增長5%，價格/產品組合增長6%，其中約5個百分點來自提價，1個百分點來自有利的產品組合。

每股收益（EPS）：可比每股收益增長4%。盡管受到5%的匯兌損益影響和抬高的有效稅率影響，公司可比每股收益達到0.87美元。

利潤率擴張：可比毛利率提高約80個基點（可比，非GAAP），可比營業利潤率提高190個基點。

自由現金流：2025年上半年自由現金流為39億美元（不包括Fairlife的或有對價支付），比去年同期增長約6億美元，這主要得益于基礎業務表現和較低的稅款支出，但部分增項被去年同期的營運資本收益所抵消。

凈債務杠桿：凈債務杠桿為兩倍EBITDA，處于目標范圍2-2.5倍EBITDA的低端。

業績指引：更新2025年全年有機收入增長預期為5%-6%，并預計2025年可比貨幣中性每股收益增長約為8%。

貨幣影響：管理層預計2025年全年可比凈收入將受到1%-2%的匯兌損失影響，可比每股收益將受到5%的不利影響。

分部洞察：歐洲、中東和非洲（EMEA）區域三個運營單位的銷量均有所增長，增長主要來自歐洲、東歐和西歐市場，以及可口可樂零糖、雪碧和芬達茶等關鍵品牌。

品牌表現：可口可樂零糖、健怡可樂、芬達、Fairlife、BodyArmor和Powerade的銷量均有所增長。

Fairlife：Fairlife（2020年收購的美國乳制品品牌）實現了兩位數的銷量增長，但由于產能限制，這種增長有所放緩。直到2026年初紐約新工廠上線之前，預計Fairlife銷量增長將進一步放緩。

戰略執行：管理層強調連續第17個季度實現“價值份額增長”，并專注于在面臨挑戰的市場中執行細致、情境相關的行動計劃。

生產力倡議：上半年可比利潤率擴張的大約三分之一歸功于更快實現的生產力倡議，尤其是營銷轉型和嚴格的運營費用管理。

創新：由于推出了包括雪碧加茶在內的新變種，雪碧在美國成為第三大碳酸軟飲料品牌，管理層基于“強勁的消費者需求和積極的社交媒體反應”擴大了該產品的規模。

摘要：

可口可樂報告有機收入增長5%和可比每股收益增長4%，克服了因不利的6月天氣和不利的對比基數導致的全球銷量下降1%。利潤率擴張得益于加速實現的生產力和嚴格的成本管理。管理層確認了全年有機營收增長5%-6%（有機，2025財年）的指引，并將2025年的可比每股收益（不考慮匯兌損益）增長預期上調至約8%，同時也預期匯兌損益對營收增速1%-2%以及對利潤增速5%的拖累。

總裁兼首席財務官John Murphy表示：“我們現在預計2025年可比每股收益增長約為3%，2024年實際為2.88美元。”

美國市場在6月底通過有針對性的廣告活動解決了之前業務下降的問題，恢復了拉美裔消費者的品牌權益評分。

Quincey表示，產能受限繼續限制Fairlife的增長，而不是“相對于競爭對手的競爭力減弱”。

亞太地區表現參差不齊，東盟和南太平洋的銷量下降抵消了澳大利亞和菲律賓的增長；中國因可口可樂品牌的業務表現而銷量增加。

更新的運營戰略側重于使用數字工具、AI驅動的包裝價格優化和本地相關的營銷來實現敏捷性和快速市場轉向。

盡管存在持續的外部波動，管理層對實現更新的指引和維持長期的收入和收益增長勢頭充滿信心。

行業術語表：

單位箱：飲料行業的標準體積衡量單位，代表24份8盎司的成品飲料。

有機收入：排除貨幣波動、并購和剝離影響的收入增長。

可比每股收益：調整以排除某些項目的每股收益，提供標準化的盈利能力衡量指標。

價值份額：公司基于收入而非銷量的總市場份額。

價格/產品組合：價格變化和銷售組合對收入增長的綜合影響。

可重復使用容器：可重復使用的飲料容器，是部分市場中可負擔性和可持續性計劃的一部分。

Fairlife：可口可樂的高蛋白、增值乳制品品牌。

全天候策略：可口可樂在多變和動態市場環境中保持增長和敏捷性的方法。

完整電話會議實錄：

James Quincey：謝謝，Robin，大家早上好。在整個2025年上半年，外部環境繼續演變。為了適應變化，我們密切關注消費者，管理我們的增長品牌組合，并加倍實施我們的全季策略。今年上半年結束后，我們正按計劃實現我們的營收和更新后的利潤指引。我們有信心在2025年剩余時間內應對各種當地市場動態，實現更新后的業績指引。我將提供運營環境和第二季度業務表現的詳細信息。然后我將解釋我們如何調整計劃并建立新能力以應對當前現實。

John將在最后討論我們的財務結果，并對今年剩余的展望提供進一步評論。進入本季度時，我們預計運營環境將起伏不定。由于與去年同期相比困難，本季度銷量下降1%。在四月和五月的兩年銷量趨勢按計劃進行，但在六月面對幾個關鍵市場的不利天氣和部分消費者壓力時有所放緩。第一季度較弱的幾個市場，包括美國和歐洲，銷量連續增長，這些市場的計劃正在奏效，進一步增強了我們對結果軌跡的影響力。

我們還實現了5%的有機收入增長和強勁的利潤率擴張，這導致可比每股收益增長4%，盡管受到貨幣不利影響和較高有效稅率的影響。更廣泛地說，我們的行業仍然具有韌性。二季度，我們獲得了價值份額，這是連續第十七個季度實現價值份額增長。在全球范圍內，我們通過利用我們的全球規模或加強本地執行來應對許多市場的復雜動態。從北美開始，雖然銷量連續增長，但由于一些社會經濟群體消費者的持續不確定性和壓力，銷量下降。

我們繼續投資于我們的品牌，這導致了價值份額增長以及收入和利潤增長。我們飲料產品組合中的幾個亮點包括可口可樂零糖、健怡可樂、芬達、Fairlife、BodyArmor和Powerade，它們的銷量均有所增長。我們繼續在續簽和品類擴展方面與食品服務客戶取得良好進展，我們的系統正在加強執行并獲得更大的市場份額。在拉丁美洲，銷量下降，但我們實現了有機收入和利潤增長。

我們受益于阿根廷經濟的改善，可口可樂零糖在巴西和墨西哥的銷量增長強勁。在墨西哥，盡管與去年同期相比面臨困難，并且年初面臨更大的挑戰，但在二季度的前幾個月，兩年滾動銷量趨勢有所改善，直到六月異常寒冷的天氣和一場重大颶風影響了增長軌跡。為了推動交易，我們重新優先考慮通過可重復使用的包裝來提高可負擔性，并通過單份包裝和擴大連接包裝以及我們的系統數字客戶平臺來提升高端化。在歐洲、中東和非洲（EMEA），我們三個運營單位的銷量均增長，同時實現了收入和利潤增長。

在歐洲，銷量增長由東歐和西歐市場推動，并部分因與去年同期相比更容易而受到抑制。可口可樂零糖、雪碧和芬達茶的銷量均有所增長。我們在歐洲38個市場啟動了“分享可口可樂”活動，并包括了著名音樂家和網紅。該活動利用了一個記憶制造者數字工具，允許一些市場的飲用者與朋友和家人分享個性化的表情包和視頻。我們還參與了雪碧辣味餐和芬達旺納活動。在歐亞大陸和中東地區，盡管本季度該地區發生多次沖突，我們仍實現了銷量增長并贏得了價值份額。

我們正在利用我們的經驗，強調我們系統的本地性，包括本地采購、生產、就業和分銷。我們專注于本地相關的碳酸飲料口味、創新和具有吸引力的絕對價格點、價值包裝和定制促銷。在非洲，盡管宏觀經濟展望惡化，我們仍實現了銷量增長。埃及、摩洛哥和尼日利亞繼續保持強勁勢頭。我們的系統行動正在見效。我們優化了包裝價格結構，執行了更少但更大膽的整合營銷活動，并加快了冷飲設備的放置。最后，在亞太地區，在第一季度表現強勁之后，我們在該地區的業績參差不齊。銷量下降，但我們實現了收入和可比貨幣中性營業利潤增長。

在東盟和南太平洋地區，銷量下降，因為澳大利亞和菲律賓的增長被泰國、印度尼西亞和越南的下降所抵消。然而，我們贏得了價值份額，我們正在采取行動，擴大可重復使用的包裝供應，增加銷售點覆蓋，并加快冷卻器的部署。在中國，盡管消費者環境謹慎，但由于可口可樂品牌和飲料食品業務表現強勁，我們實現了銷量增長。我們正在制定更具體的渠道和客戶執行策略，推動更有針對性的促銷活動，并加快冰箱的部署。在印度，在年初表現強勁之后，銷量下降，因為我們的業務受到早期季風和重要夏季季節早期地緣政治沖突的影響。

作為回應，我們通過整合營銷活動如可口可樂與餐食活動，在快餐連鎖店執行營銷活動，Thums Up與Dariani合作，雪碧與辣味餐搭配，Mazzo與節日活動結合，并根據地區和本地需求定制這些活動。此外，我們的系統正在增加客戶銷售點，并且最近在數字訂購平臺上客戶數量超過一百萬。在日本和韓國，由于宏觀經濟環境困難，行業銷量下降，同期我們的銷量也下降，反映了行業動態和強勁的去年同期比較。盡管如此，本季度的兩年銷量趨勢仍然積極。總之，雖然外部環境繼續演變，我們仍堅定不移地專注于保持敏捷性。

我們正在采取適當的措施以實現2025年更新的指引。至關重要的是，為了應對當前現實，我們正在沿著戰略增長飛輪的每個方面增強能力，通過投資來推動下半年的交易。我們的營銷轉型使我們能夠更快地測試一些創新想法、分享經驗并擴大成功的活動。例如，為了緩解由于地緣政治緊張局勢帶來的消費者壓力，我們的團隊實施了類似去年在土耳其制定的策略，并根據當地需求進行了調整。在二季度，我們啟動了宣傳活動，突出了我們對墨西哥經濟的長期貢獻。

同時，我們進一步利用消費者的熱情點并提前啟動了世界杯活動，贈送了一千張明年賽事的門票。由于這些舉措，加上強大的本地執行，本季度墨西哥的月度價值份額趨勢和消費者感知評分顯著改善。雖然我們在市場間轉移經驗，我們也在重新設計和創建新的活動，并利用熱情點。四月，我們在120多個國家推出了標志性“分享可口可樂”活動，在當地市場定制了大約300億瓶和罐裝飲料上的三萬個名字。

此外，在北美，我們推出了“Bring the Juice”活動，這是Minute Maid與世界摔跤娛樂公司（WWE）的合作項目，包括數字體驗、限時包裝和店內活動。我們的創新議程支持我們的整體增長戰略，通過了解和預測消費者需求來實現增長。為了產生更大的影響并提高投資回報率，我們正在利用我們30個十億美元品牌的產品組合。例如，在本季度，我們在北美推出了雪碧加茶，這有助于增加可見庫存份額。這款限時創新結合了雪碧的清爽和茶的風味，并補充了最近在雪碧商標下的熱門產品，包括雪碧冰涼、雪碧冬季香料蔓越莓和雪碧檸檬水。

雪碧加茶最初是一個實驗項目。在看到強勁的消費者需求和積極的社交媒體反應后，我們擴大了發布范圍。由于品牌創新，雪碧在美國成為第三大碳酸軟飲料品牌，正如Beverage Digest在四月份宣布的那樣。我們一直在探索滿足消費者不斷變化的偏好，提供美味的提神飲品，包括我們的標志性可口可樂品牌。正如您上周可能看到的，我們感謝總統對我們可口可樂品牌的熱情。作為我們持續創新議程的一部分，今年秋天在美國，我們計劃擴展我們的標志性可口可樂產品系列，添加美國甘蔗糖，以反映消費者對差異化體驗的興趣。

這一添加旨在補充我們強大的核心產品組合，并提供更多的選擇以適應不同的場合和偏好。收入增長管理是細分消費者和渠道的重要工具，我們正越來越多地將這一能力與我們的營銷專業知識相結合，以推動交易增長。為了加強我們的能力，我們正在借鑒我們市場上的經驗，并將數字投資與清晰、引人注目的銷售點、店內和包裝上的信息結合起來。建立一個可重復使用的特許經營需要耐心和紀律。我們正在借鑒我們在拉丁美洲的強大能力，以在非洲、菲律賓、泰國、歐亞大陸和中東的部分地區長期發展可重復使用的包裝。

在高端化方面，我們正在借鑒我們在北美的經驗，以在歐洲發展許多賬戶。最后，去年我們強調了在墨西哥使用的一種基于人工智能的包裝價格渠道優化工具。到目前為止，結果表明該工具改善了我們的產品和服務，并提高了上市速度。到目前為止，我們已將該平臺擴展到四個運營單位中的八個市場。最后，強大的本地執行是確保我們頂線計劃成功的關鍵。我們的系統比以往任何時候都更加強大，這最終促使我們承諾進一步投資以推動增長。我們共同培養了一種相互學習的文化，并渴望在我們業務的各個方面進行改進。

總之，雖然外部環境仍在動態變化，毫無疑問，在未來的道路上仍有許多不確定性，但我們仍以增長為導向。我們將繼續根據需要調整計劃，并利用我們的全季策略來實現我們的增長目標。在結束之前，我想感謝我們全球系統員工的努力和堅定不移的奉獻。對此，我將把電話轉交給John。

John Murphy：謝謝，James，大家早上好。在2025年上半年，我們在一個非常動態的運營環境中，實現了積極的銷量有機收入增長，達到了我們長期算法的高端，強勁的利潤率擴張，并持續的每股收益增長。在第二季度，我們以紀律投資以實現我們的目標。我們有機收入增長了5%。單位箱銷量下降了1%，這主要是由于6月弱于預期。濃縮液銷量與單位箱銷量持平。我們的價格混合增長了6%，這主要歸因于大約5個百分點的定價行動和1個百分點的有利組合。

來自強烈通脹市場的定價貢獻了大約1個百分點的價格混合增長，低于2024年全年的約5個百分點。可比毛利率增加了約80個基點，可比營業利潤率增加了約190個基點。兩者都是由基礎擴張驅動的，部分被貨幣不利影響所抵消。我們基礎擴張的大約三分之一是由更快實現的生產力舉措驅動的，其余則是由于投資時機和與去年相比的有利周期。總的來說，第二季度可比每股收益為87美分，同比增長了4%，盡管有5%的貨幣不利影響，較高的凈利息支出，以及有效稅率大約增加了兩個百分點。自由現金流（不包括Fairlife的偶然支付）為39億美元，比去年同期增長了約6億美元。增長是由基礎業務表現和較低的稅款支出推動的，部分被去年的營運資本收益所抵消。在二季度，我們完成了與2017年減稅與就業法案相關的最后12億美元過渡稅支付。我們的資產負債表仍然強勁，凈債務杠桿為兩倍EBITDA，處于我們目標范圍2至2.5倍EBITDA的低端。

我們對我們長期自由現金流的產生能力充滿信心，并有足夠的資產負債表能力來追求優先繼續投資于我們的業務并回饋我們的股東。得益于我們的全天候策略，我們正在更新2025年的指引，將我們在動態環境中推動增長的行動和我們目前對外部環境的了解均納入測算考量。我們仍預計有機收入增長5%至6%，不過可比貨幣中性每股收益預計增長約為8%。

基于當前利率和我們的對沖頭寸，我們現在預計2025年全年可比凈收入將有約1至2個百分點的匯兌損失，可比每股收益將有約5個百分點的匯兌損失。雖然我們認識到最近有一些有利的匯率變動，但我們對沖了大部分發達市場和部分新興市場的風險，需要一些時間才能看到全部好處。我們將繼續使用提供更大決策確定性的紀律性對沖策略。我們2025年的基礎有效稅率預計仍為20.8%，比去年高出逾兩個百分點。

總的來說，基于我們目前的了解，我們現在預計2025年可比每股收益增長約為3%，相比2024年的2.88美元。所以以下是一些需要記住的2025年下半年的考慮因素。我們仍預計我們的外部環境將是動態的，我們預計一些市場的復蘇需要時間。我們預計第三季度濃縮液銷量將略微落后于單位箱銷量。基于我們目前的了解，我們繼續相信全球貿易動態對我們成本結構的影響將是可控的。鑒于上半年強勁的利潤率擴張，我們不再預計2025年下半年的利潤率會集中在后半段。最后，由于我們的報告日歷，第四季度將多出一天。總之，雖然外部環境繼續演變，我們成功地調整以繼續實現收入增長、利潤率擴張和每股收益增長。在今年上半年，我們有效地應對了許多年初未預料到的挑戰，我們將繼續適應未來可能出現的任何情況。得益于我們系統的證明實力，我們對實現2025年更新的指引并為我們的利益相關者創造持久價值充滿信心。好，主持人，我們準備回答問題。

主持人：如果您還有其他問題，可以重新加入隊列。我們的第一個問題來自巴克萊的Lauren Lieberman。請繼續。您的線路已開通。

Lauren Lieberman：很好。謝謝。早上好。我注意到您在準備好的發言中兩次使用了“調整”這個詞，調整我們的計劃。然而，你們本季度的有機銷售增長非常穩固、良好、強勁。盈利能力真的很突出。而且下半年的前景感覺相對強勁，實際上只是利潤率增長略少。所以也許我可以真正關注那個調整計劃的部分，以更簡潔地理解它。例如，在考慮今年下半年時，環境是否感覺更艱難？是否意味著您認為某些市場會朝一個方向發展而不是另一個方向，這是調整評論的關鍵。但我可以使用一些澄清。謝謝。

James Quincey：當然。我認為感謝您注意到我們上半年表現強勁，并且這暗示了下半年的強勁，我們有信心去達成。我認為您應該如何解釋調整的評論，實際上是放在我們追求全天候策略下的增長背景下。今年的特點是事件迅速轉變和曲折，這要求我們以更大的敏捷性和速度作出反應。

所以如果您想比較和對比Q1和Q2，在Q1中，美國和歐洲稍微弱一些，但我們在Q2中迅速適應了并表現出色。然而，在Q2中，在我們一些大的新興市場中，部分市場與去年相比表現強勁，但我們受到了印度早期雨季的影響，這很重要。接下來的季節加上印巴沖突，雖然時間短暫，加上墨西哥的天氣，這需要我們調整計劃以恢復這些地區的增長。

所以，如果喜歡的話，這實際上是關于需要全天候策略，以提高能調整和執行的速度，以達到我們想要實現的業績。

主持人：下一個問題來自摩根士丹利的Dara Mohsenian。請繼續。您的線路已開通。

Dara Mohsenian：嘿。早上好。蛋白質（乳制品）是一個符合消費者趨勢的領域。它正以非常強勁的速度增長。顯然，你們在Fairlife品牌上有明確的競爭優勢。但鑒于所有這些因素，你們遇到了產能限制。所以在此背景下，我希望能了解計劃中的美國產能增加從2026年初開始對Fairlife的業務提振程度，不僅在總量上，而且還包括Fairlife的三個產品領域。另外，你們能否討論一下未來幾年是否有在北美以外地區的Fairlife國際拓展計劃？

我知道復制北美乳制品制造的軌跡會很困難。那么國際擴張的可能性有多大，以及時間表是怎樣的？謝謝。

James Quincey：當然。首先，Fairlife繼續強勁增長。第二季度銷量增長兩位數。顯然，這比Q1和去年同期略有放緩。但我們預計下半年銷量仍會增長，盡管還是比較溫和，因為我們等待產能上線。我認為團隊今年做得很好，創造了一些空間以繼續增長。正如您指出的，紐約工廠將在2026年初上線。當然，這不會在第一天就突然全部達產，盡管我們希望它能如此。這將在2026年逐步擴大，但會穩步緩解我們所有Fairlife變種和包裝尺寸的產能瓶頸。因此，我們將在2026年迎來產能爬坡。我們還計劃在未來優先考慮擴大現有設施的產能。因此，我認為產能受限的緩解可能是下半年，或是明年頭幾個月，但我們基本上將度過這一階段。到目前為止，Fairlife的表現非常出色。

其次，關于國際拓展方面，之前在一些國家做過一些小型乳制品投資，但給我們帶來不愉快的經歷。值得指出的是，墨西哥的圣克拉拉表現出色，現在它是墨西哥最大的增值乳制品業務。雖然不是Fairlife品牌，但在一個大市場中，我們在增值乳制品領域有良好的地位。正如您指出的，我們繼續在其他國際市場尋找機會。美國的乳制品行業結構與其他地區不同。但蛋白質乳品非常符合趨勢。我們知道Fairlife和CorePower是強有力的產品和品牌，具有顯著的差異化和偏好。

當然，我們也在考慮是否能在世界其他地區以我們認為能給我們帶來相對于當時市場上任何產品的競爭優勢的方式提供這些消費者利益。更多內容將在未來公布。

主持人：下一個問題來自德意志銀行的Steve Powers。請繼續。您的線路已開通。

Steve Powers：非常感謝，早上好，各位。James，回到墨西哥和印度的問題，鑒于你們在下半年進入市場時所做的調整，我想問的是，您預計這些市場何時能迅速反彈？如果在進入下半年時還有其他市場需要關注，請指出。此外，由于上半年和剛剛看到的季度利潤表現強勁，似乎意味著下半年可能有更多的再投資。如果是這樣的話，關于這些增量投資可能針對的目標的任何信息將非常有幫助。謝謝。

James Quincey：是的，當然。首先，雖然以冷靜著稱，但我并不以耐心著稱。所以銷量反彈得越快越好。我認為在墨西哥，顯然去年第二季度是最強的季度。坦率地說，第三季度表現較弱。所以我認為我們進入了一個周期，這將有助于我們去調整。我們為墨西哥制定了一些強有力的計劃，例如在可負擔性方面，加倍投資于可重復使用的包裝和一些價值優惠，同時慶祝我們在墨西哥的百年紀念，這實際上是在強調長期以來的經濟影響，這與上半年的拉美裔問題有關。我們正在與瓶裝合作伙伴一起整合營銷激活和執行激活。因此，我們不僅對長期充滿信心，而且相信在進入第二季度并擺脫六月的寒冷天氣和颶風影響后，能夠恢復增長。

在印度，正如我們之前所說或John和我之前在電話會議上提到的，印度永遠不會是一條直線。事實上，第二季度也是如此。但我們總體上對印度非常樂觀。第二季度確實下降了。正如我所說，有地緣沖突和雨季。但我們有很多針對印度的營銷活動。我們還剛剛與Jubilant Group建立了第一個特許經營部分，用于我們在印度南部的公司自有瓶裝廠。這已經啟動并運行，新任CEO已經到位。

因此，我們認為這將為市場執行帶來新的活力、動力和重點。因此，我們認為我們在營銷創新方面有一個強有力的計劃。上半年，當地特許經營瓶裝商的表現優于CBO。通過這種轉型瓶裝商的新重點，我們對印度的發展方向非常有信心。至于第二個問題，這意味著一些再投資。其次，有一些時間因素，我們預計下半年會有更多的產能，但我們已經在上半年已增加一些產能。

所以這是其中的一部分，但我們也在過去幾年中繼續投資于增長。我們有一個增長戰略。我們正在實現增長，我們將繼續投資以推動勢頭，并確保下半年的勢頭，同時也為我們2026年的良好表現做好準備。

主持人：下一個問題來自花旗銀行的Filippo Falorni。請繼續。您的線路已開通。

Filippo Falorni：你好，大家早上好。我想問一下北美市場。我們已經看到單位箱銷量有所改善，但仍為負數，但隨著下半年的推進，特別是關于兩個方面，快餐服務和更廣泛的戶外消費渠道，您對趨勢演變的看法如何。然后，關于西班牙裔消費者，第一季度是一個壓力，看起來在第二季度有所改善。謝謝。

James Quincey：當然。首先，總體而言，美國業務在第一季度開始較慢后，在第二季度有了顯著的改善。收入增長不錯，市場份額不錯，利潤也不錯。因此，整體情況正在好轉。我認為這是在整體消費者相當有韌性的背景下發生的。總體消費支出保持穩定。是的，在低收入人群中確實存在一些壓力，我們正在針對一些可負擔性進行定位。并特別關注營銷和場合。因此，我認為總體前景繼續具有韌性，我們正在為此投資增長。關于西班牙裔消費者，是的，我們在上半年遇到了問題。

如果你在六月底時來看，我們基本上回到了年初的市場份額。我們回到了品牌權益得分。我們拿回了家庭滲透率。顯然，從一月到三月，當它從山谷下降時，你必須從四月到六月爬出山谷，所以在第二季度仍然是一個阻力。但現在問題基本上已經解決。

我們回到了原來的位置，并且針對基本的虛假視頻進行了一些非常有針對性的情境廣告，并且非常關注可口可樂業務的本地化。你知道的，這是在美國制造的。是由美國員工制造的。它是由美國員工和美國零售商分發的。所以我認為我們現在基本上已經解決了這個問題。至于戶外消費渠道，顯然，根據你在戶外消費渠道的位置，你會看到稍微好一點或稍微差一點的人流和客流量。但是我認為這實際上并不是整體經濟的不同反映。當你在戶外消費渠道中看到一些低收入消費者更關注可負擔性優惠時。所以你肯定會看到這一點。但是團隊在客戶續約和引入新客戶方面做得很好，比如Costco和Carnival。因此，我們在那里看到了一些相當好的反應，但我認為你不應該認為它與整體市場有太大不同。

主持人：下一個問題來自高盛的Bonnie Herzog。請繼續。您的線路已開通。

Bonnie Herzog：好的。謝謝。早上好。James，我想深入探討一下。您提到上半年度的生產力超出預期。所以希望您能稍微詳細說明一下是什么推動了這種上行，然后我們應該如何考慮下半年以及今年剩余時間的一些生產力倡議。謝謝。

James Quincey：當然。生產力有兩個基本來源。一是營銷轉型。我們在過去幾年里一直致力于營銷轉型。這不僅僅是關于廣告的有效性和數字化，以及廣告的細分，而是關于生產和購買廣告的效率。我們能夠捕捉到這些節省，從時間角度來看，這些節省在上半年比下半年多了一點，但這些節省一直都在路上，是我們過去幾年工作的成果。徹底改革我們的營銷方式，不僅要更有效，還要帶來一些效率。生產力的另一部分是設定目標，在運營費用上盡可能嚴格，并在投入資金時更加節儉。我們能夠在進入第二季度時提前捕捉到一些好處，這比預期更快，這是個好消息。

主持人：下一個問題來自 Wells Fargo 的 Chris Carey。請繼續。您的線路已開通。

Chris Carey：嗨，大家好。這將稍微相關，但更具體一些。北美市場的利潤率在第二季度表現非常強勁，即使營銷費用同比上升。我理解有很多因素，但我很想聽聽您對這些利潤率演變的看法，以及一些關鍵驅動因素，比如定價、成本節約、產品組合、渠道組合。我完全理解每個季度都有很多驅動因素，但這里的演變在順序上和方向上都是積極的，并且在向正確的方向發展。所以我很想聽聽您對驅動因素的更廣泛看法以及其可持續性。非常感謝。

James Quincey：當然。首先，我將為您提供一些與 Q2 相關的因素，但正如我通常所做的那樣，關于亞太地區利潤率的奇怪波動問題，我建議您從多個季度的角度來看待任何業務部分，而不是僅僅一個季度。話雖如此，很明顯，北美的利潤率在 Q2 有所改善。顯然，其中一部分來自我剛剛描述的生產力倡議。其中一些來自于一些垂直整合業務的放緩，它們的運營費用混合較少，因此這有點區別。垂直整合業務的利潤率百分比略低于濃縮液業務，這也是另一個驅動因素。我認為重要的是要理解，這一切都是在繼續投資我們的品牌的情況下發生的。我們仍在大力投資創新，實際上在美國市場，我們仍在大力投資營銷，以繼續推動增長。

所以，雖然美國市場的利潤率正在改善，但從長期來看，如果回溯四年，它并不在一個很好的位置，所以我認為它現在更正常了，其特征是首先實現生產力的正常化，最重要的故事是繼續大力投資我們的產品組合、創新和執行以推動增長并獲得市場份額。

主持人：我們的下一個問題來自 Jefferies 的 Kaumil Gajrawala。請繼續。您的線路已開通。

Kaumil Gajrawala：嘿，早上好。我想連續問三個關于利潤率的問題，但這次會有所不同。顯然，生產力表現略好于預期。利潤率看起來很好。同時，外匯的影響似乎正在減弱。如果這種情況繼續下去，明年可能會甚至轉向積極方向。鑒于這些兩個因素如此明顯地朝著有利于我們的方向發展，能否談談損益表中的經營杠桿？謝謝。

John Murphy：讓我來回答這個問題，James。是的，您有兩個不同的影響。我認為 James 很好地涵蓋了在毛利和營業利潤率的驅動力，我們預計今年下半年將繼續實現，盡管比我們之前預期的略低。而在外匯損益方面，正如您所知，對沖是一種風險管理工具，幫助我們平滑波動并提供更大的地方市場確定性。到目前為止，主要影響是G10 貨幣的表現，我們一直對這些貨幣進行一致的對沖。

在這些方面，這些對沖在一定程度上抵消了我們看到的美元對這些貨幣的疲軟。新興市場方面，情況就不那么多了。因此，當我們展望今年下半年，并將在10 月提供更多關于 2026 年展望的細節時，更新的指引反映了我們在整體外匯方面經歷的負面影響有所減弱。總的來說，環境略有改善。我們繼續對沖，如我所說，以平滑我們通常經歷的波動。我們將在 10 月的電話會議上提供 2026 年的更新。

主持人：我們的下一個問題來自 Evercore 的 Robert Ottenstein。請繼續。您的線路已開通。

Robert Ottenstein：太好了。非常感謝。James，您能否談談在全球范圍內消費者實力的情況？我得到的感覺是，也許我聽錯了，但我的感覺是，您對全球某些地方的消費者疲軟感到有些驚訝，除了天氣和地緣政治問題之外。是這樣嗎？您在全球范圍內看到消費者的哪些情況？如果六月的情況有所惡化，那么七月的情況如何進展？謝謝。

James Quincey：是的。非常感謝。是的。我的意思是，讓我再回顧一下全球的銷量情況。第二季度我們表現良好，并且在逐步改善。所以北美在逐步改善。歐洲在增長。中東在增長。非洲在增長。中國在增長。除了我提到的兩個表現較弱的市場，印度和墨西哥，日本也有些疲軟，但也有一些地區我認為最讓人意外的。

更令人驚訝的地區包括泰國、印尼、越南和東盟市場，我們在第二季度看到了一些疲軟，這比我們預期的要多。所以我要說的是，全球經濟和全球消費者仍然具有韌性。有些國家的情況變化速度比歷史上更快。因此，有些事情會更快地惡化，然后又更快地好轉。顯然，在第二季度發生了一些地緣政治事件，它們來得快去得也快。

因此，驚訝的速度加快了。我認為您應該往后站一點，實際上總體上消費者環境是相當有韌性的，各國之間有起有落。如果我必須說一個有點出人意料的，那就是東盟。但我們有信心，我們正在為下半年投資正確的計劃，營銷、創新、RGM、執行，以確保我們在推動下半年的營收計算時，會有一個更好的銷量表現。

主持人：我們的下一個問題來自摩根大通的Andrea Teixeira。請繼續。您的線路已開通。

Andrea Teixeira：早上好。我想問一下關于純蔗糖的潛在創新。如果您能在消費者偏好和擴大更多范圍的背景下討論，比如，您看到一個競爭對手在他們的主要品牌下推出益生元，以及Simply Pop的表現或參與到更多領域的想法？謝謝。

James Quincey：是的。非常感謝。看。我們一直在，我認為不僅是我們，考慮到行業的規模、吸引力和增長潛力，我們一直在尋找創新的機會，并看看新的想法和消費者偏好演變的交匯點。記住，實際上大多數創新在長期來看并不奏效，但我認為，包括我們自己在內的行業正在嘗試各種不同的東西。關于蔗糖，是的，我們將在今年秋季推出使用美國蔗糖甜化的可口可樂。我認為這將成為消費者的持久選擇。實際上，我們在美國產品組合中的其他一些品牌中使用蔗糖，從檸檬水到茶，一些咖啡飲料，一些維生素水飲料。因此，它混合在我們的一些其他產品中，因此我們肯定正在考慮根據消費者的偏好，在一定程度上利用整個可用甜味劑選項。因此，我們將繼續這樣做。在我們進行實驗時，是的，比如，關于纖維，我想您指的是日本的含纖維可口可樂。因此，這是一個有趣的選項。我們從中收集了一些寶貴的學習經驗。因此，我們繼續專注于嘗試事物，理解建立一個新的消費者品牌需要很長時間，但您必須嘗試事物。我們知道我們的成功率遠高于行業平均水平。但問題在于需要時間和承諾來建立新的東西。

主持人：我們的下一個問題來自瑞銀的Peter Grom。請繼續。您的線路已開通。

Peter Grom：謝謝，主持人，大家早上好。James，我想問一個關于Fairlife的后續問題，就在您對Dara的問題回答中，您提到增長已經逐季放緩，預計在下半年會進一步放緩。我假設這僅與您提到的產能限制有關，而我們對類別增長或競爭環境的展望或預期沒有改變。所以可能只是確認這一點。然后，關于最后一點，我希望您能提供一些看法。關于競爭環境以及您如何看待它在下半年和2026年的發展。謝謝。

James Quincey：當然。是的。我可以確認我們預計的放緩是由于大數定律和產能限制，而不是相對于競爭的產品主張的削弱。現在我們仍然非常看好Fairlife和CorePower的機會。新的Fairlife營養計劃，我毫不懷疑，如果我們有更多的產能，我們可以在今天、明天和接下來的全年銷售更多產品。因此，這確實是由于我們正在經歷的瓶頸而造成的產能限制。當然，隨著它變得越來越大，即使絕對值繼續大幅增長，比例也會下降。是的，不足為奇的是，當我們的競爭對手和其他人看到像Fairlife和CorePower這樣產品的突出增長和成功時，他們自然會尋求推出，這就是行業的本質，這讓我們所有人都保持警惕。因此，我們將非常專注于做好Fairlife的工作，不僅在營銷上，而且在執行上。當然，隨著我們擁有新的產能，通過新的創新和新的思路，我們將繼續在Fairlife品牌和CorePower品牌上前進。激動人心的時代即將到來。

主持人：我們的下一個問題來自美國銀行的Peter Galbo。請繼續。您的線路已開通。

Peter Galbo：嘿，伙計們。早上好。謝謝你的問題。似乎我們整個電話會議都沒有實際談論歐洲。所以想問一下。你知道，James，隨著我們進入下半年，EMEA（歐洲、中東和非洲）可能將從什么角度驅動業務。只是想聽聽您對那里消費者如何保持相對其他發達市場的觀點，您如何看待下半年在EMEA的表現？非常感謝。

James Quincey：是的。你把歐洲和EMEA混在一起了，所以我會把它拆開。歐洲在第二季度確實表現更好。它有正的銷量增長。它在不同方面的增長相當平衡，東西方都為增長做出了貢獻。所以我認為值得指出的是，歐洲在某種程度上與美國類似，總體來說有一個相當有韌性的消費者群體。但在收入較低的范圍內，我們確實看到很多尋求價值和可負擔性的行為。因此，我們需要加倍努力。并且在那之中，我們在可口可樂零糖、雪碧和芬達茶方面有一個很好的季度表現，并且我認為在芬達方面也有一些非常出色的項目。因此，歐洲總體上有一個良好的開端。至于EMEA的其他部分，總體上我們在EMEA獲得了價值。非洲的銷量增長了。盡管面臨一些相當艱難的比較，并且顯然，宏觀環境可能相當波動，但非洲的表現非常強勁。然后在歐亞大陸（指中東），我們一直強調業務的本地化，這部分世界也能夠增長銷量。因此，實際上，EMEA大區中的三個主要區域的表現都很好。

在非洲和EMEA，業務的增長是由可口可樂和風味飲料驅動的，并且執行得非常出色。

主持人：我們的下一個問題來自 Piper Sandler 的 Michael Lavery。請繼續。您的線路已開通。

Michael Lavery：謝謝。早上好。只是想換個話題，問一個關于咖啡的長期問題。您顯然有一些在某些市場表現強勁的品牌，如 Georgia 和 Costa，但全球來看，這是一個潛力大而有吸引力的類別。我想聽聽您在反思戰略時學到了什么，以及要在這個類別中勝出需要什么，以及您在這個類別中的參與如何隨著時間演變。

James Quincey：是的。謝謝，Michael。是的。如果我們把 Georgia 算作第一次嘗試，Costa 應該算作我們在咖啡領域的第四次嘗試，因為我們還有 Georgia Costa，在 Curacao 也有過一次投資。上世紀六十年代還有一個叫 Duncan 的咖啡。所以我們完全認識到您指出的這一點，即咖啡是整個飲料行業中一個大而分散、正在增長的類別。所以如果我們能在裝瓶系統中找到更深入參與該類別的方法，這顯然具有吸引力。盡管如此，我們的 Costa 投資并沒有達到我們從投資假設角度來看的預期。我的意思是，這項業務仍然是一項好業務。但它并沒有完全實現我們希望加速增長的不同垂直領域，尤其是即飲咖啡 Express 和家庭裝產品，因此該業務仍然更側重于門店。在門店方面，我們一直在推動可負擔性，并在刷新門店和提高服務速度方面做得很好。

但盡管門店業務有所改善，但投資的最初意圖并未實現，因此我認為我會說我們正處于反思和思考我們如何可能找到新的途徑來在咖啡類別中增長，同時繼續成功地經營 Costa 業務，因為它仍然是一筆巨大的投資，我們希望這筆錢能盡可能地發揮作用。

主持人：下一個問題來自匯豐銀行的 Carlos Laboy。請繼續。您的線路已開通。

Carlos Laboy：是的。早上好。這個問題可能是給 John 的。John，多年來，我們一直聽到您談論希望通過特許經營來更專注于創造需求。隨著大部分特許經營現在已經完成，創造需求和吸引新消費者的焦點和能力是如何加強的？

John Murphy：謝謝，Carlos。首先，也許只是對特許經營的一些評論。所以，我們還有一些大塊要完成。然而，正如我們過去討論過的，我們非常專注于盡快完成這些工作。我認為過去幾年的一個特點是，這種對通過日益強大的品牌增長組合推動頂線增長的潛在重視。我們今天在投資組合中有30個十億美元的品牌。大約一半是有機的，另一半是非有機的。

這些品牌還有很大的發展空間，而且我們之前在會議中也討論過營銷和創新轉型。那里還有很多工作要做。因此，我們預計會進一步加強現有的投資組合，并通過創新的視角繼續開發有機品牌或保持對非有機品牌的關注。這是第一部分。第二部分是，我認為我們與全球瓶裝合作伙伴的關系在過去幾年中顯著演變。在彼此期望方面有了更大的清晰度。因此，更強的合作伙伴關系導致了整體更好的執行。對于一個規模化業務來說，日常執行需要我們雙方都做到最好。而您剛剛提到的特許經營的凈結果是，它允許我們這樣做。并且它允許我們將特許經營權交到同樣致力于提高標準的合作伙伴手中。

主持人：今天的最后一個問題是來自 TD Cowen 的 Robert Moskow。請繼續。您的線路已開通。

Robert Moskow：嗨，感謝您。John，我只想了解您對濃縮液銷量在下半年回歸正增長的信心程度。看起來有一些暫時性因素對 Q2 產生了負面影響。并且還有一個艱難的對比。其次，就時間安排而言，第四季度在濃縮液銷量方面似乎有一個艱難的對比。我這樣看對嗎？您還能補充些什么嗎？謝謝。

John Murphy：當然。是的。我們的全年指引反映了我們對下半年銷量增長的信心。我認為您已經經歷了兩個季度。Q3，我們當然在循環一個相比去年更溫和的增速。我認為與其過于關注去年同期，我認為我們影響未來六個月的能力才是最重要的。如果您看看 Q2，并去掉一些我認為是關鍵市場中的異常情況。是的，業務中仍有相當強勁的潛在動力。我們有機會在上半年利潤超預期的基礎上，有更多選擇如何繼續投資一些效率。這是我們計劃要做的。因此，我們在投資方面有一個強勁的下半年。總體趨勢是好的，而最近幾個月的一些異常情況，我們有信心它們可以恢復正軌。

主持人：女士們先生們，本次問答環節到此結束。我想將電話轉回給 James Quincey 進行任何閉幕致辭。

James Quincey：謝謝，主持人。總結一下，我們認為我們處于有利位置，能夠實現我們更新的 2025 年目標和指引。我們繼續建立我們的系統以推動長期增長，我們有信心我們將繼續為我們的利益相關者創造持久的價值。感謝您對我們公司的興趣、投資，并感謝您今天早上加入我們的討論。

主持人：謝謝。女士們先生們，今天的電話會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接。

（本文超過1.6萬字，由人工智能輔助完成）