作者︱懂酒哥

若一家上市公司淪為失信的代名詞，那么它終將失去投資者的信任與青睞。在A股市場(chǎng)中，巖石股份便是一個(gè)典型的例子，它是唯一一個(gè)通過(guò)資產(chǎn)重組方式上市的企業(yè)，其歷史充滿了各種借殼與概念炒作的痕跡。公司最近的重大重組發(fā)生在2019年，即轉(zhuǎn)型為上海貴酒。

巖石股份之所以引發(fā)投資者的不滿，主要在于其多次回購(gòu)承諾的一再延期。這種背信棄義的行為，一定程度導(dǎo)致了公司在2024年預(yù)計(jì)虧損約2億元，營(yíng)業(yè)收入下滑超過(guò)八成，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)虧空，行業(yè)地位也持續(xù)下滑。

“0元回購(gòu)”是幌子？只為股價(jià)維穩(wěn)

3月14日，巖石股份發(fā)布公告，披露其及相關(guān)責(zé)任人受到了上交所的公開(kāi)譴責(zé)。此次紀(jì)律處分源于上海貴酒（巖石股份的運(yùn)營(yíng)實(shí)體）未能按照先前公布的回購(gòu)計(jì)劃執(zhí)行回購(gòu)操作，實(shí)際回購(gòu)金額為零，這與投資者的合理預(yù)期存在偏差，并且在上交所的監(jiān)管督促下，公司仍未履行其回購(gòu)義務(wù)。

回溯事件始末，2023年12月19日，巖石股份發(fā)布了股份回購(gòu)方案公告，計(jì)劃使用不低于6000萬(wàn)元且不超過(guò)1億元的自有資金，在12個(gè)月的期限內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司A股股份，旨在用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。該回購(gòu)方案設(shè)定的最高回購(gòu)價(jià)格為每股32.6元。

然而，直至2024年12月19日，即回購(gòu)期限屆滿之日，巖石股份發(fā)布的實(shí)施結(jié)果顯示，公司并未實(shí)施任何股份回購(gòu)，并聲稱已不具備實(shí)施回購(gòu)的能力。針對(duì)這一情況，上交所于去年12月初發(fā)出監(jiān)管工作函，要求公司根據(jù)已披露的回購(gòu)計(jì)劃履行回購(gòu)義務(wù)，并加強(qiáng)信息披露。

值得注意的是，巖石股份提出回購(gòu)計(jì)劃之際，正值其股價(jià)經(jīng)歷大幅波動(dòng)之后。具體而言，在2023年12月14日至18日的連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)，巖石股份的股價(jià)跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到了20%。同時(shí)，巖石股份的關(guān)聯(lián)方海銀控股有限公司的股價(jià)也出現(xiàn)了較大波動(dòng)。盡管巖石股份在公告中澄清與海銀控股除酒類銷售業(yè)務(wù)外無(wú)其他業(yè)務(wù)往來(lái)，但市場(chǎng)對(duì)其關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂依然存在。

事實(shí)上，海銀財(cái)富旗下理財(cái)產(chǎn)品在2023年12月初已全面停止兌付，中旬時(shí)海銀系美股上市公司海銀控股承認(rèn)部分產(chǎn)品爆雷。在此背景下，巖石股份于12月18日晚迅速推出了股份回購(gòu)計(jì)劃，試圖穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

然而，隨著事態(tài)的發(fā)展，2024年9月，海銀財(cái)富實(shí)控人韓宏偉等因涉嫌非法集資犯罪被采取刑事強(qiáng)制措施。韓宏偉同時(shí)也是巖石股份實(shí)控人韓嘯的父親。同月，巖石股份也發(fā)布了實(shí)際控制人被采取刑事強(qiáng)制措施的公告，并指出由于實(shí)控人持有的公司全部股份已被司法凍結(jié)，公司正積極與政府相關(guān)部門溝通，以形成新的治理結(jié)構(gòu)。

2024年虧損2億左右，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流虧空

巖石股份這波“0元回購(gòu)”的背后，其實(shí)反映出了公司經(jīng)營(yíng)上的大問(wèn)題。根據(jù)巖石股份2024年的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入將在2.60億元到2.90億元之間，這個(gè)數(shù)字比去年同期下滑了82.20%到84.04%。要知道，在2023年，巖石股份還實(shí)現(xiàn)了0.87億元的凈利潤(rùn)，但今年卻預(yù)計(jì)要虧損1.80億元到2.50億元。

從過(guò)去五年的業(yè)績(jī)來(lái)看，雖然巖石股份在2020年到2023年期間都實(shí)現(xiàn)了盈利，但每年的利潤(rùn)都不超過(guò)1億元，這在A股的20家白酒企業(yè)中，算是利潤(rùn)規(guī)模比較靠后的了。

對(duì)于這樣的業(yè)績(jī)，巖石股份表明，2024年白酒行業(yè)的整體復(fù)蘇沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。市場(chǎng)上，白酒的銷售速度放慢了，消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)力也不足，甚至出現(xiàn)了產(chǎn)品價(jià)格倒掛這種不太正常的現(xiàn)象。整個(gè)白酒產(chǎn)業(yè)還在去庫(kù)存的階段，好的產(chǎn)區(qū)、好的企業(yè)和好的品牌越來(lái)越受到青睞，而中小品牌的酒企則越來(lái)越難做。

我們知道，白酒行業(yè)的經(jīng)營(yíng)其實(shí)有一定的抗周期性，即使行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，像茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖這些頭部企業(yè)，雖然營(yíng)收和利潤(rùn)的增速可能會(huì)稍微下滑，但他們的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模還是在不斷擴(kuò)大的。而大部分企業(yè)可能利潤(rùn)會(huì)下滑，但營(yíng)收可能還能保持增長(zhǎng)。

但這次巖石股份的情況就很嚴(yán)重了，營(yíng)收直接下滑了八成，還直接虧損了。這足以說(shuō)明巖石股份在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力比較弱，遇到困境的時(shí)候，沒(méi)有足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

再看看巖石股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，2024年前9個(gè)月就虧空了0.75億元，而去年同期還是盈利4.07億元的。公司的貨幣資金也大幅度減少，現(xiàn)在只有0.24億元了，而在2022年峰值時(shí)期，巖石股份的貨幣資金高達(dá)2.02億元。

資產(chǎn)重組的白酒企業(yè)，4年市值蒸發(fā)超百億

首次聽(tīng)說(shuō)巖石股份的投資者可能會(huì)有疑惑，作為一家白酒企業(yè)，其名稱“巖石”二字似乎與主營(yíng)業(yè)務(wù)并不吻合。接下來(lái)，懂酒哥為大家捋一捋該公司頗為曲折的“前世今生”。

追溯其歷史，巖石股份的前身是1993年上市的豪盛（福建）股份有限公司。自那時(shí)起至2015年，公司經(jīng)歷了多次更名，包括利嘉股份、多倫股份以及頗具話題性的匹凸匹等名稱，業(yè)務(wù)范疇也廣泛涉及建筑材料、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、機(jī)械設(shè)備、地磚以及互聯(lián)網(wǎng)金融等多個(gè)領(lǐng)域。

值得一提的是匹凸匹時(shí)代。2015年，正值“互聯(lián)網(wǎng)+”熱潮，公司更名為匹凸匹金融信息服務(wù)股份有限公司，立志成為中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司。然而，這場(chǎng)“高調(diào)”轉(zhuǎn)型僅僅持續(xù)了一年多，公司便拋售了承擔(dān)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的控股子公司匹凸匹金融信息服務(wù)（深圳）有限公司。這家子公司自成立以來(lái)并未正式開(kāi)展P2P業(yè)務(wù)，也未實(shí)現(xiàn)任何收入或利潤(rùn)。

在此之前，無(wú)論是福建豪盛時(shí)代、利嘉股份時(shí)代還是多倫股份時(shí)代，公司都因市場(chǎng)環(huán)境變化、經(jīng)營(yíng)狀況惡化等原因而落幕。

值得注意的是，在“醬酒熱”的吸引下，巖石股份于2019年宣布進(jìn)軍白酒賽道，并更名為上海貴酒股份有限公司。與A股其他白酒企業(yè)不同的是，巖石股份是通過(guò)重大資產(chǎn)變革實(shí)現(xiàn)上市的唯一一家白酒企業(yè)，其誕生過(guò)程充滿了爭(zhēng)議。

從市值變化來(lái)看，在2020年和2021年，A股市場(chǎng)中的白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊表現(xiàn)搶眼。在這一背景下，巖石股份也搭上了順風(fēng)車。特別是在2021年6月，其市值一度高達(dá)172.79億元。然而，時(shí)至今日，其市值已大幅縮水至44.48億元，短短四年間市值蒸發(fā)了超過(guò)百億元。