楊德龍：今年以來全球資本“乾坤大挪移” 流出美股流入A股港股趨勢明顯

今年以來，市場行情呈現出明顯的賺錢效應，尤其是科技股的大漲推動A股和港股走出了一波大幅回升的走勢。A股方面，以人形機器人為代表的AI板塊表現突出；港股方面，以互聯網巨頭為代表的恒生科技指數創下新高。與此同時，歐美股市今年以來出現了回落，特別是美國股市回落幅度較大，這恰恰驗證了我在去年年底發布的2025年十大預言的內容。其中，第一點提到歐美經濟增速放緩，美聯儲延續降息周期，美元指數逐步回落，美股見頂風險加大。
在去年年底發布這一觀點時，市場分歧較大。許多人認為美元指數會持續走強，人民幣會持續貶值，還有人認為美股是不敗的神話，只會漲不會跌，因為過去十幾年美股一直是上漲趨勢。然而，我提出了不同的觀點。我認為，隨著美國經濟增速放緩，特別是特朗普二次入主白宮后，他必然會四處出擊，發起貿易摩擦，這必然會引起主要貿易伙伴的反制，從而影響美國投資者的信心。政策不確定性是投資者面臨的最大風險。當前美國政府的政策飄忽不定，一會兒加征關稅，一會兒取消關稅，國際局勢也出現了一定的動蕩，這些都會引起全球資本從美元資產撤出。因此，盡管美元指數在去年年底較為強勁，但今年以來已經開始出現較大的波動。
與此相反，黃金價格則不斷創新高。這正是我在2025年十大預言中的第八條內容：國際局勢動蕩，美元數量不斷增加，國際金價走勢波動加大，但長期上漲趨勢不變。去年年底，黃金價格約為2700美元每盎司，現在已經突破了3000美元每盎司，達到了第一目標價。長期來看，美聯儲每次經濟衰退時都會發行大量美元，實施量化寬松，美國政府債務高筑。這使得美國政府的信用受到質疑，從而推動用美元標價的黃金價格長期上漲。
美股在過去十幾年受到科技股大漲的帶動，出現了大牛市的走勢。然而，世界上沒有只漲不跌的市場。當科技股的泡沫越吹越大時，泡沫破裂的風險也大大增強。巴菲特曾幽默地說，任何一個大的泡沫都有一根針等著它。現在，刺破美股科技股泡沫的這根針可能是特朗普加征關稅等措施導致的政策不確定性，也可能是中國DeepSeek、Manus等大模型的橫空出世，打破了美國在科技方面的壟斷幻想。這些都導致美國科技股繼續上漲的邏輯受到挑戰。因此，今年以來美股出現了明顯回落，美國科技股領跌，這一點已經得到了初步驗證。
全球資本流動的方向從美股流出，尋找新的估值洼地。A股和港股無疑是全球主要資本市場的兩大估值洼地。因此，今年以來外資流入A股和港股的量大幅增加。國外投行的態度也發生了180度大轉彎。去年，許多投行看空中國資產，但今年紛紛看多。從高盛、摩根士丹利到德意志銀行、貝萊德等金融機構紛紛發表對中國資產看好的報告，甚至認為中國資產被嚴重低估。按照市凈率來看，中國資產的平均市凈率僅為美股的1/4。未來，中國資產從過度低估到合理估值，可能實現翻倍以上的增長。達到美股1/2的估值水平，就意味著翻倍的空間。
今年流行一個說法，即“東升西落”，主要指在股市上，特別是在科技股上，這一特征非常明顯。我在十大預言的第二條提到，我國會出臺更多穩增長政策，主要經濟數據明顯改善，全年GDP努力達到5%左右。相信這一點將會逐步得到驗證。在今年兩會政府工作報告中提到，今年全年GDP增長目標定在5%左右。為了實現5%左右的增長，需要更加積極有力的財政政策以及適度寬松的貨幣政策。我在2025年十大預言的第五條強調貨幣政策進一步寬松，央行通過降息、降準等多種方式支持經濟復蘇。第六條提到財政政策更加給力，有效化解地方債務風險，刺激消費和拉動投資雙管齊下。相信這些都會逐步得到驗證。
政府工作報告提出，今年赤字率從3%的紅線突破提到4%，批準地方政府發行4.4萬億地方債來化解地方債風險。采取有效措施，提振消費，提高投資效益，全方位拉動內需。推動物價溫和上漲，今年CPI的目標是2%。2%也是美聯儲長期的通脹目標。溫和通脹是經濟發展最好的狀態，說明需求旺盛，物價出現溫和上漲。物價增長過低說明需求不旺，如果物價變成負增長，則有陷入通縮的擔憂。超過3%的通脹則較高，可能會侵蝕居民財富，降低貨幣購買力。因此，2%的通脹目標是非常合適的目標。要實現2%的目標，政策上要進一步給力。
近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布了《提振消費專項行動方案》，提出了30條措施來提振消費。其中非常引人注目的是第一條，提出要提高居民的工資性收入，為居民增收減負。這是提前消費的觀念，因為只有居民收入增長，工資預期提高，消費信心才會提升。這就要求支持更多企業，特別是民營企業發展，創造更多就業崗位，提高企業效益，企業才有動力給員工加工資。
第二條也非常重要，即拓寬財產性收入渠道。我國居民投資渠道比較單一，除了買房就是買股票、買基金。這要求在房地產市場上穩住房價，避免家庭資產縮水。一二線城市的核心區域房產要進一步放開限購，釋放更多需求，帶動房價上漲。因為中國家庭資產60%~70%配置在房子上，房地產市場穩了，房價漲了，家庭財富自然增長。我一直呼吁社會各方大力支持資本市場走強，繁榮的資本市場能夠產生財富效應，拉動消費。每輪牛市我們都能感受到消費大幅增長。去年9月24日之后市場僅漲了三個交易日，國慶節期間消費大幅增長，高檔餐廳一桌難求，國際旅游也變得熱門。在股市上賺到錢，花錢自然更大方。因此，中央對資本市場的支持力度越來越大。證監會主席多次提到要吸引中長期資金入市，并且要引進來、留得住。通過延長險資等機構投資經理的業績考核期至三年以上，可以進一步提高投資權益的比例。之前很多投資經理考核周期較短，甚至按季度考核，不敢隨便加倉權益，因為防止權益市場波動影響考核。如果拉長到三年以上考核，加倉起來壓力就沒那么大，更有動力去布局被低估的中國資產。
證監會主席吳清提到從2025年起每年新增保費的30%投資于權益市場，未來三年公募基金持有權益的流通市值每年增長10%。這些都是真金白銀進入資本市場的，也體現出中央對資本市場的積極態度。A股和港股今年延續牛市行情有深刻的邏輯。我在十大預言的第四條提到支持房地產市場政策力度進一步加大，推動我國房地產整體上實現止跌回穩。A股和港股延續牛市走勢，投資機會明顯增多，賺錢效應顯著提升。
資本市場走強需要資金推動，資金來自哪里？我在十大預言的第三條提到居民儲蓄向資本市場大轉移，為A股帶來源源不斷增量資金。過去四年居民儲蓄大幅增長，據統計，我國居民存款已突破150多萬億，過去四年新增60萬億。這些資金在銀行存款賬戶獲得的收益率較低，只有1%~2%左右，并不能滿足很多居民投資回報率的要求。一旦資本市場走出牛市形成賺錢效應，將會吸引大量居民儲蓄通過買基金入市或直接開戶入市，為A股帶來源源不斷增量資金。以往在樓市黃金20年投資期時，樓市是承接居民儲蓄大轉移的蓄水池，每輪經濟周期下來，房地產市場都會漲一波。但現在我國人口負增長，房地產市場供過于求矛盾突出，加上居民對房地產未來房價上漲預期改變，房地產市場很難再承接這么大的居民儲蓄大轉移。未來能夠承接居民儲蓄大轉移的將是資本市場。因此，A股和港股今年開啟一輪牛市行情，有源源不斷增量資金支持。
從市場風格來看，今年比較多元化。開年以來科技股大漲，帶來賺錢效應，吸引場外資金入場。科技牛是今年的特征，但科技牛行情不會一枝獨秀。在科技牛行情啟動之后，將會產生財富的擴散效應，很多資金可能會流入消費白馬股、新能源、券商紅利等板塊，這些板塊有望輪番表現。
總體來看，今年以來無論是政策面還是資金面，還是全球資本流動以及美股出現高位回落，A股和港股的機會都比較多。截至目前，今年出現的現象都初步驗證了我在去年年底提出的2025年十大預言的內容。希望到年底可以得到全部驗證，也希望大家在2025年能夠抓住資本市場的投資機會，抓住這輪牛市的機會，打一個漂亮的翻身仗，真正獲得財產性收入增長。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）