藍思科技因蘋果而興，“廠妹”周群飛也多次坐上中國女首富王座。但過度依賴蘋果，也已成為藍思科技最大的隱憂。經過幾年布局，新能源汽車、智能穿戴和頭顯業務也已初露頭角。此番赴港IPO除了趕時髦，順便募資補血新能源汽車、智能穿戴和頭顯業務也是當務之急。

文｜黃 鶴

2025年來，內地企業赴港上市成為熱潮，“A+H”持續升溫，IPO隊伍越排越長，寧德時代、恒瑞醫藥等多家龍頭公司都已遞表“候場”。

近日，“果鏈”龍頭藍思科技也發布公告稱，將啟動H股上市計劃，擬登陸港交所主板。此次赴港IPO，藍思科技志在進一步推進全球化戰略，提升品牌形象，增強綜合競爭力。

眾所周知，藍思科技依靠代工iPhone手機玻璃面板起飛。發展多年，其業務嚴重依賴蘋果。在前兩年全球消費電子疲軟之際，藍思科技影響頗大。后續藍思科技雖主動求變，但仍未擺脫蘋果依賴癥。

與此同時，從初中輟學的打工妹到上市公司總裁，藍思科技“掌門人”周群飛40年的“上位史”也被廣為流傳。周群飛不僅是“廠妹”、“小三”，也是“蘋果背后的女人”，更是中國女首富。彭博億萬指數顯示，周群飛實時身家123億美元（約合人民幣889億元）。

但周群飛依舊不滿足，其萌生了赴港IPO后再度暴富的念頭。

蘋果背后的女人“上位史”

從一個初中輟學的“廠妹”再到1300億元市值的上市公司“掌門人”，周群飛走了40年。

周群飛出生于1970年，那時還是改革開放前夕。1975年，周群飛母親逝世，其父則是一個因意外事故造車實力衰弱、接近失明的人。后來她形容自己當年的生活是，“吃完上一頓飯，下一頓飯要怎么計劃、要吃什么，也得去籌備?！?/p>

但就是這樣一個家庭，在父親的支持下周群飛還是讀到初二畢業。這一年是1985年，距離一位老人在中國的南海邊畫圈已經過去六年。幾年后，這位老人再次南巡發表講話，一個小漁村開始向一個國際化大都市進發。15歲的周群飛趁著表舅回湖南探親的機會，選擇輟學去廣東。

第一站韶關。在表舅的介紹下，周群飛被介紹去幫忙看守工棚。但后來得知很多人去深圳后，周群飛也想試試。第二站深圳，進入了開啟她事業的澳亞光學。周群飛至今仍保留著那一張工牌。

后來，坊間流傳周群飛“小三上位”與澳亞光學老板楊達成相愛、相戀。二人在1994年在湖南結了婚。不過，幾年后，二人又離婚了，這才有了2008年和司機鄭俊龍的再婚。

一個背景是，上世紀90年代，楊達成的工廠日益慘淡，員工大批離職，與楊達成熱戀的周群飛見工廠效益不好且自己還常受楊家親戚排擠，便心生單干的想法，之后便成立了恒生光學。

結婚幾年后，周群飛生意有了起色便踹了楊達成。之后，楊達成的弟弟楊建文接手澳亞光學，之后發展成為伯恩光學。這么說下來，周群飛可以算是楊建文的前任嫂子了。

2003年，周群飛以技術和設備入伙在深圳成立藍思科技，專注于手機和防護視窗玻璃的研發、生產和銷售。恰在此時，摩托羅拉準備推出Razr V3手機，并找到周群飛洽談合作，周群飛通過攻克技術難關等成為了摩托羅拉視窗鏡片的獨家供應商。之后，HTC、諾基亞和三星等手機廠的合作紛至沓來。

2007年，和iPhone的合作改變了藍思科技和周群飛的命運。擁有大量專利、設備和技術，且CNC雕刻技術領先全球的藍思科技，成為蘋果的屏幕供應商，直至今日。

2008年后，藍思科技在湖南省瀏陽市建立工廠。備受關注的藍思科技曾受到時任長沙市市長張建飛凌晨4點的指導。

2015年，藍思科技登陸資本市場。13個漲停板也讓周群飛身家暴漲。這一年發布的胡潤富豪榜，周群飛首次成為“中國女首富”。

蘋果依賴癥待解

蘋果公司產品的銷量，不可能一直漲。

尤其是2016年，蘋果公司交出營收、凈利潤雙降的業績，這自然傳導至藍思科技身上。這一年，藍思科技歸母凈利潤大降21.98%，營收下降11.56%。

這一年也是藍思科技上市至今，唯一一次交出營收、凈利雙降的財報。在那份財報中，藍思科技提及“挖掘在汽車、智能家居等應用領域的市場潛力，為公司創新工藝、創新產品、實現可持續發展注入動力”。藍思科技志在轉型，但還是無法拒絕蘋果這個大客戶，確實給的太多了。

然后，2018年，蘋果砍單，藍思科技的歸母凈利潤大降68.88%至6.37億元。這一年，藍思科技的股價跌幅超過了七成。

痛定思痛，藍思科技開始擺脫對蘋果的依賴，并開發了小米、華為等客戶。到2019年，華為甚至超過蘋果成為藍思科技的第一大客戶。

后來，藍思科技開始謀局新能源汽車賽道，如今已拿下特斯拉、小米、寧德時代、寶馬等客戶，相關業務的收入在2023年已達到50億元規模。

除了新能源汽車賽道，藍思科技還嘗試在人形機器人、AI領域投資布局。2025年1月，藍思科技官宣和智元機器人達成合作。2月，藍思科技和AI眼鏡企業Rokid達成深度戰略合作。截至2024年上半年，藍思科技“智能頭顯與智能穿戴類”業務的營收超過了14億元。

但是，和布局新能源汽車、人形機器人、AI等業務相比，藍思科技“一頓操作猛如虎”，最大的客戶還是蘋果公司。

2022年，蘋果公司貢獻了藍思科技70.96%的營收，達331.36億元。2023年，蘋果公司仍是藍思科技的第一大客戶，貢獻了315.12億元的營收，占比還有57.83%。至于2024年，蘋果公司能貢獻藍思科技多少營收，我們期待3月底的年報。

不過，我們可以從iPhone等產品的銷量窺見一斑。2024年一季度，iPhone在中國的銷量下降了19%，這是2020年以來最差的季度表現。第二季度，iPhone在中國的市占進一步下滑，iPhone出貨量排名首次跌出前五。

為了扭轉頹勢，蘋果公司在2024年開啟了多輪降價。但是四季度，iPhone在中國的出貨量仍舊下降了25%。雖仍以1310萬部的出貨排到第一，但領先次席的華為也就20萬部。

按理來說，第四季度是iPhone的傳統銷售旺季。如今旺季不旺，未來幾個季度其銷量或面臨更大壓力。

有蘋果這個大客戶，能保證藍思科技的“生存”。但動輒過半的營收貢獻，毫無疑問已經是嚴重依賴的狀態了。而過度依賴蘋果這一單一客戶，也抑制了藍思科技的議價能力，壓降盈利空間。

尤其是，當大客戶的經營不順時，蘋果對供應鏈企業的壓價便常態化了。數據顯示，藍思科技的毛利率從2015年的23.84%一路降至2023年的16.63%。2023年，藍思科技的凈利率也只有5.54%，顯著低于消費電子制造業10%左右的行業平均水平。原因顯而易見，蘋果這一大客戶的持續壓價，不斷削弱藍思科技的盈利能力。

展望未來，新能源汽車及智能座艙類、智能頭顯與智能穿戴類暫時雖無法支棱起來，但長勢喜人，希望未來能夠分擔一些蘋果這一大客戶帶來的風險。畢竟，對蘋果的嚴重依賴已經成為藍思科技發展最大的隱憂，歐菲光和歌爾股份都是前車之鑒。