3月18日，小米集團(tuán)（HK：1810）公布截至2024年12月31日四季度業(yè)績，財(cái)報(bào)顯示，小米集團(tuán)季內(nèi)營收1090.05億元，同比增長48.8%；經(jīng)調(diào)整凈利潤83.16億元，同比增長69.4%。

2024年小米全年?duì)I收3659億元，同比增長35%；經(jīng)調(diào)整凈利潤人民幣272億元，同比增長41.3%。媒體報(bào)道稱這是“小米發(fā)布了史上最強(qiáng)年度財(cái)報(bào)”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)靚眼，小米集團(tuán)在資本市場上獲得了廣泛認(rèn)可，3月18日小米集團(tuán)股票收盤價(jià)為57港元，次日小米股價(jià)繼續(xù)上漲，一度摸高59.45港元，小米市值達(dá)到1.47萬億港元。

投行紛紛給出了“買入”或“中性”評價(jià)，并紛紛調(diào)高了小米集團(tuán)的目標(biāo)價(jià)。3月19日，花旗銀行分析師Kyna Wong等人在報(bào)告中宣布，將小米集團(tuán)的目標(biāo)股價(jià)從51.7港元上調(diào)至73.5港元，并維持“買入”評級。

將時(shí)間回?fù)艿?024年1月1日，小米集團(tuán)股票當(dāng)日收盤價(jià)約為14.94港元，時(shí)間回?fù)艿?022年10月，小米集團(tuán)股價(jià)曾跌至低點(diǎn)8.31港元。兩年以來，小米股價(jià)上漲近7倍。

外界普遍認(rèn)為，小米的成功是因?yàn)樾∶灼嚨某晒Α＿@種說法無疑是正確的，又不完全正確。那么多公司下場，為什么唯有小米汽車能連續(xù)推出爆款。

超越產(chǎn)品從系統(tǒng)層面分析，小米的成功是小米生態(tài)的成功，小米汽車成功是小米生態(tài)的又一次成功。小米生態(tài)被稱為“人車家全生態(tài)”，小米生態(tài)的邏輯已經(jīng)在手機(jī)、汽車、智能家居等各個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)成功。

從創(chuàng)業(yè)初期開始，雷軍提出了“鐵人三項(xiàng)”的觀點(diǎn)，即“軟件+硬件+互聯(lián)網(wǎng)”，這就不是單純的產(chǎn)品邏輯，而是超越產(chǎn)品的生態(tài)邏輯。小米手機(jī)為什么成功？原因就是基于產(chǎn)品，又超越產(chǎn)品的生態(tài)邏輯。

2018年小米籌備香港上市，雷軍路演的過程中面對投資者說小米是個(gè)“新物種”，是“硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)”，類比“蘋果+亞馬遜+騰訊”，這個(gè)概念太新了，資本市場少有人理解和接受，小米上市的發(fā)行價(jià)最終定在發(fā)行區(qū)間的下限17港元。

八年前資本市場對小米的定價(jià)邏輯是一家硬件公司，小米汽車的成功讓市場重新認(rèn)識小米，也讓資本重估小米：小米就是“新物種”，是一個(gè)用生態(tài)邏輯構(gòu)建的新物種。

生態(tài)是有生命的，小米在進(jìn)化，小米的生態(tài)也在進(jìn)化，2010年是“軟件+硬件+互聯(lián)網(wǎng)”，2017年是“硬件+新零售+互聯(lián)網(wǎng)”，今天是什么？一個(gè)較為生動(dòng)的比喻是“特斯拉+蘋果”的耦合。

耦合不是多元化，小米集團(tuán)總裁盧偉冰反復(fù)強(qiáng)調(diào)協(xié)同，耦合是強(qiáng)關(guān)系，是深度協(xié)同，從“特斯拉+蘋果”的角度看，小米集團(tuán)的上漲不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)，“特斯拉+蘋果”耦合的模式掀開了小米股價(jià)增長的天花板。

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駟馬奔騰：小米“人車家”生態(tài)閉環(huán)

2024年小米汽車成功推出，小米集團(tuán)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了新格局，形成手機(jī)、汽車、AIoT、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)“駟馬奔騰”的新局面。AIoT中以電視、空冰洗為主力的智能家居產(chǎn)品，駟馬奔騰拉動(dòng)的是“人車家全生態(tài)”這輛大車。

小米全年?duì)I收3659億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤人民幣272億元。手機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)固基本盤，構(gòu)成了小米業(yè)績的王冠。全年交付超13萬輛的汽車業(yè)務(wù)，成為了小米王冠上那顆最璀璨的珍珠。

其中，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入人民幣1918億元，同比增長21.8%。全球智能手機(jī)出貨量為1.69億臺(tái)，同比增長15.7%，全球市場份額同比增1%到13.8%，小米手機(jī)在全球排名前五的手機(jī)廠商中增速最快，繼續(xù)鞏固全球前三的市場地位。

小米手機(jī)高端化成效顯著，2020年小米在中國大陸市場4000元至6000元價(jià)格段的占有率只有5.6%；2024年，小米在中國大陸地區(qū)4000元至5000元價(jià)位段的智能手機(jī)市占率排名第一，達(dá)到24.3%，在5000元至6000元價(jià)位段的智能手機(jī)市占率達(dá)到9.7%，幾年來增長顯著。

在6000元+的超高端市場，小米15 Ultra比上代產(chǎn)品同期銷量增長超過了80%。小米在高端化市場的目標(biāo)是全品類高端化，不僅在手機(jī)6000+的價(jià)格段持續(xù)向上突破，還要在汽車和手機(jī)兩大產(chǎn)品線，在國內(nèi)和海外兩個(gè)市場同時(shí)完成高端化。

智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)總收入為人民幣328億元，230天實(shí)現(xiàn)第10萬臺(tái)新車下線。其中，小米 SU7全年總交付量達(dá)到136854臺(tái)。財(cái)報(bào)顯示，小米在穩(wěn)步擴(kuò)充產(chǎn)能，全力沖刺2025年小米汽車交付35萬臺(tái)的目標(biāo)。

不久前發(fā)布的小米SU7 Ultra大定數(shù)破萬，提前完成年內(nèi)銷售目標(biāo)。

小米汽車成了汽車行業(yè)有史以來跑得最快的企業(yè)：蔚來汽車2018年上市銷售，當(dāng)年收入為49.51億元；2018年發(fā)布產(chǎn)品的理想汽車，2020年全年財(cái)報(bào)顯示營收為95.9億元；2017年量產(chǎn)汽車的小鵬，其2019年的全年收入為23.21億元……。

2024年，小米IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)首次突破千億規(guī)模，全年收入達(dá)人民幣1041億元，同比增長30%，智能家居生態(tài)鏈持續(xù)擴(kuò)張。截至2024年末，小米AIoT平臺(tái)已連接的IoT設(shè)備數(shù)（不含智能手機(jī)、平板及筆記本電腦）首次超9億，同比增長22.3%；小米全球月活用戶數(shù)突破7億，同比增長9.5%。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)2024年全年收入達(dá)人民幣341億元，同比增長13.3%。受益于全球化布局深化推進(jìn)，小米境外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入同比增長30%至人民幣110億元，境外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入在整體互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入中占比增至32.2%。

小米2024年研發(fā)支出達(dá)人民幣241億元，同比增長25.9%，研發(fā)人員總數(shù)提升至21190人。

2024年，小米人車家全生態(tài)徹底跑通，小米成為全球唯一一家擁有人車家生態(tài)的企業(yè)，小米的商業(yè)邏輯完美閉環(huán)，從手機(jī)、AIoT，到汽車，小米的生態(tài)邏輯得到了實(shí)踐的證明。

手機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)固基本盤、汽車業(yè)務(wù)快速增長、AIoT、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)協(xié)同發(fā)展，駟馬奔騰使小米“人車家全生態(tài)”這輛大車的奔跑動(dòng)力十足。

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再造小米：小米汽車推動(dòng)市值狂飆

小米市值狂飆，其中最重要的X因素當(dāng)屬小米汽車。

2025年開年，小米股價(jià)持續(xù)增長，2月27日小米股價(jià)達(dá)到58.7港元，市值突破1.47萬億港元，小米汽車為小米提供了新的想象空間，和從前的手機(jī)業(yè)務(wù)相比，小米汽車的發(fā)展空間更大。

作為戰(zhàn)略級新業(yè)務(wù)，小米汽車在2024年實(shí)現(xiàn)交付量136854輛，其中旗艦車型SU7 Ultra提前完成全年1萬臺(tái)的銷量目標(biāo)。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，雷軍宣布將2025年的交付目標(biāo)從30萬輛上調(diào)至35萬輛，較2024年增長超150%，若能成功達(dá)成該目標(biāo)，小米汽車將躋身中國新能源汽車交付量前十陣營。

對于小米而言，想要實(shí)現(xiàn)年度35萬輛的交付目標(biāo)，月均需交付達(dá)2.9萬輛，較之2024年需同比增長超150%，這是小米的挑戰(zhàn)，也是成長道路上必須的經(jīng)歷。小米的解題思路是合理利用現(xiàn)有產(chǎn)能，同時(shí)建設(shè)新的生產(chǎn)線。

盧偉冰在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上回答關(guān)于小米汽車的產(chǎn)能問題時(shí)表示：小米現(xiàn)有產(chǎn)能還有挖潛空間，同時(shí)加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，保證生產(chǎn)。另外隨著北京亦莊工廠二期投產(chǎn)，小米汽車產(chǎn)能有望在2025年三季度突破單月3萬輛。

小米汽車不愁賣，愁產(chǎn)能。小米SU7發(fā)布后短短9個(gè)月就交付了13.6萬臺(tái)，創(chuàng)造行業(yè)最快的交付速度，前9個(gè)月累計(jì)鎖單量超過24.8萬輛。盧偉冰說：發(fā)布會(huì)一年后的今天，新增鎖單量還在持續(xù)增加，這在行業(yè)內(nèi)是極為罕見的。

年銷量35萬輛是100%完成的目標(biāo)，是一個(gè)保守的目標(biāo)。東方財(cái)富資訊提供的分析數(shù)據(jù)顯示：小米2025年銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到50萬臺(tái)。此分析認(rèn)為：小米汽車2025年預(yù)測SU7達(dá)34萬輛，YU7+SU7 Ultra預(yù)估達(dá)20萬輛，共計(jì)50萬輛。

此分析對于小米汽車未來的預(yù)測是：2026年100萬輛，2027年接近特斯拉180萬輛，價(jià)格和特斯拉不相上下（2023年特斯拉銷量為180萬輛，營收967億美元），預(yù)計(jì)銷售額950億美元，約為6850億人民幣（按照人民幣兌美元匯率7.2計(jì)算）。

據(jù)此分析，相當(dāng)于再造了“兩個(gè)小米”，2024年小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入人民幣1918億元，全部營收3659億元。

特斯拉估值最高曾達(dá)1.3萬億美元，目前受各種負(fù)面沖擊，特斯拉市值仍然約為7247億美元。

手機(jī)+AIoT+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等業(yè)務(wù)，按照30%的速度增長，至2027年將會(huì)讓小米集團(tuán)達(dá)到13500億的營收。按不可抗力因素取85折，以56倍的市盈率，小米股價(jià)將達(dá)到130元港幣上下，其市值將突破三萬億港元。

上述分析僅為預(yù)測，其中的部分?jǐn)?shù)據(jù)也進(jìn)行了保守計(jì)算，由此可見小米汽車為小米帶來的想象空間有多大。反映在二級市場，2025年伊始持續(xù)上漲的股價(jià)，就是小米獲得資本市場、獲得投資者青睞的體現(xiàn)。

作為全球唯一一家擁有人車家全生態(tài)的企業(yè)，小米未來的想象空間已經(jīng)完全打開，其中每一個(gè)板塊兒都展現(xiàn)出了不錯(cuò)的增長勢頭，小米的基本盤多元耦合，增長的趨勢更加穩(wěn)固。

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AI賦能：小米生態(tài)的進(jìn)化方向

在小米集團(tuán)2024年財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，小米集團(tuán)總裁盧偉冰表示，小米未來將投入總研發(fā)經(jīng)費(fèi)的四分之一，約70至80億元到AI領(lǐng)域當(dāng)中。圍繞AI進(jìn)化，是小米生態(tài)未來的方向。

小米的想象空間是如何打開的？一方面源于小米對科技的投入，對產(chǎn)品的打磨，對小米方法論的不懈驗(yàn)證。

財(cái)報(bào)顯示，小米研發(fā)團(tuán)隊(duì)超2萬人。2024年，研發(fā)投入241億元，同比增長25.9%，預(yù)計(jì)2025年將投入300億元。全球?qū)＠麛?shù)超4.2萬件，其中汽車專利授權(quán)超1000項(xiàng)。

未來AI、OS以及芯片將成為小米技術(shù)的硬核底座，短期看小米圍繞AI做基建，開發(fā)語言大模型、多模態(tài)大模型等技術(shù)，搭建AI大模型落地的應(yīng)用場景，比如超級小愛、智能座艙以及智能駕駛等等。

包括智能家居在內(nèi)的AIoT圍繞AI進(jìn)化，這是小米AIoT獲得高速成長的關(guān)鍵。季內(nèi)小米智能大家電出貨量同比提升47.4%，平板產(chǎn)品持續(xù)保持高速增長，全球排名第五，供貨量同比增長超過73%，可穿戴設(shè)備在全球和中國都排名第二，小米耳機(jī)中國出貨量排名第一……。大模型自誕生以來，就在解決場景問題，小米的產(chǎn)品就是大模型的落地場景。小米AIoT各類產(chǎn)品過去一年高速增長，驗(yàn)證了“以AI為基建，圍繞AI進(jìn)化的邏輯。”

如果說AI能力是小米的新基建，以米粉為核心的用戶則是小米的傳統(tǒng)基建。2024年12月，小米全球月活用戶數(shù)突破了7個(gè)億，同比增長9.5%，其中中國大陸的日活用戶率達(dá)到1.73億，同比增長11%。

小米如何獲得米粉的支持，關(guān)鍵是圍繞用戶創(chuàng)新。最近小米米家空調(diào)上出風(fēng)pro的討論在社交媒體爆火，就是小米站在用戶的角度上，解決了“空調(diào)直吹”的用戶痛點(diǎn)，從前幾乎沒有企業(yè)會(huì)在意的小問題，被小米解決了。

每年315，雷軍總是成為“許愿池”，消費(fèi)者在網(wǎng)上呼吁小米進(jìn)入整頓這些行業(yè)，比如今年的衛(wèi)生巾、紙尿褲，以前還有房地產(chǎn)等。許愿池回答了一個(gè)問題，那就是雷軍的“好人緣”。

AI時(shí)代來臨，幾乎全球的科技企業(yè)都在積極擁抱新技術(shù)，入局、內(nèi)卷，卷參數(shù)，卷模型，經(jīng)過一年多的暴風(fēng)洗禮，玩家們開始找到了適合自己的路。以AI賦能全業(yè)務(wù)，是小米未來的增長、進(jìn)化新方向。

大模型1.0時(shí)代，那些一味堆參數(shù)，掀起“百模大戰(zhàn)”的企業(yè)，很多夭折在了初創(chuàng)時(shí)期。大模型2.0時(shí)代，玩家們會(huì)用AI賦能，真正將AI與自身業(yè)務(wù)結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)1+1大于2，甚至大于3的效果。

蘋果17近期頻頻爆出新動(dòng)作，其中AI技術(shù)的應(yīng)用被視為最大的亮點(diǎn)，也有望讓蘋果再度迎來一款劃時(shí)代的產(chǎn)品。作為全球新能源車企的頭部企業(yè)，特斯拉始終沒有放棄對自動(dòng)駕駛技術(shù)的探索，近期甚至在中國開放了FSD的體驗(yàn)。

作為全球唯一一家有著人車家全生態(tài)的企業(yè)，小米是中國版的“蘋果+特斯拉”，無論手機(jī)端還是汽車端，圍繞AI進(jìn)化的小米，其成長空間均十分巨大。

從小米汽車目前的表現(xiàn)來看，雷軍提出的未來15至20年躋身全球前五車企的愿景很有可能實(shí)現(xiàn)。在手機(jī)和汽車業(yè)務(wù)均擠入全球頭部之時(shí)，小米就會(huì)成為中國的“蘋果+特斯拉”，其業(yè)務(wù)增長空間也會(huì)被徹底打開。

基于未來的業(yè)務(wù)增長，以“蘋果+特斯拉”的樣本對小米進(jìn)行估值，其市值仍有巨大的增長空間。目前特斯拉市盈率101.76，小米市盈率為75.07，小米單季收入已經(jīng)和特斯拉站在同一梯隊(duì)，小米的市值仍然遠(yuǎn)低于特斯拉。

支撐“蘋果+特斯拉”模式，圍繞AI進(jìn)行生態(tài)進(jìn)化的硬核是科技立業(yè)與小米方法論。盧偉冰說，小米汽車的成功又一次驗(yàn)證了小米方法論的成功與普世性。小米十五年，小米方法論已經(jīng)在手機(jī)、AIoT等眾多產(chǎn)品上得到了驗(yàn)證，未來還會(huì)在更多產(chǎn)品上被驗(yàn)證。