來源：直通IPO，文/韓文靜

港股市場，迎來了“生長激素第一股”。

3月21日，維昇藥業登陸港交所，發行價格為每股68.80港元，開盤平開；截至發稿每股跌1.74%至67.6港元，總市值76.01億。

公司于2018年11月成立，是一家處于研發后期、產品接近商業化的生物制藥公司，專注于在中國（包括香港、澳門及臺灣）提供特定內分泌疾病的治療方案。

維昇藥業擁有一款核心產品及兩款其他在研候選藥物。核心產品隆培促生長素是一款每周一次的長效生長激素替代療法，用于治療兒童生長激素缺乏癥（一種生長激素不足導致的18歲以下患者中常見的矮小癥）。

根據藥審中心公布的受理記錄和過往進口藥物審評時間，隆培促生長素有望于2025年下半年獲批。

此外，公司的關鍵候選藥物之一那韋培肽是一款C型利鈉肽的長效前藥，用于治療軟骨發育不全。另一款關鍵候選藥物帕羅培特立帕肽是一款每日一次的甲狀旁腺激素替代療法，用于治療慢性甲狀旁腺功能減退癥。

2018年，維昇藥業完成A輪4000萬美元融資，投資者包括Sofinnova Investments、Vivo Capital等；2021年完成B輪1.5億美元融資，引入紅杉中國、奧博資本、晨嶺資本、夏爾巴投資等知名機構。

上市前的股東架構中，招股書顯示，維昇藥業在上市前的股東架構中，Ascendis Pharma通過數家子公司合計持股39.95%；Vivo Capital維梧資本持股35.09%；Sofinnova持股5.08%；紅杉中國持股3.97%；OrbiMed Capital奧博資本持股1.77%；夏爾巴投資持股1.77%。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國的人生長激素市場規模于2023年為人民幣116億元，預計到2030年將增至人民幣286億元，自2023年至2030年的年復合增長率為13.7%。

財務方面，由于尚無產品上市，2022年、2023年及2024年前三季度，維昇藥業尚未實現營業收入，凈虧損分別為2.89億元、2.50億元和1.297億元。虧損主要源于持續的研發投入以及運營管理費用等。

維昇藥業開發的長效生長激素，相比傳統每日注射方案，提供更好的患者依從性和療效，但值得關注的是，當下長效生長激素行業的競爭較為激烈。

招股書中，維昇藥業提到，數家制藥及生物制藥公司已開展產品的臨床研究，或已成功將公司目標領域的產品商業化，包括推廣或開發LAGH（長效生長激素）療法的公司，如長春金賽藥業、廈門特寶生物、安徽安科生物。

此次維昇藥業沖擊港股上市，雖然帶來了發展機遇，但在市場競爭激烈的大環境下，無論是在生長激素市場，還是在罕見病藥物領域，都面臨諸多挑戰，其能否在競爭中脫穎而出，還需市場的檢驗。