今天周五又到了匯智乾坤調倉的日子，這回我們進行了較大規(guī)模的調倉，在科技和高風偏方向我們清倉了北證50，同時將恒科的倉位減半，這是對科技和風偏資產的集體止盈操作。定投發(fā)車的倉位全部集中在了紅利資產上，其中有一部分倉位配置在了港股的紅利資產中，相對A股的估值更低，紅利屬性更強。

另外組合里還有一部分倉位在廣發(fā)錢袋子里，這部分倉位是留著以后隨時用在后續(xù)特殊發(fā)車上的。我們今年幾次特殊發(fā)車發(fā)在了北證、鋼鐵和恒生消費，前兩個大伙兒都是盈利的，恒生消費現在還處于震蕩狀態(tài)，總體看這種模式體驗還不錯。

市場之前波動率很低，今天直接抬起來了，并且是前期主線科技破位導致的波動率向上。我們關注的北證50跌4%確認趨勢擊破，后面市場環(huán)境大概率就是降低風偏了。

風偏向上的時候要多看圖，向下的時候要多看基本面。我們跟大伙兒說風格切換，是要切價值和白馬，結果今天市場直接切到炒名字玄學“馬”了。雖然炒名字是A股特色，但玄學是搶凳子隨時買單的絕命局，千萬別認真。。

這波科技風格向上的最大驅動就是中國AI進步，長期看肯定是未來，但中期角度是有很多不確定的，中午直播的時候跟大家聊了下對這塊的理解，這里再簡單說說。

AI科技產業(yè)分為上游的基礎設施、中游的云服務廠商以及下游的應用。首先上游的基礎設施其實并不是一個特別好的生意，原因主要有兩點：一是重資本投入，二是算卡的不確定性，這里的不確定性既有供貨的不確定，也有技術進步過快導致資產減值的不確定。

當下大多是地方政府拉著本地企業(yè)做算力基礎設施的建設，項目成熟后就會通過發(fā)Reits的方式來回收資金再做投資，當下看這塊真正好的機會其實并不多。

中游的云服務廠商則被認為是當下最確定的環(huán)節(jié)，他們利用上游的基礎設施，給下游各種AI應用提供服務，所以只要AI的滲透率持續(xù)上升，參與在中游的就能受益，所以現在大家找機會大多都是集中在這塊。

下游應用層面，現在的商業(yè)模式都不太成熟，爆款的大多都是免費給消費者用的，現金流還沒有形成較好的正循環(huán)。而且現在推應用的大多都是大廠，這部分成本都是他們扛下來的，有其他業(yè)務的輸血，問題不大。

總體看AI產業(yè)在快速發(fā)展，但各個細分行業(yè)的商業(yè)模式還沒有形成好，海外比我們早那么多現在也是遇到這樣的問題，過去這2個月市場對AI的預期price in非常多，這里有震蕩很合理，客觀看待就行了。

另外是紅利方向，我們依然認為這是重要的底層配置，最近看到了消費貸利率跌破2.5%的新聞，全社會的資金成本仍在下降，宏觀大環(huán)境沒有發(fā)生根本性變化，紅利資產的長期邏輯還是存在的，并且紅利當前處于低位，現在看性價比很高，風偏下行的環(huán)境是個不錯的選擇。

這里還有一個點需要補充，就是AH的溢價狀態(tài)，在2014年至2024年這10年，AH股溢價持續(xù)走高，這10年買A股都是回報更好的。但這個狀態(tài)在去年發(fā)生了變化，H股開始走強，最近幾個月更加明顯，背后的原因應該是南下資金的持續(xù)流入。

現在南下投資越來越便利了，港交所也在努力增加港股市場的流動性，從跟周圍機構小伙伴交流的反饋看，參與港股的人也越來越多。港股市場往后真要多重視起來，流動性如果有改善，估值的坑就會填回來了。

最近這兩個月南下的資金大多是在買科技資產，但從1年的維度看，大家買港股紅利資產的錢還是更多。這次匯智乾坤的紅利定投倉位也有一部分放在了港股紅利，跟上這波H股估值修復的車吧。

1、消費貸新政落地：個人互聯網消費貸上限提高至30萬，最長7年。消費貸的支持落地了，原以為最長的年限會到五年，結果直接干到了七年，確實支持力度是蠻大的。

把消費貸的額度和年限都提高，對于高價值的耐用品肯定是拉動，汽車和裝修建材這兩個方向是比較明確的。

2、美團公告，公司2024年度收入達3375.92億元，同比增長22%。四季度的營收略超預期，但利潤略低于預期，總體上看算是平穩(wěn)的財報。從最近披露的財報上來看，互聯網公司在業(yè)績層面，多少都有增長壓力，最大的時候已經過去了，這部分資產基本面上的穩(wěn)定給整個市場帶來了比較好的總量環(huán)境，細分結構的亮點在這個環(huán)境下更容易跑出來。

3、美國在WTO同意和中國、加拿大就關稅問題進行磋商。美國加關稅最后反作用到自己的居民身上，這個事兒在過去已經發(fā)生過，現在懂王給的時間是四月初，未來半個月可能會有比較大的變化，如果最后關稅還是落地了，那短期美國經濟又會再加上一層壓力，到時候美股可能又會承壓了，咱等到那時候再來做更進一步的判斷吧。

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素材來源：官方媒體/網絡新聞

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