在適度寬松的貨幣政策之下，“適時(shí)降準(zhǔn)降息”“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”的“時(shí)”與“機(jī)”在哪里？3月20日，新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）繼續(xù)“按兵不動(dòng)”，1年期和5年期以上LPR分別維持在3.1%、3.6%。這是2024年10月之后，LPR連續(xù)5個(gè)月保持不變。LPR不變并不意味著貸款實(shí)際利率不變，金融管理部門和金融機(jī)構(gòu)仍將采取措施推動(dòng)社會(huì)融資成本下降，比如近期消費(fèi)貸款利率下行明顯。

2025年《政府工作報(bào)告》要求，“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕”；中國人民銀行也多次表示將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。但為什么LPR還是繼續(xù)保持不變呢？從政策利率看，在近期人民銀行公開市場(chǎng)操作中，作為L(zhǎng)PR定價(jià)基礎(chǔ)的7天期逆回購操作利率維持在1.50%。7天期逆回購操作利率未變，LPR較難下降。從銀行方面看，隨著持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，銀行息差縮窄的壓力有增無減。雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率、大力壓降負(fù)債成本，近期甚至出現(xiàn)存款利率“倒掛”現(xiàn)象，但息差下降趨勢(shì)仍然未變。2024年四季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.52%，處于歷史低位。因此，銀行缺乏減少LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。所以，3月兩個(gè)期限LPR繼續(xù)維持不變，符合預(yù)期。

今年前兩個(gè)月，我國消費(fèi)、投資總體平穩(wěn)，前兩個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模、人民幣貸款增長(zhǎng)較快，宏觀經(jīng)濟(jì)正在加快恢復(fù)。而且，目前無論是企業(yè)貸款利率還是個(gè)人貸款利率都處于低位。在這種情況下，降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。從匯率因素看，特朗普重新上臺(tái)之后，美國貨幣政策調(diào)整面臨壓力，美聯(lián)儲(chǔ)傳遞出放緩降息步伐的明確信號(hào)，如3月20日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在4.25%-4.5%不變。如果LPR下降速度過快，將可能擴(kuò)大中美利差，增加人民幣匯率波動(dòng)壓力。

因此，從短期看，LPR再次下降的必要性和可能性并不大。LPR保持相對(duì)穩(wěn)定，有助于銀行將凈息差維持在合理水平，增強(qiáng)銀行體系穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)性；有助于減輕中美利差壓力，促進(jìn)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定；有助于減少資金空轉(zhuǎn)和套利，提高資金使用效率。

當(dāng)然，“適度寬松”是今年貨幣政策的基調(diào)。如果政策利率和存款利率繼續(xù)降低，銀行資金成本持續(xù)下行，下一階段LPR仍將會(huì)有一定幅度的下降。預(yù)計(jì)年內(nèi)LPR第一次下降或在二季度。但對(duì)LPR等利率下降的節(jié)奏、幅度，市場(chǎng)不可抱有過高的期待。總體而言，下一階段LPR的變動(dòng)，需要綜合考慮穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)息差、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)的動(dòng)態(tài)平衡。

相比LPR降低，下一階段實(shí)施降準(zhǔn)的必要性和可能性更大。降準(zhǔn)除了向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性之外，還將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，同樣有助于促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)一季度或二季度，央行將可能實(shí)施全面降準(zhǔn)。而且，下一步存款準(zhǔn)備金制度5%“隱性下限”將可能打破，存款準(zhǔn)備金工具的政策調(diào)控功能將得到更充分發(fā)揮。

LPR是各類貸款定價(jià)的主要參考，但LPR保持不變并不意味著貸款實(shí)際利率不變，更不意味著社會(huì)融資成本不會(huì)下降。日前，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，提出“鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下加大個(gè)人消費(fèi)貸款投放力度”。在這樣背景下，商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司主動(dòng)響應(yīng)，紛紛加大消費(fèi)貸款投放力度，以更好地促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。與此同時(shí)，部分銀行為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，希望通過較低利率吸引更多客戶，主動(dòng)降低消費(fèi)貸款利率。總體而言，消費(fèi)貸款利率降低，有助于降低金融消費(fèi)者利息支出，提高消費(fèi)者申請(qǐng)消費(fèi)貸款的意愿，從而更充分地發(fā)揮消費(fèi)金融的積極作用。當(dāng)然，部分銀行推出超低利率的消費(fèi)貸款，通常針對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶群體，對(duì)客戶職業(yè)、收入等有較高要求，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

但個(gè)人消費(fèi)貸款利率過低，也可能產(chǎn)生一些負(fù)面作用：一是可能讓消費(fèi)者產(chǎn)生“利率幻覺”，不顧個(gè)人實(shí)際盲目申請(qǐng)，從而加重個(gè)人債務(wù)負(fù)擔(dān)；二是消費(fèi)貸款可能被套用、挪用，從而導(dǎo)致信貸資金違規(guī)流入資本市場(chǎng)、理財(cái)市場(chǎng)等。對(duì)消費(fèi)者而言，申請(qǐng)消費(fèi)貸款要到商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)辦理，切不可因?yàn)槔瘦^低就隨意申請(qǐng)，申請(qǐng)消費(fèi)貸款要基于個(gè)人和家庭的消費(fèi)需求，應(yīng)量力而行、合理適度，將個(gè)人債務(wù)負(fù)擔(dān)控制在合理水平之內(nèi)。2024年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要綜合整治 “內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。銀行應(yīng)摒棄規(guī)模情結(jié)和速度情結(jié)，不追求簡(jiǎn)單的規(guī)模增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額，而是應(yīng)將貸款利率保持在合理水平，增強(qiáng)商業(yè)可持續(xù)性。

還要看到，近年來內(nèi)外部環(huán)境復(fù)雜多變，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，居民就業(yè)受到一定沖擊，不少居民收入下降，部分居民失去穩(wěn)定的收入來源。而收入分配機(jī)制和社會(huì)保障機(jī)制不夠完善，讓部分居民無力消費(fèi)、不敢消費(fèi)。消費(fèi)金融服務(wù)對(duì)象主要是普通大眾，更容易受到經(jīng)濟(jì)下行等不利因素影響。

因此，近年來個(gè)人消費(fèi)貸款、信用卡逾期現(xiàn)象增多，資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大。金融機(jī)構(gòu)可在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，有序開展消費(fèi)金融領(lǐng)域紓困活動(dòng)。一方面，針對(duì)個(gè)人信用良好但暫時(shí)遇到困難的借款人，可根據(jù)借款人申請(qǐng)，通過平等協(xié)商，合理延長(zhǎng)貸款期限、降低當(dāng)期還款金額，幫助借款人在更長(zhǎng)周期內(nèi)安排收入與支出。另一方面，對(duì)近年來受客觀因素影響導(dǎo)致消費(fèi)貸款、信用卡透支逾欠的消費(fèi)者，可在提供必要證明的前提下，將其在征信系統(tǒng)中的個(gè)人不良信息保存期限階段性地從5年縮短為2年，幫助借款人修復(fù)信用。與此同時(shí)，要加大對(duì)惡意逃廢債、“反催收”等行為的整治與打擊力度。