話說，這幾天，電商黑馬拼多多公布了去年第四季度的財報，從增速來看，這恐怕是拼多多近年來最差的一份財報了（刨除疫情特殊情況）。看起來，在受到美國大棒威脅和國內競爭加劇的情況下，拼多多的日子也不太好過啊。與此同時，面對著國內如火如荼的AI軍備競賽，以及競爭對手阿里憑借AI揚眉吐氣的態勢，拼多多似乎在AI方面毫無動作。正所謂三十年河東，三十年河西，這不禁令人質疑，曾經黑馬的拼多多是不是也落伍了，尚能飯否？????????????????????????

于是，八姐分析了一下拼多多的財報，我的看法如下：

1，的確，拼多多營收增速大幅放緩，但仍高于電商的平均增速不少。

2，拼多多營收增速的放緩一方面因為競爭和Temu的變化，另一方面也是因為主動減傭金、補貼商家的動作。??????????????????????

3，國補對拼多多的影響從上個季度延續至今。??????

4，拼多多在AI上未必沒有悄悄發力，畢竟，這個季度研發費用異常增長了。

在拼多多管理層看來，其堅持的是高質量發展戰略以實現平臺生態系統長期主義，不太在乎單季度的漲跌。簡單來說，過去一年，拼多多的主要精力是放在了改善商家關系上，現在花錢有益于未來長期賺錢。

好啦，不廢話了，下面咱們來詳細看看拼多多的財報。?

1，拼多多營收增速大幅放緩，不及預期。

財報顯示，2024年第四季度，拼多多總營收為1106.101億元，同比增長24%，這也是除去疫情特殊期間，拼多多最低的營收同比增速。而這一營收也未達到市場預期。

拼多多將收入放緩的歸因為 “ 外部不確定性和激烈競爭”。由此可見，拼多多的確面臨了巨大的增長壓力。?????????????

不過即便如此，與國內的主要競爭對手相比，拼多多的增速依然是高的。第四季度，阿里營收增長8%、淘天客戶管理收入增長9%，京東營收同比增長13.4%。與此同時，抖音電商2024年GMV同比增幅30%。盡管拼多多未披露GMV增速，但2024年全年其營收增速為59%。從這些數字對比看，與同行相比，拼多多的增速依然是最快的。????????????

拼多多的增長放緩可能也與國補相關性。上個季度時，拼多多高管曾批評內部團隊錯失了國補的機會。第四季度恰逢大促疊加國補，拼多多雖然在自我找補，但受到的影響依然不可小覷。

2，拼多多補貼商家，影響收入。?????

拼多多的收入增長放緩，也與刻意改善商家關系、減免商家費用有關。從第二季度開始，拼多多宣布將投入百億資源，大幅度地減免優質商家的交易手續費——未來一年預計會減免100億。這一舉措導致了曾經狂飆的交易服務收入這兩個季度大幅下挫。?????

財報顯示，第四季度，拼多多交易服務收入為536億元，同比增速33%，較上個季度增速跌掉一半，也是近期以來的最低同比增速。???

不過，八姐也認為，交易服務收入的下降也與Temu的變化有關。近期，Temu業務結構向半托管傾斜，這也可能導致了這部分收入增長放緩。

3，拼多多利潤增速也大幅放緩。

財報顯示，2024年第四季度，歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為274.466億元，同比增長18%。不按美國通用會計準則（Non-GAAP），歸屬于拼多多普通股股東的凈利潤為298.509億元，同比增長17%。這也是近期以來拼多多利潤的最低同比增速。

對于利潤增速的放緩，拼多多方面給出的解釋是這樣的——“我們在商家支持和平臺生態系統參與方面的增加投資可能導致利潤波動。”

這可能也體現在成本的大幅增加上。第四季度，拼多多收入總成本為477.984億元，同比增長了36%，高于收入的同比增長，其解釋稱，這主要來自履行費和付款處理費的增加。而履約費的增長有可能也主要來自于Temu半托管業務的增加。

4，拼多多研發費用罕見激增，或布局AI？?

值得注意的是，第四季度，拼多多的研發費用為37.8億元，同比增長了31.9%，這是不同尋常的，因為，2024年全年，拼多多的研發費用才增長了15.6%。而在此之前，2023年的研發費用增速僅為5.4%。???

所以，盡管拼多多三緘其口，從未公布其在AI方面的投入，但第四季度研發費用突然大幅增加，是不是與AI有關呢？??????????

不過，與阿里、騰訊、字節跳動相比，盡管拼多多有可能在AI方面增加投入，但投入依然是少的，畢竟，阿里、騰訊一個季度在AI方面就砸了超過300億，拼多多的研發費用即使一個季度增加了8億元，也統共不到40億，顯然其對通用性的AI沒有太大的投入和興趣。????????????????????????????

5，拼多多賬上現金超過3000億。

另外有一點值得注意的是，拼多多現在的賬上趴著大量的現金，僅僅現金（及現金等價物）和短期投資，總金額就高達3422億元，這是相當高的數字。與之相比，雖然阿里的現金及短期投資接近4000億，騰訊的現金及定存3300億，但阿里和騰訊近期都有大筆花錢的AI和回購的項目，而拼多多既不回購分紅，也并非有巨額投資，這也引發了一些投資者的猜疑。????????????????????????

事實上，這可能也源于拼多多自身深刻的不安感。此前，拼多多就針對外界對不分紅、不回購的質疑，回應稱“每家公司根據戰略考量決策”，并批評將現金儲備視為“危險信號”的說法荒謬。拼多多高管認為，將資金投入長期生態建設（如平臺質量升級、全球市場滲透）比短期股東回報更重要。

總而言之，拼多多在最近這兩個季度遭遇到了增速的滑坡，這一方面由于國內電商競爭加劇以及美國加稅等影響，另一方面也是因為拼多多主動地補貼商家。在拼多多看來，其堅持的是長期主義，并不在意短期的收入和利潤下滑。

但是，拼多多的長期主義能否再度換來高速增長呢？拼多多是否就甘于錯過AI的機遇了呢？這恐怕都只能交給時間去解答了。