去年有讀者留言說醫美也很卷，但是對此我沒有概念；因為，卷通常意味著低價競爭，甚至低于成本價銷售。

醫美是個信息不對稱、成本低毛利潤很高的行業，這個行業卷，到底意味著什么呢？

剛好愛美客公布了2024年年報，里面的數據讓我對“卷”這個字有了具體的認識。

一、業績高增長戛然而止

2024年以前，愛美客每年的收入凈利潤增速基本都大于30%，但是2024年增速突然跌至5.5%，叫人很意外。

從這份增速可以看出兩點：

第一，愛美客的產品不是普通的消費品。

在基本的使用功能之外，產品還附加其他屬性，使得產品具備高溢價能力；否則，收入增速不可能這樣大幅下降。

第二，愛美客所在的行業并不成熟。

公司的業績增長很可能是行業高速發展帶來的紅利，但每年超過30%的增速，顯然不是發展成熟的行業，而是處在早期野蠻發育階段。

年報里提到：

2024年，國內醫美市場規模增速逐步放緩，隨著越來越多的企業入局，行業競爭持續加劇；此外，2024年預計中國醫療美容市場增速在10%左右。

考慮到華熙生物2024年收入下降12%，凈利潤下降72%，個人推測之前的報告預計醫美行業增速將在10%~15%之間，是偏樂觀的。

二、收入增長放緩，利潤水平下降

如下圖所示，從收入構成看：

溶液類和凝膠類是愛美客主要的收入來源；

面部埋植線業務增速快，但是體量很小，且毛利率低于前兩項業務。

就溶液類業務來說：

這是愛美客的第一大業務，但是近幾年其收入增速和毛利率增速都是下滑的；特別是2024年，收入增速降至4.4%，毛利率也略有下降。

就凝膠類業務來說：

作為愛美客的第二大業務，它的收入增速和毛利率增速都在放緩，它的趨勢跟溶液類很像。

收入增速代表規模的成長性；

毛利率增速代表盈利的成長性。

從這兩個角度看，愛美客的規模和盈利的增長不如從前，反映出行業增速放緩，企業增長承壓。
再從分地區收入構成看：

華東地區收入下降；

各個地區的毛利率都在下降。

分銷商模式看：

直銷經銷的毛利率都在下降，并且經銷模式收入同比下降6.02%。

三、“卷”在愛美客身上的體現

我們從銷量數據看，2024年愛美客凝膠類注射產品的銷量是下滑的，從2023年的100.68萬支降至2024年的89.36萬支，降幅為11.24%。

因此同時，公司凝膠類收入同比上漲5.01%。

在銷量下降的情況下，產品收入實現增長，我們通常會認為這是公司產品提價的體現。

然而，相比于2023年，2024年愛美客的毛利率只提高了0.5%，但是營業成本卻下降了15.39；成本降幅這么大，毛利率漲幅那么小。

即便是產品提價了，提價幅度大概也是有限的。

2024年公司溶液類銷量同比增長23.44%，但是溶液類收入只增長了4.4%，收入增速低于銷量增速，這可能是產品降價的結果。

再加上成本上漲了17.92%，因此，愛美客溶液類的毛利率是下降的；這種“卷”的模式跟其他行業很像：

降價競爭，擴大銷量，利潤率下滑。

然而，愛美客跟其他行業有很大不同，因此它的利潤率很高。

它的毛利率超過90%，凈利率超過60%；公司存在利潤率降低的可能性，是賺的錢變少了，而不是賺不到錢了。

但是當下的很多制造業企業，利潤低到已經賺不到錢了。

當初愛美客股價一路上漲，愛嬰室股價一路下跌，大家都調侃說這群女人只想美不想生了。

現在，愛美客的業績增長回到了常態，但它的利潤率還是那么高；這說明愛美客的產品滿足了部分人群的剛性需求，又碰巧這部分人具備消費能力。

我們的人口基數大。

14億人口，哪怕只有1%的人口具備消費愛美客產品的能力，那也是1400萬的消費群體；而當前愛美客的年營收只有30億。

當然，隨著行業監管趨嚴、競爭加劇，愛美客的盈利水平可能會下降。

以及，如果有新的醫美產品能取代愛美客，那么，愛美客的成長性又是另一個問題了。