剛過去的交易周（3.17~3.21），A股沖高回落，成交額也呈前高后低的小幅縮量態(tài)勢(shì)。在周五顯著調(diào)整的影響下，主要指數(shù)本周多數(shù)收跌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，滬指失守3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，微盤股指數(shù)、紅利指數(shù)相對(duì)抗跌；而科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指和北證50受科技成長(zhǎng)板塊拖累，表現(xiàn)墊底。

本周收漲個(gè)股為1751家，與2月最后一周情況相仿。

如我們?cè)谥芪宓耐扑椭兴f(shuō)，盡管這次突破暫告失敗，但周線來(lái)看，A股趨勢(shì)仍是向上的。因此，市場(chǎng)博弈重點(diǎn)就落在了：

下周A股能否迎來(lái)修復(fù)？

在回答這個(gè)問題之前，我們先回顧一下，本周市場(chǎng)為什么跌。

財(cái)通策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前預(yù)期上修缺乏新邊際、市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)仍待改善、資金兌現(xiàn)壓力較大、4月2日全球?qū)Φ汝P(guān)稅臨近等因素影響下，市場(chǎng)面臨壓力。

其指出，泛TMT板塊上行動(dòng)力減弱，一方面計(jì)算機(jī)等熱門主題行業(yè)換手率達(dá)歷史高位，微觀交易擁擠度有待消化，另一方面是本輪成長(zhǎng)科技板塊在英偉達(dá)GTC大會(huì)、華為新品發(fā)布等催化后兌現(xiàn)回落，市場(chǎng)分歧放大。

整體來(lái)看，當(dāng)前大容量成長(zhǎng)題材炒作趨于透支，沒有新的方向承接邊際資金，市場(chǎng)情緒有所冷卻。

民生證券研報(bào)稱，本周個(gè)人投資情緒維持高位，機(jī)構(gòu)投資情緒周三開始明顯下行；這種投資者情緒組合意味著市場(chǎng)未來(lái)或階段偏弱走勢(shì)。

本周個(gè)人投資者對(duì)機(jī)械、商貿(mào)零售、家電、交運(yùn)、銀行、汽車等板塊的相對(duì)關(guān)注度上升較明顯，對(duì)計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、化工、傳媒、房地產(chǎn)、消費(fèi)者服務(wù)等板塊的相對(duì)關(guān)注度下降較明顯；機(jī)械、計(jì)算機(jī)、商貿(mào)零售等板塊的相對(duì)關(guān)注度處于90%歷史分位數(shù)以上。

值得注意的是，該研報(bào)還提出一個(gè)比較“大”的判斷：

對(duì)A股而言，科技股引領(lǐng)的“東升西落”階段結(jié)束，市場(chǎng)再度回到對(duì)于基本面的定價(jià)。

這其實(shí)涉及兩件事，即“科技股行情”和“東升西落行情”。

下周，究竟是二者中的某一個(gè)會(huì)結(jié)束，還是二者都沒結(jié)束，或一同結(jié)束了？

股民們對(duì)此如何判斷，基本決定接下來(lái)的策略。

對(duì)于科技股是否有第二波，我們的小伙伴“道達(dá)號(hào)”（點(diǎn)可查閱相關(guān)文章）提到，雖然2023年、2024年確實(shí)出現(xiàn)了科技方向一波主升浪后休整半年的情況↓

但今年可能不太一樣，因?yàn)椋?/p>

首先，降息周期是確定的，全球“放水”在即，科技股的整體估值有望上浮；

其次，恒生科技指數(shù)中的代表公司的資本開支潮，從去年4季度就已經(jīng)開始了，（我認(rèn)為）起碼是一個(gè)3年的周期；

最后，今年是中國(guó)科技領(lǐng)域的高光窗口，各種發(fā)布會(huì)和政策，持續(xù)在刺激科技圈和資本圈。

有流動(dòng)性，有基本面，有政策面，還有曝光度。科技主線的行情表現(xiàn)，怎么也要好過前兩年。

至于“東升西落”行情目前走到了哪一步，又要拆成兩方面來(lái)看：

1）“東升”，即A股、港股、中概股等中國(guó)資產(chǎn)，向上趨勢(shì)是否有變？

2）“西落”，即近期美股（為主）的企穩(wěn)，是下跌中繼還是已開啟反彈？

走勢(shì)上看，目前中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)都比較健康，但即將面臨選擇方向。

結(jié)果究竟如何，確實(shí)只有走出來(lái)才知道。

本文接下來(lái)要分享的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，一定程度上也能反映市場(chǎng)各方分歧。

民生證券前述研報(bào)指出，本周A股與其他大類資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)性明顯回升，這表明近期A股的獨(dú)立行情告一段落。

中金港股分析師劉剛認(rèn)為，過去一兩個(gè)月，隨著港股大漲和美股大跌，“東升西落”的敘事不斷強(qiáng)化……但資金也不是簡(jiǎn)單的“非此即彼”邏輯。

其舉例稱：“不買美股也可以持有美債和現(xiàn)金，不是必須要買其他市場(chǎng)。比如，巴菲特早早不看好美股，但也就是持有的現(xiàn)金不斷增加（已經(jīng)高達(dá)3000億美元）并增持了部分日股。”

太平洋證券研報(bào)表示，從技術(shù)上來(lái)看，A股科技板塊的長(zhǎng)線牛市并未結(jié)束，但短期內(nèi)交易較為擁擠，容易呈現(xiàn)出暴漲暴跌的走勢(shì)，投資者可適當(dāng)獲利了結(jié)，關(guān)注紅利、消費(fèi)、醫(yī)療等低位股。

對(duì)于美股，其認(rèn)為中期調(diào)整應(yīng)未結(jié)束，維持美股月度級(jí)別調(diào)整的判斷。

浙商證券研報(bào)稱，展望后市，由于權(quán)重指數(shù)沒有延續(xù)此前的突破勢(shì)頭，“從科技轉(zhuǎn)向金融、消費(fèi)”的板塊輪動(dòng)未如預(yù)期出現(xiàn)，市場(chǎng)震蕩概率上升。預(yù)計(jì)前期漲幅落后的權(quán)重指數(shù)大概率會(huì)步入?yún)^(qū)間震蕩整理，而前期漲幅較大的成長(zhǎng)指數(shù)和科技板塊，可能較權(quán)重指數(shù)呈現(xiàn)更大波動(dòng)。

配置方面，基于“權(quán)重指數(shù)大概率區(qū)間震蕩，成長(zhǎng)指數(shù)、科技板塊波幅更大”的判斷，建議投資者保持謹(jǐn)慎、切勿激進(jìn)，待大盤企穩(wěn)后再行增配。

行業(yè)方面，建議繼續(xù)遵循“高切低”原則，在成長(zhǎng)指數(shù)與科技板塊的反抽過程中，逢高切換至前期漲幅相對(duì)落后的大金融、大消費(fèi)和紅利等板塊。

華金證券表示，當(dāng)前已進(jìn)入春季行情末期，補(bǔ)漲的成長(zhǎng)、消費(fèi)和部分順周期等行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。

“一是，2025年3月11日至今，食品飲料、家電、有色金屬、煤炭等消費(fèi)和周期行業(yè)漲幅居前，符合春季行情末期的行業(yè)輪動(dòng)特征；二是，短期面臨業(yè)績(jī)期，但政策和流動(dòng)性維持寬松，補(bǔ)漲的成長(zhǎng)也可能相對(duì)偏強(qiáng)。”

最后，來(lái)簡(jiǎn)單梳理下周大事。

周一

國(guó)際電子電路展覽會(huì)（上海，3.24~3.26）

周二

博鰲亞洲論壇2025年年會(huì)（3.25~3.28）

第112屆全國(guó)糖酒會(huì)（成都，3.25~3.27）

2025上海全球投資促進(jìn)大會(huì)暨“投資上海”活動(dòng)周正式開幕

2025國(guó)際星閃聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)峰會(huì)（深圳，3.25~3.29）

全球AI眼鏡創(chuàng)新技術(shù)趨勢(shì)論壇（深圳）

周三

上海國(guó)際半導(dǎo)體展SEMICON China2025（3.26~3.28）

周四

2025中關(guān)村論壇年會(huì)（北京，3.27~3.31）

中房協(xié)召開2025年房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)報(bào)告會(huì)暨全國(guó)一級(jí)資質(zhì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)座談會(huì)（3.27~3.28）

周五

美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率

日本央行公布3月貨幣政策會(huì)議審議委員意見摘要

第二屆中國(guó)具身智能大會(huì)（北京，3.28~3.30）

市場(chǎng)方面

Wind數(shù)據(jù)顯示，下周A股共有37家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁23.19億股，按3月21日收盤價(jià)計(jì)算，解禁總市值為402.38億元。解禁市值居前三位的是：星宸科技(102.72億元)、均普智能(85.51億元)、華融化學(xué)(29.22億元)。從個(gè)股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：均普智能(7.6億股)、華融化學(xué)(3.44億股)、和元生物(1.74億股)。

下周，中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)將有14117億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五分別到期4810億元、2733億元、2959億元、2685億元、930億元。3月26日將有35億元央票互換到期。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立判斷很重要

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封面圖片來(lái)源：行情軟件截圖

每經(jīng)記者 肖芮冬 每經(jīng)編輯 趙云

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