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摘 要

1、接下來海外關稅壓力可能加大，穩增長刺激政策有望繼續落地。當前階段可以考慮逢低布局，重點關注中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基標的；風格上科技或仍為全年主線，但同時也可考慮分散配置現金流ETF（159399），應對市場波動。

2、此前市場對于騰訊資本開支的期待值較高，實際落地沒有出現明顯超預期，也引發一些AI、算力板塊的負面反饋。但國內算力資本開支還是處在一個積極擴張的狀態，尤其是推理端算力需求日漸增長。板塊調整主要還是受到情緒面和資金兌現的影響，后續可以繼續逢低關注。

3、受到事件催化，近期油價反彈。當前在國內低利率環境下，石油板塊分紅相對穩定，高股息資產配置價值凸顯，同時作為能源安全的重要方向，石油ETF（561360）值得關注。

正 文

本周市場情緒回落，前期高位的科技板塊出現明顯回調，此外4月即將到來，美國新一輪關稅政策存在不確定性，引發市場擔憂。上證綜指本周下跌1.60%，中證A500跌2.36%。

本周市場日均成交額1.55億元，環比縮量。行業板塊方面，石油石化、建材、家電領漲；計算機、傳媒、電子領跌。

海外本周美聯儲召開3月議息會議，以全票贊同的投票結果決定維持基準利率4.25%-4.50%不變 。點陣圖方面，中位數顯示2025年降息幅度維持50bp不變。鮑威爾表示，美聯儲會在必要時放松政策，美國經濟衰退可能性增加。

整體來看，本次利率決定符合市場預期，美聯儲態度中性偏鴿。從資產價格表現看，美股在此前持續調整后迎來修復，美債收益率則是有所下滑。

來源：Wind

國內披露的1-2月經濟數據，規模以上工業增加值同比增5.9%，固定資產投資同比增4.1%，均超預期。社會消費品零售總額同比增4%，低于預期的4.5%；全國城鎮調查失業率為5.3%，前值5.1%。

短期來看，經濟數據呈現修復趨勢，但仍需政策發力。尤其是接下來海外關稅壓力可能加大，穩增長刺激政策有望繼續落地。當前階段可以考慮逢低布局，重點關注中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基標的；風格上科技或仍為全年主線，但同時也可考慮分散配置現金流ETF（159399），應對市場波動。

本周國內主要運營商和科技大廠密集發布財報，同時給出資本開支指引。中國移動2025年計劃在算力領域的投資為373億元，占資本開支的比例提升到25%；中國聯通預計2025年固定資產投資在人民幣550億元左右，其中算力投資同比增長28%。

騰訊2024年全年資本開支突破767.6億元，同比增長221%，創歷史新高；預期2025年資本支出占收入的比例為低兩位數百分比，估算其2025年整體資本開支約1000億元左右，低于市場較樂觀的預期。

此前市場對于騰訊資本開支的期待值較高，實際落地沒有出現明顯超預期，也引發一些AI、算力板塊的負面反饋。但國內算力資本開支還是處在一個積極擴張的狀態，尤其是推理端算力需求日漸增長。

從騰訊的情況看，騰訊元寶2025年2月至3月的DAU（日活躍用戶數）增長超20倍。另外根據中國移動，當前DeepSeek需求量急速增長，DeepSeek上線移動云第二周起，每周Token調用量翻一番。AI大模型需求增長背景下，大型云廠商資本開支也有望轉化為可觀的業績增長。

海外本周GTC大會，黃仁勛透露年初至今北美四家大型云廠商已經購入360萬顆Blackwell芯片，預計2028年數據中心資本支出規模突破1萬億美元。同時英偉達推出的GB300等多個新產品，AI競賽仍處于白熱化階段，國內外產品持續迭代。

政策層面，周末財政部強調，推動“人工智能+”行動，培育壯大新興產業、未來產業，提升改造傳統產業。板塊調整主要還是受到情緒面和資金兌現的影響，后續可以繼續逢低關注通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）等標的。

另外受到事件催化，近期油價反彈。3月20日，歐佩克+表示，包括俄羅斯、伊拉克和哈薩克斯坦在內的七個國家發布了減產新計劃，以補償超出配額的石油產量，短期對油價起到一定支撐。

另一方面，3月20日，美國發布對伊朗的新制裁，制裁對象包括亞洲一家獨立煉油廠，以及向這些煉油廠供應原油的船只。本次制裁首次涉及煉廠，旨在通過制裁伊朗原油買家抑制伊朗石油出口，短期內或導致供給端收緊。

當前全球經濟增長乏力，原油需求面臨壓力，但國內政策刺激持續，下游需求有望逐步復蘇。同時供給端，對于OPEC+主要產油國，大部分政府財政收入依賴石油開采和出口的稅收。OPEC+為了避免出現跌破財政盈虧平衡油價的情況，也會主動減產支撐油價。

特朗普第二任期，市場擔心其支持傳統能源，會大幅增加供給。而達拉斯聯儲的調查顯示美國頁巖油企業增產的邊際成本約為64美元/桶，低油價也會抑制美國頁巖油企業的增產行為。

當前在國內低利率環境下，石油板塊分紅相對穩定，高股息資產配置價值凸顯，同時作為能源安全的重要方向，石油ETF（561360）值得關注。

最后附常推ETF圖

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。