接下來的一周多，是全球市場都比較緊張的一段時(shí)間。4月2號(hào)是老美關(guān)稅政策落地生效的大日子，利好利空就在一線之間。

為啥這么說呢。落地之前，市場大概率是謹(jǐn)慎情緒占上風(fēng)，易跌難漲，相對(duì)低位板塊可能會(huì)成為資金的臨時(shí)避風(fēng)港。

包括銅概念也可能會(huì)被短時(shí)間爆炒，因?yàn)橐恍┤苏J(rèn)為全球關(guān)稅可能導(dǎo)致全球銅庫存減少、供應(yīng)緊缺。今天A股就在炒銅。

但是4月2號(hào)一旦關(guān)稅落地，不確定性消除，市場情緒反而可能會(huì)走一波修復(fù)。之前被爆炒的概念也可能短線邏輯被削弱而開啟回調(diào)。

而且說不定，到時(shí)候落地的關(guān)稅力度，可能會(huì)比預(yù)期要更溫和。

上周五美股的小幅修復(fù)，就是因?yàn)檫@個(gè)。本來市場還在關(guān)稅負(fù)面情緒壓制下繼續(xù)跌，結(jié)果盤中靠譜同志說，4月2號(hào)的對(duì)等關(guān)稅，可能會(huì)有靈活性。

當(dāng)天也有消息傳出， 美國已經(jīng)在WTO（世貿(mào)組織）同意和中、加兩國進(jìn)行貿(mào)易磋商。靠譜也說，這周他們會(huì)派代表和我們進(jìn)行對(duì)話。

也就是說，接下來這一周，如果談判順利，關(guān)稅還是有轉(zhuǎn)圜余地的。所以美股就有了一波修復(fù)。

今天美股三大期指繼續(xù)上漲，所以滬深交易的納指ETF和標(biāo)普500ETF，絕大多數(shù)的漲幅都比上周五的指數(shù)漲幅要大很多。特別是納指ETF，今天還有大漲5個(gè)點(diǎn)的，情緒一下又頂上來了。

但美股的壓制因素并沒有消除。除了關(guān)稅，這周五還會(huì)披露對(duì)岸2月核心PCE，這是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率決議影響最大的通脹數(shù)據(jù)。美股暫時(shí)還沒到徹底轉(zhuǎn)向樂觀的時(shí)候。等到4月2號(hào)之后再看不遲。

相比之下，A股的緊張情緒，更明顯。

但這個(gè)緊張情緒，不僅僅是來自于關(guān)稅，還有A股正在進(jìn)入財(cái)報(bào)季。一些資金擔(dān)心持股踩雷，往往會(huì)先賣避險(xiǎn)。

別看今天A股三大指數(shù)看似跌得不多，實(shí)際上個(gè)股跌得挺慘的。截至下午2點(diǎn)，全A等權(quán)指數(shù)大跌2.84%，微盤股指數(shù)暴跌5個(gè)多點(diǎn)。

板塊大面積下跌，在這種逆風(fēng)情緒下，科技方向自然是跌得更多，而只有紅利等防御性方向勉強(qiáng)逆勢飄紅。

早盤家電本來漲了1個(gè)多點(diǎn)，主要是政策刺激，開始在全國范圍內(nèi)搞家電消費(fèi)季活動(dòng)，但之后就被大盤帶下來，一路回落甚至翻綠了。

相對(duì)更強(qiáng)是銀行。 消費(fèi)貸新政落地了，個(gè)人消費(fèi)貸款自主支付的金額上限，可階段性從30萬元提高至50萬元，最長借貸年限從5年延長到7年。所以刺激消費(fèi)，還是靠在座的各位啊。

對(duì)于這事兒，我更關(guān)心的不是銀行板塊的漲跌，而是這背后反映出的一個(gè)信號(hào)，可能是說，未來整體應(yīng)該更加明確是個(gè)降息、低利率趨勢。

你想，假如你是做生意的，你用目前的價(jià)格，跟一堆客戶直接簽了7年的銷售合同，每年都按這個(gè)價(jià)格走，那你肯定是覺得以后的價(jià)格大概率不會(huì)比這高了吧，不然你肯定吃虧，對(duì)嗎。

在低利率時(shí)代，資產(chǎn)的防御性就更加重要了。現(xiàn)在有很多信號(hào)，說的都是這么一件事。

比如上周五，深交所還開了一個(gè)ETF生態(tài)大會(huì)，會(huì)上就說，深交所正在研究優(yōu)化險(xiǎn)資入市的機(jī)制，支持保險(xiǎn)資金加大權(quán)益投資，豐富低波產(chǎn)品矩陣。

包括前些天盛傳的公募基金改革方案，也是說要重點(diǎn)支持絕對(duì)收益和定期分紅類的產(chǎn)品。

本質(zhì)上都是反映一件事，未來資金的配置方向，絕不僅僅是要考慮收益進(jìn)攻性，更要重視防御性。

如何在進(jìn)攻和防御之間取一個(gè)平衡？除了從整個(gè)組合的角度去做大類資產(chǎn)分散均衡，還有一個(gè)思路，就是關(guān)注一下自由現(xiàn)金流指數(shù)。

這個(gè)說起來也很有意思，自由現(xiàn)金流類的ETF在國外規(guī)模做得非常大，但國內(nèi)是直到最近才開始密集發(fā)力填補(bǔ)上這塊空白。比如今天，自由現(xiàn)金流ETF易方達(dá)（159222）等產(chǎn)品也開始公開發(fā)行了。某種程度上也反映了國內(nèi)資金的一個(gè)配置趨勢變化。

易方達(dá)的這只自由現(xiàn)金流ETF，跟蹤的是國證自由現(xiàn)金流指數(shù)。它的歷史長期表現(xiàn)怎么樣呢？我把它和中證紅利、滬深300這兩個(gè)指數(shù)的最近10年走勢做了個(gè)對(duì)比（三個(gè)指數(shù)都是采用全收益指數(shù)，也就是把分紅收益考慮在內(nèi)）。

結(jié)果是，國證自由現(xiàn)金流累計(jì)漲幅達(dá)到301.81%，中證紅利是109.06%，而滬深300是25.5%。這10年的平均年化收益，國證自由現(xiàn)金流是15.37%，中證紅利是7.88%，滬深300只有2.36%，超額收益非常明顯。

（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2015.3.23~2025.3.21）

可能會(huì)讓更多人感到詫異的是，在2021年2月18日到2024年2月5日這長達(dá)三年的A股下行周期里，滬深300全收益指數(shù)累計(jì)下跌41.18%，中證紅利全收益指數(shù)逆勢上漲26.91%，而國證自由現(xiàn)金流指數(shù)，竟然還拿到了翻倍的收益，累計(jì)漲幅達(dá)到110.05%。（數(shù)據(jù)來源：wind）

這就是“自由現(xiàn)金流”這個(gè)篩選標(biāo)尺的功效。

啥叫“自由現(xiàn)金流”？假如，一家企業(yè)一年進(jìn)賬10個(gè)億，維持正常生產(chǎn)經(jīng)營所必備的錢是6個(gè)億，包括發(fā)放工資、購買原材料等等，剩下的這4個(gè)億，就是企業(yè)的自由現(xiàn)金流，可以用它去給股東分紅、回購股票，可以去投資并購、研發(fā)新產(chǎn)品做大做強(qiáng)，還可以在經(jīng)濟(jì)下行期作為護(hù)城河保障企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力等等。

說白了，自由現(xiàn)金流穩(wěn)定充裕的企業(yè)，暴雷風(fēng)險(xiǎn)大大降低，進(jìn)可攻、退可守。

這就是為什么，當(dāng)一個(gè)指數(shù)，集合了市場中自由現(xiàn)金流最好的一批上市公司，就成為了一個(gè)天然的“啞鈴策略”，因?yàn)樗扔谐砷L性，又有防御性。

有人可能會(huì)誤會(huì)，以為自由現(xiàn)金流好的企業(yè)通常都是大白馬，那市值也都很大。恰恰相反。國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的市值風(fēng)格很下沉，目前100億市值以下的企業(yè)占比超過一半，500億以下的企業(yè)累計(jì)占比接近90%。（數(shù)據(jù)來源：wind，數(shù)據(jù)截至2025.3.21）這就是為什么這個(gè)指數(shù)不僅僅是有高股息、高現(xiàn)金流的防御屬性，在降息趨勢下的收益彈性和成長性也是不錯(cuò)的。

自由現(xiàn)金流指數(shù)的長期收益之所以好，還有一點(diǎn)很重要，就是自由現(xiàn)金流指數(shù)本質(zhì)上是一個(gè)在不斷高拋低吸的股票組合。

國證自由現(xiàn)金流指數(shù)是每個(gè)季度都要調(diào)倉，從自由現(xiàn)金流率的角度不斷進(jìn)行優(yōu)勝劣汰，而這個(gè)過程其實(shí)就考慮了估值和財(cái)務(wù)因素。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)估值偏高時(shí)，自由現(xiàn)金流率就會(huì)降低。

所以每次季度調(diào)倉時(shí)，就在無形中把高估值企業(yè)給剔除了，使得指數(shù)本身始終處在估值合理甚至偏低的狀態(tài)。比如在2024年12月的指數(shù)調(diào)樣中，調(diào)入的成份股PCF（市現(xiàn)率）中位數(shù)為8.55倍，就低于調(diào)出成分股的9.30倍。

總的來說，A股能長期拿的指數(shù)，我覺得自由現(xiàn)金流指數(shù)算一個(gè)。我甚至認(rèn)為，它非常有潛力成為一個(gè)國民型的權(quán)益投資工具。所以我挺希望業(yè)內(nèi)多出一些像自由現(xiàn)金流ETF易方達(dá)（159222）這樣的配置工具，因?yàn)閷?duì)很多人來說，它在某種程度上可能也是解決了選基和擇時(shí)的問題了。

當(dāng)然，國債指數(shù)，也是長期勝率比較高的。目前10年期國債收益率在1.83%附近，這是已經(jīng)修正了之前過度透支今年降息預(yù)期的水平。隨著后面降息的落地，國債收益率的中樞水平是會(huì)下移的。

另外，黃金的長期勝率也不錯(cuò)。目前國際金價(jià)在3020美元附近震蕩。在外匯市場，投機(jī)性的交易員自靠譜去年勝選以來首次轉(zhuǎn)向看跌美元，這是利好黃金的。

AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，并非趨勢預(yù)測）。暫時(shí)不變。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)務(wù)必獨(dú)立判斷。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。